국제 설탕 선물 혼조 마감, 브라질 헤알 강세가 원당 가격 지지
뉴욕 ICE 원당 #11 3월물(SBH26)은 금요일 +0.07센트(+0.46%) 상승 마감했으며, 런던 ICE 백설탕 #5 3월물(SWH26)은 -1.00달러(-0.23%) 하락 마감했다. 이로써 뉴욕 원당은 5주래 최고가를 기록하는 등 전반적으로 혼조세를 보였다. 브라질 헤알화(USDBRL)의 강세가 수출 채산성을 악화시켜 브라질 설탕업체의 매도 유인을 약화시키면서, 가격을 지지한 것이 주요 배경으로 지목됐다. 실제로 금요일 헤알은 달러 대비 1주래 최고 수준으로 상승했다.
2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 외환 효과에 더해 공급 전망의 상·하방 요인이 교차하며 단기 방향성을 가르는 양상이 나타났다. 특히 브라질 센터-남부(Center-South) 지역의 생산 변수와 인도 정책 변화 가능성, 그리고 국제기구들의 잇단 수급 전망 수정이 가격 결정의 핵심 변수로 작용했다.
공급 측 단기 재료도 이어졌다. 수요일에는 스톤엑스(StoneX)가 브라질 2026/27 회계연도 센터-남부 원당 생산 전망치를 4,210만 톤(MMT)에서 4,150만 톤으로 하향 조정한 바 있다. 아울러 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 가격 인상을 검토 중이라는 소식이 전해지며, 사탕수수 압착의 에탄올 전환을 유도해 설탕 공급을 줄일 수 있다는 기대가 형성됐다.
추가로, 11월 14일 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤 허용하겠다고 밝혔는데, 이는 시장의 200만 톤 예상치를 하회하는 규모다. 인도는 2022/23 시즌부터 늦은 시기 강우로 생산이 위축되고 내수 공급이 제한되자 수출 할당제(쿼터)를 도입한 바 있다. 이러한 정책 기조는 단기적으로 국제 시장의 가용 공급을 제약하는 요인으로 작용해 가격을 방어하는 재료가 되었다.
다만 중기 수급 전망은 상방을 제약했다. 지난 월요일 국제설탕기구(ISO)는 2025/26 시즌 162만5천 톤의 설탕 순잉여(흑자)를 전망했다. 이는 2024/25 시즌 291만6천 톤의 순부족(적자) 이후의 반전이다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 흑자를 견인한다고 밝혔다. ISO는 8월에는 2025/26에 23만1천 톤의 소폭 적자를 예상했으나, 이번에 흑자로 대폭 수정했다. 아울러 2025/26 전 세계 설탕 생산을 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤으로 내다봤다.
가격 레벨 측면에서는, 10월 초 이후 넉넉한 글로벌 공급 전망이 가격을 압박했다. 11월 13일 런던 설탕은 가장 근월물 기준 4.75년래 저가(SWZ25)를 기록했고, 11월 6일 뉴욕 원당(SBH26)도 5년래 근월물 최저가로 밀렸다. 배경에는 브라질 생산 증가와 글로벌 잉여 논의가 있었다. 또한 11월 5일 Czarnikow는 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤으로 상향(9월 전망 750만 톤 대비 +120만 톤) 발표했다.
브라질의 레코드급 생산 전망은 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 11월 4일 브라질 작황 예측기관 코나브(Conab)는 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 업계 단체 우니카(Unica)는 10월 하반월 센터-남부 산지 설탕 생산이 전년 대비 +16.4% 증가한 206.8만 톤이라고 밝혔다. 같은 기간 설탕용 분쇄 비중은 전년 동기 45.91%에서 46.02%로 확대됐고, 10월 누적 기준 2025/26 센터-남부 생산은 전년 대비 +1.6% 증가한 3,808.5만 톤에 달했다.
인도에서도 공급 확대 신호가 이어졌다. 11월 11일 인도설탕공업협회(ISMA)는 2025/26 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 동시에 에탄올 생산용 설탕 전용량 전망을 500만 톤(7월 전망)에서 340만 톤으로 낮춰, 수출 여력이 커질 수 있다는 해석이 나왔다.
수출 측면에서는 몬순 강우 호조가 변수다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상치 대비 +8%를 기록해 최근 5년래 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일 인도협동조합설탕공장연합(NFCSF)은 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 것으로 전망했다. ISMA에 따르면 2024/25 생산은 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤으로 5년래 최저였다.
태국도 증산 흐름이다. 10월 1일 태국설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이었다고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 글로벌 수급에 미치는 영향이 크다.
미국 농무부(USDA)의 5월 22일 반기 보고서에 따르면, 2025/26 전 세계 설탕 생산은 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로 사상 최대가 될 전망이다. 같은 기간 인류 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤, 기말재고는 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤으로 예상됐다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤, 인도를 +25% 증가한 3,530만 톤, 태국을 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다.
핵심 포인트 요약
– 브라질 헤알 강세 → 브라질 수출 유인 약화 → 가격 지지
– 인도 수출·에탄올 정책과 몬순 → 수급 변동성 확대
– ISO·USDA 등 기관 전망 → 중기 공급 증가 시사
용어·지표 설명
– 원당 #11(뉴욕)과 백설탕 #5(런던): #11은 정제 전 원당(raw sugar) 선물, #5는 정제 설탕(white sugar) 선물이다. 통상 #11이 글로벌 벤치마크로 거래량이 많다.
– SBH26/SWH26: 2026년 3월물을 뜻하는 선물 코드다(H=3월). 근월·원월 표기와 다름에 유의.
– 센터-남부(Center-South): 브라질 설탕·에탄올의 주산지로 전국 생산의 대부분을 담당한다.
– 코나브(Conab)·우니카(Unica): 각각 브라질 공식 작황 예측기관과 업계 통계기관으로, 브라질 수급 판단의 핵심 출처다.
– ISO: 국제설탕기구. 글로벌 설탕 수급에 대한 표준적 레퍼런스다.
– FAS: 미국 USDA 산하 해외농업국. 국가별 농산물 수급 전망을 정례적으로 제공한다.
– 마케팅 이어(MY): 농산물 회계연도 개념으로, 생산·소비·재고를 해당 시즌 기준으로 집계한다.
– 최근월 최저(nearest-futures low): 가장 가까운 만기 선물의 저가 기록을 의미한다.
– 헤알 강세의 가격효과: 자국통화 강세는 달러표시 수출가격의 수익성을 낮춰 수출 억제→국제가격 지지로 연결되는 경향이 있다.
– 에탄올 전환: 설탕 대신 에탄올 생산을 늘리면 국제 설탕 공급이 감소하는 상방 요인이 된다.
시장 함의와 전략적 시사점
단기적으로는 브라질 헤알 강세와 인도 수출·에탄올 정책의 불확실성이 가격의 변동성을 확대할 가능성이 크다. 외환이 미치는 수출 채산성의 민감도, 에탄올-설탕 전환비(일명 ‘에탄올 패리티’)의 상대가격 변화, 그리고 쿼터·가격정책 같은 비관세적 정책 변수가 단기 레인지의 상·하단을 규정할 것이다. 중기적으로는 ISO·USDA가 지적한 바와 같이 생산 증가와 재고 축적이 진행될 경우, 캐리(roll yield)가 양(+)으로 유지되며 콘탱고 구조가 강화될 소지가 있다. 다만 기상 리스크(브라질 강우 패턴, 인도 몬순 변동성, 엘니뇨/라니냐 전환), 물류 병목, 원유 가격과의 상관(에탄올 채산성 경로) 등은 가변적이다. 생산국 통화가치와 정책의 상호작용이 큰 자산군이므로, 헤지 관점에서는 통화-원당 교차 헤지 및 일정 분할 롤 전략이 유효할 수 있다.
면책 및 출처 고지
기사 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직·간접적 포지션이 없었다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 자문이 아니다. 자세한 사항은 바차트의 공시 정책(Disclosure Policy)을 참조할 수 있다.
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