코코아 가격이 주말 급반등했다. 3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 +411(+8.07%) 급등 마감했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)은 +164(+4.34%) 상승했다. 장중 강한 매수세가 유입되며 1주일 만의 고점을 경신했다다.
2025년 11월 30일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이날 랠리는 국제 코코아 기구(ICCO)가 2024/25 글로벌 코코아 잉여(surplus) 전망을 14만2,000톤에서 4만9,000톤으로 대폭 하향하고, 동 기간 생산 전망도 484만 톤에서 469만 톤으로 낮춘 것이 촉발했다다. 공급 여건이 이전 예상만큼 넉넉하지 않을 수 있다는 신호로 해석되며 선물 시장의 쇼트커버링을 자극했다다.
또한 달러 인덱스(DXY)가 금요일 1.5주 최저로 하락한 점도 코코아 선물의 숏커버링을 부추겼다다. 통상 달러 약세는 달러 표시 원자재의 상대가격 매력을 높여 매수세를 유입시키는 요인으로 작용한다다.
ICE 감시 코코아 재고의 지속 감소도 가격을 떠받쳤다다. 미국 항만 보관분은 수요일 기준 170만9,185포대로 집계돼 8.5개월 최저를 기록했다다.
한편 런던 코코아 선물 시장의 펀드 순매도 포지션이 과도하다는 점은 향후 숏커버링 랠리를 증폭시킬 잠재변수로 지목된다다. 직전 금요일 발표된 주간 커미트먼트 오브 트레이더스(COT) 보고서에 따르면, 펀드들은 순매도 포지션을 +3,737계약 늘려 총 2만2,748계약 순매도를 기록, 4년여 만의 최대 순매도 수준으로 확대했다다.
그럼에도 최근까지는 풍부한 글로벌 공급 기대가 가격을 누르는 요인이었다다. 지난 수요일 코코아 가격은 최근월물 기준 1.75년 최저까지 밀렸는데, 이는 서아프리카의 풍작 기대가 반영된 결과였다다. 코트디부아르 산지 농가들은 코코아 나무 생육 상태가 양호하고, 최근 건조한 날씨가 수확 빈(bean) 건조에 도움이 됐다고 전했고, 가나 농가들도 우호적 기상이 꼬투리(pod) 성장에 유리하게 작용하고 있다고 보고했다다.
초콜릿 제조업체 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 수가 5년 평균 대비 7% 많고 지난해보다 ‘상당히 높다’고 밝혔다다. 코트디부아르 메인 크롭 수확도 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기다다.
몬델레즈: “최신 꼬투리 수는 5년 평균을 7% 상회하며, 지난해보다 상당히 높다.”
정책 요인도 공급 여건을 느슨하게 만드는 방향으로 작용했다다. 유럽의회는 수요일 EUDR(산림벌채 규정)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했다다. 이로써 대두·코코아 등 주요 원자재에 대한 규제가 늦춰지며, 아프리카·인도네시아·남미 등 산림벌채가 진행 중인 지역에서의 농산물 수입이 당분간 지속 가능해졌다다.
미국 행정부는 11월 14일 미국 내 비재배 품목(코코아 포함)에 적용하던 10% 상호 관세를 철회하고, 브라질산 식품 수입에 부과하던 40% 관세도 취소했다고 밝혔다다. 브라질은 세계 상위 10대 코코아 생산국으로, 이 조치는 코코아 공급 측에 완화 요인으로 작용했다다.
코트디부아르 항만 반입 물량 감소는 가격에는 지지적이었다다. 정부 집계에 따르면, 10월 1일부터 11월 23일까지 새 마케팅 연도 누적 선적 물량은 61만8,899톤으로 전년 동기 64만2,500톤 대비 -3.7% 줄었다다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다다.
수요 측면에서는 글로벌 그라인딩(grindings) 약세가 약세 요인으로 작용했다다. 허쉬(Hershey) CEO는 10월 30일 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈은 약 18%를 차지했다다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩이 -17% 전년비 18만3,413톤으로, 9년 만의 3분기 최저였다고 발표했다다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 전년비 33만7,353톤으로, 10년 만의 3분기 최저라고 전했다다. 전미 제과업협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 +3.2% 전년비 11만2,784톤이라 발표했지만, 새로운 보고 참여 업체 추가로 인해 데이터가 왜곡됐을 수 있음을 밝혔다다. 리서치 업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다다.
공급 측에서의 대비 변수로는 나이지리아 생산 감소가 있다다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 30만5,000톤으로 예상된다고 밝혔다다. 이는 2024/25년 작황의 전망치 34만4,000톤 대비 축소된 수치다다. 같은 맥락에서, 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 1만4,511톤으로 보고됐다다.
ICCO는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 적자를 -49만4,000톤으로 수정해 60년 넘는 기간 중 최대 적자라고 밝혔다다. 같은 기간 생산은 -12.9% 전년비 436만8,000톤으로 감소했으며, 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 최저로 내려갔다다. 한편 금요일 ICCO는 2024/25년 글로벌 잉여를 4만9,000톤으로 제시, 4년 만의 첫 잉여를 전망했다다. 동시에 2024/25년 생산은 +7.4% 전년비 469만 톤으로 제시했다다. 다만 이는 이전 전망치(생산 484만 톤·잉여 14만2,000톤)에서 크게 하향된 수치다다.
용어 풀이와 맥락설명
– ICE: 인터콘티넨털 익스체인지. 뉴욕/런던 코코아 선물은 각각 원두 기준과 가공 기준 사양의 차이가 있으며, CCH26(뉴욕 2026년 3월물), CAZ25(런던 2025년 12월물)처럼 티커로 구분한다다.
– MMT/MT: 백만 톤(Million Metric Tons)/메트릭 톤(Metric Ton)이다다.
– DXY: 주요 통화 대비 달러 가치를 나타내는 지수로, 원자재 가격에 역상관으로 작용하는 경향이 있다다.
– COT 보고서: 선물·옵션 시장의 포지션(상업/비상업 등)을 주간 단위로 공개하는 미국 CFTC 자료다다.
– 그라인딩(grindings): 원두를 갈아 코코아 버터·파우더 등으로 가공하는 물량으로, 수요의 선행 지표로 본다다.
– 숏커버링: 공매도(숏) 포지션이 손실을 줄이기 위해 매수로 되갚는 행위로, 가격 급등을 가속할 수 있다다.
– EUDR: EU의 산림벌채 방지 규정으로, 공급망 실사·추적을 요구한다. 시행 1년 유예는 단기적으로 공급 유연성을 키우는 요인이다다.
분석·전망
이번 급등은 절대적 잉여 전망에도 불구하고, ICCO의 대폭 하향 조정이 상대적 타이트닝으로 해석되며 포지션 주도 랠리를 촉발했다는 점이 핵심이다다. 런던 시장의 과도한 순매도와 달러 약세가 결합하며 숏커버링 동학이 강화됐다다. 반면 펀더멘털 측면에서는 서아프리카 작황 호조와 EU 규제 유예, 미국 관세 철회가 공급을 느슨하게 하는 반면, 아시아·유럽 그라인딩 둔화와 북미 초콜릿 판매 감소는 수요를 제약한다다. 단기적으로는 재고 감소와 아이보리코스트 항만 반입 둔화가 가격 하단을 지지하는 가운데, ICCO 추가 업데이트나 COT 포지션 변화가 변동성을 증폭시킬 수 있다다. 요약하면, 공급-수요의 상반 신호와 포지션 기술요인이 맞물린 스윙 장세가 이어질 가능성이 높다다.
기타 정보
바차트는 원유부터 커피에 이르는 원자재 분석과 시장 브리핑을 제공한다다.
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공시 기사 작성 시점 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직·간접 포지션이 없었다다. 본 기사 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다다. 자세한 내용은 바차트의 공시 정책(Disclosure Policy)을 참조하면 된다다.
