코코아 선물 가격이 공급 타이트화 전망에 힘입어 상승세를 이어갔다. 현지 시각 기준 오늘, ICE 뉴욕 3월물 코코아(CCH26)는 +39(+0.71%) 상승했고, ICE 런던 3월물 코코아 #7(CAH26)도 +24(+0.59%) 올랐다. 뉴욕물은 2주 최고가, 런던물은 1.5주 최고가를 각각 경신했다.
2025년 12월 1일, Barchart 보도에 따르면, 이번 상승은 지난주 금요일의 급등세가 국제코코아기구(ICCO)의 최신 전망에 의해 연장된 결과다. ICCO는 2024/25 시즌 글로벌 코코아 잉여 전망치를 14만2,000톤에서 4만9,000톤으로 대폭 하향했으며, 글로벌 생산 전망도 484만 톤에서 469만 톤(4.69 MMT)으로 낮췄다. 이는 단기적으로 공급 여유가 줄어들 수 있다는 신호로 해석되며, 선물 가격에 지지로 작용했다.
서아프리카 현물 흐름 약화도 상승 요인으로 거론된다. 오늘 발표된 코트디부아르 정부 통계에 따르면, 해당국 농가가 10월 1일~11월 30일 사이 항만으로 반입한 코코아량은 718,451톤으로 전년 동기(734,026톤) 대비 -2.1% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국으로, 조기 반입 흐름은 메인 크롭의 수확·유통 속도와 품질을 가늠하는 선행 지표로 받아들여진다.
ICE 인증 재고 축소도 상방 요인이다. 미국 항만에 보관 중인 ICE 모니터링 코코아 재고는 수요일 기준 1,709,185포대로 집계되며 8.5개월 최저를 기록했다. 재고 감소는 근월물 타이트를 자극해 선물 곡선을 지지하는 경향이 있다.
펀드 포지션 측면에서는 런던 코코아의 과도한 순쇼트가 숏커버링 랠리를 증폭시킬 수 있다는 관측이 제기된다. 보고서에 따르면, 지난주 금요일 발표된 주간 COT(Commitment of Traders) 보고서에서 펀드들은 런던 코코아 선물의 순쇼트 포지션을 +3,737계약 늘려 22,748계약 순쇼트를 기록했는데, 이는 4년 이상 만의 최대 수준이다.
다만, 공급이 풍부할 것이라는 기대는 가격에 부담으로 작용한 바 있다. 지난 수요일 코코아 선물은 1.75년 내 최근월 기준 최저가까지 밀렸는데, 이는 서아프리카의 풍작 기대가 커졌기 때문이다. 코트디부아르 농가들로부터 “코코아나무 생육이 양호하며, 최근 건조한 날씨가 수확콩 건조에 도움이 됐다”는 보고가 나왔고, 가나 농가들도 “우호적인 기상이 코코아 꼬투리(팟)의 빠른 성장을 돕고 있다”고 전했다.
수요·생산 동향의 교차 신호도 이어진다. 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 팟 카운트가 5년 평균 대비 +7% 높고, 지난해 대비로도 “유의미하게 높은” 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르 메인 크롭 수확은 이제 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기다.
한편, 규제 환경도 단기 공급 기대를 키웠다. 유럽의회는 수요일 산림벌채 규제(EUDR)의 1년 유예를 승인했다. 본 규제는 대두·코코아 등 EU 수입 핵심 원자재와 관련된 산림벌채를 억제하는 것을 목표로 하나, 유예에 따라 아프리카·인도네시아·남미 등 산림벌채가 발생 중인 지역으로부터의 농산물 수입이 당분간 지속될 전망이다. 이는 유럽행 코코아 공급 여력을 단기 확대시키는 방향으로 평가돼 가격에 하방 압력을 줄 수 있다.
무역정책 변수도 가격에 영향을 미쳤다. 11월 14일, 트럼프 행정부는 미국 내 비재배 품목(코코아 포함)에 대해 부과했던 상호 10% 관세를 철회하고, 브라질산 식품 수입에 적용됐던 40% 관세도 철회했다고 발표했다. 브라질은 세계 10대 코코아 생산국 가운데 하나로, 관세 완화는 미국 내 코코아·가공품 수입에 완화적 영향을 줄 수 있어, 당시 가격에는 하방 요인으로 반영되었다.
수요 측면의 약세 신호도 뚜렷하다. 10월 30일, 허쉬(Hershey) CEO는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 평가했다. 할로윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하며 크리스마스에 이어 2위 규모를 보였다. 아시아 코코아협회는 3분기 아시아 그라인딩이 183,413톤으로 전년 대비 -17% 감소해 9년 만에 3분기 최저였다고 밝혔고, 유럽 코코아협회도 3분기 유럽 그라인딩이 337,353톤으로 전년 대비 -4.8% 줄어 10년 만의 3분기 최저라고 전했다. 미국 전과자협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 112,784톤으로 전년 대비 +3.2% 증가했다고 발표했지만, 새로운 보고 참여 기업 추가가 통계에 왜곡을 일으켰다고 설명했다. 관련해, 시장조사회사 서카나(Circana)에 따르면 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다.
나이지리아 생산 감소는 가격을 지지한다. 세계 5위 코코아 생산국 나이지리아의 코코아협회는 2025/26 시즌 생산이 30만5,000톤으로 전망되어 전년(2024/25 프로젝트 34만4,000톤) 대비 -11% 감소할 것이라고 내다봤다. 한편, 9월 코코아 수출은 14,511톤으로 전년 동월과 동일했다.
ICCO 장기 수급 수치는 시장의 기준점으로 활용된다. 5월 30일, ICCO는 2023/24 글로벌 코코아 공급부족을 -49만4,000톤으로 60년 넘는 기간 중 최대로 상향 발표했다. 동기간 글로벌 생산은 436.8만 톤으로 전년 대비 -12.9% 감소했고, 재고-대비-그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다. 반면, 지난주 금요일 ICCO는 2024/25 시즌에 4년 만의 첫 잉여인 4만9,000톤을 제시했고, 글로벌 생산이 4.69 MMT로 전년 대비 +7.4% 증가한다고 덧붙였다. 이는 이전 전망(4.84 MMT) 대비 낮아졌지만, 전년 급감에서의 회복 국면을 시사한다.
용어 해설
ICE(Intercontinental Exchange): 뉴욕·런던 선물시장을 운영하는 거래소로, 코코아·커피·설탕 등 소프트 커모디티 선물이 거래된다.
COT(커밋먼트 오브 트레이더스) 보고서: 미국 선물거래위원회(CFTC)가 매주 발표하는 포지션 보고서로, 펀드·상업기관 등의 순매수/순매도 규모를 파악해 수급 심리를 가늠하는 지표다.
그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 가공(분쇄)해 버터·파우더 등으로 만드는 공정량을 의미하며, 실수요와 가공 마진을 반영하는 수요지표로 쓰인다.
EUDR(유럽 산림벌채 규정): EU 수입 원자재가 자국 밖 산림벌채에 기여하지 않도록 추적·증빙을 요구하는 규정. 1년 유예로 단기 공급 차질 우려가 완화됐다.
재고-대비-그라인딩 비율: 전 세계 재고를 연간 가공량으로 나눈 지표로, 낮을수록 재고가 타이트함을 의미한다.
시장 해석과 전망
단기적으로는 서아프리카 반입 감소(코트디부아르 -2.1%), ICE 인증재고 8.5개월 최저, 런던물 펀드 순쇼트 4년래 최대라는 공급 타이트·포지션 요인이 가격을 상방으로 지지하고 있다. 여기에 ICCO의 잉여 축소(4만9,000톤)와 생산 하향(4.69 MMT)은 단기 펀더멘털 타이트화 해석을 더한다. 반면, EUDR 1년 유예, 미국 관세 철회 같은 정책 완화는 유럽·미국 수입 측면의 완충으로 작용해 중기 공급 여력을 넓힐 수 있다.
수요는 허쉬의 ‘실망’ 코멘트, 아시아·유럽 그라인딩 감소, 북미 초콜릿 판매량 -21%대 등에서 약세 신호가 뚜렷하다. 다만, 북미 그라인딩 +3.2%라는 반대 신호도 있으나, 표본 확장에 따른 통계 왜곡이 지적돼 해석에는 주의가 필요하다. 종합하면, 공급은 단기 타이트·중기 보완, 수요는 단기 둔화라는 구도가 가격 변동성을 키우는 배경이다.
전술적으로는 펀드 순쇼트의 커버가 유입될 경우 스퀴즈성 랠리가 나타날 수 있다. 그러나 서아프리카 메인 크롭 진행, EUDR 유예로 인한 유럽행 물량 흐름, 미국 수입 관세 완화 등은 랠리의 상단을 제어할 가능성이 있다. 핵심 체크포인트는 ①아이보리코스트·가나 현지 기상·병해충, ②항만 반입·선적 속도, ③ICE 인증 재고 추이, ④아시아·유럽 그라인딩 회복 여부, ⑤펀드 포지션(특히 런던물)이다.
거시적으로는 2023/24의 대규모 적자(-49만4,000톤)와 재고 레벨 46년 최저의 여파가 여전히 남아 있다. 2024/25에 4년 만의 잉여(4만9,000톤)가 예상되지만, 이는 전년 급감의 기저효과와 생산 회복의 초기 단계일 수 있다. 전술적 랠리와 근본적 균형 회복 사이의 줄다리기가 이어지는 가운데, 단기 뉴스플로우(기상, 정책, 재고, 포지션)가 가격 방향성을 좌우할 전망이다.
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공시: 기사 게재일 기준, Rich Asplund는 본 기사에서 언급된 어떤 증권에도(직·간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사 정보와 데이터는 정보 제공만을 목적으로 한다. 자세한 사항은 Barchart Disclosure Policy를 참조할 수 있다.
