달러 인덱스(DXY00)가 금요일 장중 5.5개월래 최고치를 경신한 뒤 상승 폭을 대부분 반납했으나, 종가 기준으로는 +0.03% 소폭 상승 마감했다. 장 초반에는 보스턴 연은의 수잔 콜린스 총재와 댈러스 연은의 로리 로건 총재가 기준금리 동결 선호라는 매파적 뉘앙스를 보이며 달러를 지지했다. 여기에 미시간대 11월 미국 소비자심리지수가 상향 수정되면서 달러 추가 지지 요인으로 작용했다.
2025년 11월 24일, 바차트(Barchart) 보도에 따르면, 주식시장이 반등하면서 주식 약세에 기반한 달러의 조기 지지는 약화됐다. 또한 뉴욕 연은의 존 윌리엄스 총재가 연준의 단기 내(near term) 기준금리 인하 여지를 언급한 비둘기파적 발언을 내놓으면서 달러는 장중 압력을 받았다.
자료: Barchart
“수잔 콜린스 총재와 로리 로건 총재는 현 수준의 금리 동결이 적절하다는 점을 강조했으며, 반대로 존 윌리엄스 총재는 정책금리를 중립에 더 가깝게 조정할 추가 여지를 시사했다.”
거시 지표 측면에서, 미국 11월 S&P 제조업 PMI는 전월 대비 -0.6 하락한 51.9를 기록해 시장 예상치 52.0과 대체로 부합했다. 미시간대 11월 소비자심리지수는 +0.7 상향된 51.0(예상 50.6)으로 수정되며 서프라이즈를 보였다. 다만 1년 기대인플레이션은 4.7%→4.5%, 5~10년 기대인플레이션은 3.6%→3.4%로 각각 예상 외 하향되며 물가 압력 완화를 시사했다.
연준 발언의 온도차도 주목됐다. 윌리엄스 총재는 “고용의 하방 위험이 커지고 인플레이션의 상방 위험이 완화된 가운데, 정책 스탠스를 중립 범위에 더 가깝게 가져가도록 연방기금금리 목표 범위의 추가 조정 여지가 단기 내에도 남아 있다”고 밝혔다. 반면, 보스턴 연은의 콜린스 총재는 “당분간 금리 동결이 적절하다”며 인플레이션이 일정 기간 높은 수준을 유지할 가능성을 언급했다. 댈러스 연은의 로건 총재는 “이미 두 차례의 금리 인하가 이뤄진 상황에서, 물가가 예상보다 빠르게 둔화하거나 노동시장이 더 급격히 냉각된다는 명확한 증거 없이는 12월 추가 인하를 결정하기 어렵다”고 말했다.
연방기금선물 시장은 12월 9~10일 FOMC에서 25bp 금리 인하가 이뤄질 확률 66%를 반영했다. 이는 윌리엄스 총재 발언 전날인 목요일의 35%에서 크게 높아진 수준이다.
EUR/USD는 금요일 -0.15% 하락, 2주래 최저를 경신했다. 유로존 11월 S&P 제조업 PMI가 5개월래 최저로 예상 외 위축(49.7, 예상 50.1)되며 유로 약세를 자극했다. 특히 우크라이나 전쟁 종결을 위한 미·러 구상의 핵심 조항에 대해 우크라이나와 유럽 동맹국들이 거부 입장을 보인 것도 유로 하락 압력을 키웠다. 다만 ECB의 루이스 데 긴도스 부총재가 유로존 경제가 “예상보다 양호”하며 “현재 금리 수준이 적절하다”고 언급하면서 낙폭은 제한됐다.
자료: Barchart
유로존 11월 종합 PMI는 -0.1 하락한 52.4(예상 52.5)로 둔화됐다. 이와 함께 스왑 시장은 12월 18일 ECB 회의에서 -25bp 인하 가능성을 2%로 낮게 반영했다.
USD/JPY는 금요일 -0.67% 하락했다. 일본 엔화는 가타야마 재무상이 최근 엔 움직임에 대해 강력한 경고를 내놓고 “필요시 외환시장 개입을 검토할 수 있다”고 밝히면서 강세를 보였다. 미 국채 수익률 하락과 더불어, 일본의 무역·제조업 지표가 예상보다 양호하게 나온 점도 엔 강세를 거들었다.
전일(목요일)에는 일본 정부가 17.7조 엔(약 1,120억 달러) 규모의 경기부양책을 승인하면서 재정부담 우려가 부각돼 엔화가 달러 대비 10개월래 최저로 급락한 바 있다. 이는 전년도 이시바 전 총리 시절 13.9조 엔 패키지보다 큰 규모다.
자료: Barchart
일본 경제지표는 대체로 견조했다. 10월 수출은 전년 대비 +3.6%(예상 +1.1%)로 예상치를 상회했고, 10월 수입은 +0.7% y/y(예상 -1.0%)로 반등했다. 10월 전국 CPI는 +3.0% y/y, 신선식품·에너지 제외 CPI는 +3.1% y/y로 모두 예상과 일치했다. 11월 S&P 제조업 PMI는 +0.6 상승한 48.8, 서비스 PMI는 53.1로 변동 없음을 보였다. 가타야마 재무상은 “투기적 움직임을 포함한 무질서한 환율 변동에 대해 정부는 적시에 적절한 조치를 취할 것이며, 환시 개입은 당연히 고려 가능한 수단”이라고 재차 강조했다. 시장은 12월 19일 BOJ 회의에서 금리 인상 가능성을 22%로 반영했다.
귀금속 시장에서는 12월물 COMEX 금(GCZ25)이 +19.50달러(+0.48%) 상승 마감한 반면, 12월물 COMEX 은(SIZ25)은 -0.388달러(-0.77%) 하락, 2주래 최저로 밀렸다. 주간 주식시장 조정은 안전자산 선호를 자극하며 금에 우호적으로 작용했다. 또한 윌리엄스 총재의 단기 인하 여지 발언은 가치 저장 수단으로서의 금·은 수요를 지지했다. 그의 코멘트 이후 12월 FOMC 금리 인하 확률은 목요일 35%→금요일 66%로 급등했다. 동시에 미 대중 관세, 지정학 리스크, 중앙은행의 금 매입, 연준 독립성에 대한 정치적 압력 등 불확실성이 기저의 안전자산 수요를 유지했다.
다만 같은 날 달러 인덱스가 5.5개월 최고치로 치솟은 점은 귀금속에 역풍이었다. 또한 콜린스·로건 총재와 데 긴도스 부총재의 현 금리 적정 발언은 매파적 해석으로 귀금속 가격에 부담을 줬다. 10년 기대 인플레이션(브레이크이븐)이 2.239%로 6.5개월 최저까지 하락한 점도 인플레이션 헤지로서 금 수요를 제약했다. 아울러 미국 11월 S&P 제조업 PMI의 예상보다 큰 하락과 유로존 제조업 PMI의 5개월래 가장 가파른 위축은 산업 수요 둔화 우려를 키우며 은 가격 하락을 부추겼다.
자료: Barchart
중앙은행 수요는 금 가격의 하방을 방어했다. 최근 자료에 따르면 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 10월 7,409만 트로이온스로 12개월 연속 증가했다. 또한 월드골드카운슬(WGC)은 3분기 전 세계 중앙은행의 금 순매입이 220톤으로 2분기 대비 28% 증가했다고 밝혔다. 한편, 10월 중순 사상 최고가 경신 이후에는 롱 청산 압력이 금·은 가격을 누르고 있으며, 10월 21일 3년래 최고를 기록했던 금·은 ETF 보유량도 최근 감소세다.
시장 맥락·해설분석:
– 달러-금리-기대 인플레이션의 축이 동시에 움직였다. 기대 인플레이션 하락은 연준의 완화 여지를 키우지만, 강한 달러는 금·은에 부담이다. 윌리엄스 총재의 발언으로 12월 인하 베팅은 강화됐지만, 콜린스·로건 총재의 동결 시사가 균형을 이뤄 정책 시그널이 혼재된 국면이다.
– 유로존 제조업의 재수축은 유로 약세 및 달러 상대 강세로 이어질 소지가 있다. 동시에 우크라이나 전쟁 종결 구상에 대한 이견은 유럽 자산의 리스크 프리미엄을 높일 수 있다.
– 일본은 재정 부양 확대와 환시 개입 가능성이 공존한다. 단기적으로는 개입 경계가 엔강세 변동성을 키울 수 있으나, 물가·임금의 구조적 추세가 BOJ의 정상화 경로를 제약할 수 있다. 시장이 반영한 12월 BOJ 인상 22%는 아직은 소수 시나리오로 보인다.
– 귀금속은 달러 강세 vs. 완화 기대의 줄다리기다. 단기에는 매크로 헤드라인과 채권 금리에 민감한 흐름이 예상되며, 중앙은행 순매입이 완충 장치로 작용할 가능성이 크다.
용어 설명초보자 가이드:
– DXY(달러 인덱스): 미국 달러의 가치를 유로, 엔, 파운드 등 주요 통화 바스켓 대비로 측정한 지수다. 일반적으로 달러 강세는 달러표시 자산(금 포함)에 역풍으로 작용한다.
– PMI(구매관리자지수): 제조업·서비스업의 경기 동향을 조사하는 지표로 50을 기준으로 확장(>50) 또는 위축(<50)을 가늠한다. S&P PMI는 민간 조사기관 집계치다.
– 브레이크이븐 인플레이션: 명목 국채와 물가연동국채(TIPS)의 수익률 차이로, 시장의 기대 인플레이션을 나타낸다. 하락은 물가 기대 둔화를 의미한다.
참고: “Join 200K+ Subscribers: Find out why the midday Barchart Brief newsletter is a must-read for thousands daily.”
원자재·환시 점검(수치):
– 미국 11월 S&P 제조업 PMI: 51.9(전월 대비 -0.6, 예상 52.0 근접)
– 미시간대 11월 소비자심리지수: 51.0(상향 +0.7, 예상 50.6)
– 미시간대 11월 1년 기대인플레이션: 4.5%(기존 4.7%)
– 미시간대 11월 5~10년 기대인플레이션: 3.4%(기존 3.6%)
– EUR/USD: -0.15%(2주래 최저)
– 유로존 11월 제조업 PMI: 49.7(예상 50.1, 5개월래 최저)
– 유로존 11월 종합 PMI: 52.4(-0.1, 예상 52.5)
– USD/JPY: -0.67%
– 일본 10월 수출: +3.6% y/y(예상 +1.1%) / 수입: +0.7% y/y(예상 -1.0%)
– 일본 10월 CPI: +3.0% y/y / 근원(식료·에너지 제외): +3.1% y/y
– 일본 11월 제조업 PMI: 48.8(+0.6) / 서비스 PMI: 53.1(변동 없음)
– 12월 FOMC 25bp 인하 확률: 66% / 12월 18일 ECB 25bp 인하 확률: 2% / 12월 19일 BOJ 인상 확률: 22%
– 12월물 금: +19.50달러(+0.48%) / 12월물 은: -0.388달러(-0.77%)
– 10년 브레이크이븐: 2.239%(6.5개월 최저)
관련 기사:
– Silver Stalled- Was the Recent Record High the Top? 링크
– The Bull and Bear Cases for Gold, Silver Prices in November 2025 링크
– Ray Dalio Warns the Next Big Debt Crisis Won’t Come From Banks. It’ll Come From Governments. 링크
– Silver Prices Are Back Above $50. Why That Matters, and What It Means for Gold Too. 링크
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