일본은행(BOJ)이 단기금리를 0.50%에서 0.75%로 인상하면서 30년 만에 보기 드문 수준으로 기준금리를 끌어올렸다. 이는 수십 년간 지속된 대규모 통화완화와 사실상 제로에 가까운 차입비용 시대를 마무리하려는 중대한 조치로 평가된다. 이번 인상은 전원일치(unanimous vote)로 결정됐다.
2025년 12월 19일, 로이터의 보도에 따르면, 일본은행은 단기금리를 0.5%에서 0.75%로 인상했다. 이 같은 금리 수준은 약 30년 만에 가장 높은 수준으로, 중앙은행이 오랜 기간 유지해온 완화적 통화정책에서 점진적으로 벗어나고 있음을 분명히 보여준다.
시장 관계자·전문가 반응(발언 전문 번역)
「비록 0.75%가 0.75포인트는 아니지만, 역사적이다. 우리는 30년 만에 이 수준을 보지 못했다. 따라서 이는 의미 있는 움직임이다. 그러나 앞으로는 데이터에 기반해 BOJ가 움직이기 어려워질 것이다」
– 바트 와카바야시(Bart Wakabayashi), 스테이트 스트리트 도쿄 지점장
「어떤 면에서는 ‘엔을 사자’라는 루머는 있었고, 사실을 팔아치운 측면이 있는 것 같다. 성명서에는 명백한 매파적 색채는 보이지 않는다. 다만 두 명의 위원이 다수의 견해보다 다소 매파적인 인플레이션 견해를 가지고 있다는 점은 있다. 우에다 총재는 평소처럼 애매모호한 태도를 유지할 것으로 보이며, 전망이 현실화될 경우 정책 정상화를 계속하겠다는 점을 반복할 가능성이 높아 시장에 명확한 신호를 주지 못할 것이다. 따라서 그 노선에서 벗어나지 않는 한 엔을 크게 움직일 만한 놀라움은 나오기 어렵다」
– 레이 애트릴(Ray Attrill), 내셔널 오스트레일리아 뱅크 FX 리서치 책임, 시드니
「성명서 톤에는 매파적 전환의 흔적이 있었다. 미국 경제와 통상정책에 대한 불확실성이 축소된 표현이 포함됐고, 다카타와 타무라의 반대는 정상화 속도에 대한 논쟁을 시사한다. 결정 이후 USD/JPY 상승은 우에다가 회견에서 강력한 금리 인상 경로를 확약하지 않을 것이라는 시장의 회의론을 보여준다. 향후 인상 전망과 터미널 레이트(terminal rate)에 대한 시각이 핵심이 될 것이다」
– 키런 윌리엄스(Kieran Williams), 인터치 캐피털 마켓 아시아 FX 책임, 런던
「모든 시선은 이제 우에다의 기자회견에 쏠려 있다. 우리는 실질금리(real interest rates)에 대한 그의 언급을 주목할 것이다. 실질금리는 여전히 깊게 마이너스 상태이며, 이는 향후 정책 경로에 어떤 신호를 주는지 중요하다. 또한 다가오는 ‘신토(Shunto)’ 임금교섭에 대한 그의 전망도 결정적이다. 그 결과가 다음 금리 인상의 시기를 크게 좌우할 것이다」
– 유쉬안 탕(Yuxuan Tang), J.P.모건 프라이빗뱅크 글로벌 마켓 전략가, 홍콩
「BOJ는 성명서에서 실질금리가 정책 변경 이후에도 상당히 마이너스 상태로 남을 것으로 예상한다고 밝혔다. 이는 오늘의 금리 인상 이후에도 추가 인상이 있을 수 있음을 시사한다」
– 미야지마 타카유키(Takayuki Miyajima), 소니파이낸셜그룹 수석 이코노미스트, 도쿄
「시장은 추가 인상이 올 수 있다는 점은 인정하지만, 빠르거나 공격적인 경로까지는 완전히 수용하지 못하고 있다. 임금 상승 모멘텀과 인플레이션의 지속성이 모두 확정적이지 않기 때문이다. 거시와 정책의 차별화는 단기적으로 USD/JPY 상승(엔 약세)을 지지할 가능성이 높다. 다만 BOJ의 ‘중립금리’ 관련 언급(현재 ‘상당히 낮다’)은 1%가 시작일 수 있다는 조용한 신호일 수 있다」
– 타렉 호르차니(Tareck Horchani), 메이뱅크 시큐리티즈 프라임브로커리지 딜링 책임, 싱가포르
「우에다가 향후 금리 인상 속도에 대해 다소 강경한 신호를 보내는 것이 중요하다. 정부의 대규모 경기부양책과 공격적 재정정책이 엔 약세에 기여해 왔기 때문에, 정치권의 개입은 BOJ의 통화정책을 통해 엔 약세를 더 악화시킬 수 있다」
– 나카무라 카나코(Kanako Nakamura), 다이와연구소 이코노미스트, 도쿄
「오늘의 초점은 우에다의 기자회견이다. BOJ는 시장 대비 뒤처져 가고 있다. 따라서 오늘은 시장과의 격차를 좁히고 내년에 다소 매파적인 모습을 보일 수 있는 기회다. 우에다 총재가 충분히 매파적이지 않으면 엔은 계속 약세를 보일 것이다」
– 토루 사사키(Tohru Sasaki), 후쿠오카파이낸셜그룹 최고전략가 겸 전 BOJ 관료, 도쿄
「BOJ는 성명서에서 실질금리가 ‘상당히’ 낮은 수준이라고 밝혔다. 이는 BOJ의 터미널 레이트가 우리가 예상한 1%보다 높을 위험을 시사한다」
– 요시로 사토(Yoshiro Sato), 리소나홀딩스 이코노미스트, 도쿄
「BOJ는 10월 통화정책회의(MPM)에 비해 경제와 2% 인플레이션 달성 전망에 대해 더 낙관적 모습을 보이는 것으로 보인다. BOJ는 임금과 물가가 함께 상승하는 메커니즘이 유지될 가능성이 ‘높다’고 표현했다. 실질금리가 여전히 상당히 낮다는 점은 추가 긴축 가능성을 시사한다. 구체적 규모는 우에다의 기자회견을 통해 확인해야 한다. 우리는 2026년 4월에 25bp 추가 인상(정책금리 1%)을 전망한다」
– 톰 케니(Tom Kenny), ANZ 수석 국제이코노미스트, 시드니
「예상대로 인상이 단행됐다. 단, 우에다의 기자회견 내용에 따라 중립금리에 관한 추가 정보가 나올 수 있다. 이 금리 인상이 매파적이었는지 비둘기적이었는지에 따라 엔화는 추가 약세를 보일 위험이 있다」
– 마사토 코이케(Masato Koike), 솜포 인스티튜트 플러스 수석 이코노미스트, 도쿄
「이번 인상은 널리 예상돼 시장 반응은 제한적이었다. 핵심은 우에다가 기자회견에서 향후 인상과 속도에 대해 얼마나 언급하느냐다. 엔화는 그에 매우 민감하게 반응할 것이다」
– 벤 베넷(Ben Bennett), L&G 자산운용 아시아 투자전략 책임, 홍콩
「BOJ는 향후 터미널 레이트를 명시하지 않은 채 점진적으로 금리를 인상할 가능성이 높다. 동시에 빠른 긴축은 기대되지 않으며 외환시장에서 엔화에 대한 하방 압력은 지속될 가능성이 높다」
– 히로후미 스즈키(Hirofumi Suzuki), SMBC 최고 FX 전략가, 도쿄
「이번 인상은 놀랍지 않았다. 시장의 관심은 기자회견으로 이동할 것이다. 우에다가 지금까지의 입장을 고려하면 중립금리를 언급할 가능성은 낮지만, 엔 약세를 방어하기 위해 추가 인상을 시사할 수 있다. 제 예상 기본 시나리오는 2026년 6월 추가 인상이다. 다만 정부가 엔 약세를 이유로 인상을 수용한 측면이 크기 때문에, 엔화 압력이 완화되면 추가 인상 명분이 약화될 수 있다」
– 노리히로 야마구치(Norihiro Yamaguchi), 옥스퍼드 이코노믹스 일본 책임 이코노미스트, 도쿄
「이번 인상은 이미 시장에 반영돼 있었고, 따라서 초점은 우에다의 기자회견으로 옮겨갔다. 엔화는 일시적으로 강세를 보였으나 곧 그 강세를 반납했다. 이는 유동성이 얇아 단기적 가격 움직임이 확대된 측면이 있다. 지속적 엔화 회복은 BOJ의 보다 명확하고 단호한 전향적 가이던스, 재정정책의 규율성, 그리고 대외 여건(특히 달러 약세)이 필요하다」
– 크리스토퍼 웡(Christopher Wong), OCBC 통화전략가, 싱가포르
「이번 금리 인상은 12월 초 우에다의 발언으로 이미 충분히 신호가 전달됐다. BOJ는 정상화에 있어 점진적 접근을 유지할 것으로 보이며, 향후 변화에 대해서는 분명한 신호를 줄 것이다. 일본 기업들은 국내 채권시장보다 해외 달러 표시 기업신용시장을 더 많이 활용할 가능성이 높다. 이는 기업의 해외 차입 증가로 이어질 수 있다」
– 멜 시에우(Mel Siew), 무지니치 & 코 아시아 크레딧 포트폴리오 매니저, 싱가포르
「시장은 통화정책회의를 무사히 넘겼다는 안도감을 느끼고 있다. 금리에도 큰 영향은 없겠지만, USD/JPY 투자자들이 회의 전 신중해졌기 때문에 엔화가 일시 강세를 보였고, 발표 후에는 다시 약세로 전환했다. JGB(일본국채) 시장은 다시 수급 요인 중심으로 돌아갈 것이다」
– 쇼키 오모리(Shoki Omori), 미즈호증권 수석 데스크 스트래티지스트, 도쿄
「시장은 이번 인상을 다소 비둘기적으로 해석할 수 있으며, 단기적인 엔화 변동성을 초래할 수 있다. 장기적 목표는 135–140 수준(USD/JPY)으로 유지된다. 이는 연준의 완화와 일본 투자자들의 헤지 비율 상향으로 지지될 것이다. 이제 초점은 우에다의 기자회견 톤과 전향적 가이던스에 있다」
– 마사히코 루(Masahiko Loo), 스테이트 스트리트 인베스트먼트 매니지먼트 선임 채권 전략가, 도쿄
용어 설명
본 기사에서 자주 등장하는 용어에 대한 간단한 설명이다. 실질금리(real interest rate)는 명목금리에서 물가상승률(인플레이션)을 뺀 값으로, 실질적으로 가계와 기업의 차입비용 부담을 나타낸다. 터미널 레이트(terminal rate)는 통화정책 정상화 과정에서 중앙은행이 도달할 것으로 보는 ‘최종 정책금리 수준’을 의미한다. 신토(Shunto)는 일본의 연례 임금교섭 시즌을 가리키며, 임금 상승은 소비자물가와 실질임금에 직접적인 영향을 미쳐 중앙은행의 정책결정에 중요한 변수로 작용한다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
이번 결정은 이미 시장에 상당 부분 반영되어 있었으나, 향후 엔화와 채권시장에 미칠 영향은 우에다 총재의 기자회견 톤과 BOJ의 전향적 가이던스에 크게 좌우될 것으로 보인다. 다수의 전문가 발언은 다음과 같은 핵심 포인트로 요약된다: 첫째, 현재 실질금리는 여전히 상당히 마이너스 상태여서 추가 인상의 여지가 존재한다는 점, 둘째, 시장은 BOJ의 점진적(normalisation) 접근을 여전히 신뢰하고 있어 급격한 긴축을 기대하지 않는다는 점, 셋째, 엔화 약세 압력을 방어하기 위한 추가 인상 가능성이 존재한다는 점이다.
단기적으로는 유동성이 얇은 상황에서 USD/JPY의 과도한 등락이 발생할 수 있다. 중기적으로는 일부 기관이 제시한 바와 같이 2026년 상반기에 추가 인상이 나올 가능성이 제기되며(ANZ는 2026년 4월, 옥스퍼드 이코노믹스는 2026년 6월을 언급), 이는 일본 국채금리( JGB )와 엔화 환율에 점진적 영향을 미칠 수 있다. 다만 정부의 재정정책과 임금상승(신토 결과), 글로벌 거시여건(특히 미 연준의 통화정책)이 결합되어 방향성이 결정될 것이므로 불확실성은 여전히 크다.
결론적으로, 이번 인상은 BOJ의 정책 정상화가 본격화되는 신호이나, 시장이 진정으로 반응하려면 우에다 총재의 기자회견에서 보다 명확하고 단호한 전향적 가이던스가 필요하다. 앞으로의 관건은 임금 상승의 지속성, 실질금리의 정상화 정도, 그리고 미·일 통화정책 차별화(Policy divergence)의 향방이다. 이들 요인이 종합적으로 작용해 엔화와 일본의 금융시장에 중기적 방향을 결정할 것이다.
