연말 연휴를 앞두고 설탕 선물시장이 큰 폭으로 반등했다. 3월물 뉴욕 세계 설탕 #11 선물(SBH26)은 +0.32(+2.21%) 상승했고, 3월물 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26)은 +9.00(+2.16%) 오름세를 기록했다. 이날 설탕 가격의 급등은 주로 숏커버링(short covering)—즉 매도(숏) 포지션을 청산하는 움직임—에 따른 것으로 파악된다.
2025년 12월 21일, Barchart의 보도에 따르면, 연말인 크리스마스와 새해 기간은 거래량이 적고 유동성이 떨어지는 시기로, 펀드들이 포지션을 축소하면서 숏커버링이 촉발되어 설탕 가격이 급등했다는 설명이다. 또한 같은 보도는 런던 ICE 백설탕 시세(3월물)를 보여주는 링크를 함께 제공했다.
배경: 인도의 수출 증가 기대와 수확량 확대
이전에는 인도에서의 추가 수출 허용 가능성 제기가 설탕 가격을 압박했다. 11월 초 인도 식품장관의 언급 이후 설탕 공급 과잉을 줄이기 위해 정부가 추가 수출을 허용할 수 있다는 관측이 나오면서 설탕 가격은 5주 최저 수준까지 내려간 바 있다. 인도의 식품부는 이미 지난달 2025/26 시즌에 대해 공장들이 총 1.5 MMT(백만 미터톤, million metric tons)의 설탕을 수출하도록 허용하겠다고 발표했다. 여기서 MMT는 million metric tons(백만 미터톤)의 약자로, 국제 원자재 시장에서 통상 사용하는 단위이다.
생산·수요 지표
인도 설탕산업협회(ISMA)는 2025-26 회계연도(10월 1일~12월 15일) 기간의 인도 설탕 생산이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.83 MMT을 기록했다고 보고했다. 또한 ISMA는 11월 11일에 2025/26 인도 설탕 생산 전망치를 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8%의 증가율에 해당한다. 동일 보고서에서 ISMA는 에탄올 생산용으로 전환되는 설탕 양 전망을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정해, 그만큼 수출 여력이 생길 수 있음을 시사했다.
세계 주요 생산국의 흐름
브라질의 생산 증가 전망도 가격에 하방 압력을 더하고 있다. 브라질의 작황 전망 기관인 콘압(Conab)은 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 전망치를 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 또한 브라질의 센터-사우스(Center-South) 지역 누계 생산량은 11월 기준으로 전년 동기 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT를 기록했다는 Unica의 발표가 나왔다. 이와 함께 사탕수수의 당밀 전환 비율도 변화했는데, 설탕 생산을 위한 압연(크러시) 비율은 2025/26에 51.12%로 2024/25의 48.34%보다 높아졌다.
태국도 2025/26 시즌에 생산량이 확대될 것으로 전망된다. 태국설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 예측했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
국제 기구들의 전망
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 발표에서 2025/26년도의 전 세계 설탕 공급이 1.625 MMT의 잉여를 기록할 것으로 전망했다. 이는 앞선 2024/25년도의 2.916 MMT 적자에서 적자로부터 잉여로의 전환을 의미한다. ISO는 이 잉여가 인도, 태국, 파키스탄 등에서의 생산 증가에 의해 주도된다고 분석했다. 한편, 설탕 거래회사 Czarnikow는 11월 5일 전 세계 2025/26년 설탕 잉여 전망치를 8.7 MMT으로, 9월의 전망치 7.5 MMT보다 +1.2 MMT 상향 조정했다.
미국 농무부(USDA)의 해외농업서비스(FAS)가 화요일에 발표한 반기 보고서는 전 세계 2025/26년 설탕 생산이 +4.6% 증가한 기록적 수준 189.318 MMT에 달할 것으로 전망했다. 같은 보고서에서 전 세계 인간용(식료) 설탕 소비는 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예측되며, 2025/26년 세계 설탕 기말 재고는 -2.9% 감소한 41.188 MMT로 전망됐다. FAS는 브라질의 2025/26 설탕 생산을 44.7 MMT(전년 대비 +2.3%)로, 인도 생산은 35.25 MMT(전년 대비 +25%)로, 태국 생산은 10.25 MMT(전년 대비 +2%)로 각각 예측했다.
용어 설명
본문에 등장하는 주요 용어들은 다음과 같다. 숏커버링(short covering)은 선물·옵션 등 파생상품 거래에서 공매도 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위로, 다수의 참여자가 숏 포지션을 동시에 청산하면 단기간에 가격이 급등할 수 있다. MMT는 million metric tons의 약자로, 원자재 생산·무역에서 흔히 사용하는 단위이다. ISMA는 India Sugar Mills Association(인도설탕공장협회), Conab은 브라질의 국가 작황·농산물 통계기관이며, Unica는 브라질 사탕수수·에탄올·설탕 산업협회이다. ISO는 International Sugar Organization(국제설탕기구)이다.
시장 영향 및 향후 전망
단기적으로는 연말 연휴를 앞둔 유동성 감소 상황에서 펀드들의 포지션 청산(숏커버링)이 설탕 가격을 밀어올렸지만, 중·장기적으로는 전 세계 생산 증가 전망이 가격에 하방 압력을 강화하는 요인으로 작용할 가능성이 크다. 특히 인도의 생산 상향과 에탄올 전용 설탕량 전망 하향은 인도의 수출 여력을 확대하는 요인으로 작용할 수 있다. 브라질과 태국의 생산 증가 전망 또한 글로벌 공급을 늘려 가격을 제약할 수 있다. 국제설탕기구(ISO)와 Czarnikow, USDA의 전망치는 모두 2025/26 시즌에 공급이 늘어날 가능성을 지적하고 있어 기본 수급은 공급 우위(서플라이 서프러스) 가능성을 내포한다.
그러나 가격 형성에는 단순한 생산량 숫자 외에도 환율 변동, 물류·선복 상황, 에탄올 수요 변화, 정책적 수출 허용·쿼터(quotas) 등 변수가 존재한다. 예컨대 인도의 수출 허용 정책 변화는 단기간에 국제 가격에 큰 영향을 미칠 수 있다. 또한 설탕의 대체재 수요, 에너지 가격(에탄올과의 경쟁) 변화는 설탕 가격의 방향성을 바꿀 수 있는 요인이다.
실물 및 파생상품 투자자 관점의 시사점
투자자·무역업자는 단기적 이벤트 리스크(연말 유동성 축소와 펀드의 포지션 청산)와 중장기적 펀더멘털(생산·재고 전망)을 동시에 고려해야 한다. 단기적인 가격 반등은 숏커버링의 영향이 강해 유동성이 회복되면 되돌림(리트레이스먼트)이 나타날 수 있으므로 포지션 사이징과 리스크 관리가 중요하다. 반면, 공급 증가와 잉여 전환 가능성이 현실화될 경우에는 가격 하락 폭이 확대될 위험이 있어 헤지 전략의 재검토가 필요하다.
기타 정보
이 기사 원문은 Barchart에 의해 작성되었으며, 원문 게재일은 2025년 12월 21일 13:24:48(UTC)이다. 기사 작성자 Rich Asplund은 본 기사에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않음을 명시했다.
