달러 인덱스(DXY00)가 월요일 장중 2주래 최저로 밀린 뒤 -0.05% 하락 마감했다. 그 배경에는 엔화 강세가 자리했다. 일본은행(BOJ) 우에다 가즈오 총재가 이달 금융정책회의에서의 금리 인상 가능성을 시사하면서 달러가 약세 압력을 받았기 때문이다. 여기에 11월 미국 ISM 제조업지수가 예상보다 부진하게 나오며 달러에 베어리시(약세) 요인으로 작용했다. 또한 스와프시장에서 12월 9~10일 FOMC에서 연준의 금리 인하 가능성을 96%까지 반영하면서 달러는 추가 압박을 받았다. 다만 미 국채 10년물 금리가 1주래 최고로 반등하자 금리차 메리트가 일부 회복되며 달러는 장중 저점에서 낙폭을 줄였다.
2025년 12월 2일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 달러 약세는 지난주 화요일로부터의 부정적 계기효과도 이어받았다. 당시 블룸버그는 케빈 해셋이 제롬 파월 미 연준 의장 후임 유력 후보 1순위로 떠올랐다고 전했다. 해셋은 시장에서 가장 비둘기파적으로 분류되는 만큼 그의 지명은 달러에 약세 요인으로 인식된다. 더불어 해셋이 도널드 트럼프 전 대통령의 연준 금리 인하 접근을 지지해 온 점은 연준의 독립성에 대한 의문을 야기할 수 있다는 평가가 덧붙었다.
미국 지표와 연준 기대
미국 11월 ISM 제조업지수는 전월 대비 -0.5 포인트 하락한 48.2를 기록해 4개월래 최저를 나타냈다. 시장 컨센서스는 49.0으로의 소폭 반등이었다. 반면, 11월 ISM 지불가격(Price Paid) 하위지수는 +0.5 포인트 상승한 58.5로 예상(57.5 하락)과 달리 가격 압력의 잔존을 시사했다.
금리선물·스와프 시장은 다음 FOMC(12월 9~10일)에서 연방기금금리 25bp 인하 가능성을 96%로 반영하고 있다. 이는 단기적으로 달러 약세를, 중장기적으로는 금리 경로의 불확실성을 키우는 요인으로 평가된다.
유로/달러: 유로 2주래 고점
EUR/USD는 2주래 고점을 경신하며 +0.09% 상승 마감했다. 달러 약세가 유로 강세를 지지한 가운데, ECB 통화정책위원이자 분데스방크 총재인 요아힘 나겔의 매파적 발언도 유로를 밀어올렸다. 나겔은 유로존 금리가 “현재 적정 수준”에 와 있다고 언급했다. 이와 더불어, 정책 기조의 차별화도 유로에 우호적으로 작용했다. 보도에 따르면 ECB는 이미 인하 사이클을 마무리한 반면, 연준은 추가 인하를 이어갈 것으로 시장은 예상하고 있다.
다만, 유로존 11월 S&P 제조업 PMI는 49.7 → 49.6으로 -0.1포인트 하향 수정돼 5개월래 가장 가파른 위축을 가리켰다. 그럼에도 나겔은 다음과 같이 언급했다.
“우리의 전망은 유로존의 금리가 현재 좋은 위치에 있음을 시사한다.”
이날 스와프는 ECB 12월 18일 회의에서의 -25bp 인하 가능성을 2%로 반영했다.
달러/엔: BOJ 매파 신호에 엔화 2주 고점
USD/JPY는 -0.45% 하락했다. 엔화는 2주래 고점으로 치솟았는데, 이는 우에다 일본은행 총재가 이달 회의에서의 정책금리 인상 가능성을 시사했기 때문이다. 여기에 니케이 주가지수가 -1.89% 급락하면서 안전자산 선호가 강화되었다. 다만 미 국채 수익률이 반등하자 엔화는 장중 고점에서 일부 되돌림을 보였다.
일본의 3분기 설비투자는 전년동기대비 +2.9%로 시장 예상치 +6.0%에 못 미쳤다. 소프트웨어 제외 설비투자 역시 +2.9% y/y로 컨센서스 +5.4% y/y를 하회했다. 또한 11월 S&P 제조업 PMI는 48.8 → 48.7로 -0.1포인트 하향 수정됐다.
우에다 총재는 다음과 같이 밝혔다.
“BOJ는 국내외의 경제·물가·금융시장을 점검하여 정책금리 인상의 장단을 고려하고 적절히 결정할 것이다.”
스와프시장은 12월 19일 BOJ 회의에서의 금리 인상 가능성을 86%로 반영하고 있다.
금·은: 달러 약세와 인하 기대로 랠리
2026년 2월물 COMEX 금(GCG2)은 +19.90달러(+0.47%) 상승, 2026년 3월물 COMEX 은(SIH2)은 +1.979달러(+3.46%) 급등 마감했다. 2월물 금은 1.25개월래 최고, 3월물 은은 계약 고가를 각각 경신했다. 근월 차익거래 지표인 최근월 선물 은(Z25)은 트로이온스당 58.48달러로 사상 최고가를 새로 썼다.
이날 달러 인덱스가 2주 저점으로 하락한 점이 귀금속 가격에 호재로 작용했다. 또한 다음 주 FOMC에서의 연준 25bp 인하 기대가 가치저장 수요를 확대했다. 보도에 따르면 시장은 12월 9~10일 FOMC의 25bp 인하를 100% 반영하고 있으며, 이는 2주 전 30%에서 급격히 상향된 수준이다.
이와 별개로, 지난주 화요일 블룸버그가 케빈 해셋이 차기 연준 의장으로 선두에 섰다고 전한 이후, 귀금속의 가치저장 수요가 추가로 유입되었다. 해셋은 비둘기파·유동성 친화 성향으로 평가되며, 연준의 독립성에 대한 논란을 자극할 수 있는 인물로 거론된다.
아울러 미국 관세 정책의 불확실성, 지정학 리스크, 각국 중앙은행의 금 매수 등은 귀금속의 기저 안전수요를 지지하고 있다. 중국 내 은 재고 타이트 우려도 은 가격을 떠받치고 있다. 상하이선물거래소 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준 51만9,000kg으로 10년래 최저를 기록했다.
중앙은행의 금 매수는 가격을 추가로 지지한다. 중국 인민은행(PBOC)이 보유한 금은 10월 7,409만 트로이온스로 증가해 12개월 연속 확대한 것으로 집계됐다. 또한 월드골드카운슬(WGC)에 따르면, 3분기 글로벌 중앙은행의 금 순매입은 220톤으로 2분기 대비 28% 증가했다.
한편, 10월 중순 사상 최고치 이후 롱 청산 압력이 귀금속 가격을 눌러온 흔적도 남아 있다. 금·은 ETF의 보유량은 10월 21일 3년래 최고를 찍은 뒤 최근 감소세를 보이고 있다.
시장 참여자 참고: 용어·맥락 설명
– DXY(달러 인덱스): 미국 달러의 가치를 유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴크로나, 스위스프랑 등 6개 통화 바스켓 대비 지수화한 지표다. 달러 강·약세의 대표 벤치마크로 사용된다.
– ISM 제조업지수: 미국 공급관리협회(ISM)가 집계하는 제조업 경기확장(>50)/위축(<50) 지표다. 지불가격(Price Paid) 하위지수는 기업의 투입물가 압력을 가늠한다.
– T-Note 수익률: 미국 재무부 국채(특히 10년물) 금리로, 글로벌 무위험 수익률의 준거다. 달러의 금리차 메리트와 위험자산 밸류에이션에 광범위한 영향을 준다.
– 스와프·선물시장의 확률: 파생상품 가격에 내재된 향후 정책금리 경로 기대를 확률로 환산한 값이다. 기사 내에서 연준 인하 확률이 96%와 100%로 각각 언급된 것은, 집계 시점·지수 차이 또는 장중 변동에 따른 것으로 해석된다.
– 안전자산 선호: 주가 급락·정책 불확실성 시 엔·미국채·금 등 변동성이 낮은 자산으로 자금이 이동하는 현상이다.
– 최근월 선물: 가장 만기가 가까운 선물 계약으로, 현물과의 가격 괴리가 작아 단기 수급을 가장 민감하게 반영한다.
기자 해설: 외환·원자재 연계 동학
첫째, BOJ의 매파 전환 신호는 금리차 축소를 통해 엔화 강세·달러 약세를 유발한다. 일본의 물가 둔화세가 완만한 가운데, 니케이 급락이 동반된 점은 리스크오프를 강화해 엔을 더 지지했다. 다만 미국 장기금리 반등은 역으로 달러를 떠받치는 요인이 되어, FX 변동성이 확대될 수 있다.
둘째, 연준의 조기 인하 기대는 달러 약세와 함께 금·은의 상대 매력을 끌어올린다. 특히 중앙은행의 순매수와 중국 은 재고 타이트가 결합하면서 귀금속의 하방 완충이 강화된 모습이다. 다만 지표 변동성(ISM 가격지수 상방·헤드라인 하방)과 포지션 부담(ETF 유출·롱 청산)은 단기 조정 리스크를 남긴다.
셋째, ECB-연준-BOJ의 정책 비동조화는 외환시장의 상대가치 거래를 자극한다. ECB가 동결·신중 기조, 연준이 점진 인하, BOJ가 완화 정상화로 이동할 경우, EUR 강세·USD 혼조·JPY 강세의 조합이 빈번해질 개연성이 있다.
기타
독자 안내: 바차트는 “Barchart Brief” 뉴스레터를 통해 정오 브리핑을 제공하고 있다.
기사 작성 시점 기준으로 Rich Asplund는 본문에 언급된 증권에 대한 직·간접 보유 포지션이 없었다고 밝혔다. 본 기사는 정보 제공 목적이며, 세부 사항은 바차트의 공시 정책에 따른다.
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