요약 : 12월 22일(현지시간) 달러지수(DXY00)는 -0.32% 하락하며 지난 금요일 기록한 1주 최고치에서 물러났다. 시장에서는 2026년을 전후한 주요 중앙은행들의 금리 행보 차이가 달러의 기초적 약세를 부추기고 있다는 해석이 지배적이다.
2025년 12월 22일, Barchart의 보도에 따르면, 달러지수는 연초 대비 하락 압력을 받고 있다. 시장 참가자들은 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년 약 -50bp(베이시스포인트) 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 예상하는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년 추가 +25bp 인상을 진행할 가능성이 높고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 중 금리를 유지할 것으로 전망한다는 점이 금리차 전망을 통해 달러의 약세로 이어지고 있다는 분석이다.
달러는 또한 연준의 유동성 공급 확대 조치에 따른 하방 압력을 받고 있다. 연준은 지난 12월 중순부터 월 400억 달러 규모의 단기국(T-bills) 매입을 시작해 금융 시스템 내 유동성을 증가시키고 있다. 이와 더불어, 도널드 트럼프 미국 대통령이 보다 비둘기파(완화적) 성향의 연준 의장을 임명할 의도를 가지고 있다는 우려도 달러 약세 요인으로 작용하고 있다. 트럼프 대통령은 신임 연준 의장 선정을 2026년 초에 발표하겠다고 밝힌 바 있으며, 블룸버그는 국가경제위원회(NEC) 디렉터인 케빈 해셋(Kevin Hassett)이 차기 연준 의장 후보군 중 시장에서 가장 비둘기파 성향으로 평가받는 인물이라고 전했다.
연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)은 월요일에 “우리가 정책을 내리지 않으면 경기침체 위험이 있다고 본다(If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks)”고 말했으나, 그는 동시에 경기침체를 예견하지는 않는다고 덧붙였다.
시장은 2026년 1월 27-28일 예정된 FOMC 회의에서 연방기금금리 목표 범위를 -25bp 인하할 확률을 약 20%로 반영하고 있다. 이러한 금리 인하 기대는 달러 수요를 일부 약화시키며 외환시장에서 달러 매도가 나타나게 한다.
유로화는 달러 약세를 반영하여 강세를 보였다. EUR/USD는 +0.41% 상승했다. 유로화는 ECB 관계자들의 발언에서 지지를 받았다. ECB 관계자들은 현 시점에서 금리 인하가 필요하지 않다는 관점에 만족한다고 밝혔다.
ECB 통화정책위원회 위원인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 월요일에 “지금과 가까운 미래, 중기적으로 헤드라인과 핵심 인플레이션이 모두 2% 수준에 근접해 있다”며 “많은 이들이 현 금리를 중립 수준으로 본다. 경제성장은 개선됐지만 여전히 완만하다”고 말했다.
또 다른 ECB 통화정책위원인 페터 카지미르(Peter Kazimir)는 현재 금리 수준에 대해 “편안하다(comfortable)”고 평가하면서도 상황이 변하면 행동할 준비가 돼 있다고 밝혔다. 그는 현 시점의 물가 목표 달성과 완만한 경제 확장이 “다소 취약하다(rather fragile)”며 관세와 러시아-우크라이나 전쟁에서 오는 리스크가 남아있다고 진단했다.
스왑시장은 2월 5일 예정된 다음 ECB 회의에서 -25bp 금리 인하가 이뤄질 확률을 0%로 가격에 반영하고 있다. 여기서 ‘스왑(swap)’은 향후 금리 움직임에 대한 시장의 기대를 반영하는 파생상품 시장의 가격 신호를 의미한다. 스왑은 단순한 투기 수단을 넘어 시장의 금리 전망을 판단하는 지표로 활용된다.
엔화는 최근 BOJ의 금리 인상 및 재무장관 발언으로 강세를 보였다. USD/JPY는 월요일에 -0.47% 하락했다. 일본의 가타야마 사츠키(片山 さつき) 재무장관은 금요일 BOJ의 금리 인상 이후 기초체력과 괴리된 통화 흐름에는 “자유로운(프리 핸드) 개입”이 가능하다고 발언해 엔화 랠리를 자극했다.
엔화는 BOJ의 지난 금요일 +25bp 금리 인상에 따른 기초적 지지를 받고 있으며, 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률은 월요일에 +4.9bp 상승해 2.021%를 기록하며 26년 만의 고점을 새로 썼다. 다만 시장은 1월 23일 BOJ 정책회의에서 추가 금리 인상을 0%의 확률로 반영하고 있다.
귀금속 시장: 금·은 선물 강세
2월 인도 COMEX 금(GCG26)은 월요일 거래를 마치며 +82.10달러(+1.87%) 상승했고, 3월 인도 COMEX 은(SIH26)은 +1.076달러(+1.59%) 올랐다. 2월 금과 3월 은은 월요일 계약 기준 최고가를 경신했으며, 가장 근접만기 선물 차트에서는 사상 최고치를 기록했다.
귀금속 강세 요인으로는 연준이 금융시스템에 월 400억 달러 규모의 유동성 공급을 발표한 점, 지정학적 리스크(미국의 베네수엘라 관련 유조선 압류 가능성, 우크라이나가 지중해에서 러시아 연계 유조선을 공격한 사건 등), 그리고 2026년 연준의 완화적 통화정책 전환 기대 등이 꼽힌다. 안전자산(세이프헤이븐)으로서 금·은 수요는 지정학적 불확실성과 관세 불확실성의 영향으로 지속적으로 지지받고 있다.
또한 중앙은행의 강한 금 수요도 가격을 떠받치고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금은 11월 기준으로 +30,000온스 증가해 74.1백만 트로이온스에 달했고, 이는 PBOC가 13개월 연속으로 금 보유를 늘린 것이다. 세계금협회(World Gold Council)는 3분기에 글로벌 중앙은행들이 220미터톤(MT)의 금을 매입해 2분기 대비 +28% 증가했다고 보고했다.
은(銀) 시장은 중국의 은 재고가 빡빡하다는 우려로 추가적인 지지를 받고 있다. 상하이선물거래소 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준 519,000kg으로 10년래 최저 수준으로 떨어졌다. 또한 은 ETF의 순장기 보유량은 최근 상승하며 3.5년 만의 최고치를 기록했다.
전문 용어 설명 : 본문에 등장하는 주요 용어들을 정리하면 다음과 같다.
달러지수(DXY)는 주요 6개국 통화(유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴크로나, 스위스프랑)에 대한 미국 달러의 가치를 종합적으로 보여주는 지표이다. T-bills는 단기미국재무부증권(만기 1년 이하)을 의미하며, 연준의 매입은 단기금리와 금융시장 유동성에 직접적인 영향을 준다. 스왑은 금리파생상품으로서 시장의 금리 기대를 반영한다. COMEX는 뉴욕상업거래소(NYMEX) 산하의 금·은 등 귀금속 선물 거래소다. JGB는 일본국채를 뜻하며, JGB 금리는 엔화 자산의 수익성 및 환율에 중요한 영향을 미친다.
시장 영향 및 향후 전망(분석) :
첫째, 연준의 유동성 공급 확대와 2026년 금리 인하 기대는 안전자산 선호를 촉진해 달러 약세와 함께 금·은 가격을 지지할 가능성이 크다. 특히 연준이 월 400억 달러 규모의 T-bill 매입을 지속하면 단기 유동성은 확대되고 이는 실질금리 하락 압력으로 작용할 수 있다. 그 결과로 달러화의 실질적 매력은 약화될 수 있다.
둘째, BOJ의 금리 인상과 일본 채권수익률(JGB) 상승은 엔화의 상대적 강세 요인으로 작동한다. 다만 시장은 단기적으로 BOJ의 추가 인상 가능성을 낮게 보고 있어 엔화 강세가 지속될지 여부는 일본 내 정치·경제 변수와 BOJ의 추가 정책 신호에 좌우될 전망이다.
셋째, ECB의 현 금리 수준 만족 발언과 스왑시장의 2월 인하 가능성 0% 반영은 유로화가 당분간 안정적이라는 시그널을 제공한다. 이는 유로-달러 환율의 추가 상승 여력이 제한적일 수 있음을 시사한다.
넷째, 귀금속은 지정학적 리스크와 중앙은행의 매입 수요, 그리고 글로벌 통화정책 완화 기대가 동시에 작용하면서 중기적으로 강세를 유지할 가능성이 높다. 특히 중국 중앙은행의 연속적 금 보유 확대와 글로벌 중앙은행의 매입 증가 추세는 구조적 수요로 작용할 수 있다.
결론적으로, 2026년을 향한 금리정책의 방향성(연준의 완화 vs BOJ의 긴축 기조)과 지정학적 리스크의 지속성이 주요 변수로 남아 있으며, 이들 요인의 상호작용이 환율과 귀금속 가격의 향방을 결정할 것이다. 투자자들은 중앙은행별 회의 일정, 주요 경제지표 발표, 지정학적 사건의 전개를 면밀히 관찰할 필요가 있다.
기타 참고 : 기사 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사 게재일 기준으로 본문에 언급된 증권들에 대해 직간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사는 정보 제공 목적이며 투자 판단의 최종 근거가 될 수 없음을 밝힌다.
