뉴욕 및 런던 선물가격 하락
3월 인도 청산소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 목요일 종가 기준 -44포인트(-0.74%) 하락했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -24포인트(-0.55%) 하락하며 마감했다. 뉴욕 코코아는 한 주 만에 최저 수준으로 떨어졌다.
2025년 12월 19일, Barchart의 보도에 따르면, 서아프리카의 우호적 기상여건이 수확량과 공급을 늘릴 것으로 예상되면서 코코아 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 코트디부아르(아이보리코스트)의 농민들은 비와 햇빛의 혼합이 코코아 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들도 규칙적인 강우가 하마르탄(harmattan) 계절 이전에 코코아 나무와 꼬투리 발달에 도움이 된다고 전했다.
수확·포드 카운트·재고 관련 주요 지표
초콜릿 제조사인 Mondelez는 서아프리카의 최신 코코아 포드(코코아 꼬투리) 계수가 5년 평균 대비 7% 높은 수준이며 전년 대비로는 “materially higher”하다고 밝혔다.
Mondelez는 이번 집계가 지난해 수확보다 실질적으로 높은 수준이라고 평했다.
아이보리코스트의 주력 수확이 막 시작된 가운데 농민들은 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.
반면 ICE가 모니터하는 미국 항만 재고는 목요일 기준 1,642,801개 자루로 집계되어 9개월 최저치를 기록했다. 재고 감소는 가격을 지지하는 요인으로 작용한다.
시장기관의 전망 변화와 지수 편입
시장에 일부 지지가 된 요인으로는 Citigroup이 2025/26 글로벌 코코아 잉여(슈퍼러스) 추정치를 79,000MT로 낮춘 점이 있다(종전 추정치 134,000MT). 또한 뉴욕 코코아 선물이 내년 1월부터 Bloomberg Commodity Index(BCOM)에 편입될 예정이라는 점이 언급됐다. Citigroup은 BCOM 편입에 따라 초기 1주일 내에 약 20억 달러($2 billion)에 달하는 뉴욕 코코아 선물 매수 수요가 유입될 가능성이 있다고 분석했다.
서아프리카 항만 도착물량 증가와 생산지 데이터
한편, 아이보리코스트 항만으로의 코코아 반입량 증가는 가격에 하방 요인으로 작용하고 있다. 정부 자료에 따르면 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일~12월 14일) 동안 아이보리코스트 농민들은 895,544MT의 코코아를 항만으로 발송했으며 이는 전년 동기(894,009MT) 대비 +0.2% 증가한 수치이다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
최근 코코아 가격은 글로벌 공급 전망이 타이트해지면서 급등하기도 했으며, 지난주에는 5주 최고치까지 올랐다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 잉여 추정치를 49,000MT로 하향 조정(기존 142,000MT)했고, 2024/25 세계 코코아 생산량 추정치는 4.69 MMT1로 낮추었다(이전 4.84 MMT). 또한 Rabobank는 2025/26년 글로벌 잉여 추정치를 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
공급 과잉 기대와 규제·수요 측면의 악영향
반면 풍작 기대는 가격을 눌렀다. 11월 19일에는 가깝게 만기되는 선물 기준으로 1.75년 최저치까지 하락했는데 이는 서아프리카의 풍작 전망 때문이다. 현지 농민 보고서는 코코아 나무가 양호하게 자라고 있으며 최근의 건조한 날씨가 수확한 원두의 건조에 도움을 주었다고 전했다. 또한 11월 26일 유럽의회(EP)가 EUDR(산림파괴 규제, EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하기로 승인하면서 단기적으로 EU로의 수입이 계속 허용되는 점이 코코아 공급을 풍부하게 유지하는 요인으로 작용했다.
수요 측면에서도 약화 신호가 확인된다. 10월 30일 초콜릿 제조사 Hershey의 최고경영자는 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “disappointing(실망스러웠다)”고 평가했다. 할로윈은 2024년 미국 사탕(캔디) 연간 매출의 거의 18%를 차지하는 주요 성수기다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩(제분·원두 가공량)이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413MT로 9년래 최저 수준이라고 밝혔고, 유럽 코코아 협회는 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 하락한 337,353MT로 10년래 최저 수준이라고 보고했다. 북미의 경우 3분기 코코아 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784MT로 집계됐으나 이는 신규 보고 기업의 포함으로 데이터가 왜곡된 측면이 있다. 연구기관 Circana의 데이터에 따르면 북미 초콜릿 캔디의 판매량은 9월 7일 종결 13주 동안 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다.
나이지리아 등 주요 생산국 동향과 역사적 재고 지표
코코아의 지지 요인으로는 나이지리아(세계 5위 생산국)의 생산 감소 전망이 있다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망했으며, 2024/25년 추정치였던 344,000MT에서 감소할 것으로 봤다. 나이지리아의 9월 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511MT를 보고했다.
한편, 국제코코아기구(ICCO)는 2023/24 연도의 세계 코코아 수급을 재조정해 결국 -494,000MT의 적자로 보고했으며 이는 60년 만에 최대 적자 규모였다. ICCO는 2023/24 전 세계 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT였다고 집계했고, 세계 재고대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 46년 만에 최저인 27.0%까지 떨어졌다고 밝혔다. 이후 ICCO는 2024/25년에 49,000MT의 잉여를 추정하며 4년 만의 첫 잉여를 보고했고, 2024/25 세계 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 추정했다.
시장 영향 분석 및 전망
지금까지의 지표를 종합하면 코코아 가격은 공급 확대(서아프리카의 호우·포드 카운트 증가, 항만 도착 증가)와 수요 둔화(그라인딩 감소, 소매 판매 감소)의 하방 요인이 존재하는 가운데, ICE 재고 감소와 BCOM 편입에 따른 패시브 자금 유입 기대가 상방 요인으로 맞서고 있다. 단기적으로는 지수 편입에 따른 대규모 자금 유입이 실제 발생하면 가격을 강하게 지지할 수 있으나, 편입 전후의 변동성이 확대될 가능성도 크다. Citigroup이 예상한 약 20억 달러 규모의 유입이 현실화되면 1월 초에 매수세가 집중되면서 가격 상승 압력이 커질 수 있다.
중기적 관점에서는 서아프리카의 기상 상황이 핵심 변수다. 우호적 기후가 계속돼 수확량이 지속적으로 늘어나면 구조적 공급 확대가 가격을 제약할 것이고, 반대로 기상 악화나 병충해, 물류 차질 등이 발생하면 재고 감소와 수급 불균형으로 가격이 반등할 여지가 있다. 또한 소비 측면의 회복 여부(유럽·아시아·북미의 그라인딩 회복, 휴일 시즌 수요 개선)도 가격 방향성을 결정하는 주요 요인이다.
산업적 파급효과로는 원재료 비용 하락이 발생하면 제과업체의 마진 개선 가능성이 있으나, 수요 약화가 계속되면 매출 감소로 이어질 수 있다. 생산국의 경우 단기적으로는 수확량 증가로 수입이 늘어날 수 있으나 장기적으로 가격 하락은 농가 소득에 부담을 줄 수 있어 생산자 보호 정책·가격지지책 등이 논의될 가능성이 크다.
전망 시나리오(요약)
1) 지수 편입과 재고 회복 시나리오: BCOM 편입에 따른 초기 자금 유입으로 단기 반등 가능. 2) 공급 우세 시나리오: 서아프리카의 안정적 기상과 항만 도착 증가가 지속되면 중기적 약세 전환 가능. 3) 수요 회복 시나리오: 글로벌 경제 회복·소비자 지출 증가 시 가격 반등 요인으로 작용할 수 있음. 각 시나리오의 실현 여부는 기상 변수, 지수 편입의 실제 자금 이동, 그리고 소비자 수요 회복 속도에 달려 있다.
용어 설명
코코아 관련 기사에서 자주 등장하는 용어들은 다음과 같다. BCOM은 Bloomberg Commodity Index의 약자로 다양한 원자재 선물을 포괄하는 지수다. ICE는 Intercontinental Exchange로 선물·옵션을 거래하는 거래소를 가리킨다. MMT는 Million Metric Tons의 약어로 ‘백만 톤’을 의미한다. Harmattan은 서아프리카의 건조하고 먼지가 많은 계절풍을 말하며 코코아 생육과 수확에 영향을 준다. 마지막으로 그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 가공·분쇄하여 초콜릿 등 제조에 사용하는 양으로, 실수요의 지표로 활용된다.
보도 작성일 기준, 기사 원문을 작성한 Rich Asplund은 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 이해관계(포지션)를 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 수치와 정보는 공개된 시장자료와 기관 발표를 기반으로 정리했다.
