3월 뉴욕 세계설탕 #11(SBH26) 선물은 목요일 종가가 -0.05 (-0.33%) 하락했고, 3월 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26) 선물은 종가가 -1.00 (-0.23%)로 마감했다.
설탕 가격은 목요일 하락세로 마감하며 이번 주의 손실을 어느 정도 공고히하는 모습을 보였다. 2025년 12월 5일, Barchart의 보도에 따르면, 이번 주 초인 월요일에 인도의 설탕 생산 증가 소식이 전해지자 설탕 가격은 1.5주 만의 저점으로 급락했다. 인도 설탕 공장 협회(ISMA)는 월요일 발표에서 인도의 10~11월(Oct-Nov) 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +43% 증가한 4.11 MMT(백만 미터톤)이라고 보고했다. ISMA는 또한 11월 30일 기준으로 인도에서 사탕수수를 압착(crushing) 중인 제당공장이 428곳으로, 지난해 같은 시기(376곳)보다 증가했다고 밝혔다.
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원유 강세는 목요일 설탕의 낙폭을 제한했다. WTI 원유(클로즈 코드 CLF26)가 2주 만의 고점으로 상승하면서 에탄올 가격을 지지했고, 이는 전 세계 제당공장들이 사탕수수를 설탕 대신 에탄올 생산으로 전환할 가능성을 높여 설탕 공급을 줄이는 요인으로 작용할 수 있다. 반면 원유 강세는 설탕의 하방 압력을 일부 완화하는 역할을 했다.
브라질의 기록적 설탕 생산 전망은 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 브라질의 작황 예측 기관인 Conab은 2025/26년 브라질 설탕 생산 전망치를 이전의 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다고 11월 4일 발표했다. 또한 Unica는 월요일에 브라질 중남부(Center-South)의 11월 상반기 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +8.7% 증가한 983 MT라고 밝혔고, 2025-26 마케팅 연도 중남부 누적 생산량은 11월 중순 기준으로 전년 동기 대비 +2.1% 증가한 39.179 MMT라고 보고했다.
지난 금요일에는 전 세계 공급 타이트 우려로 설탕 가격이 6주 만의 고점으로 반등한 바 있다. 수요일에는 StoneX가 브라질 2026/27 중남부 설탕 생산 전망치를 9월 추정치인 42.1 MMT에서 41.5 MMT로 하향 조정했다.
최근 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 가격 인상을 검토 중이라는 소식은 설탕에 대해 상승 요인이다. 에탄올 가격이 높아지면 인도 제당공장들이 설탕 대신 에탄올 생산을 더 많이 선택할 수 있어 국내 설탕 공급이 줄어들 수 있기 때문이다.
지원 요인으로는 인도 식품부가 11월 14일 2025/26 시즌에 제당공장들이 수출할 수 있는 설탕 물량을 1.5 MMT로 허용했다고 발표한 점이 있다. 이는 당초 추정치인 2 MMT보다 적은 수량이다. 인도는 2022/23년 늦은 우기로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되자 수출 쿼터제를 도입했다.
하방 요인으로는 국제설탕기구(ISO)가 11월 17일 발표한 2025-26년 설탕 전망이 있다. ISO는 2025-26년에 설탕 잉여가 1.625 MMT 발생할 것으로 예측하면서, 이는 2024-25년의 2.916 MMT 적자를 뒤이은 변화라고 설명했다. ISO는 이 잉여가 인도, 태국, 파키스탄의 설탕 생산 증가에 의해 주도되고 있다고 밝혔다. 8월에 ISO는 2025-26년 마케팅 연도에 대해 231,000 MT의 적자를 예측한 바 있다. ISO는 전 세계 설탕 생산이 2025-26년 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT가 될 것으로 전망했다.
글로벌 설탕 공급의 강한 회복 전망은 10월 초 이후 설탕 가격을 압박해왔다. 11월 13일 런던 설탕은 가장 근접한 선물(nearby futures) 기준으로 4.75년 만의 저점을 기록했고(SWZ25), 11월 6일 뉴욕 설탕은 가장 근접한 선물 기준으로 5년 만의 저점을 기록했다(SBH26). 이러한 저점은 주로 브라질의 높은 설탕 생산과 전 세계 설탕 잉여 가능성에 따른 것이다. 설탕 트레이더인 Czarnikow는 11월 5일 전 세계 2025/26년 설탕 잉여 전망을 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT으로 상향 조정했다.
인도의 대규모 작황 신호 또한 가격을 끌어내리고 있다. 세계 2위 생산국인 인도에서 ISMA가 11월 11일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 기존의 30 MMT에서 31 MMT으로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치다. ISMA는 또한 7월에 예측한 인도 내 에탄올용 설탕 사용량 전망을 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정해, 그만큼 인도가 설탕 수출을 늘릴 수 있는 여지가 생겼다고 판단했다.
인도에서의 수출 확대 전망은 설탕 가격에 대해 부정적이다. 풍부한 몬순 강우는 풍작을 불러올 가능성이 있다. 인도 기상청(India Meteorological Department)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2 mm로 평년보다 8% 초과해 최근 5년 중 가장 강한 몬순이라고 보고했다. 또한 6월 2일에는 인도 협동조합 제당연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories)이 2025/26년 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 이를 것이라고 전망했는데, 이는 사탕수수 재배 면적 증가를 근거로 들었다. 참고로 ISMA는 2024/25년 인도 설탕 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 26.1 MMT로 5년 만의 최저치를 기록했다고 보고했다.
태국의 생산 증가 전망도 설탕 가격에 부담을 주고 있다. 태국 설탕 제당사(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 태국의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 전망했다. 또한 태국 사탕수수·설탕 위원회(Office of the Cane and Sugar Board)는 5월 2일 태국의 2024/25년 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 10.00 MMT라고 보고했다. 태국은 세계 3위의 설탕 생산국이자 2위의 수출국이다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 발표한 반기 보고서에서 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 역대 최대치인 189.318 MMT에 이를 것으로 전망했고, 전 세계 2025/26년 인간용 설탕 소비는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT가 될 것으로 예상했다. 또한 USDA는 2025/26년 전 세계 설탕 기말재고가 전년 대비 +7.5% 증가한 41.188 MMT가 될 것으로 전망했다. USDA 산하 해외농업청(FAS)은 브라질의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT로 사상 최고치를 경신할 것으로 예측했고, 인도의 2025/26년 설탕 생산은 몬순과 재배면적 증가에 힘입어 +25% 증가한 35.3 MMT가 될 것으로 전망했다. 또한 태국의 2025/26년 설탕 생산은 전년 대비 +2% 증가한 10.3 MMT가 될 것으로 예측했다.
기사 작성일 기준, Rich Asplund은 이 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적이든 간접적이든 포지션을 보유하고 있지 않다고 명시했다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다. 자세한 공시 사항은 Barchart의 공시 정책을 참고하라.
전문가적 관점과 실무적 시사점
현재 국제 설탕 시장은 다수의 생산국에서 동시다발적인 생산 증가와 일부 지역의 수급 정책 변화(예: 인도의 수출 쿼터 및 에탄올 가격 정책 검토)에 의해 복합적인 영향을 받고 있다. 단기적으로는 원유와 에탄올 가격 변동이 제당 공장의 원료 전환 결정을 좌우해 설탕 공급 변동성을 키울 수 있다. 중장기적으로는 브라질·인도·태국 등 주요 생산국의 작황 회복과 기상 여건이 설탕의 글로벌 재고 수준을 끌어올려 가격을 압박할 가능성이 크다.
투자자 및 업계 관계자는 다음 사항을 유의할 필요가 있다. 첫째, 원유 가격 상승은 에탄올 수요를 자극해 설탕 공급을 줄이는 요인이 될 수 있으나, 브라질 등 대규모 생산국의 생산 증가가 이를 상쇄할 가능성도 크다. 둘째, 인도의 에탄올 정책 변화(에탄올 가격 인상 여부)와 수출 쿼터 조정은 단기간 내 수급 변화를 촉발할 수 있어 모니터링이 필요하다. 셋째, 국제기구(ISO, USDA)와 주요 트레이더(StoneX, Czarnikow)의 전망치 변동을 통해 시장 심리가 크게 요동칠 수 있다.
결론적으로 현재의 가격 하락 압력은 공급 측 요인이 지배적인 가운데, 에탄올·원유 시장의 변동성과 주요 생산국의 정책 결정이 향후 가격 방향을 결정짓는 핵심 변수로 작용할 전망이다.
참고: 본문에 사용된 단위 MMT는 million metric tons(백만 미터톤)을 의미한다. 또한 “nearest-futures”는 거래 가능한 가장 이른(가까운 만기)의 선물계약을 가리키며, 선물시장에서의 가격 신호를 판단할 때 자주 인용되는 기준이다.
