달러 지수(DXY)는 -0.30% 하락하며 지난 금요일 기록한 1주일 만의 고점에서 되돌림이 나타났다. 달러는 기초적인 약세 압력을 이어가고 있는데, 이는 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년 동안 약 -50bp의 금리 인하을 단행할 것으로 기대되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 금리 인상을 할 가능성이 있고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 동안 금리를 현 수준에서 유지할 것으로 예상되는 점이 반영된 결과다.
2025년 12월 22일, Barchart의 보도에 따르면 달러는 또한 연방준비제도(Fed)가 금융 시스템에 유동성을 공급하고 있다는 사실로 인해 추가적인 압력을 받고 있다. 연준은 12월 중순부터 매달 400억 달러 규모의 단기국채(Treasury bills)를 매입하기 시작했다. 아울러 달러는 트럼프 대통령의 연준 의장 지명 의도 관련 우려에 의해 약세를 보이고 있다. 트럼프 대통령은 새 연준 의장 후보를 2026년 초에 발표하겠다고 밝혔고, 블룸버그는 국가경제위원회(NEC) 디렉터인 케빈 해세트(Kevin Hassett)가 시장에서 가장 비둘기파(완화적)로 평가되는 차기 연준 의장 후보로 거론된다고 전했다.
“If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks”
연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)은 이날
“정책을 하향 조정하지 않으면 경기 침체의 위험을 안을 수 있다”
고 말했다. 다만 그는 자신은 경기 침체를 예상하지 않는다고 덧붙였다. 시장은 1월 27~28일 예정된 FOMC 회의에서 연준이 기준금리 목표 범위를 -25bp 인하할 확률을 약 20%로 보고 있다.
유로화와 유로/달러(EUR/USD)는 달러 약세를 배경으로 +0.48% 상승했다. 유로는 ECB 관계자들의 발언에서 지지를 받았는데, 이들은 금리 인하가 없는 현 전망에 만족한다고 밝혔다. ECB 집행위원회의 구성원인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는
“우리는 현재와 단기, 중기적으로 헤드라인 및 근원 인플레이션이 모두 2% 수준에 근접해 있다. 많은 이들이 현재 금리를 중립 수준으로 보고 있다. 경제 성장은 개선되었지만 여전히 완만하다”
고 말했다.
또 다른 ECB 집행위원회 구성원인 피터 카지미르(Peter Kazimir)은 현재 금리에 대해 편안함을 표하면서도 상황 변화에 따라 행동할 준비가 되어 있다고 밝혔다. 그는 현재의 목표치에 가까운 인플레이션과 안정된 경제 확장이 다소 취약하다고 평가하며 관세와 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 리스크가 여전히 존재한다고 지적했다. 스왑시장은 2월 5일 예정된 다음 ECB 정책회의에서 -25bp 금리 인하 가능성을 0%로 가격하고 있다.
달러/엔(USD/JPY)는 이날 -0.47% 하락했다. 엔화는 지난 금요일 BOJ의 +25bp 금리 인상으로 기초적인 지지를 받고 있다. 또한 금리 차(금리 스프레드)가 엔화에 우호적으로 작용하고 있으며, 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률은 이날 +4.9bp 올라 2.021%를 기록하며 26년 만의 최고치를 새로 썼다. 시장은 1월 23일 예정된 BOJ 정책회의에서 추가 금리 인상 가능성을 0%로 반영하고 있다.
귀금속 시장에서는 2월 인도분 COMEX 금 선물(GCG26)이 +78.1달러(+1.78%) 상승했고, 3월 인도분 COMEX 은 선물(SIH26)은 +1.361달러(+2.02%) 상승했다. 2월 금과 3월 은 선물은 이날 모두 신규 계약 고점을 기록했다. 12월 인도분 은(Z25)은 근월물 기준으로 사상 최고가를 새로 썼다.
귀금속의 강세 요인으로는 연준의 매월 400억 달러 유동성 주입 발표, 지정학적 리스크 확대, 그리고 특정 자산 압박이 있다. 지정학적 리스크 사례로는 미국이 베네수엘라 연계 유조선 2척을 추가로 압류하려는 시도, 그리고 우크라이나가 지난주 말 지중해에서 러시아의 ‘섀도우(그림자) 함대’ 소속 유조선을 타격한 사실 등이 거론된다. 이들 요소는 안전자산으로서의 금과 은 수요를 뒷받침하고 있다.
또한 시장에서는 트럼프 대통령의 비둘기파 연준 의장 선임 의도로 인해 2026년에 연준이 보다 완화적인 통화정책을 추구할 것이라는 우려가 있어 귀금속이 추가적인 안전자산 수요를 받고 있다. 중앙은행들의 강한 금 수요도 가격을 지지하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금량은 11월에 +30,000 온스 증가하여 7,410만 트로이온스에 도달했으며, 이는 PBOC가 13개월 연속으로 금 보유량을 늘린 것이다. 또한 세계금협의회(World Gold Council)는 글로벌 중앙은행들이 3분기에 220톤의 금을 매수하여 이는 2분기 대비 +28% 증가한 수치라고 보고했다.
은 시장에서는 중국 내 은 재고가 빡빡하다는 우려가 지지를 제공하고 있다. 상하이 선물거래소 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000킬로그램으로 10년 만의 최저 수준으로 떨어졌다. 펀드 수요도 여전히 강한데, 은 ETF의 순포지션(롱 보유)은 지난 화요일 3.5년 만의 최고치로 상승했다.
용어 설명
DXY(달러 인덱스): 달러 가치를 주요 통화(유로ㆍ엔ㆍ파운드 등)에 상대적으로 나타내는 지수다. 수치가 높을수록 달러 강세, 낮을수록 약세를 의미한다.
Basis Point(bp, 베이시스 포인트): 금리 변동 단위로 1bp는 0.01%포인트에 해당한다. 예를 들어 +25bp는 0.25%포인트의 인상이다.
T‑bills(미국 단기국채): 만기가 짧은 국채로 중앙은행이 매입할 경우 단기 유동성을 즉각적으로 공급하는 수단이 된다.
스왑 시장의 가격(pricing): 시장 참가자들이 특정 시점에 금리가 어떻게 형성될지를 파생상품(금리 스왑) 시장에서 반영한 확률 또는 기대를 말한다. 예컨대 ‘0% 확률’은 그 시점에 금리 인하가 거의 반영되지 않았음을 의미한다.
전망과 시장에 대한 영향 분석
금리 차 전망에 따른 달러의 약세와 귀금속의 강세는 향후에도 지속될 가능성이 있다. 세부적으로 보면 첫째, 연준이 2026년에 완화적 스탠스로 전환할 것이라는 기대는 실질금리 축소와 달러 약세 압력을 확대할 수 있다. 이는 수입물가와 신흥시장 통화에 긍정적 영향을 줄 수 있으나, 달러 약세는 달러 표시 자산(예: 미국 국채)에 대한 외국인 수요를 다소 약화시킬 수 있다.
둘째, 일본의 금리 인상(BOJ의 +25bp)과 JGB 수익률 상승은 엔화 강세 요인이 되며, 달러/엔을 하락시키는 한편 글로벌 금리 스프레드 변화는 캐리 트레이드와 같은 포지션에 영향을 준다. 다만 시장은 BOJ의 추가 금리 인상 가능성은 단기적으로 낮게 보고 있어, 엔화의 추가 강세 여력이 얼마나 지속될지는 경제지표와 BOJ의 메시지에 좌우될 것이다.
셋째, 연준의 유동성 공급(매월 400억 달러 T‑bill 매입)과 지정학적 불확실성 증가는 귀금속의 안전자산 수요를 더욱 촉진할 가능성이 크다. 중앙은행의 매수 및 물리적 수요 부족(특히 은 재고 부족)은 가격의 상단을 지지하는 구조적 요인이다. 이러한 요인들이 결합될 경우 금·은의 변동성은 확대되지만 전반적 추세는 강세가 될 수 있다.
네 번째로, 정치적 변수(예: 미국 대통령의 연준 의장 지명)는 금융시장에 큰 영향을 줄 수 있다. 만약 시장이 실제로 ‘비둘기파’ 의장 선임 가능성을 높게 평가하면 장기적으로 달러 약세와 자산시장(주식·원자재) 상승으로 이어질 여지가 있다. 반면 인플레이션 재가속이나 금융여건의 급격한 변화는 이러한 시나리오를 수정시킬 수 있다.
투자자·정책 결정자에게의 시사점
투자자들은 금리와 지정학적 리스크 시나리오를 병행 관찰해야 한다. 달러와 미국 금리의 방향성이 바뀔 경우 자산배분(달러 자산 vs 비달러 자산), 금·은·채권·신흥시장 비중을 재검토해야 한다. 정책결정자들은 유동성 공급과 통화정책 신호가 금융안정에 미치는 파급 효과를 주시할 필요가 있다.
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