미국 증시가 2026년을 앞두고 연방준비제도(Fed) 의장직 공백 가능성과 정치적 압력으로 인한 불확실성에 직면해 있다는 우려가 커지고 있다. 현재 S&P 500 지수는 소수의 대형주에 편중된 구조와 높은 밸류에이션으로 평가되며, 과거의 급락 사례와 유사한 특징을 보이고 있어 투자자들의 경계심이 높아졌다.
2025년 12월 19일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 여러 지표상 현재 S&P 500 지수는 고평가 상태이고 상위 종목 몇 개에 의해 시장이 좌우되는 경향이 뚜렷하다. 이러한 구조적 위험은 2018년과 2022년의 약세장과 유사한 면이 있으며, 두 해 모두 중간선거가 있는 해라는 공통점과 함께 인플레이션 상승 및 이에 대응한 금리 인상이 주요 악재로 작용했다.
핵심 변수는 연방준비제도 의장직의 독립성이다. 현 의장인 제롬 파월(Jerome Powell)의 임기는 2026년 5월 종료가 예정되어 있어 차기 의장 지명 여부가 내년 시장의 주요 리스크로 부상하고 있다. 파월 의장은 2018년부터 의장직을 수행해왔으며, 팬데믹과 그 이후의 인플레이션 급등기 동안 비교적 독립적인 행보를 보이며 금융시장 안정의 축으로 작용했다. 파월은 도널드 트럼프(Donald Trump) 전 대통령 시기에 처음 지명되었고, 이후 2022년에는 조 바이든(Joe Biden) 대통령에 의해 재지명되었다.
“I’m not even a little bit happy with my selection of Jay.”
해당 인용문은 2018년 말 트럼프 전 대통령의 발언으로, 2018년 금리 인상에 따른 증시 하락에 대해 연준을 비판한 사례를 보여준다.
2018년과 2022년 모두 인플레이션 압력과 이에 대한 금리 인상이 증시 급락의 원인이었다. 2022년의 경우 팬데믹 이후 발생한 인플레이션을 억누르기 위해 역사상 가장 빠른 속도로 기준금리가 인상되었고, 이로 인해 또 한 차례의 심각한 약세장이 발생했다. 이후 인플레이션이 둔화되자 연준은 2024년 중반부터 점진적으로 금리를 인하했고, 최근 연준은 기준금리를 0.25%포인트 인하해 3.75%로 조정했다고 기사에서는 전하고 있다.
왜 의장의 독립성이 중요한가
연준 의장이 대통령 등 정치권의 단기적 정치적 고려에 따라 정책을 결정하면 통화정책의 신뢰성이 약화될 수 있다. 역사적으로 린든 존슨(Lyndon Johnson)과 리처드 닉슨(Richard Nixon) 행정부는 인플레이션 억제보다 고용과 정치적 이익을 우선시해 연준에 금리 인하 압력을 가한 바 있다. 경제사 학자들은 1960년대 말과 1970년대 중반의 고인플레이션을 이러한 과도한 경기부양 정책의 결과 중 하나로 평가하는 경향이 있다.
1970년대의 높은 인플레이션은 장기간에 걸친 심각한 약세장을 불러왔고, 이는 이후 더 가혹한 긴축정책을 불가피하게 만들었다. 따라서 인플레이션이 재차 상승하는 상황을 방치하면 이후 더 강경한 금리 인상과 시장 충격으로 귀결될 수 있다.
차기 의장 후보와 독립성 논란
파월의 임기 만료를 앞두고 도널드 트럼프 대통령은 차기 연준 의장을 지명할 예정이다. 트럼프 대통령은 차기 의장에게 “금리에 대해 정직한 사람”을 원한다고 말했으며 “우리의 금리는 훨씬 낮아야 한다”고 밝힌 바 있다. 언론에 떠도는 후보로는 전 연준 이사인 케빈 워시(Kevin Warsh)와 트럼프 행정부의 국가경제위원회(NEC) 책임자인 케빈 해셋(Kevin Hassett) 등이 거론된다.
시장 참가자들은 해셋이 지명될 경우 우려를 표하고 있다. 해셋은 현행 행정부 내 핵심 인사로서 공개적으로 행정부의 입장을 옹호해왔고, 그러한 배경 때문에 통화정책에서 정치적 영향력에 덜 독립적일 수 있다는 관측이 나온다. 해셋 본인은 대통령이 연준 위원회의 결정에 실질적 영향력을 행사하느냐는 질문에 대해 “아니오, 그럴 수 없다”라는 취지의 답변을 했지만, 이어서 일부 조건을 붙여 대통령의 의견이 데이터에 기반을 둔 설득력 있는 설명이라면 위원회 내에서 논의될 수 있다고 언급했다.
해셋의 언급 요지:
“No, he would have no weight… His opinion matters if it’s good, if it’s based on data… And then if you go to the committee and you say, well, the president made this argument and that’s a really sound argument, I think, what do you think? If they reject it, then they’ll vote in a different way.”
2026년 투자자가 주시해야 할 변수
차기 의장 지명과 인준 과정이 끝나면 투자자들은 새 의장의 기자회견과 언론 인터뷰, 연준 공개시장위원회(FOMC)의 의사결정 과정을 면밀히 관찰해야 한다. 특히 연준의 인플레이션 목표치인 2%를 초과하는 물가상승률이 지속되는 동안 새 의장이 금리를 낮게 유지하거나 추가 인하를 택할 경우, 이는 향후 인플레이션 재가속화의 신호일 수 있다.
인플레이션이 재상승할 경우, 연준은 이후 더 공격적인 긴축으로 전환할 가능성이 높아 증시 변동성이 크게 확대될 수 있다. 특히 현재와 같이 대형 성장주 및 고평가 종목이 시장을 주도하는 상황에서는 금리 민감도가 높은 섹터의 주가가 더 큰 압박을 받을 위험이 있다. 반대로 경기민감 업종이나 원자재, 인플레이션 방어 자산 등은 상대적 강세를 보일 가능성이 있다.
실무적 점검 포인트 — 투자자와 리스크 매니저는 (1) 새 의장의 언급과 위원회 구성, (2) 고빈도 물가 지표 및 임금 지표, (3) 연준의 정책금리 신호(점도표 등)를 정기적으로 확인해야 한다.
용어 해설
연방준비제도(Federal Reserve, 연준)는 미국의 중앙은행으로 통화정책을 통해 물가안정과 최대 고용을 목표로 한다. 연방기금금리(Federal Funds Rate)는 은행 간 초단기 대출금리의 목표치로 연준의 정책 방향을 반영하며, 이 금리는 전반적인 시장금리와 채권·주식 가격에 큰 영향을 미친다. FOMC(연방공개시장위원회)는 연준 내에서 금리와 공개시장조작을 결정하는 의사결정 기구다. 또한 중간선거(Midterm election)는 미국 대통령 임기 중간에 치러지는 의회 선거로 정치적 불확실성을 증가시켜 경제정책과 금융시장에 영향을 줄 수 있다. 하이퍼인플레이션은 통화가치가 급격히 하락하고 물가가 통제할 수 없을 정도로 상승하는 현상을 의미한다.
전문가 관점의 시나리오 분석
전문가 관점에서 향후 두 가지 주요 시나리오를 상정할 수 있다. 첫째, 차기 의장이 강한 독립성을 유지하고 인플레이션 신호에 따라 적절히 대응한다면, 시장은 급격한 혼란 없이 조정 수준에서 안정될 가능성이 있다. 둘째, 차기 의장이 정치적 압력에 취약해 금리를 지나치게 낮게 유지하거나 인플레이션을 방치하면, 인플레이션이 장기화되어 이후 더 강한 긴축(대규모 금리인상)으로 이어질 수 있고, 이는 결과적으로 증시의 대규모 조정과 장기적 수익률 저하를 초래할 수 있다.
특히 현재처럼 소수 대형주에 대한 의존도가 높은 시장 구조에서는 후자의 시나리오가 현실화될 경우 밸류에이션 조정이 집중되며 기술주·성장주가 상대적으로 큰 타격을 입을 가능성이 높다. 반면 인플레이션 헤지 자산, 원자재, 일부 가치주 등은 방어적 역할을 할 수 있다.
투자자에 대한 실무적 권고
투자자들은 (1) 연준 의장 지명과 인준 절차의 진행 상황, (2) FOMC의 성명과 점도표, (3) 주요 인플레이션·고용 지표(예: CPI, PCE, 고용보고서)를 주기적으로 모니터링해야 한다. 또한 포트폴리오 차원에서는 금리 상승에 취약한 고성장·고밸류에이션 종목의 비중을 재검토하고, 금리 및 인플레이션 리스크를 분산할 수 있는 자산(예: 물가연동채권, 원자재, 방어적 섹터)으로의 일부 분산을 고려하는 것이 합리적일 수 있다.
모틀리 풀의 관련 언급
기사 원문은 또한 모틀리 풀(Motley Fool)의 투자 서비스인 Stock Advisor가 추천한 상위 10종목에 대한 언급을 포함했다. Stock Advisor의 과거 수익률 사례(예: 넷플릭스, 엔비디아 추천 시점의 가상 수익률)를 제시하며 현재 S&P 500 지수는 이들 추천 종목에 포함되지 않았다고 했으나, 이는 투자자 개인의 판단과 리스크 성향에 따라 다르게 해석되어야 한다. 모틀리 풀은 해당 추천과 관련해 공시를 포함하고 있다.
(기사의 일부는 모틀리 풀의 자료와 인용을 기반으로 작성되었으며, 본문에 포함된 전망과 시나리오는 다양한 경제·정책 변수를 고려한 분석적 해석이다.)
