코코아 가격, 공급 기대감에 하락 마감

3월물 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 목요일 44포인트(-0.74%) 하락해 마감했고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 같은 날 24포인트(-0.55%) 하락해 마감했다.

2025년 12월 19일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 목요일 하락 마감했으며 뉴욕 코코아는 1주일 최저 수준까지 떨어졌다. 서아프리카의 우호적 기상여건이 수확량과 공급을 늘릴 것으로 예상되면서 가격에 하방 압력을 가했다. 아이보리코스트(코트디부아르) 농부들은 비와 햇빛의 적절한 혼합이 코코아 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했으며, 가나의 농부들은 하르마트(harmattan) 계절 전까지 규칙적인 강우가 꼬투리의 발달에 도움이 되고 있다고 전했다.

모든 관련 수치와 동향은 시장의 주요 변수로 작용하고 있다. 초콜릿 제조사인 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균보다 7% 높고

주목

“materially higher”

라고 말했다. 아이보리코스트의 주력 작황 수확이 막 시작된 가운데 농민들은 품질에 대해 낙관적이라고 보고했다.

한편, ICE(Intercontinental Exchange)가 모니터링하는 미국 항구의 코코아 재고는 목요일 기준 1,642,801자루로 9개월 최저 수준으로 떨어져 재고 감소가 가격을 일부 지지하는 요인으로 작용했다.

시장에 추가로 영향을 미친 주요 보고서로는 Citigroup의 전망 수정이 있다. 시티그룹은 2025/26년 세계 코코아 흑자(서플러스) 추정치를 79,000톤으로 하향 조정했으며, 이는 9월의 134,000톤 추정치에서 낮아진 수치다. 또한 뉴욕 코코아 선물의 Bloomberg Commodity Index(BCOM) 편입이 예정되어 있어, 지수를 추종하는 패시브 상품의 매수가 유입될 가능성이 있다. 시티그룹은 BCOM 편입으로 1월 첫 주에 최대 20억 달러 규모의 뉴욕 코코아 선물 매수 유입이 발생할 수 있다고 분석했다.

반면, 공급 측면에서 비관적 요인도 존재한다. 아이보리코스트의 정부 자료에 따르면, 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일~12월 14일) 동안 농민들이 항구로 출하한 코코아는 895,544톤으로, 전년 동기의 894,009톤에서 +0.2% 증가했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이라 이 같은 출하 증가는 가격에 하방 압력으로 작용할 수 있다.

주목

올해 들어 코코아 가격은 공급 전망이 타이트해지면서 급등하기도 했다. International Cocoa Organization(ICCO)는 11월 28일 전 세계 2024/25년 코코아 흑자 추정치를 49,000톤으로 하향 조정(이전 142,000톤)했고, 2024/25년 전 세계 코코아 생산량 추정치는 4.69백만톤으로 낮췄다(이전 4.84백만톤). 또한 네덜란드계 금융기관인 Rabobank는 2025/26년 세계 코코아 흑자 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.

수요 측면에서는 약한 소비가 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 초콜릿 제조사 Hershey의 최고경영자는 10월 30일 할로윈 시즌의 초콜릿 판매가

“disappointing”

하다고 밝혔고, 이는 미국 연간 캔디 판매에서 할로윈이 차지하는 비중(2024년 기준 약 18%)을 고려하면 중요하다. 또한 Cocoa Association of Asia는 3분기 아시아의 코코아 그라인딩(grindings)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤이라고 보고했으며, European Cocoa Association는 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353톤이라고 밝혔다. 북미의 3분기 그라인딩은 보고기업 추가로 +3.2% 증가한 112,784톤을 기록했으나 이는 표본 확대의 영향이 있는 것으로 설명됐다. 시장조사기관 Circana는 북미 초콜릿 캔디의 판매량이 9월 7일로 끝나는 13주 동안 전년 대비 -21% 이상 감소했다고 보고했다.

전문용어 설명

여러 전문용어와 지표가 등장하는데 이해를 돕기 위해 설명을 추가한다. 먼저 그라인딩(grindings)은 가공업체가 생(원)콩을 분쇄·추출해 코코아 분말이나 버터 등 초콜릿 원료로 전환하는 물량을 뜻한다. 그라인딩은 실제 소비 및 가공 수요를 보여주는 지표로, 감소하면 즉각적인 수요 약화를 시사한다. stocks-to-grindings ratio(재고 대비 그라인딩 비율)는 보관 중인 재고량이 연간 가공량 대비 얼마나 되는지를 나타내는 지표로서, 비율이 낮을수록 공급이 빡빡하다는 의미이다. 마지막으로 EUDR(EU Deforestation Regulation)은 유럽연합이 추진하는 탈삼림 규제로, 카카오를 포함한 농산물의 수입 과정에서 탈삼림 여부를 규제하는 제도이다. 11월 26일 유럽 의회가 EUDR의 시행을 1년 연기 승인한 것은 단기적으로 코코아 공급 흐름이 원활하게 유지되는 요인으로 작용했다.

시장 영향 및 전망(분석)

현재 코코아 시장은 서로 상충하는 신호를 동시에 받고 있다. 서아프리카의 호우와 양호한 생육 조건, 모기업의 꼬투리 집계 증가와 아이보리코스트의 출하 확대는 공급 확대 신호로 작용해 단기적으로 가격을 누르고 있다. 반면 ICE 항구의 재고가 9개월 최저(1,642,801자루)를 기록한 점, ICCO와 일부 기관의 생산·흑자 전망 하향 조정은 공급 타이트닝을 시사해 가격을 지지하는 요인이다.

또한 지수 편입(BCOM)과 같은 구조적인 이벤트는 단기적 자금 유입을 촉발할 수 있다. 시티그룹의 추정처럼 1월 첫 주에 최대 20억 달러 규모의 매수 수요가 현실화될 경우, 패시브 펀드의 유입은 코코아 선물 가격을 빠르게 끌어올릴 수 있다. 반대로 소비 측 수요 약화(할로윈 판매 부진, 아시아·유럽의 그라인딩 감소)는 중장기 수요 전망을 약화시켜 가격 상승을 제약한다.

정책 리스크 측면에서는 EUDR(유럽연합의 탈삼림 규제) 연기 결정이 단기적으로는 수입 차질 우려를 완화해 공급을 유지시키는 요인으로 작용했다. 그러나 중장기적으로는 각국의 규제 이행 상황에 따라 공급망 재조정과 비용 구조 변화가 발생할 수 있으므로 주의가 필요하다.

투자자 및 시장 참여자 관점의 시나리오

단기(몇 주~한두 달): 서아프리카의 호조와 아이보리코스트 출하 증가는 가격에 압박을 가할 가능성이 크다. 다만 1월의 BCOM 편입 기대와 ICE 재고의 추가 변동이 단기적 변동성을 확대할 수 있다.

중기(분기 수준): ICCO와 주요 기관들의 생산 추정치 및 실제 출하·그라인딩 통계가 가격 방향을 좌우할 전망이다. 그라인딩이 계속해서 둔화된다면 수요 측 압력이 가격을 제약할 것이다.

장기(연 단위): 기후 변화에 따른 서아프리카 생산성 변화, 주요 수입국의 규제(예: EUDR) 및 글로벌 소비 패턴(특히 초콜릿 수요 회복 여부)이 가격을 결정짓는 핵심 요소가 될 것이다. 또한 패시브 펀드의 자금 유입 가능성은 구조적 수요를 만들어 일시적인 초과 수요를 유발할 수 있다.

기타 주요 수치 정리

• 아이보리코스트 항구 출하(10월1일~12월14일): 895,544톤 (전년동기 894,009톤, +0.2%)
• ICE 모니터링 미국 항구 재고: 1,642,801자루 (9개월 최저)
• ICCO 2024/25 세계 흑자 추정치: 49,000톤 (이전 142,000톤), 생산 추정치: 4.69MMT (이전 4.84MMT)
• Citigroup 2025/26 흑자 추정치: 79,000톤 (9월 134,000톤에서 하향)
• Rabobank 2025/26 흑자 추정치: 250,000톤 (이전 328,000톤)
• 나이지리아 2025/26 생산 전망: 305,000톤 (전년 대비 -11%, 2024/25 전망 344,000톤)
• 북미 3분기 그라인딩: 112,784톤 (+3.2%)