달러지수(DXY)가 2025년 12월 22일(월) 거래에서 -0.32% 하락하며 지난 금요일 기록한 1주일 최고치에서 후퇴했다. 전반적으로 달러는 기초적 약세를 보이고 있는데, 이는 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년에 약 -50bp(베이시스포인트) 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)는 2026년에 추가로 +25bp 금리 인상을 단행할 것으로 예상되며, 유럽중앙은행(ECB)는 2026년에 금리를 유지할 것으로 전망되기 때문이다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 달러는 금융시스템에 대한 유동성 공급 확대의 영향도 받고 있다. 연준은 12월 중순부터 매월 $400억 규모의 재무부 단기채(T-bills)를 매입하기 시작했으며, 이는 시장의 단기금리 및 달러수급에 영향을 미치는 요인으로 작용하고 있다. 또한 도널드 트럼프 대통령이 향후 새 연준 의장으로 비둘기파 성향의 후보를 지명할 것이라는 우려가 달러를 추가로 압박하고 있다. 블룸버그 통신은 국가경제위원회(NEC) 국장인 케빈 해셋(Kevin Hassett)이 차기 연준 의장 후보로 가장 유력시되고 있으며, 시장에서는 그가 상대적으로 완화적(dovish)인 후보로 평가된다고 보도했다.
시장 반응과 전망
연준 이사인 스티븐 미란(Stephen Miran)은 12월 22일, “정책을 적절히 인하하지 않으면 경기침체 위험이 있다고 본다(If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks)”고 발언하면서도 경기침체를 예상하지는 않는다고 덧붙였다.
현재 시장은 2026년 FOMC에서 1회 또는 그 이상으로 총 약 50bp 수준의 기준금리 인하를 반영하고 있으며, 1월 27~28일 예정된 FOMC 회의에서 -25bp 금리 인하 가능성을 약 20%로 가격에 반영하고 있다.
유로화와 ECB 관련 발언
달러 약세 영향으로 EUR/USD 환율은 +0.41% 상승했다. 이는 ECB 관계자들의 발언도 뒷받침했다. ECB 집행이사 및 통화정책 관계자들은 현재 금리 수준과 향후 전망에 대해 대체로 만족감을 표명했다. ECB 이사회 멤버인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 “우리는 현재와 가까운 미래, 중기적으로도 헤드라인 및 근원물가가 대체로 2% 수준에 가깝다”며 “금리가 중립 수준에 있는 것으로 보는 시각이 많다. 경제성장은 개선됐지만 여전히 완만하다”고 말했다. 또 다른 ECB 이사회 멤버인 페테르 카지미르(Peter Kazimir)는 현재 금리에 대해 “편안하다(comfortable)”면서도 물가 목표 달성의 취약성과 관세, 러시아-우크라이나 전쟁 등의 리스크가 존재한다고 밝혔다. 스왑시장은 다음 정책회의(2월 5일)에서 ECB의 -25bp 금리 인하 가능성을 0%로 보고 있다.
엔화와 일본 관련 동향
USD/JPY는 12월 22일 -0.47% 하락(엔화 강세)했다. 엔화 강세는 가타야마 삿쓰키(片山 さつき) 재무상이 금요일에 발표한, 펀더멘털과 동떨어진 통화 움직임에 대해 “일본은 개입에 대해 자유로운 권한(free hand)을 갖고 있다”는 발언의 영향으로 풀이된다. 이 발언은 BOJ의 금리 인상(+25bp)이 발표된 직후 금요일 엔화 약세를 상쇄하는 요인으로 작용했다. 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률은 12월 22일에 +4.9bp 올라 2.021%를 기록하며 26년 만의 최고를 경신했다. 한편, 시장은 1월 23일 BOJ 정책회의에서 추가 금리 인상 가능성을 0%로 반영하고 있다.
귀금속 시장
COMEX 선물 기준으로 2026년 2월물 금(GCG26)은 12월 22일 +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했으며, 2026년 3월물 은(SIH26)도 +1.076달러(+1.59%) 상승 마감했다. 2월 금과 3월 은은 모두 계약 기준 신규 고가를 기록했고, 근월물 차트에서는 금과 은 선물이 모두 사상 최고가를 갱신했다. 귀금속 상승의 배경으로는 연준의 매월 $400억 단기채 매입에 따른 금융시스템 유동성 확대, 지정학적 리스크(미국의 베네수엘라 관련 유조선 압류 시도, 우크라이나의 지중해 내 러시아 계열 선박에 대한 공격 등), 그리고 2026년 연준의 완화적 통화정책 기대(차기 의장의 비둘기파 가능성) 등이 복합적으로 작용했다.
중앙은행 수요와 재고 동향
중앙은행의 금 수요 확대도 금 가격을 지지하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)이 보유한 금은 11월 기준으로 +30,000 온스 증가해 74.1백만 트로이온스가 되었으며, 이는 PBOC가 연속 13개월째 금 보유량을 늘린 것이다. 또한 세계금위원회(World Gold Council)는 세계 중앙은행이 3분기에 220메트릭톤(MT)의 금을 매입했으며 이는 2분기보다 +28% 증가한 수치라고 보고했다. 은 시장은 중국의 은 재고 관련 우려도 공급 압박 요인으로 작용하고 있다. 상하이선물거래소(SFE) 관련 창고의 11월 21일 기준 은 재고는 519,000kg로 10년 만의 최저 수준을 기록했다.
펀드 수요
은 ETF의 순롱(롱) 포지션 보유는 강세를 보이며 최근 화요일 기준으로 3.5년 만의 최고를 기록했다. 이는 기관 및 개인 투자자의 귀금속 수요가 견조함을 시사한다.
용어 설명(투자자 참고)
• 달러지수(DXY): 주요 통화 대비 미국 달러의 가치를 종합적으로 나타내는 지표이다. 1973년 이래 주요 교역 통화 바스켓을 기준으로 산출된다.
• bp(베이시스포인트): 금리 변동 단위로 1bp는 0.01%포인트를 의미한다. 예컨대 25bp는 0.25%포인트를 뜻한다.
• T-bills(재무부 단기채): 미국 재무부가 발행하는 만기 1년 이내의 단기 국채로, 통상 단기금리 및 유동성 지표로 활용된다.
• 스왑시장: 금리스왑 등 파생상품을 통해 시장이 미래 금리 기대를 가격에 반영하는 시장이다.
전문가적 분석 및 향후 영향 전망
현재 시장 가격에는 연준의 완화적 전환(2026년 금리 인하 기대)과 BOJ의 점진적 정상화(금리 인상)가 동시에 반영되고 있다. 이러한 금리 경로의 차이는 통화간 금리차(interest rate differentials)를 재조정하며 달러의 상대적 매력을 약화시킬 가능성이 크다. 특히 연준이 2026년에 실제로 연속적인 금리 인하를 단행하고, 동시에 BOJ가 금융정책 정상화를 지속한다면 USD/JPY는 추가적으로 하락(엔화 강세)할 여지가 커진다. 반면 ECB가 금리를 유지하는 스탠스는 EUR/USD에 있어 유로화의 추가 상승 여지를 제한할 수 있다.
귀금속 측면에서는 달러 약세와 풍부한 유동성, 지정학적 불확실성의 복합적 영향으로 가격상승 압력이 지속될 가능성이 높다. 중앙은행의 지속적인 금 매입과 ETF 투자자들의 수요 확대는 중장기적 가격지지 요인이며, 특히 중국의 금 보유 확대와 은 재고 감소는 실물 수급 측면에서 추가적인 상승 요인이 될 수 있다.
실물경제에 미치는 영향으로는, 달러 약세가 수입품 가격을 낮춰 단기적으로는 미국의 소비자물가 상승률을 억제할 수 있으며, 신흥국 통화에는 호재로 작용해 자본 유입을 촉진할 수 있다. 그러나 미국 내부에서는 달러 약세가 원자재·에너지 가격을 상승시켜 기업의 원가 부담을 높일 수 있고, 이는 특정 섹터(예: 운송, 제조업)의 이익률에 부정적 영향을 줄 수 있다.
투자자 시사점
• 단기 투자전략: 달러 약세와 귀금속 강세를 감안해 금·은 관련 ETF 및 현물 포지션의 리스크 관리를 검토할 필요가 있다. 포지션 규모 조정과 함께 변동성 확대에 대비한 손절·헤지 전략을 마련해야 한다.
• 환율 노출 관리: 수출기업과 수입기업은 USD 환노출에 대해 적절한 헤지(선물환·옵션 등)를 고려해야 한다. 환율 변동성이 클 경우 영업이익 변동성이 확대될 수 있다.
• 거시 관점: 연준의 통화정책 신호와 미국의 정치적 요인(차기 연준 의장 지명 등)을 면밀히 모니터링할 필요가 있다. 정책 기대치 변화는 자산가격 전반에 빠르게 반영된다.
기사 작성 시점 기준으로 본문에 언급된 수치와 발언은 보도자료 및 시장 데이터에 근거한 것이며, 향후 정책 결정과 시장 상황의 변화에 따라 전망과 수치가 달라질 수 있다.
