달러인덱스(DXY)가 주말에 1.5주래 최저 수준으로 하락하며 -0.08% 하락 마감했다고 전해졌다. 다음 달 연방공개시장위원회(FOMC)에서 금리 인하가 단행될 가능성이 급격히 높아지면서, 금리 전망에 민감한 달러의 초기 상승분이 반납됐다는 분석이다. 스와프시장은 불과 일주일 전 30% 수준이던 연준의 12월 인하 가능성을 83%까지 반영했고, 주식시장 강세가 위험회피 달러 수요를 제한했다.
2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 블룸버그는 화요일(현지시간) 케빈 해셋(Kevin Hassett)이 제롬 파월 연준 의장 후임 최유력 후보군에 올랐다고 전했다. 해셋은 비둘기파 성향으로 평가돼 달러 약세 재료로 해석된다. 또한 해셋이 도널드 트럼프 전 대통령의 금리 인하 지지 노선에 우호적인 만큼, 연준 독립성에 대한 의문이 커질 수 있다는 관측도 제기됐다.
시장 반영치: “스와프는 12월 9~10일 FOMC에서 연방기금금리 25bp 인하 가능성을 약 83%로 가격에 반영 중이다.”
이와 같은 기대는 안전자산이자 가치저장 수단으로서 금과 은 수요를 동반 견인했다. 한편, 시카고상품거래소(CME)의 기술적 장애로 코멕스(Comex) 금·은 선물과 옵션 거래가 일시 중단되면서 금속시장 체결 흐름은 다소 억제됐다.
유로·엔 및 글로벌 인플레이션·고용 지표
유로/달러(EUR/USD)는 금요일 +0.05% 소폭 상승했다. 달러 약세 전환 속에서 유로화가 손실을 만회했으며, 유로존 10월 1년 기대인플레이션이 예상을 깨고 상승하고, 독일 11월 조화조정 CPI(HICP)가 예상보다 높게 나오며 유럽중앙은행(ECB) 정책에 매파적 압력을 보탠 점이 지지 요인으로 작용했다. 다만 독일 10월 소매판매의 깜짝 감소는 유로화에 부담을 줬다.
세부적으로, 유로존 10월 1년 기대인플레이션은 2.7%에서 2.8%로 상승하며 시장의 2.6% 완화 예상에 반했다. 반면 3년 기대인플레이션은 2.5%로 변동 없음을 확인했다. 독일 10월 소매판매는 전월 대비 -0.3%로, +0.2% 증가 기대와 달리 감소했다. 독일 11월 HICP는 전년 대비 +2.6%로 컨센서스(+2.4%)를 웃돌며 9개월 만의 최대 상승률을 기록했다. 스와프시장은 12월 18일 ECB 회의에서 -25bp 인하 가능성을 2%에 그치게 가격에 반영하고 있다.
달러/엔(USD/JPY)은 금요일 -0.12% 하락했다. 엔화는 일본 10월 산업생산과 소매판매가 예상보다 강하고, 11월 도쿄 CPI가 2%를 상회하며 일본은행(BOJ)의 정책정상화 기대를 자극한 데 힘입어 강세를 보였다. 다만 미 국채수익률 반등으로 엔 강세폭은 일부 되돌려졌다.
지표를 보면, 일본 10월 산업생산은 전월 대비 +1.4%로 시장의 -0.6% 감소 전망을 뒤집었다. 10월 소매판매는 전월 대비 +1.6%로 +0.8% 기대를 상회하며 최근 5년 최대 증가를 기록했다. 11월 도쿄 CPI는 전년 대비 +2.7%, 신선식품·에너지 제외 기준은 +2.8%로 모두 예상에 부합했다. 반면 10월 실업률은 2.6%로 변동 없었고(2.5% 개선 기대와 괴리), 유효구인배율은 1.18로 1.20 유지 예상 대비 낮아져 고용시장의 미세한 약화 신호가 확인됐다. 시장은 12월 19일 BOJ 회의에서 금리 인상 가능성을 59%로 본다.
귀금속: 금·은 급등, 안전자산 수요 회복
12월물 코멕스 금 선물은 +53.10달러(+1.27%) 상승 마감했고, 12월물 코멕스 은 선물도 +0.639달러(+1.27%) 올랐다. 금 가격은 2주래 최고치를 경신했으며, 근월 은 선물(Z25)은 트로이온스당 56.46달러로 사상 최고가를 새로 썼다.
연준의 12월 금리 인하 기대(25bp)가 83%까지 높아진 점이 비이자자산인 금과 은의 기회비용을 낮춰 수요를 끌어올렸다. 다만 CME 기술장애로 코멕스 금·은 선물 및 옵션 거래가 일시 중단되면서, 종일 거래량과 체결 흐름은 평소 대비 차분했다.
정책 변수 외에도, 연준 독립성 논란 재점화 가능성이 귀금속의 가치저장 수요를 확대했다. 바차트는 케빈 해셋이 차기 연준 의장 유력 후보로 부상했다는 블룸버그 보도를 전하며, 비둘기파·유동성 선호 성향으로 인해 달러에는 약세, 금에는 강세 요인이 될 수 있음을 지적했다. 또한 미국 관세 정책의 불확실성, 지정학적 리스크, 각국 중앙은행의 금 매수 같은 하방 방어 요인이 안전자산 수요를 받쳤다.
공급 측면에서는 중국 상하이선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고가 10년 내 최저로 감소한 점이 은 가격의 구조적 상승 모멘텀을 강화했다. 반면, 주식시장 랠리와 우크라이나 전쟁 종식 기대 개선은 안전자산 선호를 일부 약화시키는 역풍으로 작용했다.
금의 중앙은행 수요는 여전히 견조하다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 10월 7,409만 트로이온스로 증가해 12개월 연속 확대한 것으로 나타났다. 세계금협회(WGC)에 따르면, 3분기 전 세계 중앙은행은 금 220톤을 순매입했으며, 이는 2분기 대비 28% 증가에 해당한다.
한편, 10월 중순 사상 최고가를 기록한 이후에는 차익실현 및 롱 청산 압력이 귀금속 가격에 부담을 줬다. 10월 21일 3년래 최고치를 보였던 금·은 ETF 보유량이 최근 감소세로 전환된 점도 확인됐다.
외환·금속 시장 동향이 시사하는 정책·자산 배분 포인트
연준의 조기 완화 신호는 달러인덱스 약세와 금리 민감 자산의 반등으로 연결되는 전형적 패턴을 재현하고 있다. 금리는 귀금속의 보유 기회비용을 규정하는 핵심 변수다. 실질금리 하락 기대가 강화될수록 금·은의 상대 매력도가 커진다. 반대로, 주식시장의 위험선호 회복은 안전자산 프리미엄을 축소하는 경향이 있으므로, 단기적으로는 ‘금리 인하 기대 vs 위험선호 회복’ 간 줄다리기가 가격 변동성을 높일 수 있다.
유럽 측면에서 독일 HICP의 예상 상회와 유로존 기대인플레 상승은 ECB의 조기 인하 가능성(2%)이 낮게 가격되는 배경이다. 이는 유로화의 하방을 제한하는 요인으로 작동할 수 있다. 일본에서는 실물지표의 탄탄함과 도쿄 CPI의 2% 상회가 BOJ의 추가 정상화에 힘을 싣는 반면, 유효구인배율 둔화와 실업률 정체는 속도 조절 요인이다. 결과적으로 엔화 변동성은 미 국채금리와 BOJ 기대의 상호작용에 민감할 전망이다.
귀금속 투자자 입장에서는, 연준의 정책경로가 가장 큰 단일 촉매다. 인하 확률이 80%대로 높아진 현재 환경에서, 금·은은 완화 기대의 재확인에는 상승, 강한 반대 데이터(고용·물가 급등)에는 조정으로 반응할 공산이 크다. 중앙은행 순매수와 중국 은 재고 타이트 같은 구조 요인은 가격 하방을 제한하는 방어막이 된다. 다만, ETF 자금 유출과 주식 강세는 상승 탄력의 완만화를 시사한다.
주요 지표·사건 정리
– 달러인덱스: 1.5주래 저점, -0.08% 하락 마감
– FOMC(12월 9~10일): 25bp 인하 83% 반영(직전 주 30%)
– 유로존 10월 기대인플레(1년): 2.8%(전월 2.7%, 예상 2.6%) / (3년) 2.5%(불변)
– 독일 10월 소매판매: -0.3% m/m(예상 +0.2%)
– 독일 11월 HICP: +2.6% y/y(예상 +2.4%, 9개월래 최대폭)
– ECB(12월 18일): -25bp 인하 2% 반영
– USD/JPY: -0.12% / 日 10월 산업생산 +1.4% m/m(예상 -0.6%) / 소매판매 +1.6% m/m(5년래 최대) / 11월 도쿄 CPI +2.7% y/y, 근원(식품·에너지 제외) +2.8% y/y / 실업률 2.6%, 유효구인배율 1.18
– BOJ(12월 19일): 금리 인상 59% 반영
– 금 선물(12월): +53.10달러(+1.27%) / 은 선물(12월): +0.639달러(+1.27%)
– 근월 은(Z25): $56.46/oz(사상 최고)
– CME 기술장애: 코멕스 금·은 선물·옵션 거래 일시 중단
– PBOC 금 보유: 10월 7,409만 트로이온스(12개월 연속 증가)
– WGC: 3분기 중앙은행 금 순매입 220톤(전분기 대비 +28%)
– 금·은 ETF: 10월 21일 3년래 고점 이후 보유량 감소
참고: 용어 설명
– 달러인덱스(DXY): 달러의 가치를 주요 통화바스켓(유로, 엔, 파운드 등) 대비로 측정한 지수다.
– 스와프시장의 확률 반영: 금리파생상품 가격에 내재된 ‘향후 기준금리 경로’에 대한 시장의 실시간 기대를 의미한다.
– FOMC: 연준의 통화정책 결정 기구로 금리·대차대조표 정책을 결정한다.
– HICP: EU 기준의 조화소비자물가지수로, 회원국 물가 비교를 위해 표준화된 물가지표다.
– 유효구인배율: 구인 수를 구직자 수로 나눈 지표(1 이상이면 구인 초과)를 말한다.
– Comex: CME 그룹 산하 귀금속 선물 거래소이며, 금·은 등의 선물·옵션이 거래된다.
– 트로이온스(troy oz): 귀금속 국제거래 단위(약 31.1035g)다.
기타
바차트는 “Midday Barchart Brief” 뉴스레터를 수십만 명이 구독 중이라고 전하며 참고를 권했다. 본 기사 작성일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 종목에 대해 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 모든 정보는 정보 제공 목적으로, 자세한 사항은 Barchart Disclosure Policy를 참조하도록 안내했다.
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