설탕 선물가격이 급등하고 있다. 3월 인도 뉴욕 세계 설탕 #11(SBH26)은 전일대비 +0.22달러(+1.48%) 상승했고, 3월 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26)는 +4.30달러(+1.01%) 오름세를 기록했다. 두 시장 모두 이날 각각 뉴욕에서 2주 최고치, 런던에서 1주 최고치를 경신했다.
2025년 12월 15일, Barchart의 보도에 따르면, 이날의 랠리는 브라질 헤알(USDBRL)의 달러 대비 강세가 촉발한 쇼트(공매도) 포지션의 일부 청산(쇼트커버링)에 기인했다.
강한 헤알은 브라질 생산자의 수출 의욕을 저해하여 수출 공급을 감소시키는 효과를 낳는다
배경: 최근 공급 증가와 가격 약세
그간 설탕 가격은 인도와 브라질에서 선진된 생산 증가 소식으로 하락 압력을 받아왔다. 인도슈가밀협회(ISMA)는 11월 초 발표에서 10~11월 인도 설탕 생산이 전년 대비 +43% 증가한 4.11백만톤(MMT)으로 집계되었고, 11월 30일 기준 설탕 공장 가동수는 428개로 전년의 376개보다 늘어났다고 밝혔다. 이러한 공급 확대 소식은 당초 시장에 하방압력을 작용시켰다.
브라질 생산 전망
브라질의 대규모 생산 전망도 가격에 부담을 준 주요 요인이다. 브라질 농산물 예보 기관 콘압(Conab)은 2025/26년 브라질 설탕 생산 전망치를 기존 44.5MMT에서 45MMT로 상향 조정했다. 유니카(Unica)는 11월 상반기 센터-사우스(Center-South) 지역 설탕 생산이 전년 동기 대비 +8.7% 증가한 983MT를 기록했으며, 11월 중순 누계로는 39.179MMT를 보고했다.
국제기구 및 민간 전망
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 발표에서 2025/26 마케팅 시즌에 설탕 잉여 1.625백만톤(MT)을 전망하며, 이는 전년도의 2.916백만톤 적자에서 반전된 수치라고 밝혔다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 잉여 전환을 견인한다고 평가했다. ISO는 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8MMT가 될 것으로 예상했다. 한편, 설탕 트레이더 자르니코우(Czarnikow)는 11월 5일 전 세계 2025/26 잉여를 8.7MMT로 상향 조정했는데, 이는 9월의 7.5MMT 전망보다 +1.2MMT 확대된 수치다.
인도와 태국의 공급 확대
인도는 세계 2위 생산국으로서 최근의 작황 개선 신호가 가격을 누르고 있다. ISMA는 11월 11일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 기존 30MMT에서 31MMT로 상향 조정했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 또한 ISMA는 에탄올용 설탕 투입량 전망을 7월의 5MMT에서 3.4MMT로 낮춰, 잉여 설탕의 수출 가능성을 높였다. 인도 기상청은 9월 30일 기준 누적 몬순 강우량이 937.2mm로 평년 대비 +8%를 기록해 최근 5년 중 가장 강한 몬순이라고 발표했다. 인도의 전국협동조합사탕수수연맹은 6월 2일 2025/26 생산을 전년 대비 +19% 증가한 34.9MMT로 전망했다. 인도는 2024/25에는 전년 대비 -17.5% 감소한 26.1MMT를 기록했었다.
태국 측은 10월 1일 태국 슈가밀러스(Thai Sugar Millers Corp)가 2025/26 생산을 전년 대비 +5% 증가한 10.5MMT로 전망했고, 태국의 2024/25 생산은 5월 2일 대비 보고에서 +14% 증가한 10.00MMT로 집계되어 세계 3위 생산국이자 2위 수출국의 공급 확대로 이어질 가능성이 제기되고 있다.
미국 농무부(USDA)의 전반적 진단
미 농무부(USDA)는 5월 22일 발행한 반기 보고서에서 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 189.318MMT로 사상 최대치를 기록할 것으로 전망했다. 같은 보고서는 인간 소비량을 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921MMT로 예상했으며, 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 41.188MMT에 달할 것으로 보았다. USDA 해외농업청(FAS)은 브라질의 2025/26 생산을 44.7MMT(+2.3%), 인도는 35.3MMT(+25%), 태국은 10.3MMT(+2%)로 각각 전망했다.
수출 규제·정책 변화
인도 정부의 수출 승인도 시장에 영향을 미친다. 11월 14일 인도 식품부는 2025/26 시즌에 대해 밀가루 공장(밀가루 대신 설탕 공장)에 대해 1.5MMT의 수출 허용을 발표했는데, 이는 앞서 예상되었던 2MMT보다 적은 규모다. 인도는 2022/23년 이후 수출 할당제를 도입해 국내 공급 안정을 도모해 왔다.
전문적 분석: 가격 향방과 경제적 영향
단기적으로는 브라질 헤알의 강세로 인해 설탕 선물 시장의 일부 숏 포지션 청산이 촉발되어 가격이 급등하는 양상이 나타났다. 그러나 공급 지표들이 전반적으로 잉여 전환을 시사하고 있어, 본질적 수급 균형은 여전히 가격에 하방 압력을 제공한다. 즉, 통화 요인으로 인한 일시적 랠리 가능성과 기초적 공급 증가에 따른 중기적 하락압력이 공존하는 국면이다.
중기 전망에서는 인도·브라질·태국의 생산 증가와 국제기구 및 민간의 잉여 전망이 가격 상방을 제한할 가능성이 크다. 반면, 통화 변동성(예: 브라질 헤알의 급등·급락), 수출 규제·쿼터 조정, 기상 리스크(지역 가뭄 또는 태풍 등)는 공급·가격에 급격한 변화를 야기할 수 있다. 금융시장 관점에서는 설탕 가격의 변동성이 커지는 구간에서 헤지 수요가 늘고, 파생상품시장(선물·옵션)의 거래량과 포지션 조정이 활발해질 것으로 예상된다.
실무적 시사점
설탕 관련 산업 참가자와 투자자는 다음 사항을 주의해야 한다: 환율 변동성과 주요 생산국의 작황·정책 발표가 단기 가격 변동을 좌우할 수 있다는 점, 그리고 국제기구 및 민간기관의 생산·재고 전망치가 시장 심리에 큰 영향을 미친다는 점이다. 리스크 관리를 위해서는 생산자·수출업자는 환헤지 및 물량 분산을, 수입업자·정제업체는 공급계약의 유연성 확보와 재고 관리 전략을 재점검할 필요가 있다.
용어 설명
쇼트커버링(Short covering): 공매도한 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위를 의미한다. 시장이 급등할 경우 공매도자는 손실을 제한하기 위해 포지션을 되사야 하고, 이로 인해 매수 압력이 강화되어 추가적인 상승을 촉발할 수 있다.
MMT / MT 표기: 본문에서 사용된 한계량 단위로, MMT는 ‘백만 톤(Million Metric Tons)’을 뜻하며 MT는 ‘메트릭 톤(Metric Tons)’을 의미한다.
맺음말
결론적으로, 2025년 12월 15일의 설탕 선물 급등은 통화(브라질 헤알) 강세에 따른 쇼트커버링 영향이 크나, 전반적인 기초 수급 지표는 여전히 공급 증가를 시사해 중장기적으로는 가격 상방이 제한될 가능성이 높다. 시장 참여자들은 환율·작황·수출정책의 변동을 면밀히 관찰하면서 리스크 관리 전략을 재정비할 필요가 있다.
