UBS가 미국 인플레이션이 2026년 상반기(1H26)까지 추가 상승세를 이어갈 것으로 전망했다. 관세가 물가를 지속적으로 밀어올리는 핵심 요인이라는 점을 거듭 강조했다다.
2025년 11월 25일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, UBS는 최신 보고서에서 올해 초부터 인상·확대된 관세가 물가 상승 압력을 강화했으며, 그 영향이 내년 2분기까지 누적될 것이라고 평가했다다. 이 보고서는 UBS 이코노미스트 앨런 데트마이스터(Alan Detmeister)가 이끌었다다.
UBS는 보고서에서 “올해 초 이후 관세 인상이 인플레이션 상승으로 이어졌다”고 밝히며, 헤드라인 인플레이션 지표가 4월의 팬데믹 이후 저점 대비 각각 46bp와 70bp 올랐고, 코어 인플레이션 역시 각각 24bp와 30bp 상승했다고 지적했다다. 여기서 bp는 베이시스포인트로 1bp=0.01%p를 뜻한다다.
이어 UBS는 인플레이션이 정점을 찍기 전까지 추가로 30~40bp 상승할 여지가 남아 있다고 내다봤다다. 정점 시점은 내년(2026년) 2분기로 제시했으며, 그 후에는 매우 완만한 하락 경로를 보일 것이라고 했다다.
“인플레이션은 2026년 2분기까지 다시 30~40bp 정도 더 오를 것이며, 이후 하락세는 느리고 점진적일 것이다.”
다만 UBS는 장기 인플레이션 전망은 4월 이후 낮아졌다고 덧붙였다다. 그 이유로는 관세의 범위·규모 축소와, 특히 자동차를 중심으로 한 관세의 물가 전가(pass-through) 속도 및 폭이 예상보다 낮고 느렸던 점을 들었다다.
그럼에도 불구하고 UBS는 관세 추가 인상 가능성을 뚜렷한 상방 리스크로 경계했다다.
“관세가 더 오를 경우, 인플레이션의 상단은 다시 위로 열릴 수 있다.”
단기 지표 해석에 대해서도 주의를 요청했다다. UBS는 정부 셧다운에 따른 통계 왜곡을 이유로 11월 소비자물가지수(CPI)를 크게 할인해서 보라고 제언했다다. 이는 단기 수치의 잡음이 정책 판단이나 시장 기대를 과도하게 흔들 수 있음을 시사한다다.
대신 UBS는 대체 지표들을 토대로, 올해 마지막 세 달(10~12월) 동안 월간 코어 CPI가 25~30bp 범위에서 움직일 것으로 평가했다다. 그리고 내년 초에는 이보다 좀 더 강한 상승이 나타날 수 있다고 덧붙였다다.
관세의 누적 효과에 대해 UBS는 “관세가 점진적으로 인플레이션을 밀어올릴 것”이라고 정리했다다. 이에 따라 코어 PCE(개인소비지출 물가지수, 연준의 선호 지표)는 2026년 2분기에 약 3.2%로 정점을 찍을 것으로 예상했다다. UBS는 또한 물가가 2026년 후반까지 꽤 높은 수준을 유지하고, 2027년에도 연준의 2% 목표를 상회할 가능성이 크다고 평가했다다.
세부 수치와 경로UBS 전망치
• 코어 PCE: 2025E 3.0%, 2026E 2.9%, 2027E 2.4%다. UBS는 2026년과 2027년 경로가 컨센서스보다 높다고 밝혔다다. 이는 연준 목표(2%) 대비 상방 괴리가 이어질 수 있음을 함의한다다.
용어와 맥락 설명
• 헤드라인 vs 코어 인플레이션: 헤드라인은 식료품·에너지 등 모든 품목을 포함한 총지표, 코어는 그 두 부문을 제외해 기조 물가 흐름을 본다다.
• bp(베이시스포인트): 금리·물가 등 변화 폭을 세밀하게 표시하는 단위로, 1bp=0.01%p다. 예컨대 30bp 상승은 0.30%p 상승을 뜻한다다.
• CPI와 PCE: CPI는 소비자 물가를 가계 관점에서, PCE는 사업체 지출 데이터를 포함해 광범위하게 측정한다다. 코어 PCE는 연준이 특히 주목하는 기조 물가지표다다.
• 관세 전가(pass-through): 부과된 관세가 가격에 얼마나, 얼마나 빨리 반영되는가를 뜻한다다. UBS는 특히 자동차 부문에서 전가가 예상보다 낮고 느리게 진행됐다고 짚었다다.
정책·시장적 함의(맥락)사실 기반 해석
UBS의 경로대로라면, 미국 인플레이션은 2026년 상반기 정점까지 추가 상승 후 완만한 둔화가 예상된다다. 동시에 2027년에도 2%를 웃도는 구간이 이어질 수 있다는 점은, 연준 2% 목표와의 간극이 단기간에 해소되기 어렵다는 신호로 해석된다다. UBS가 11월 CPI 해석에 주의를 당부한 만큼, 향후 시장은 대체 지표와 관세 정책 변화에 더욱 민감하게 반응할 것으로 보인다다.
핵심 포인트 요약: 관세는 상방 요인이고, 11월 CPI는 해석 유의하며, 정점 시기는 2026년 2분기에 근접, 코어 PCE는 약 3.2%로 예상된다다. 장기적으로는 2026년 후반까지 높은 물가가 이어지고, 2027년에도 2%를 상회할 가능성이 크다다.
