마감 시황 : 3월 인도 뉴욕 ICE 코코아 선물(CCH26)은 -88포인트(-1.48%) 하락했고, 3월 인도 런던 ICE 코코아 #7 (CAH26)은 -48포인트(-1.11%) 하락했다. 코코아 가격은 이번 주 손실을 이어가며 뉴욕 기준으로 1.5주 최저 수준까지 떨어졌다.
2025년 12월 19일, Barchart의 보도에 따르면, 서아프리카의 양호한 기상 여건이 수확량과 공급을 증가시킬 것으로 예상되며 이는 코코아 가격에 약세 영향을 미치고 있다. 코트디부아르(아이보리코스트) 농민들은 비와 햇빛의 적절한 조합이 코코아 나무의 개화를 촉진하고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들은 강우가 규칙적으로 내리며 하르마탄(harmattan) 계절 이전에 코코아 나무와 서리(포드) 발달에 도움이 되고 있다고 전했다.
초콜릿 제조업체인 몬델리즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 포드(pod) 수가 5년 평균보다 7% 높다고 밝혔으며, 이는
“작년 수확보다 상당히 높은 수준(materially higher)”
이라고 전했다. 코트디부아르의 주력 작물 수확은 막 시작됐고 농민들은 수확 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.
공급량 확대 전망은 전 세계 코코아 가격 하락 압력으로 작용하고 있다. 지난달 코코아 가격은 서아프리카의 풍작 기대에 따라 근월물 기준으로 1.75년(약 21개월) 최저치까지 하락했다. 코트디부아르 농민들의 보고에 따르면 코코아 나무가 양호한 상태를 유지하고 있으며, 최근의 건조한 날씨는 수확된 생두(beans)의 건조에 도움을 주었다. 또한 가나의 농민들도 유리한 기상으로 인해 코코아 포드가 빠르게 발달하고 있다고 전했다.
코트디부아르 항만으로의 코코아 반입 증가도 가격에는 약세 요인이다. 정부 집계에 따르면 이번 마케팅 연도(10월 1일부터 12월 14일까지) 동안 코트디부아르 농민들은 895,544톤(MT)의 코코아를 항만으로 출하했으며, 이는 전년 동기(894,009톤) 대비 +0.2% 증가했다. 코트디부아르는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
반면 미국 항만에 보관된 ICE(Intercontinental Exchange)가 관찰하는 코코아 재고는 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 목요일 기준 미국 항만에 보관된 ICE 관찰 재고는 1,642,801 봉지로, 9개월 최저 수준을 기록했다. 재고 축소는 단기적으로는 가격을 떠받치는 요인이 될 수 있다.
가격 지지 요인으로는 투자은행들의 수급 전망 수정과 지수 수요 가능성도 있다. 씨티그룹(Citigroup)은 2025/26년 전 세계 코코아 잉여분 전망을 9월의 134,000MT에서 79,000MT로 하향 조정했다. 또한 뉴욕 코코아 선물이 블룸버그 상품지수(BCOM)에 1월부터 포함될 예정이라는 점은, 지수를 추종하는 수동적(패시브) 상품 펀드의 매수로 이어질 수 있어 추가 수요를 불러올 가능성이 있다. 씨티그룹에 따르면 BCOM 편입은 1월 첫째 주에 NY 코코아 선물로 최대 20억 달러($2bn)의 매수를 유인할 수 있다고 분석했다.
이전에는 공급 긴축 전망으로 코코아 가격이 급등한 적도 있다. 11월 28일 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년 전 세계 코코아 잉여분 전망을 142,000MT에서 49,000MT로 낮추었고, 2024/25년 전 세계 코코아 생산량 전망을 4.84MMT에서 4.69MMT로 하향 조정했다. 또한 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26년 전 세계 잉여분 전망을 328,000MT에서 250,000MT로 낮췄다. 이러한 전망 변화는 공급 긴축 우려를 확산시켜 일시적 상승을 초래했다.
그러나 정책·규제와 수요 측면에서는 하방 압력이 존재한다. 유럽의회(European Parliament)는 11월 26일 EUDR(EU Deforestation Regulation, 산림벌채 규제)의 시행을 1년 연기하는 결정을 승인했는데, 이는 유럽 연합(EU)이 아프리카·인도네시아·남미 등 지역에서 발생하는 산림 벌채 문제와 관련된 농산물의 수입을 계속 허용하는 효과를 가져와 코코아 공급을 풍부하게 유지하는 요인으로 작용했다.
수요 부진도 가격 하락 압력이다. 10월 30일 초콜릿 제조회사 허쉬(Hershey)의 최고경영자는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스럽다(disappointing)”고 언급했다. 할로윈은 2024년 미국 캔디 연간 판매에서 거의 18%를 차지하며 크리스마스 다음으로 높은 비중을 보였다. 아시아 코코아협회는 10월 17일 3분기 아시아 코코아 그라인딩(grindings, 제분·가공을 위한 원두 처리량)이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 내 최저 수준이라고 보고했다. 유럽코코아협회는 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8%(-)로 337,353톤을 기록하며 10년 내 3분기 최저를 기록했다고 발표했다. 북미의 경우 국가제과협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 코코아 그라인딩이 +3.2% 증가해 112,784톤을 기록했다고 밝혔으나 이는 신규 보고 기업의 포함으로 데이터가 왜곡됐을 가능성이 있다. 시장조사기관 Circana의 데이터에 따르면 북미 초콜릿 캔디의 판매량은 9월 7일로 끝나는 13주 동안 전년 대비 21% 이상 감소했다.
생산 측면의 지역별 변화도 상반된 신호를 보인다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000톤으로 전망되며(이전 연도 344,000톤 예상), 이는 가격에 일부 지지 요인이 될 수 있다. 한편 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
과거 통계로 보면 변동성이 큰 시장이라는 점이 확인된다. 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정해 60년 내 최대 적자라고 발표했다. ICCO는 2023/24년 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT를 기록했으며, 전 세계 재고 대 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 46년 최저인 27.0%로 하락했다고 밝혔다. 이후 ICCO는 금요일에 2024/25년 전 세계 잉여분을 49,000MT로 추정하며 4년 만의 잉여 전환을 추정했고, 2024/25년 전 세계 생산량을 +7.4% 증가한 4.69MMT로 평가했다.
용어 설명(투자자·일반 독자용) :
• ICE(인터컨티넨탈 익스체인지) : 주요 농산물 및 에너지 선물 거래가 이루어지는 거래소로, 코코아 선물의 표준화된 거래 및 재고 모니터링을 담당한다.
• BCOM(블룸버그 커머디티 인덱스) : 여러 원자재 선물을 포트폴리오로 묶어 성과를 측정하는 대표적인 상품지수로, 지수 편입 시 해당 선물에 대한 패시브 자금 유입 가능성이 있다.
• 그라인딩(grindings) : 제분 또는 가공을 위해 코코아 원두를 분쇄하는 작업을 의미하며, 산업적 수요의 직접적인 지표다.
• 하르마탄(harmattan) : 서아프리카에서 건기 중 불어오는 건조한 계절성 바람으로, 농업 생산에 기상학적 영향을 미친다.
시장 전망과 분석 : 현재의 데이터는 서로 상충하는 신호를 제공한다. 서아프리카의 포드 증가·항만 반입 증가·몬델리즈의 포드 카운트 등은 단기적으로 글로벌 공급 확대를 시사하며 이는 구조적·전술적 관점에서 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 특히 코트디부아르의 항만 반입량이 전년 대비 증가했음에도 불구하고 ICE 재고는 미국 항만에서 9개월 내 최저로 감소한 점은 지역별·시기별 공급 불균형을 반영한다. 반면에 BCOM 편입과 씨티그룹의 수급 재평가(잉여분 축소)는 연초에 지수 기반 매수 수요를 촉발해 단기적인 가격 반등을 야기할 수 있다.
수요 측면에서의 취약성(할로윈 등 계절적 판매 부진, 아시아·유럽의 그라인딩 감소)은 중기적으로 가격을 제한하는 요인이다. 규제 측면에서는 EU의 EUDR 시행 연기가 유럽의 코코아 수입을 계속 수용하게 하여 공급 과잉을 유지시키는 요인으로 작용했다. 따라서 향후 가격 방향은 공급 확대 신호 대 재고·지수 수요(투자수요)의 충돌으로 요약된다. 단기(1~3개월)는 BCOM 편입에 따른 유입 가능성으로 일부 반등이 가능하나, 중기(분기 단위)로는 서아프리카의 생산·항만 반입 추이를 확인해야 한다. 투자자는 지수 편입 일정(1월), 서아프리카의 추가 기상보고, 각국 항만 반입 데이터, ICCO·기관의 수급 전망을 주시할 필요가 있다.
투자·산업적 시사점 : 코코아 시장은 농업기상, 정책(수입 규제), 산업 수요(그라인딩), 투자수요(지수 편입) 등 복합 요인에 의해 좌우된다. 단기 트레이더는 지수 편입과 재고 지표에 민감하게 반응할 가능성이 크며, 헷지(hedge)를 원하는 산업체는 가용한 선물·옵션을 통해 가격 리스크를 관리할 필요가 있다. 장기 투자자는 기후 변화에 따른 생산 변동성, 지역별 생산 구조 변화(예: 나이지리아 생산 감소 전망) 및 글로벌 수요 회복 여부를 관찰해야 한다.
참고: 이 기사에 인용된 수치와 보고서는 Barchart의 보도 내용을 바탕으로 정리·번역한 것이다.
발행일: 2025-12-19. 원문 기사 작성자: Rich Asplund. 해당 기사에 언급된 수치와 통계는 Barchart 및 관련 기관(ICCO, Citigroup, Rabobank, 국가 통계)의 발표를 바탕으로 정리했다.
