유럽 증시가 2026년 말까지 추가 11% 상승할 것이라는 전망이 나왔다. 로이터(Reuters)가 실시한 설문에 따르면, 미국 대비 여전히 낮은 밸류에이션(가치평가)과 완만하게 개선되는 경기 환경이 결합되며 유럽 주요 지수의 상승 여력을 뒷받침할 것으로 응답자들은 내다봤다. 특히 범유럽 지수인 STOXX 600은 현재 수준에서 의미 있는 상방을 가질 것으로 예상됐다.
2025년 11월 26일, 로이터 보도에 따르면, 주식 애널리스트와 포트폴리오 매니저를 대상으로 한 설문에서 STOXX 600 지수의 2026년 말 목표치가 623포인트로 제시됐다. 이는 현 수준 대비 약 11% 상승을 의미하며, 이달 초 기록한 사상 최고치 586.33을 상회하는 수준이다. 로이터 설문은 또한 유럽 주식이 미국 대비 상대적으로 저평가돼 있다는 점을 여러 응답자가 핵심 근거로 꼽았다고 전했다.
STOXX 600은 올해(2025년) 들어 11.9% 상승했다. 상반기에는 독일의 ‘헌법상 부채 브레이크(채무 상한 규정)’ 철회 결정이 유럽 경기에 대한 낙관을 자극했고, 관세 요인으로 변동성이 커진 미국 시장에서 자금이 일부 이탈하며 유럽으로 유입된 점도 추세에 힘을 실었다. 하반기 들어 미국 증시가 반등했음에도, 유럽 지수는 글로벌 증시 랠리와 함께 추가 상승을 이어갔다.
밸류에이션 측면에서 유럽의 상대적 매력은 여전히 두드러진다는 평가다. 자산운용사 카르미냑(Carmignac)의 투자위원인 케빈 토제( Kevin Thozet )는 다음과 같이 말했다.
“미국과 유럽의 유사 산업 간 가격 디스카운트는 사상 최고 수준이며, 향후 몇 분기 동안 유럽과 미국의 경기 궤적이 수렴할 것으로 예상한다.”
그는 이러한 추세가 유럽 기업 실적에도 반영될 것이라고 덧붙였다. 실제로 대형주 중심의 유로스톡스 50(Euro STOXX 50)은 내년(2026년) 6.7% 상승한 5,900까지 오른 뒤, 2027년 중반에는 5,955로 신고점 경신을 시도할 것으로 설문은 집계했다.
AI 딜레마: 유럽의 방어력과 기회
2025년 초 유럽 증시는 S&P 500을 뚜렷이 상회하며 주목을 받았다. 다만 하반기 들어서는 양 지수의 연간 상승률이 현지통화 기준으로 유사한 수준으로 수렴했다. 설문 응답자들은 내년(2026년) 성과의 분기점이 고평가 논란이 있는 기술주, 특히 인공지능(AI) 종목의 향방에 달려 있다고 진단했다.
지난 1년간 이어진 기술주 랠리는 최근 몇 주 새 탄력이 둔화했다. 투자자들은 오랜 기간 약속된 수익 창출이 현실화될지, 섹터 내 순환적 지출(circular spending)의 지속 가능성, 그리고 채권 발행(부채 조달) 확대를 리스크로 지목하고 있다. 이에 대해 바클레이스의 유럽 주식 전략가 마게시 쿠마르 찬드라세카란은 다음과 같이 말했다.
“AI가 2026년 주식시장 향방을 좌우할 수 있지만, 이제는 일방향(one-way) 거래도, 유일한 게임도 아니다.”
그는 이어 “유럽 주식은 저렴한 밸류에이션, 낮은 군집화(혼잡) 수준, 상대적으로 비교가 쉬운 이익(전년동기 대비 기저효과) 덕분에, AI 거래에 과도하게 의존하지 않고도 경쟁력이 있다”고 평가했다.
한편 캐피털 이코노믹스의 조 메이어(Joe Maher)는 유럽 증시의 최대 상대적 역풍으로 AI에 대한 열기가 확대되는 시기에 ‘기술주 비중이 낮다’는 점을 지목했다. 다만 그는 다음과 같이 덧붙였다.
“우리는 AI 관련주 버블이 2027년에 붕괴할 가능성을 가정하고 있으며, 그 여파가 유럽 주식에도 부담이 되겠지만, 기술주 비중이 낮은 구조가 미국 증시 대비 상대 성과를 방어하는 데 도움을 줄 수 있다.”
국가별 포커스: 독일과 프랑스
내년 시장의 초점은 독일과 프랑스로 옮겨갈 전망이다. 투자자들은 독일의 대규모 국방·인프라 지출 확대 계획이 경제 체질 개선으로 이어질지, 그리고 프랑스의 정치적 교착 상태가 시장 신뢰에 어떤 영향을 줄지 주시하고 있다.
로이터 설문에서 전문가들은 독일 대형주 지수가 2026년 말까지 약 9.7% 상승해 25,500에 도달할 것으로 내다봤다. 해당 지수는 올해(2025년) 현재까지 17.9% 상승한 상태다. 반면 프랑스 CAC 40은 연초 대비 8.7% 상승으로 상대적 언더퍼폼을 보였으며, 2026년 말까지 8% 올라 8,600에 이를 것으로 예상됐다.
핵심 데이터 요약
– STOXX 600(범유럽): 2026년 말 623 전망(현 수준 대비 약 +11%), 올해 +11.9%, 이달 초 사상 최고 586.33
– Euro STOXX 50(대형주): 2026년 5,900(+6.7%), 2027년 중반 5,955 신기록 예상
– 독일 대형주 지수: 2026년 말 25,500(+9.7%), 2025년 연초 대비 +17.9%
– 프랑스 CAC 40: YTD +8.7%, 2026년 말 8,600(+8%)
맥락과 해설: 용어와 구조를 이해하기
STOXX 600은 유럽 전역의 대형·중형·소형주를 망라한 범유럽 지수로, 유럽 주식시장 전반의 체온을 보여주는 대표 지표다. 유로스톡스 50은 유로존 대형주 50개로 구성돼 핵심 블루칩의 성과를 반영한다. 밸류에이션 할인은 유사한 펀더멘털을 가진 기업이라도 미국 대비 유럽 기업 주가가 상대적으로 낮게 평가되는 현상을 뜻한다. 이는 주가수익비율(PER), 주가순자산비율(PBR) 등 지표에서 확인되는 경우가 많다.
독일의 ‘부채 브레이크’는 연방정부의 재정적자 한도를 헌법에 규정한 장치로, 경기침체 시 예외 적용을 제외하면 지출 확대에 제약을 둔다. 이를 철회(또는 유연화)하면 재정 지출 여력이 커져 인프라·국방 투자를 늘릴 수 있고, 단기 경기부양에 기여할 수 있다. 다만 재정건전성에 대한 논쟁 가능성도 높아진다.
‘순환적 지출(circular spending)’은 동일 섹터 내부에서 기업들이 서로의 제품·서비스를 대량 구매하며 성장을 부풀리는 구조를 뜻한다. AI 인프라 구축 과정에서 반도체-클라우드-데이터센터 밸류체인 내 상호 지출이 확대되면 단기 매출은 늘지만, 수익성·현금흐름의 지속 가능성에 대한 의문이 커질 수 있다.
투자 시사점: ‘저평가’의 기회와 함정
설문 결과가 시사하는 바는 명확하다. 첫째, 상대적 저평가와 경기 모멘텀의 점진적 수렴이 맞물릴 경우, 유럽 증시의 리레이팅(재평가) 여지가 존재한다. 둘째, AI 관련주가 계속 강세를 보일 경우 기술 비중이 낮은 유럽은 상대적 박탈감을 받을 수 있으나, 반대로 과열이 식거나 버블 리스크가 현실화되면 섹터 믹스의 방어력이 돋보일 수 있다. 셋째, 국가 정책 변수(독일의 재정 확대, 프랑스의 정치 교착)는 밸류에이션 할인 축소 또는 리스크 프리미엄 확대로 각기 다르게 작동할 수 있다.
다만 ‘저평가’가 자동으로 초과수익을 보장하는 것은 아니다. 이익 사이클의 회복, 정책의 실행력, 글로벌 수요의 뒷받침 등 기초체력이 뒷받침돼야 밸류에이션 갭 축소가 가능하다. 또한 달러 강세·약세, 무역 및 관세 정책, 자금흐름의 지역 간 재배분 같은 외부 요인도 성과 격차를 확대하거나 축소시킬 수 있다. 따라서 섹터·국가·통화를 아우르는 분산과, 밸류에이션·이익 모멘텀·정책 이벤트에 대한 상시 점검이 요구된다.
편집자 주: 본 기사는 로이터 4분기 글로벌 주식시장 설문 패키지의 일부 내용에 기반한다.
