코코아 선물 가격이 글로벌 공급 잉여 축소 기대를 반영하며 상승 마감했다다. 뉴욕 ICE 3월물 코코아(CCH26)는 +52(+0.94%) 올랐고, 런던 ICE 코코아 #7 3월물(CAH26)은 +24(+0.59%) 상승했다. 뉴욕물은 2주래 최고가를, 런던물은 1.5주래 최고가를 각각 기록했다. 상승 배경에는 국제코코아기구(ICCO)가 발표한 2024/25년도 글로벌 코코아 잉여 전망치 하향(14만2,000톤 → 4만9,000톤)과 생산 전망치 하향(4.84백만 톤 → 4.69백만 톤)이 자리했다.
2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 전장 급등세의 연속 속에 코코아가 재차 강세를 보였다. ICCO의 공급 측 수정뿐 아니라, 코트디부아르(아이보리코스트)의 항만 도착 물량 감소와 ICE 감시 재고 축소가 가격을 지지했다. 특히 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고가 지난 수요일 기준 8.5개월래 최저인 1,709,185자루까지 줄었다는 점이 공급 타이트 기대를 키웠다.
ICCO의 최신 조정은 시장 심리를 바꾸는 결정적 촉매로 작용했다. 동 기구는 2024/25 글로벌 코코아 잉여(surplus) 추정치를 종전 142,000톤에서 49,000톤으로 크게 낮추는 한편, 동기간 전세계 생산도 4.84백만 톤(MMT)에서 4.69백만 톤으로 하향했다. 이 조정치는 단기적 공급 여유가 예상보다 작아졌음을 시사하며, 선물가격의 상방 경직성을 강화했다.
원산지 출하 흐름도 가격을 지지했다. 코트디부아르 정부 자료에 따르면, 10월 1일~11월 30일 신규 마케팅 연도 누적 항만 선적 물량은 718,451톤으로 전년 동기(734,026톤) 대비 -2.1% 감소했다. 세계 최대 산지인 코트디부아르의 출하 둔화는 단기 실수요 대응 재고에 부담을 주며 선물 커브 상단을 지지하는 요인으로 작용했다.
재고 축소 또한 뚜렷하다. ICE 감시(ICE-monitored) 미국 항만 재고가 8.5개월 최저로 떨어지면서, 현물 타이트닝 신호가 강화됐다. 이는 가격 변동성 확대로 이어질 수 있으며, 단기적으로는 백워데이션 또는 근월 강세 구조를 자극할 수 있다는 평가다.
다만, 공급 풍작 기대가 여전하다는 점은 상단을 제어한다. 11월 19일에는 서아프리카 풍작 기대를 재료로 코코아 가격이 최근월물 기준 1.75년래 최저까지 급락한 바 있다. 현지 보고에 따르면 코트디부아르 농가의 코코아 나무 생육 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확두(빈)의 건조를 도왔다. 가나 농가에서도 우호적 기상으로 꼬투리(팟)의 발달이 빠르게 진행되고 있다는 전언이 나왔다.
수요·공급 현장 신호 — 초콜릿 제조사 몬덜리즈(Mondelez)는 최신 서아프리카 코코아 팟 카운트가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 작년보다 “유의미하게 높다(materially higher)”고 밝혔다. 코트디부아르 메인 크롭 수확이 막 시작되었고, 농가들은 품질에 낙관적이라는 분위기다.
정책 변수도 단기 공급 여유를 키우는 요인으로 평가된다. 지난주 수요일 유럽의회는 EU 산림벌채 규제(EUDR) 시행을 1년 유예하는 안을 승인했다. 이에 따라 대두·코코아 등 주요 원자재에 대한 규제 적용이 늦춰지며, 아프리카·인도네시아·남미 등 벌채 이슈 지역에서의 농산물 수입이 당분간 이어질 수 있게 됐다. 이는 단기 공급 충분 기대로 해석되어 가격 상단을 억제하는 재료로 작용한다.
관세 환경 변화도 가격 변수다. 11월 14일 미국 트럼프 행정부는 미국 내 비재배 품목(코코아 포함)에 대한 상호 10% 관세와 브라질산 식품 수입에 대한 40% 관세를 철회했다고 발표했다. 브라질은 세계 10대 코코아 생산국 중 하나로, 관세 철회는 물류 흐름과 비용에 영향을 주며 글로벌 공급 접근성을 높이는 요인으로 해석된다.
수요 측 신호는 엇갈림을 보인다. 10월 30일 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey) CEO는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 판매의 약 18%를 차지하는 할로윈은 크리스마스 다음으로 큰 성수기다. 한편 10월 17일 아시아코코아협회는 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 최저를 기록했다고 발표했다. 10월 16일 유럽코코아협회는 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤으로, 10년 만의 3분기 최저라고 밝혔다. 전미과자협회(NCA)는 3분기 북미 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 늘어 112,784톤이었다고 보고했으나, 신규 보고사 추가로 데이터가 왜곡될 수 있음을 지적했다. 시장조사사 서커나(Circana) 자료에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 초과 감소했다.
산지 리스크로는 나이지리아의 생산 감소가 지목된다. 세계 5위 생산국인 나이지리아에 대해, 나이지리아 코코아협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 전망했다(2024/25 예상 344,000톤). 한편 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
중기 펀더멘털은 여전히 혼재돼 있다. 5월 30일 ICCO는 2023/24 글로벌 코코아 적자(deficit)를 -494,000톤으로 60년 만의 최대라고 수정 발표했다. 같은 기간 글로벌 생산은 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368백만 톤으로 추정됐고, 재고/그라인딩 비율은 46년래 최저인 27.0%로 하락했다. 반면, 지난주 금요일 ICCO는 2024/25에 4만9,000톤의 잉여가 발생(4년 만의 첫 잉여)할 것으로 보고, 같은 해 글로벌 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69백만 톤에 이를 것이라고 제시했다.
용어·지표 해설 — 투자자 참고
ICE 선물은 국제거래소(Intercontinental Exchange)에서 거래되는 선물계약을 뜻한다. CCH26은 뉴욕 ICE 코코아 2026년 3월물을, CAH26은 런던 ICE 코코아 #7 2026년 3월물을 가리키는 티커 코드다. 그라인딩(grindings)은 원두를 분쇄해 초콜릿 원료로 쓰이는 코코아 리큐어·버터·분말을 생산하는 공정량으로, 실수요 지표로 널리 활용된다. 재고/그라인딩 비율(stocks-to-grindings)은 가용 재고가 수요(그라인딩)에 비해 어느 정도 여유가 있는지를 보여주는 지표로, 낮을수록 공급 타이트를 시사한다. 최근월물(nearest future)은 가장 가까운 만기의 선물계약을 의미하며, 단기 수급 스트레스가 가장 먼저 반영되는 구간이다. EUDR(EU 산림벌채 규제)은 EU가 벌채와 관련된 상품(대두·코코아 등)의 역내 유통을 규제하기 위한 체계로, 시행 유예는 단기 공급 접근성 확대를 의미할 수 있다. MTMetric Ton, MMTMillion Metric Tons 표기는 각각 톤, 백만 톤을 뜻한다.
시장 해석과 전망
이번 랠리는 ICCO의 잉여·생산 하향, 원산지 출하 둔화, ICE 재고 축소라는 공급 타이트 3요소가 결합해 형성됐다. 반면 EUDR 유예와 관세 철회는 무역 마찰 완화를 통해 단기 공급을 완화시키는 상쇄 요인이다. 수요 측면에서는 아시아·유럽 그라인딩 감소와 북미 소매 판매량 둔화가 확인되는 가운데, 특정 분기 북미 그라인딩 증가는 통계 요인(신규 보고사)으로 일부 과대평가됐을 가능성이 있다. 결과적으로 중립~소폭 강세의 힘겨루기가 이어지는 국면으로 볼 수 있다.
특히 단기로는 미국 항만 재고의 8.5개월 최저와 코트디부아르 출하 둔화가 근월 강세를 지지할 수 있다. 중기로는 ICCO가 제시한 2024/25 소폭 잉여 시나리오와 서아프리카 메인 크롭의 실제 성과가 핵심이다. 몬덜리즈의 팟 카운트가 5년 평균을 7% 상회한다는 점은 생산 회복의 가능성을 높이지만, 나이지리아의 두 자릿수 생산 감소 같은 산지별 리스크가 이를 상쇄할 수 있다. 또한 기상(특히 서아프리카의 강우·병충해)과 물류(항만 적체, 운임), 정책(EUDR 실행 타임라인, 무역 관세) 변수는 가격 변동성을 확대할 수 있다.
투자자 입장에서는 근월·원월 스프레드의 구조 변화, 현물 프리미엄과 ICE 감시 재고의 방향성, 원산지 도착·출하 주간 통계, 그리고 그라인딩 분기 데이터를 주기적으로 점검하는 것이 실질적인 리스크 관리에 유효하다. 수요 둔화 조짐이 이어질 경우 랠리의 지속력은 약해질 수 있으나, 재고/그라인딩 비율이 역사적 저점대에 머무르는 한, 하락 시 가격 하방 경직성 또한 유지될 가능성이 있다.
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