코코아 선물 가격 하락… EU 산림벌채 규정(EUDR) 1년 유예가 공급완충 역할
뉴욕 ICE 3월물 코코아(CCH26)는 수요일 -6(-0.12%) 하락해 약세로 마감했고, 런던 ICE 12월물 코코아 #7(CAZ25)도 -10(-0.27%) 하락 마감했다. 다만 두 계약은 직전 수요일 기록한 근월물 기준 1.75년 최저가 위에서 거래를 마쳤다.
2025년 11월 26일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 유럽의회가 산림벌채 규제(EUDR) 시행을 1년 늦추기로 승인하면서 단기적으로 코코아 공급이 완충되어 가격이 압박을 받았다. EUDR은 대두, 코코아 등 주요 원자재를 EU로 수출하는 국가의 산림벌채를 억제하기 위한 규정으로, 이번 유예로 아프리카, 인도네시아, 남미 등 벌채가 진행 중인 지역에서의 농산물 수입이 당분간 지속될 수 있게 됐다.
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서아프리카 풍작 기대도 가격 약세 요인으로 작용하고 있다. 코트디부아르 코코아 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하며, 최근의 건조한 날씨가 수확한 빈(beans)의 건조를 도왔다고 전했다. 가나 농가들 역시 우호적인 기상 덕분에 코코아 포드(열매) 발달이 빠르게 진행되고 있다고 보고했다.
초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카 코코아 포드 카운트가 5년 평균 대비 7% 높고, 전년 대비로도 “상당히 높은(materially higher)” 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
한편, 정책 변수도 가격을 흔들었다. 11월 14일 트럼프 행정부는 미국 내에서 생산되지 않는 상품(코코아 포함)에 대한 10% 상호관세를 철회하고, 브라질산 식품 수입에 부과되던 40% 관세도 철회했다고 발표했다. 브라질은 세계 코코아 생산 상위 10개국 중 하나로, 관세 철회는 글로벌 공급 측면의 완화로 해석되며 가격에 하방 압력을 가했다.
다만, 공급 타이트함을 시사하는 지표도 공존한다. 코트디부아르 항만 도착 물량이 줄며 저가 방어를 도왔다. 정부 자료(월요일)에 따르면, 10월 1일부터 11월 23일까지 새 마케팅 연도 누적 선적 물량은 618,899톤으로, 전년 동기 642,500톤 대비 -3.7% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
또한 ICE 지정 창고 재고가 빠르게 줄고 있다. 미국 항만 보관 ICE 모니터드 코코아 재고는 수요일 기준 170만 9,185포대로 8.5개월 최저를 기록해, 구조적 공급 불안을 뒷받침했다.
수요 둔화는 가격에 하방 요인으로 작용 중이다. 10월 30일 허쉬(Hershey) CEO는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 할로윈 비중은 약 18%로 크리스마스 다음으로 큰 이벤트였다. 한편, 10월 17일 아시아 코코아협회는 3분기 아시아 그라인딩(분쇄) 물량이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 3분기 기준 9년래 최저였다고 발표했다. 10월 16일 유럽 코코아협회도 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 줄어 337,353톤을 기록, 3분기 기준 10년래 최저라고 밝혔다. 미국 제과협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 +3.2% 늘어난 112,784톤이라 발표했으나, 새로운 보고 기업 편입으로 통계가 왜곡됐을 수 있음을 지적했다. 관련해, 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
공급 측에서는 나이지리아의 생산 감소 전망이 가격을 지지하고 있다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 줄어 305,000톤이 될 것으로 예상했다. 이는 2024/25년 잠정치 344,000톤 대비 감소한 수치다. 관련해, 9월 나이지리아의 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 집계됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 수급을 -494,000톤 적자로 60년 넘는 기간 중 최대 적자로 상향 조정했다. 2023/24년 생산량은 -13.1% 감소한 438만 톤으로 추정했으며, 재고/그라인딩 비율은 46년래 최저인 27.0%로 떨어졌다고 밝혔다. 반면, 2024/25년에는 글로벌 잉여가 142,000톤으로 4년 만의 첫 흑자가 될 것으로 추정했으며, 2024/25년 생산량은 +7.8% 증가한 484만 톤으로 전망했다.
용어 설명 및 맥락
EUDR(EU Deforestation Regulation): EU 수입 상품이 산림벌채 또는 산림 황폐화에 기여하지 않도록 공급망을 추적·검증하는 규제다. 유예는 컴플라이언스 이행 부담과 공급 차질을 일시 완화해 단기 공급 증가(또는 감소 억제)로 해석될 수 있다.
그라인딩(Grinding): 원두(코코아 빈)를 분쇄해 코코아 매스·버터·파우더 등으로 가공하는 공정으로, 수요의 선행지표로 널리 쓰인다.
ICE 모니터드 재고: 뉴욕 등 ICE 지정 창고에 보관되는 선물 인도 적격 재고로, 재고 감소는 현물 타이트를 시사해 가격을 지지하는 경향이 있다.
포드 카운트(Pod Count): 나무별·구역별 열매(포드) 개수를 표본 조사하는 방식으로, 향후 수확량의 선행지표로 사용된다.
해설/전망
EUDR 유예는 단기적으로 유럽향 공급 불확실성을 낮춰 선물가에 하방 압력을 주었으나, 코트디부아르 항만 도착 물량 감소와 ICE 재고 8.5개월 최저는 물리적 타이트가 여전히 해소되지 않았음을 시사한다. 서아프리카 풍작 기대가 실제 수확-선적-그라인딩의 실물 흐름으로 이어지는지, 그리고 북미·유럽 수요가 홀리데이 시즌을 거치며 회복 모멘텀을 되찾는지가 향후 가격 방향을 결정할 핵심 변수다. 정책 측면에서는 미국의 관세 철회가 브라질 공급의 유입 장벽을 낮춰 경쟁 공급원 확대를 촉진, 중기적으로 가격 상단을 제한할 수 있다. 반대로, 나이지리아 생산 감소와 ICCO의 구조적 적자 진단(2023/24)은 재고 재축적이 지연될 경우 변동성 확대로 연결될 수 있다. 종합하면, 단기 약보합·중기 박스권 변동성 시나리오가 유력하며, 그라인딩 데이터와 서아프리카 현지 기상이 가장 민감한 촉매로 보인다.
저자 및 고지
게시일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떤 증권에도 직·간접 투자 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적에 한정된다. 자세한 내용은 Barchart Disclosure Policy를 참고할 수 있다.
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