코코아 가격이 공급 확대 전망에 눌려 약세 지속

ICE 뉴욕·런던 코코아 선물 동반 하락, EUDR(유럽연합 산림벌채 규제) 1년 연기 가능성 및 서아프리카 작황 호조 기대가 핵심 변수로 부각되다

ICE NY 코코아 선물 개요

3월 만기 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 이날 -78(-1.50%) 하락했고, 12월 만기 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)는 -36(-0.97%) 떨어졌다다.

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2025년 11월 25일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 코코아 가격은 2주 연속 매도세가 이어지며 근월물 기준 1.75년(약 21개월) 만의 저점을 새로 썼다. 배경에는 유럽연합(EU)이 산림벌채 규제(EUDR)의 시행을 1년 지연하는 방안을 검토하고 있다는 기대가 있다다.

지난주 수요일 EU 회원국들이 EUDR의 1년 연기를 제안한 가운데, 이 규제는 대두·코코아 등 핵심 원자재를 EU로 수출하는 국가의 산림벌채를 억제하는 것을 목표로 한다다. 12월 말로 예상됐던 EUDR의 시행이 미뤄질 경우, EU 회원국들은 아프리카, 인도네시아, 남미 등 산림벌채가 진행 중인 지역으로부터 농산물 수입을 계속할 수 있어 공급 우려가 완화된다는 평가가 나온다다.

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ICE London 코코아 선물 개요

서아프리카의 풍작 기대도 가격을 누르는 요인으로 작용하고 있다다. 코트디부아르 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하며, 최근 건조한 날씨가 수확 콩의 건조에 도움이 됐다고 전했다다. 가나 농가들 역시 우호적인 기상으로 포드(열매) 생장이 빠르게 진행 중이라고 밝혔다다.

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초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 포드 카운트가 5년 평균 대비 7% 상회했으며, 작년 생산량을 “실질적으로 상회”한다고 밝혔다다. 코트디부아르 주 수확(main crop)이 막 시작됐으며, 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기다다.

여기에 더해, 11월 14일 트럼프 행정부가 미국 내에서 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 부과하던 10% 상호관세를 철회한다고 발표하면서, 코코아 가격에는 추가 하방 압력이 가해졌다다.

수요 둔화도 약세 재료다다. 10월 30일 허쉬(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 말했다다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지했으며, 크리스마스에 이어 2위 규모다다.

10월 17일 아시아 코코아 협회는 3분기 아시아 그라인딩(분쇄·가공)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 최저 Q3를 기록했다고 밝혔다다. 10월 16일 유럽 코코아 협회는 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 10년 만의 Q3 최저 수준이라고 발표했다다. 반면 전미 제과협회(NCA)는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 밝혔으나, 새로운 보고 업체의 편입으로 데이터가 왜곡됐다고 덧붙였다다. 시장조사기관 서커나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 초과 감소했다다.

다만, 코트디부아르 항만 도착 물량 감소는 가격을 지지하는 요인으로 거론된다다. 정부 발표에 따르면, 10월 1일부터 11월 23일까지 새 마케팅 연도 동안 농가가 항만으로 출하한 물량은 618,899톤으로, 전년 동기 642,500톤 대비 -3.7% 줄었다다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다다.

ICE 모니터링 미국 항만 재고도 줄었다다. 월요일 기준 ICE 감독 하 미국 항만의 코코아 재고는 1,723,707자루로 8.25개월 만의 최저를 기록했다다.

나이지리아의 생산 감소 전망 역시 가격을 받쳐준다다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년도 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 전망했다다. 이는 2024/25년 예상치 344,000톤에서 줄어드는 것이다다. 한편, 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 보고됐다다.

국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 공급 부족을 -494,000톤으로 60여 년 만의 최대로 상향 수정했다다. 같은 기간 생산량은 -13.1% 감소한 438만 톤(MMT 표기)으로 추정됐다다. 이에 따라 재고대비 가공 비율은 46년 만의 최저치 27.0%로 내려갔다다. 반면 2024/25년에는 4년 만의 첫 글로벌 잉여가 142,000톤에 달할 것으로 추정됐고, 생산량은 +7.8% 증가한 484만 톤으로 제시됐다다.

기자 해설: 공급 재개 vs 구조적 타이트의 교차

단기적으로는 EUDR 시행 1년 연기 기대와 서아프리카 작황 호조, 관세 철회가 결합해 현물·선물 커브 전반의 약세를 부추기고 있다다. 특히 EU의 규제 유예는 추적가능성(트레이서빌리티) 비용과 규제 준수 리스크를 늦춰, EU 수입업자의 조달 여지를 단기 확대하는 방향으로 작용한다다. 다만, ICCO가 지적한 2023/24 대규모 적자와 역사적 저점의 재고대비 가공 비율은, 2024/25 잉여 전망이 현실화하더라도 재고 재축적(rebuild)에 시간차가 필요함을 시사한다다. 그 사이 도착 물량의 변동, 항만 재고 흐름, 기상 변수에 가격이 민감하게 반응할 가능성이 높다다.

수요 측면에서는 핼러윈 판매 부진, 아·유럽 그라인딩 감소, 북미 소매 판매량 감소 등 신호가 단기 수요 둔화를 가리킨다다. 북미 그라인딩 수치의 표본 확장 효과를 감안하면, 실질 수요는 표면 수치보다 더 약할 위험이 있다다. 요컨대, 단기에는 공급 완화 + 수요 둔화 조합이 가격 하방을 자극하되, 나이지리아 생산 감소와 코트디부아르 도착 물량 축소, 미국 항만 재고 감소가 과도한 하락을 제한하는 완충재로 작동하고 있다다.