크리스피 크림(Krispy Kreme·티커: DNUT)은 밈주(meme stock)로 확실히 자리매김했으나 수익성 회복과 재무 건전성 확보라는 과제가 남아 있다. 올해 주가는 연초 대비 54% 하락했지만 여름 저점 대비 거의 70% 급등하는 등 변동성이 매우 큰 흐름을 보였다. 최고경영자 조시 찰스워스(Josh Charlesworth)는 분기 실적 발표에서 미국 내 수익성 있는 확장과 자본투입이 적은 국제 프랜차이즈 성장이 수익성 및 매출 성장으로의 복귀를 견인할 수 있는 두 가지 핵심 축이라고 설명했다.
2025년 12월 21일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 크리스피 크림은 여전히 영업적자와 구조적 재무 문제를 안고 있어 현재 사업 구조로는 지속 가능성이 낮다고 지적된다. 회사는 순이익이 오랜 기간 적자이며, 최근 5년간 드물게 흑자를 기록한 분기에서도 마진은 거의 없었다. 2025년 3분기 실적에서는 매출이 전년 동기 대비 1.2% 감소했고, 영업손실은 720만 달러로 전년 동기의 1,600만 달러 영업손실보다 축소되었지만 여전히 적자 상태였다.
두 가지 주요 기회
찰스워스 CEO는
“미국 내 수익성 있는 확장과 자본투입이 적은 국제 프랜차이즈 성장이 회사의 수익성 회복을 견인할 두 가지 핵심 레버(lever)다”
라고 설명했다. 특히 미국 내 신선 배달(fresh delivery) 모델이 수익성을 내고 확장하고 있다고 밝혔으나, 회사는 해당 세그먼트에 대한 구체적 수치 제공은 하지 않았다. 음식 배달 시장의 성장세를 활용할 경우 마진이 흑자로 전환될 수 있다는 기대는 존재한다.
그러나 회사의 전반적 영업 지표는 개선 여지가 크다. 글로벌 접근점(global points of access)은 전년 대비 6.1% 감소하며 점포 축소가 진행 중이다. 또한 수익성이 낮았던 맥도날드(McDonald’s)와의 전략적 제휴도 종료했다. 이는 재무 레버리지를 낮추기 위한 합리적 조치이지만 점포 축소는 매출 성장에는 역방향으로 작용할 수 있어 단기적 매출 회복에는 부담으로 작용한다.
부채비율과 이자비용 문제
크리스피 크림의 재무구조는 지속 불가능한 수준으로 평가된다. 3분기 영업손실 720만 달러 외에 회사는 이자비용으로 1,640만 달러를 지출했으며, 이는 2024년 3분기와 거의 동일한 수준이다. 유동자산은 1억6,180만 달러인 반면 유동부채는 4억4,890만 달러로 집계되어 유동비율(current ratio) 0.36에 불과하다. 소매업계의 중앙값 유동비율은 약 1.3으로, 크리스피 크림의 낮은 유동비율은 당장의 단기채무 이행 능력에 심각한 우려를 제기한다.
또한 회사의 주가수익비율 대신 사용되는 주가매출비율(P/S, price-to-sales ratio)은 약 0.5로 보고되며, 일반적으로 P/S 1~2 구간이 공정가치로 평가되는 점을 고려하면 현재 밸류에이션은 낮은 편이다. 다만 P/S 상승을 기대하려면 수익성 회복과 함께 장기간의 매출 축소 및 부채 축소 과정이 필요할 것이다.
용어 설명
밈주(meme stock)는 소셜미디어나 온라인 커뮤니티를 통해 개인투자자들의 관심과 거래가 비정상적으로 몰려 주가가 급등락하는 종목을 의미한다. 유동비율(current ratio)은 기업의 유동자산을 유동부채로 나눈 비율로, 단기 채무 상환 능력을 가늠하는 지표이다. 값이 1보다 작으면 단기부채 이행에 어려움이 있을 수 있다. 주가매출비율(P/S)은 기업의 시가총액을 매출로 나눈 지표로, 이익이 적거나 적자인 기업을 평가할 때 사용된다.
재무정상화 전략과 시간표
기업이 제시한 전략은 이익을 내는 미국 사업 확장과 자본부담이 적은 국제 프랜차이즈 확대다. 그러나 이러한 전략으로 재무구조를 정상화하려면 매출이 장기간 감소하는 과정에서 비용 축소와 자산 매각, 점포 구조조정이 수반되어야 한다. 본지의 분석으로는 유동비율과 이자비용 부담을 실질적으로 낮추려면 최소 수년간의 부채상환과 점포 구조조정 과정이 필요하며, 그 기간 동안 매출이 추가로 줄어들 가능성도 존재한다.
향후 주가 및 경제적 영향 분석
단기적으로는 밈주로서의 모멘텀과 개인투자자 수급에 의해 주가가 급등하거나 급락할 수 있다. 그러나 중장기적으로 주가가 의미 있는 상승을 지속하려면 재무건전성 회복과 꾸준한 영업흑자 전환이 동반되어야 한다. 이자비용이 연간 수천만 달러 수준으로 지속되는 한, 순이익 흑자 전환은 보수적으로 보아도 수년 내 실현되기 어렵다.
정책적·거시경제적 관점에서 크리스피 크림의 사례는 고부채 기업들이 비용구조 개선과 자본 재조정 없이는 팬데믹 이후 소비 회복 국면에서도 지속가능한 성장이 쉽지 않음을 보여준다. 투자자 관점에서는 현재 밸류에이션(예: P/S 0.5)과 낮은 유동비율을 고려할 때, 주가의 추가 상승은 근본적 펀더멘털 개선이 확인된 이후에야 보다 안정적일 가능성이 높다.
투자 판단 시 고려사항
투자자는 다음 요소를 종합적으로 검토해야 한다: (1) 미국 내 신선 배달 모델의 실제 수익성 및 성장 속도, (2) 국제 프랜차이즈 확장의 수수료·로열티 기반 현금흐름 전환 여부, (3) 이자비용 감소를 위한 재융자 또는 부채 상환 계획, (4) 점포 축소가 장기 브랜드 가치에 미치는 영향. 특히 유동비율 0.36은 단기지급능력에 심각한 제약을 의미하므로, 회사의 감축 계획 이행 여부와 부채 구조조정 진척을 모니터링하는 것이 중요하다.
기타 사실 및 공시
보도에 따르면 모틀리풀(Motley Fool)의 Stock Advisor 분석팀은 현재 투자 추천 10선에 크리스피 크림을 포함하지 않았다. 기사에는 이전에 Stock Advisor가 선정한 종목의 장기 수익 사례(예: 넷플릭스의 2004년 추천 시 $1,000 투자 시 50만 달러 이상, 엔비디아의 2005년 추천 시 $1,000 투자 시 110만 달러 이상)도 언급되어 있으나 이는 과거 성과로서 미래를 보장하지는 않는다.
기사 원문 작성자 마크 구베르티(Marc Guberti)는 보도된 종목들에 대해 포지션을 보유하고 있지 않으며, 모틀리풀 또한 해당 종목들에 포지션을 보유하고 있지 않다고 공시했다. 또한 해당 보도의 견해와 의견은 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 반영하지는 않는다.
