달러 지수(DXY)가 약세를 보이며 -0.32% 하락해 지난주 금요일의 1주일 최고치에서 후퇴했다. 달러 약세의 근본적 배경으로는 미국 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년 약 -50bp(기준금리 50bp 인하)를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상할 것으로 예상되고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 것이라는 금리 차 전망이 작용하고 있다.
2025년 12월 23일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 달러는 또한 연준이 금융 시스템에 유동성을 투입하면서 압력을 받고 있다. 연준은 12월 중순부터 월 400억 달러 규모의 단기 국채(T-bills)를 매입하기 시작했다. 아울러 달러는 도널드 트럼프 대통령의 차기 연준 의장 지명 가능성에 따른 우려에도 약세를 보이고 있다. 트럼프 대통령은 차기 연준 의장 선임을 2026년 초 발표할 것이라고 밝힌 바 있으며, 블룸버그는 국가경제위원회(NEC) 책임자 케빈 해셋(Kevin Hassett)이 시장에서 가장 비둘기파(통화완화 성향)로 인식되는 유력 후보라고 전했다.
“If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks”
라는 연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)의 발언은 달러에 대한 추가적인 하방 요인으로 작용했다. 미란 이사는 다만 경기침체 가능성은 예견하지 않는다고 덧붙였다. 시장은 2026년 1월 27~28일 열리는 FOMC 회의에서 기준금리가 -25bp 인하될 확률을 약 20%로 반영하고 있다.
EUR/USD는 달러 약세의 영향으로 +0.41% 상승했다. 유로화는 월요일 ECB 인사들의 발언으로 지지를 받았다. ECB 정책결정기구 위원인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 현재 금리 수준에 만족한다는 입장을 내비치며 “우리는 현재와 가까운 미래, 중기적으로도 헤드라인과 근원 물가가 거의 2% 수준에 가깝다. 많은 이들이 현 금리를 중립 수준으로 본다. 경제성장은 개선됐으나 여전히 부진하다“고 평가했다.
또 다른 ECB 통화정책 결정기구 위원인 피터 카지미르(Peter Kazimir)은 현 금리 수준에 대해 “안정적 물가와 완만한 경제 확장이 유지되는 현 국면은 다소 취약하다“면서 관세 문제와 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 리스크가 남아 있어 상황 변화 시 즉각 대응할 준비가 되어 있다고 밝혔다. 금리 스왑 시장은 2026년 2월 5일 ECB 회의에서 -25bp 금리 인하 확률을 0%로 가격에 반영하고 있다.
USD/JPY는 월요일 -0.47% 하락했다. 엔화 강세는 일본 재무장관 카타야마 사츠키(Satsuki Katayama)의 발언 이후 촉발됐다. 카타야마 장관은 “일본은 펀더멘탈과 동떨어진 환율 움직임에 대해 개입할 수 있는 자유로운 권한(free hand)을 보유하고 있다“고 말해, 지난 금요일 BOJ의 금리 인상 이후 약해진 엔화에 대한 잠재적 시장 개입을 시사했다.
엔화는 지난 금요일 BOJ의 +25bp 금리 인상의 직접적인 영향을 받아 기초적 지지를 받고 있다. 또한 엔화의 추가 지지 요인은 금리 차이다. 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률은 월요일에 +4.9bp 상승해 2.021%를 기록하며 26년 만에 최고치를 경신했다. 시장은 1월 23일 열리는 BOJ 정책회의에서 추가 금리 인상 가능성을 0%로 평가하고 있다.
귀금속 시장에서도 큰 움직임이 나타났다. 2026년 2월 인도금 선물(COMEX gold, GCG26)은 월요일에 +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했고, 2026년 3월 은 선물(COMEX silver, SIH26)은 +1.076달러(+1.59%) 상승 마감했다. 2월 금과 3월 은은 월요일에 새로운 계약 기준 고점을 기록했으며, 단기 선물 기준 차트에서는 금과 은이 모두 사상 최고치(all-time highs)를 경신했다.
귀금속 강세 요인으로는 연준의 월 400억 달러 유동성 공급 발표가 있다. 또한 지정학적 리스크가 금속 가격을 밀어올리고 있다. 미 정부가 베네수엘라 관련 유조선 2척을 추가로 압류하려는 움직임이 알려졌고, 지난주 말 우크라이나가 지중해에서 러시아의 그림자 함대(shadow fleet)에 속한 유조선을 타격한 것이 확인되면서 안전자산 선호가 강화됐다. 이 밖에도 트럼프 행정부의 연준 의장 지명 가능성으로 완화적 통화정책을 예상하는 시각이 귀금속 수요를 뒷받침했다.
중앙은행의 금 수요도 가격 지원 요인이다. 중국인민은행(PBOC)이 보유한 금 보유액이 11월에 +30,000온스 증가해 74.1백만 트로이온스(74.1 million troy ounces)가 되었다. 이는 PBOC가 13개월 연속으로 금 보유량을 늘린 수치이다. 또한 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 전 세계 중앙은행들이 220메트릭톤(MT)의 금을 매입해 이는 2분기 대비 +28% 증가한 것이라고 보고했다.
은 시장은 중국의 재고 부족 우려로 지지를 받고 있다. 상하이선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000kg으로 집계돼 10년 평균 대비 최저 수준을 기록했다. 펀드 수요도 견조해 은 ETF의 순장기보유(long holdings)는 지난주 화요일에 3.5년 만의 최고치로 상승했다.
관련 시장 참여자 및 공시
이 기사 원문 작성자인 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 이 기사에서 언급된 증권에 대해 직간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다고 밝혔다. 이 기사에 담긴 모든 정보와 수치는 참고용 자료로 제공된다.
용어 설명(독자를 위한 보조 설명)
달러 지수(DXY)는 주요 6개 통화(유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴크로나, 스위스프랑)에 대한 달러 가치를 가중평균한 지표이다. bp(basis point, 기준점)은 금리의 최소 단위로 1bp는 0.01%포인트를 의미한다. 예를 들어 25bp는 0.25%포인트다. COMEX는 뉴욕상품거래소(NYMEX)에 속한 금·은 선물의 대표적 거래장이다. JGB는 일본국채(Japanese Government Bond)를 의미한다. 스왑(swap) 시장의 가격 반영은 시장이 특정 시점에 금리 변화를 얼마나 확률로 기대하는지를 나타내는 금융 파생상품상의 가격 표현이다. 트로이온스(troy ounce)는 금과 은 등 귀금속의 무게 단위로 1트로이온스는 약 31.1035그램이다. MT는 메트릭톤(metric ton)을 의미한다(1MT = 1000kg).
전망 및 영향 분석
금리 차 전망과 중앙은행의 정책 스탠스 변화는 향후 외환시장과 귀금속 시장에 지속적인 영향을 미칠 가능성이 크다. 우선, 시장의 기대대로 연준이 2026년에 약 -50bp의 완화적 전환을 한다면 실질금리가 낮아지며 달러의 매력은 감소할 수 있다. 이는 달러 약세와 신흥시장 통화의 상대적 강세를 유도할 수 있고, 외국인 자금의 자산 재배분을 초래해 주식·채권·원자재 등 전반적인 자산 배분에 변동성을 제공할 것이다.
반면 BOJ의 금리 인상 지속 가능성은 엔화 강세 압력으로 작용할 수 있으나, 일본 당국의 시장 개입 가능성 발언은 환율 변동성 축소를 위한 정책적 억제력으로도 작용한다. 10년 JGB 수익률의 26년 내 최고치(2.021%)는 장기금리 리스크 프리미엄의 증가를 시사하며 글로벌 채권시장에 파급될 수 있다. 유럽측면에서는 ECB가 금리 동결 기조를 유지하면 유로화는 상대적으로 안정될 가능성이 크다.
귀금속은 연준의 유동성 공급과 지정학적 불확실성, 중앙은행의 실물 금 수요 확대가 결합되며 추가 상승 여지가 존재한다. 특히 PBOC의 지속적 금 매입과 중앙은행들의 순매수 확대는 금 가격의 구조적 수급 개선을 시사한다. 은 시장은 중국 재고의 긴축성과 산업 수요(산업용 은 수요가 회복될 경우)의 결합으로 가격의 상방 압력이 더욱 강할 수 있다.
투자자에게 주는 시사점은 다음과 같다. 첫째, 금리 전망이 변동하는 구간에서는 통화와 금리 민감 자산 간 상관관계가 재조정되므로 포트폴리오의 금리·환 리스크 관리가 중요하다. 둘째, 중앙은행의 금 매집과 관련한 구조적 수요 확대는 장기적 귀금속 노출을 검토하는 근거가 될 수 있다. 셋째, 지정학적 리스크 상승 시 안전자산 선호가 급격히 높아질 수 있으므로 유동성 확보와 헤지 수단(예: 금 현물·선물, 은 ETF 등)을 점검할 필요가 있다.
요약 배경
요약하면, 2025년 12월 23일 기준 달러는 금리 차 전망과 연준의 유동성 공급, 정치권의 연준 의장 인선 가능성 등 복합적 요인으로 하방 압력을 받고 있으며, 유로와 엔화는 각각 ECB 인사 발언과 일본의 금리정책 및 재무부 발언에 따라 상반된 영향을 받고 있다. 귀금속은 유동성·지정학적 리스크·중앙은행 수요 확대에 힘입어 계약 기준 및 근월물 기준 사상 최고치를 경신했다.
