서아프리카 순조로운 날씨에 코코아 선물 가격 하락

코코아 선물 가격이 서아프리카의 우호적 기상 여건 소식에 하락 마감했다. ICE 뉴욕 3월물 코코아(CCH26)는 화요일 -101포인트(-1.82%) 내렸고, ICE 런던 3월물 코코아 #7(CAH26)도 -57포인트(-1.39%) 하락했다.

2025년 12월 2일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 시장은 서아프리카 수확 여건 개선이 수율 증가와 공급 확대로 이어질 것이라는 기대를 선반영했다. 코트디부아르 농가들은 비와 일조가 적절히 반복되며 코코아 나무의 개화가 활발하다고 밝혔고, 가나에서는 하마탄(Harmattan) 건조 계절을 앞두고 규칙적인 강우가 나무와 꼬투리(팟) 생장에 도움을 주고 있다고 전했다.

ICE NY 코코아 선물(CC) 차트

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직전 거래일인 월요일에는 코코아 선물이 2주래 고점을 찍었다. 이는 국제코코아기구(ICCO)가 지난 금요일 2024/25 글로벌 코코아 잉여 전망을 종전 142,000톤에서 49,000톤으로 낮추고, 2024/25 글로벌 생산 전망도 484만 톤(4.84 MMT)에서 469만 톤(4.69 MMT)으로 하향 조정한 영향이 이어졌기 때문이다.

코트디부아르의 항만 반입 물량 감소도 가격을 지지했다. 월요일 발표된 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 30일까지 새 마케팅 연도 누적 항만 출하량은 718,451톤으로 전년 동기 734,026톤 대비 2.1% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.

ICE London 코코아 선물(CA) 차트

ICE 모니터링 미국 항만 재고의 축소도 지지 요인으로 작용했다. 화요일 기준 재고는 169만 3,561가방으로 8.5개월래 최저 수준을 기록했다.

공급 전망과 가격 동향

한편, 글로벌 공급이 넉넉할 것이라는 관측은 가격에 부담으로 작용해 왔다. 11월 19일에는 서아프리카의 기대 풍작 소식에 코코아 선물이 근월물 기준 1.75년래 최저로 급락했다. 코트디부아르 농가들은 나무 생육 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확된 원두의 건조를 도왔다고 전했으며, 가나 농가들도 우호적 기상 속에 코코아 꼬투리의 빠른 성장을 언급했다.

초콜릿 제조사 몬덜리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 수(pod count)가 5년 평균 대비 7% 높고, 작년 작황보다 “상당히 높다(^{materially higher})”고 밝혔다. 코트디부아르 주요 산지의 본격 수확은 이제 막 시작됐으며, 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.

정책·규제 변수

유럽의회가 지난 수요일 산림벌채 방지법(EUDR)의 1년 유예를 승인한 이후에도 가격은 압박을 받았다. EUDR은 콩, 코코아 등 주요 원자재의 EU 수입과 연계해 산림벌채를 줄이는 것을 목표로 한다. 이번 유예로 EU 회원국들은 아프리카·인도네시아·남미 등에서 산림벌채가 발생하는 지역의 농산물을 당분간 계속 수입할 수 있게 됐다.

11월 14일에는 미국 트럼프 행정부가 미국 내에서 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 대한 10% 상호관세와 브라질산 식품 수입에 대한 40% 관세를 철회했다고 발표하면서 코코아 가격이 추가 하방 압력을 받았다. 브라질은 세계 상위 10대 코코아 생산국 중 하나다.

수요 측 신호

글로벌 코코아 수요 약화는 가격에 하방 요인이다. 10월 30일, 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(^{disappointing})”고 밝혔다. 2024년 기준 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈의 비중은 약 18%로, 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 시즌이다.

10월 17일 아시아코코아협회는 3분기 아시아 분쇄(grindings)가 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 3분기 최저라고 발표했다. 10월 16일 유럽코코아협회는 3분기 유럽 분쇄가 -4.8% 줄어든 337,353톤으로, 10년 만의 3분기 최저라고 밝혔다. 전미과자협회는 3분기 북미 분쇄가 +3.2% 증가해 112,784톤을 기록했다고 전했으나, 신규 보고 업체 편입으로 데이터가 왜곡되었을 가능성을 지적했다. 리서치업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다.

산지별 변화

나이지리아의 생산 감소는 가격을 지지할 수 있는 요인이다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산이 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 내다봤다(2024/25년 전망치: 344,000톤). 관련해, 9월 코코아 수출은 14,511톤으로 전년 동기와 동일했다고 밝혔다.

ICCO 장기 균형표 업데이트

5월 30일, ICCO는 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정했는데, 이는 60년 만의 최대 적자다. 같은 기간 생산은 -12.9% 감소한 436만 8,000톤(4.368 MMT)으로 집계됐다. 재고대비 분쇄 비율(stocks-to-grindings)은 27.0%로 46년 만의 최저로 떨어졌다. 반면, 지난 금요일 ICCO는 2024/25년 글로벌 코코아 잉여를 49,000톤으로 제시해 4년 만의 첫 잉여 전환을 전망했고, 2024/25년 생산은 +7.4% 증가한 469만 톤(4.69 MMT)으로 추정했다.

용어 해설

하마탄(Harmattan)은 사하라 사막에서 불어오는 건조한 계절풍으로, 서아프리카의 겨울철에 분진과 건조를 동반한다. 코코아 농업에서는 개화·결실 이후 꼬투리 성숙기에 수분 스트레스를 높이거나 병해를 억제하는 등 양면적 영향을 줄 수 있다. 분쇄(Grindings)는 원두를 초콜릿 제조용 중간재로 가공하는 물량을 뜻하며, 실수요의 고빈도 지표로 활용된다. ICE 모니터링 재고는 선물 인도에 적격한 재고로, 선물 곡물 시장의 현물 타이트니스를 가늠하는 참고치다. EUDR은 산림벌채와 연계된 상품의 EU 진입을 제한하는 규정으로, 시행 시 수입 승인 절차와 추적가능성 요구가 강화돼 공급망 비용을 높일 수 있다.

기자 해설: 가격 변수의 균형

단기적으로는 서아프리카의 강우·일조 개선, EUDR 유예, 관세 완화가 모두 공급 확대 쪽으로 기울며 선물 가격의 조정을 유발했다. 반면, 미국 항만 재고의 8.5개월 최저, 나이지리아 생산 감소, 그리고 ICCO의 직전 연도 대규모 적자 이력은 하방 경직성을 시사한다. 수요 측에서는 아시아·유럽의 분쇄 감소와 북미의 소매 판매량 감소가 부담이며, 북미 분쇄 증가는 통계적 요인 가능성이 제기됐다.

요컨대, 기상 호전과 규제 유예라는 단기 공급 호재와, 재고 타이트·산지 차별화라는 중기 타이트 요인이 맞서고 있다. 투자자 관점에서는 서아프리카의 강우 패턴 지속성, 하마탄 강도, EUDR 유예 이후 세부 이행지침, 연말·연초 시즌성 수요를 주시하는 접근이 합리적이다. 특히, ICCO의 2024/25 잉여 전망(49,000톤)은 규모가 작아, 기상·물류 변동에 따라 흑자/적자 전환 리스크가 존재한다는 점을 염두에 둘 필요가 있다.

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