미국 중고차 온라인 판매업체 카르바나(Carvana, 티커: CVNA)의 주식은 최근 몇 년간 시장에서 극단적으로 엇갈리는 평가를 받아왔다. 일부 비평가는 회사가 호의적인 신용환경에 과도하게 의존하는 지속 불가능한 비즈니스 모델을 운영한다고 지적해 온 반면, 낙관론자들은 카르바나가 중고차 유통을 혁신하는 디스럽터(disruptor)로서 점유율을 확대할 것이라고 주장해 왔다.
2025년 12월 18일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 카르바나의 주가는 과거 3년 동안 8,420%의 급등을 기록했고 최근 12개월 동안에는 80% 상승했다. 다만 지난 5년 수익률은 79%로 같은 기간 S&P 500의 총수익률 101%에는 못 미친다.
핵심 배경으로, 카르바나 주가는 2022년 12월 말 $3.72로 저점을 기록했으며 당시 투자자들은 회사가 파산 직전에 있다고 우려했다. 이 시점에서의 재무적 부담은 2021년 ADESA(인수금액 $22억) 인수 이후 부채가 증가했기 때문이다.
재무 개선과 영업 지표는 주가 반등의 주요 요인으로 지목된다. 2025년 3분기(9월 30일 종료) 실적에서 카르바나는 단위 판매량(unit volume)이 전년 대비 44%, 매출이 55% 증가했다고 발표했다. 또한 장기부채는 최고치였던 $75억에서 $55억로 감소했다. 회사는 GAAP 기준으로 지속적인 흑자를 기록하고 있다.
“관리진은 비용 절감과 운영 효율성 개선에 집중하는 한편 부채를 재융자했다.”
현재 밸류에이션과 투자 리스크를 보면 시장은 카르바나에 대해 높은 기대를 반영하고 있다. 시가총액은 거의 $1,000억에 달하고, 주가는 매출 대비 가격비율인 Price-to-Sales 비율(P/S)이 3.5배 수준으로 기록되어 있다. 이는 2021년 강세장 시점의 최고 밸류에이션에 근접하는 수치다. 밸류에이션이 높다는 점은 신규 매수자가 고평가된 주식을 사게 될 위험을 안고 있음을 의미한다.
시장 기회는 여전히 크다. 미국 내 중고차 거래는 2023년에 3,600만 건에 달했으며, 카르바나는 규모(scale)를 확장함으로써 더 많은 소비자를 대상으로 판매와 이익을 늘릴 수 있는 잠재력이 있다. 그러나 확장 과정에서의 자본비용, 금리 변화, 경기 민감성 등은 실적과 주가에 큰 변동성을 야기할 수 있다.
용어 설명(투자자 편의):
GAAP(Generally Accepted Accounting Principles)은 기업 회계처리의 표준 원칙을 뜻하며, GAAP 기준 흑자는 회계상 이익을 의미한다. Price-to-Sales 비율(P/S)은 시가총액을 매출로 나눈 값으로 기업의 매출 대비 시장의 평가 수준을 나타낸다. Unit volume은 판매 단위 수, 즉 거래 건수나 판매된 차량 수를 의미한다.
투자 판단 포인트는 다음과 같다.
첫째, 성장 모멘텀이 뚜렷하다. 최근 분기 실적의 단위 판매량·매출 동시 증가와 GAAP 기준 이익 달성은 사업의 정상화와 수익 구조 개선을 시사한다. 둘째, 재무구조 개선은 위험 감소 요인이다. 장기부채가 $75억에서 $55억으로 축소된 점은 레버리지 부담 완화에 기여한다. 셋째, 밸류에이션은 신중하게 봐야 한다. P/S 3.5배는 이미 높은 기대를 반영하고 있어 매수 시점에서 과도한 프리미엄을 지불할 위험이 있다.
시장 영향과 향후 전망을 체계적으로 정리하면 다음과 같다.
단기적으로는 금리 환경과 소비자 신뢰, 자동차 금융(할부·리스) 시장의 상태가 카르바나 실적에 직접적인 영향을 미칠 것이다. 금리가 상승하거나 소비자 신용 여건이 악화되면 수요가 둔화될 수 있다. 중기적 관점에서는 카르바나가 유통 네트워크 확장과 운영 효율성 개선을 지속해 점유율을 늘리고, 규모의 경제를 달성할 경우 영업이익률 개선과 함께 밸류에이션의 정당성이 높아질 수 있다.
투자 전략 측면에서 보면, 이미 큰 폭의 상승을 기록한 점을 고려할 때 매수 타이밍은 신중해야 한다. 보수적인 접근은 추가 조정(풀백)을 기다린 뒤 진입하거나 분할 매수(달러 코스트 에버리징)로 리스크를 분산하는 것이다. 반대로 성장성과 시장 점유율 확대에 대한 확신이 있는 투자자는 현재의 프리미엄을 용인하고 장기 보유를 선택할 수도 있다.
참고·공시: 해당 보도에 인용된 수치와 시점은 2025년 12월 18일 기준의 공개 자료와 기업 발표에 근거한다. 또한, 금융정보 제공업체 및 투자 서비스의 추천(예: Stock Advisor) 사례가 언급되었으나, 특정 서비스의 과거 실적은 미래 성과를 보장하지 않으며 투자 판단은 개별 투자자의 책임임을 밝힌다.
결론은 명확하다. 카르바나는 2022년 말 저점에서 출발해 이후 빠른 회복과 강한 실적 개선을 보이며 투자자에게 큰 수익을 안겨줬다. 그러나 현재의 높은 밸류에이션은 향후 하방 리스크를 동반하며, 금리·신용·소비자 수요 변동성에 따라 주가 변동 폭이 클 수 있다. 투자자는 실적 흐름, 재무구조 개선의 지속성, 그리고 중고차 시장의 구조적 변화 여부를 면밀히 관찰하면서 리스크 관리 전략을 병행해야 한다.
