설탕 선물 가격이 펀드의 숏 포지션 청산으로 큰 폭 상승했다.
3월물 뉴욕 월드 설탕 #11(SBH26)은 금요일 장에서 +0.34센트(+2.35%) 상승 마감했고, 3월물 런던 ICE 화이트 설탕 #5(SWH26)는 +9.60달러(+2.31%) 올랐다.
2025년 12월 19일, Barchart의 보도에 따르면, 연말 크리스마스·신년 연휴를 앞두고 거래가 얇아지고 유동성이 감소하는 시기를 앞두고 펀드들이 숏(공매도) 포지션을 정리(쇼트커버링)하면서 설탕 가격이 금요일 큰 폭으로 반등했다.
이번 반등은 주로 펀드의 포지션 정리로 촉발된 기술적 반등으로 평가된다. 앞서 목요일에는 인도의 추가 수출 가능성 보도에 따라 설탕 가격이 5주 만의 저점까지 하락한 바 있다. 인도 식품국(India’s food secretary)은 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가 설탕 수출을 허용할 수 있다고 밝혔다. 지난달 인도 식품부는 2025/26 시즌에 제분소들의 설탕 수출을 1.5 MMT(백만 메트릭톤)까지 허용하겠다고 발표한 바 있다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 강우로 생산이 줄어들자 수출 쿼터제를 도입한 바 있다.
같은 주 초부터 설탕 가격은 하방 압력을 받아왔다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 2025-26 회계연도(10월 1일~12월 15일) 인도 설탕 생산량이 7.83 MMT로 전년 동기 대비 +28% 증가했다고 보고했다. ISMA는 11월 11일에 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 종전의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치다. 또한 ISMA는 에탄올 생산용으로 전환되는 설탕 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 크게 하향 조정해, 그만큼 수출 여력이 커질 가능성을 시사했다.
인도 내 다른 기관인 National Federation of Cooperative Sugar Factories는 2025/26년 인도 설탕 생산이 34.9 MMT로 전년 대비 +19% 증가할 것으로 전망하며, 이는 재배 면적 증가를 근거로 제시했다. 한편 ISMA는 2024/25년 인도 설탕 생산이 26.1 MMT로 전년 대비 -17.5% 감소해 5년 만의 최저치를 기록했다고 밝혔다.
브라질과 태국 등 주요 생산국의 확대 전망도 가격 하방 요인
브라질의 작황 전망 또한 가격에 부담을 주고 있다. 브라질의 작황 예측 기관인 Conab는 11월 4일 자로 2025/26년 브라질 설탕 생산 전망을 종전 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향했다. 민간 산업단체 Unica는 2025/26년 센터-사우스 지역의 누적 설탕 생산이 11월 기준으로 39.904 MMT로 전년 동기 대비 +1.1% 증가했다고 보고했다. 또한 설탕 제조를 위한 원당(사탕수수) 가공 비율은 2024/25년의 48.34%에서 2025/36년에는 51.12%로 상승했다고 보고됐다(원문 표기).
태국의 경우 태국설탕제분업체(TSMC: Thai Sugar Millers Corp)는 2025/26년 태국 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 예상했다. 태국은 세계에서 세 번째로 많은 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
국제 기구·기관들의 수급 전망
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 발표에서 2025/26년 설탕 수급에서 1.625 MMT의 잉여를 예측했으며, 이는 2024/25년의 2.916 MMT 적자에서 전환되는 수치라고 밝혔다. ISO는 이 잉여가 인도, 태국, 파키스탄 등의 생산 증가에 의해 주도되고 있다고 진단했다. ISO는 8월에는 2025/26년을 231,000 MT 적자로 전망한 바 있어 최근 전망을 크게 올렸다. ISO는 2025/26년 전세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT가 될 것으로 전망했다.
시장 조사업체 Czarnikow는 11월 5일 전세계 2025/26년 설탕 잉여 전망을 8.7 MMT로 상향 조정했으며, 이는 9월 전망치인 7.5 MMT보다 +1.2 MMT 증가한 수치다.
미국 농무부(USDA)의 해외농업국(FAS)이 화요일에 내놓은 반기 보고서에서는 2025/26년 전세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT에 이를 것으로 전망했고, 인간 소비(식용) 역시 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 사상 최고를 기록할 것으로 보았다. USDA는 또한 2025/26년 전세계 설탕 기말재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 예상했다.
FAS의 국가별 전망에서는 브라질이 44.7 MMT(전년 대비 +2.3%), 인도가 35.25 MMT(전년 대비 +25%), 태국이 10.25 MMT(전년 대비 +2%)의 생산을 기록할 것으로 예측됐다.
가격 변동의 요인 정리 및 의미
단기 요인: 금요일의 급등은 주로 펀드의 숏 포지션 정리로 인한 기술적 반등이다. 연말 연휴를 앞둔 얇은 거래와 낮은 유동성 환경이 포지션 청산을 가속화했다. 단기적으로는 이런 포지션 정리와 거래 심리 변화가 등락 폭을 키울 수 있다.
중·장기 요인: 인도, 브라질, 태국 등 주요 생산국의 생산 확대 전망과 국제기구들의 잉여 전망은 중장기적으로 설탕 가격에 하방 압력을 제공한다. 특히 ISMA·Conab·Unica·ISO·Czarnikow·USDA 등 복수의 기관이 생산 증가와 잉여 전환 가능성을 제시하고 있어 수급 측면의 구조적 완화가 예상된다.
정책·수출 변수: 인도가 자국 내 공급 과잉 해소를 위해 수출 쿼터를 완화하거나 에탄올용 전환 비중을 낮추는 정책적 선택을 지속하면 단기간 내 수출 물량이 늘어나 가격 하락 압력을 가속화할 수 있다. 반대로 정책적 제약(예: 수출 쿼터 재도입 등)이 발생하면 공급 우려로 가격이 다시 상승할 여지도 남아 있다.
용어 설명
숏 커버링(short-covering): 공매도(숏 포지션)를 보유한 투자자가 포지션을 청산하기 위해 매입하는 행위를 말한다. 유동성이 낮은 시점에 대규모 숏 커버링이 발생하면 가격이 급등할 수 있다.
MMT: Million Metric Tons(백만 메트릭톤)의 약자다. 기사 전반의 생산·수출 수치는 모두 MMT 단위로 표기돼 있다.
ISMA, Conab, Unica, ISO, FAS, Czarnikow: 각각 인도 설탕공장협회(Indian Sugar Mill Association), 브라질 농산물 예측 기관(Conab), 브라질 설탕·에탄올 협회(Unica), 국제설탕기구(International Sugar Organization), 미국 농무부 해외농업국(Foreign Agricultural Service), 글로벌 농산물 트레이딩·리서치업체(Czarnikow)를 의미한다.
향후 전망(전문적 관점)
당장 단기적으로는 연말 연휴와 거래 얇음에 따른 변동성이 커질 가능성이 높다. 그러나 다수의 기관이 제시하는 생산 증가 및 글로벌 잉여 전환 전망은 중장기적으로 가격을 억누를 가능성이 크다. 수급 지표(특히 인도·브라질의 최종 수확 통계와 인도의 수출 허용 물량·에탄올 전환 비율 변화)와 기말재고 전망이 향후 가격 흐름을 좌우할 핵심 변수로 판단된다. 투자자와 수입업체는 단기적 변동성에 유의하면서도, 생산국의 수확 진행 상황과 각국 정책 변화에 따른 물량 흐름을 지속적으로 모니터링해야 한다.
참고: 기사 내 기재된 통계와 예상치는 각 기관의 발표 및 보고서를 근거로 한 수치이며, 자료 공개 시점은 2025년 11월 및 12월 발표 자료들을 포함한다.
저작권 및 공시
원문 작성자 Rich Asplund은 기사에 언급된 증권들에 대해 직접 또는 간접적인 포지션을 보유하지 않았다. 본 문서의 모든 정보는 정보 제공 목적이며, 투자 판단은 독자의 책임이다.
