달러 인덱스(DXY00)가 월요일 -0.32% 하락하며 지난주 금요일의 1주일 만의 고점에서 후퇴했다. 달러는 기본적 취약성을 보이고 있는데, 이는 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년에 약 -50bp(베이시스포인트) 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상을 단행할 것으로 예상되고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 것으로 전망되기 때문이다.
2025년 12월 23일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 달러는 또한 연방준비제도(Fed)가 금융 시스템 내 유동성을 확대하면서 압박을 받고 있다. 연준은 이미 12월 중순부터 매달 $400억어치의 단기 국채(T-bills)를 매입하기 시작했다. 달러 약세를 부추기는 또 다른 요인으로는 도비시(완화적) 연준 의장 기용 가능성에 대한 우려가 있다. 도널드 트럼프 대통령은 최근 2026년 초에 차기 연준 의장 선정을 발표하겠다고 밝혔고, 블룸버그는 국가경제위원회(NEC) 디렉터인 케빈 해셋(Kevin Hassett)이 가장 유력한 후보라며 시장은 그를 가장 도비시한 후보로 보고 있다.
연준 인사 중 한 명의 언급도 달러에 부담을 주었다. 연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)은 월요일에 “
정책을 내리로 조정하지 않으면 경기 둔화의 위험이 있다고 생각한다
“고 말했으나 동시에 그는
경기 침체를 예상하지는 않는다
고 덧붙였다. 시장은 1월 27~28일 열리는 FOMC 회의에서 기준금리를 -25bp 인하할 확률을 약 20%로 반영하고 있다.
달러 대비 주요 통화 동향을 보면, EUR/USD는 달러 약세에 힘입어 월요일에 +0.41% 상승했다. 유로는 월요일에 ECB 관계자들의 발언으로 지지를 받았다. ECB 인사들은 현재로서는 금리 인하 없이도 만족스럽다는 입장을 밝혔다.
ECB 통화정책위원회 멤버인 Gediminas Simkus는 월요일에 현 금리 수준에 대해 만족감을 표시하며 “우리는 헤드라인 및 근원 인플레이션이 현재와 단기 및 중기 모두 약 2% 수준에 가깝다고 본다. 금리는 많은 이들에게 중립 수준으로 보인다. 경제성장은 개선됐으나 여전히 완만하다”고 말했다.
또 다른 ECB 이사인 Peter Kazimir도 월요일에 ECB가 현 금리 수준에 편안함을 느끼지만 조건이 변하면 조치할 준비가 되어 있다고 밝혔다. 그는 현재의 목표 수준 인플레이션과 완만한 경제 확장이 “다소 취약하다“고 평가하며 관세 및 러시아-우크라이나 전쟁에서 비롯되는 위험이 계속 존재한다고 지적했다.
스왑 시장은 2월 5일 예정된 ECB의 다음 정책회의에서 -25bp 금리 인하 가능성을 0%로 가격에 반영하고 있다.
USD/JPY는 월요일에 -0.47% 하락했다. 엔화는 재무대신 카타야마 사츠키(Satsuki Katayama)의 발언 이후 강세를 보였다. 그녀는 일본이
기초 펀더멘털과 동떨어진 통화 움직임에 대해 ‘자유롭게 개입’할 권한을 가지고 있다
고 말했으며, 이는 지난 금요일 BOJ의 금리 인상 이후 약세를 보였던 엔화에 대한 언급이다.
엔화는 지난 금요일 일본은행의 +25bp 금리 인상의 기저지원을 받고 있다. 또한 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률은 월요일에 +4.9bp 상승해 2.021%를 기록하며 26년 만의 고점을 새로 썼다. 시장은 1월 23일 열리는 BOJ 정책회의에서의 금리 인상 가능성을 0%로 반영하고 있다.
귀금속 시장에서는 2월 인도금 선물 금(상품코드 GCG26)이 월요일에 +82.10달러(+1.87%) 상승해 마감했고, 3월 인도금 선물 은(SIH26)은 +1.076달러(+1.59%) 상승해 마감했다. 2월 금과 3월 은은 월요일 모두 계약 기준 신고가를 기록했으며, 인접 만기 기준 선물 차트에서는 금과 은이 모두 역대 최고가를 경신했다.
귀금속 강세 요인으로는 연준의 매달 $400억 규모의 유동성 공급 발표가 포함된다. 또한 지정학적 리스크도 금속 가격을 끌어올리고 있다. 예컨대 미국이 베네수엘라 연루 선박 2척을 추가로 압류할 계획이라고 보도되는 등 지정학적 긴장이 고조되고 있고, 우크라이나는 지난주 말 지중해에서 러시아의 이른바 ‘그림자 함대(shadow fleet)’ 소속 유조선을 공격한 첫 사례가 있었다.
귀금속은 미국의 관세 불확실성과 우크라이나·중동·베네수엘라 등 지역의 지정학적 리스크로 인해 안전자산으로서 지지를 받고 있다. 또한 트럼프 대통령이 도비시 연준 의장을 임명할 가능성이 제기되며 연준의 완화적 통화정책 전개 우려가 커진 점도 귀금속을 지지하는 요인이다.
중앙은행의 강한 금 수요 역시 가격을 지지하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)이 보유한 금은 11월에 3만 온스(=30,000 온스) 증가해 74.1백만 트로이온스가 되었으며, 이는 PBOC가 연속 13개월 동안 금 보유량을 확대한 것이다. 또한 세계금협회(World Gold Council)는 글로벌 중앙은행들이 3분기에 220톤의 금을 매입해 2분기 대비 +28% 증가했다고 최근 보고했다.
은 시장은 중국의 은 재고가 빡빡하다는 우려로 지원을 받고 있다. 상하이선물거래소 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000킬로그램으로 10년 내 최저 수준을 기록했다.
펀드 수요도 여전히 강하다. 은 ETF의 순포지션(롱 보유량)은 지난 화요일에 3.5년 만의 최고를 기록했다.
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해설: 금리 전망과 환율, 귀금속 가격에 대한 구조적 영향
우선 금리 차(interest rate differential)는 통화 가치를 결정하는 핵심 메커니즘 중 하나이다. 일반적으로 한 나라의 금리가 상대적으로 높으면 그 통화에 대한 수요가 늘어나 강세로 작용하고, 반대로 금리가 낮을 것으로 예상되면 약세로 작용한다. 현재 시장은 미국과 일본, 유로권의 정책 스탠스가 엇갈리는 모습을 반영하고 있다. 연준이 완화적 전환을 예상하는 반면(2026년 약 -50bp 인하 기대), BOJ는 추가 인상(+25bp)을 전망하고 있어 달러-엔 간 금리 차는 축소되거나 심지어 역전될 수 있다. 이는 달러의 상대적 매력을 낮춰 달러 약세로 이어질 수 있다.
둘째, 연준의 단기국채 매입을 통한 유동성 투입은 금융시스템 전반의 달러 유동성을 증가시켜 단기적으로 달러 가치를 낮추는 요인이다. 유동성 증가와 더불어 시장이 연준의 금리 인하 가능성을 가격에 반영할수록 채권 및 통화시장에서는 리스크 자산 선호가 증가하고, 이는 귀금속과 같은 안전자산 수요를 혼재시키는 복합적 결과를 초래한다.
셋째, 지정학적 리스크(우크라이나, 중동, 베네수엘라 관련 사건)와 무역·관세 불확실성은 단기적으로 금·은의 안전자산 수요를 지속적으로 끌어올릴 가능성이 높다. 중앙은행의 매수세가 계속되는 가운데 글로벌 보유량 증가와 투기적 수요가 맞물리면 귀금속 가격의 상승 압력은 상당 기간 유지될 수 있다.
넷째, 통화당국의 개입 가능성(예: 일본의 엔화 개입 언급)은 환율의 급격한 변동성을 억제하는 효과를 낼 수 있다. 그러나 개입은 일시적 완화책일 뿐이며, 구조적 금리 차를 바꾸지 않는 한 지속적 방향성은 시장 참여자들의 기대에 의해 결정된다.
마지막으로 시장 참여자들에게 실용적인 관점에서 권고하자면, 금리·통화·지정학적 리스크의 상호작용을 고려한 포트폴리오 다각화, 귀금속·통화 선물 및 옵션을 통한 헤지 전략 검토, 단기 유동성 충격에 대비한 현금·현금성 자산 확보 등이 합리적이다. 특히 금리 차가 방향을 바꿀 경우 FX와 금속 시장에서의 가격 변동이 확대될 수 있으므로 변동성 확대에 대비한 리스크 관리가 필요하다.
용어 설명
DXY(달러 인덱스): 주요 6개 통화를 가중평균한 달러의 실효 가치를 보여주는 지수이다.
베이시스포인트(bp): 금리의 변동 단위로 1bp는 0.01%포인트이다.
스왑 시장: 미래의 금리 등을 현재 가격으로 거래하는 시장으로, 정책금리의 변화 기대를 반영한다.
단기국채(T-bills): 만기가 짧은 미국 재무부 발행 국채로 연준의 매입은 단기 유동성을 늘리는 효과가 있다.
위 설명은 일반 독자를 위해 핵심 용어를 간결히 정리한 것이다.
