브라질 헤알 강세에 설탕 선물 지지…뉴욕 5주래 최고, 공급 전망은 ‘혼조’

설탕 가격을 떠받친 브라질 헤알 강세와 공급 변수의 충돌

뉴욕 ICE 원당 11호 3월물(SBH26)(https://www.barchart.com/futures/quotes/SB*0/overview)은 금요일 +0.07(＋0.46%) 상승 마감한 반면, 런던 ICE 백설탕 5호 3월물(SWH26)(https://www.barchart.com/futures/quotes/SW*0/overview)은 -1.00(-0.23%) 하락 마감해, 시장은 혼조로 종가를 형성했 다.

2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 뉴욕 설탕 선물은 5주래 최고가를 기록했다. 특히 브라질 헤알화(￦USDBRL)(https://www.barchart.com/forex/quotes/%5EUSDBRL/overview)가 달러 대비 1주래 고점으로 상승하며 브라질 산지의 수출 유인을 약화시킨 점이 가격을 지지했다. 일반적으로 헤알 강세는 브라질 생산자의 달러 표시 수출 채산성을 떨어뜨려 현물·선물 매도 압력을 둔화시키는 경향이 있다.

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상승 요인: 브라질 감산 전망·인도 에탄올 정책 변수

가격 상승은 주중 흐름의 연장선이기도 하다. StoneX는 수요일 브라질 2026/27 시즌 센터-사우스(Center-South) 설탕 생산 전망치를 4,210만 톤에서 4,150만 톤으로 하향 조정했다. 이 조정은 브라질 주요 산지의 공급 기대를 일부 낮추며 가격에 우호적인 심리를 형성했다.

또한 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 가격 인상을 검토 중이라는 최근 소식은 설탕에 강세 요인으로 해석됐다. 인도 설탕 공장이 사탕수수 분쇄 비중을 설탕에서 에탄올로 더 많이 전환할 유인이 커질 수 있어, 국제 설탕 공급을 축소하는 방향으로 작용할 가능성이 있기 때문이다.

11월 14일에는 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출 허용 물량을 150만 톤으로 발표했다. 이는 이전 200만 톤 전망을 하회하는 수치로, 공급 측면에서 가격을 떠받치는 재료였다. 인도는 2022/23 시즌부터 수출 할당제를 도입했는데, 이는 늦은 우기로 인한 생산 차질과 내수 공급 제한에 대응한 조치였다.

하락 요인: ISO의 2025-26 잉여 전망과 공급 재고 확대

반면 국제설탕기구(ISO)는 지난 월요일 2025-26 시즌 162만 5천 톤의 설탕 잉여를 전망했다. 이는 2024-25 시즌 291만 6천 톤의 공급 부족 이후의 반전이다. ISO는 잉여의 배경으로 인도·태국·파키스탄의 생산 증가를 지목했다. ISO는 8월 당시 2025-26 마케팅 이어에 대해 23만 1천 톤의 소폭 적자를 예상했으나 이를 잉여로 상향 전환했다. 아울러 2025-26 글로벌 생산을 전년 대비 +3.2% 증가한 1억 8,180만 톤으로 내다봤다.

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핵심 수치: ISO 2025-26 잉여 162.5만 톤 vs 2024-25 적자 291.6만 톤, 글로벌 생산 +3.2% y/y → 1억 8,180만 톤

가격 흐름: 10월 초 이후 약세 압력, 11월 중 최저 경신

글로벌 공급 확대 전망은 10월 초 이후 설탕 가격에 큰 부담을 줬다. 11월 13일 런던 설탕은 최근월물 기준 4.75년래 최저가(SWZ25)를 찍었고, 11월 6일 뉴욕 설탕도 최근월물 기준 5년래 최저가(SBH26)로 밀렸다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여 전망이 있었 다. 설탕 트레이더 Czarnikow는 11월 5일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤으로 상향(9월 750만 톤에서 +120만 톤)하며 약세 심리를 강화했다.

브라질: 생산 신기록 가시권…그러나 헤알 강세는 매도 압력 완충

Conab(브라질 작황 예측기관)은 11월 4일 2025/26 브라질 설탕 생산 전망을 4,450만 톤 → 4,500만 톤으로 상향했다. 또 Unica는 10월 하반월 센터-사우스 설탕 생산이 전년 대비 +16.4% 증가한 206.8만 톤이라고 발표했다. 아울러 설탕 생산을 위한 사탕수수 배분 비중은 작년 동기 45.91% → 올해 46.02%로 소폭 상승했다. 2025-26 누적(10월까지) 센터-사우스 생산은 전년 대비 +1.6% 증가한 3,808.5만 톤으로 집계됐다.

이처럼 물량 측면은 대체로 약세 요인이지만, 브라질 헤알 강세는 수출 채산성을 낮춰 현물·선물 매도(헐값 덤핑) 압력을 완화하는 가격 지지 변수로 기능한다. 즉, 공급 ‘증가’(약세)와 환율 ‘강세’(강세)가 동시에 존재해 단기적으로 가격 변동성 확대를 유발할 수 있다.

인도: 생산 상향과 에탄올 전환 사이의 긴장

ISMA(인도 설탕공장협회)는 11월 11일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,000만 톤 → 3,100만 톤으로 상향했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 동시에 인도 내 에탄올용 전환 설탕 추정치를 7월 500만 톤 → 340만 톤으로 하향해, 결과적으로 설탕 수출 여력이 늘어날 수 있는 여지를 시사했다.

몫순(우기) 호조에 따른 작황 개선도 변수다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일 인도 전국협동조합설탕공장연맹(NFCSF)은 재배면적 확대를 근거로 2025/26 생산 3,490만 톤(+19% y/y)을 제시한 바 있다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25 생산 2,610만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저)에서의 반등 흐름에 해당한다.

태국: 생산 회복 기조 지속

태국설탕제조업협회는 10월 1일 2025/26 태국 설탕 생산을 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤으로 예상했다. 더 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이라고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 회복세가 국제 가격에 완만한 하방 압력을 줄 수 있다.

글로벌 밸런스: USDA의 ‘생산·소비·재고’ 3박자

미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억 8,931만 8천 톤으로 사상 최대에 이를 것으로 전망했다. 인간 소비는 +1.4% 증가한 1억 7,792만 1천 톤으로, 기말 재고는 +7.5% 늘어난 4,118만 8천 톤으로 예상했다. USDA 산하 FAS는 브라질 2025/26 생산 4,470만 톤(+2.3%), 인도 3,530만 톤(+25%), 태국 1,030만 톤(+2%)을 각각 점쳤다.

전문가 시각: 환율·정책·배분이 가격 탄력성 결정

분석: 단기적으로는 브라질 헤알 강세와 인도 에탄올 가격 인상 검토 같은 정책·환율 요인이 수출 매도 완화와 설탕 공급 축소 기대를 통해 가격 하방을 지지한다. 그러나 ISO·USDA·민간(Conab, Czarnikow 등)의 광범위한 공급 증가 전망은 중기적 약세 요인으로 작용한다. 결과적으로 시장은 헤알/달러 환율, 인도·태국의 실수확, 에탄올 전환 속도, 브라질의 사탕수수 배분 등 동시에 움직이는 다중 변수를 가격에 즉시 반영할 것이다.

투자자 관점에서 환율 민감도는 특히 중요하다. 브라질 생산자의 손익분기(파라티)와 헤지 전략은 헤알 강세 → 매도 감소, 헤알 약세 → 매도 증가라는 상대적으로 일관된 패턴을 보여왔다. 여기에 인도의 수출 할당·에탄올 정책이 결합되면, 단일 재료보다 복합적 충격이 커질 수밖에 없다. 따라서 정책 캘린더와 환율 지표를 동시 모니터링하는 접근이 요구된다.

용어 설명: 원당 11호·백설탕 5호, 최근월물 최저

원당 11호(#11)는 뉴욕 ICE에서 거래되는 비정제 설탕 선물을, 백설탕 5호(#5)는 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 선물을 말한다. 최근월물(Nearest-futures)은 만기가 가장 가까운 선물을 의미하며, 단기 수급을 가장 민감하게 반영한다. 센터-사우스(Center-South)는 브라질 설탕 산업의 핵심 지역을 지칭하며, 세계 공급에 결정적 영향을 미친다. 기사에서 쓰인 MMT는 백만 톤(Million Metric Tons)을 뜻한다.

기타 정보·면책

기사 발행일 현재, Rich Asplund(https://www.barchart.com/news/authors/5/rich-asplund)는 본문에 언급된 어떤 증권에도 직·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 관련 공시·정책은 Barchart Disclosure Policy(https://www.barchart.com/terms#disclosure)를 참고하도록 제시됐다.