국제 설탕 선물이 최근 랠리 이후 가격 조정 국면에서 숨 고르기를 이어갔다. 미국 뉴욕 ICE의 3월 인도 원당 11호(SBH26)는 보합으로 마감했고, 런던 ICE 3월 인도 백설탕 5호(SWH26)는 +0.10(+0.02%) 상승해 소폭의 강보합권에서 거래를 마쳤다. 전반적으로 설탕 가격은 단기 반등 이후 콘솔리데이션(Consolidation) 흐름을 보이며 방향성 탐색에 나선 모습이다.
2025년 11월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 전일(수) 설탕 선물은 3.5주래 고점까지 치솟은 뒤 상승분을 일부 반납했다. 상승 배경으로는 인도 식품부가 휘발유 에탄올 혼합에 사용되는 에탄올의 매입 기준가격 인상을 검토 중이라고 밝힌 점이 꼽혔다. 이는 인도 설탕공장이 사탕수수 압착 물량을 설탕보다 에탄올로 더 많이 전환하도록 유인할 수 있어, 글로벌 시장의 단기 공급 감소 요인으로 해석됐다.
또한 지난주 금요일에는 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(1.5 MMT)까지 허용하겠다고 밝혀 가격을 지지했다. 이는 당초 시장의 200만 톤(2 MMT) 예상치에 못 미치는 규모다. 인도는 2022/23 시즌 늦은 우기로 생산이 감소하고 내수 공급이 타이트해진 이후, 설탕 수출에 쿼터 제도를 도입해 관리해 오고 있다.
공급 증가 전망은 여전히 약세 요인으로 작용하고 있다. 국제설탕기구(ISO)는 월요일 발표에서 2025-26 시즌 세계 설탕 수급을 162만 5,000톤(1.625 MMT) 순잉여로 전망했다. 이는 2024-25 시즌 291만 6,000톤(2.916 MMT) 적자 이후의 큰 반전이다. ISO는 잉여 확대의 배경으로 인도·태국·파키스탄의 생산 증가를 지목했다. 특히 ISO는 8월까지만 해도 2025-26 마케팅 이어에 23만 1,000톤(0.231 MMT) 부족을 예상했으나, 최신 추정에서 방향을 크게 틀었다. 아울러 2025-26 세계 설탕 생산은 전년 대비 +3.2% 증가한 1억 8,180만 톤(181.8 MMT)으로 내다봤다.
이 같은 풍부한 공급 전망은 지난 한 달간 설탕 가격을 압박했다. 지난주 목요일 런던 설탕은 근월물 기준 4.75년래 최저가(SWZ25)를 새로 썼고, 11월 6일에는 뉴욕 원당이 5년래 근월물 최저가(SBH26)로 밀렸다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여 확대 기대가 있었다. 설탕 트레이더 차르니코프(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26 글로벌 잉여 추정을 870만 톤으로 상향했다. 이는 9월 추정치 750만 톤에서 +120만 톤 늘어난 수치다.
브라질의 기록적 생산 기대는 단연 가격의 가장 큰 매도 압력이다. 브라질 농업공사 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26 설탕 생산 전망치를 4,500만 톤으로 상향(이전 4,450만 톤)했다. 업계 단체 우니카(Unica)에 따르면, 브라질 중남부의 10월 하순 설탕 생산은 전년 대비 +16.4% 증가한 2.068 MT를 기록했다. 같은 기간 설탕공장의 사탕수수 설탕 전환 비중은 46.02%로, 전년 동기 45.91%에서 소폭 상승했다. 누적 기준으로 2025/26 중남부 설탕 생산은 10월까지 3,808.5만 톤(38.085 MMT)으로 전년 대비 +1.6% 증가했다.
인도에서도 생산 상향 신호가 가격을 눌렀다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 지난주 화요일 2025/26 설탕 생산 전망을 3,100만 톤으로 상향(기존 3,000만 톤)했으며, 전년 대비 +18.8% 증가를 예상했다. 동시에 인도 내 에탄올용 전환 설탕 추정치를 340만 톤으로 하향(7월 500만 톤)해, 수출 여력이 확대될 수 있음을 시사했다.
인도의 수출 확대 가능성은 가격에 부정적이다. 인도기상청에 따르면, 9월 30일 기준 누적 몬순 강우는 937.2mm로, 정상 대비 +8%를 기록해 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다. 인도 전국협동조합설탕공장연맹은 6월 2일 2025/26 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 수 있다고 전망했다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25 생산이 전년 대비 -17.5% 감소해 5년래 최저인 2,610만 톤에 머문 데 따른 기저효과와 면적 확대를 반영한 것이다.
태국도 증산이 예상된다. 태국설탕제조업협회는 10월 1일 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 추정했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤이라고 발표했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국으로, 아시아 공급 축에서 핵심적 역할을 한다.
미국 농무부(USDA)도 공급 우위 전망을 뒷받침했다. USDA의 5월 22일 반기 보고서는 2025/26 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억 8,931.8만 톤(189.318 MMT)으로 역대 최대를 기록할 것이라고 밝혔다. 인류 소비는 1억 7,792.1만 톤(177.921 MMT)으로 +1.4% 증가해 사상 최대가 예상되며, 기말 재고는 4,118.8만 톤(41.188 MMT)으로 +7.5% 늘어날 전망이다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26 생산을 4,470만 톤(+2.3%), 인도를 3,530만 톤(+25%), 태국을 1,030만 톤(+2%)으로 각각 예측했다.
용어·지표 풀이
원당 11호(#11)는 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당(흡습당) 선물의 대표 지수로, 전 세계 무역 가격의 벤치마크 역할을 한다. 백설탕 5호(#5)는 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 선물이다. 기사에서 MMT는 Million Metric Tons의 약자로, 백만 톤을 뜻한다. 또한 근월물 최저가는 가장 가까운 인도월의 선물 가격이 기록한 최저 수준을 의미한다. 사탕수수 압착 비중(설탕 배분율)은 설탕·에탄올 등으로 사탕수수를 나눌 때 설탕으로 전환한 비율을 가리키며, 이 비율이 높아질수록 설탕 공급이 늘어난다.
시장 해석과 체크포인트
이번 주 가격 흐름의 핵심은 단기 반등분의 소화다. 상방 요인으로는 인도 에탄올 가격 인상 검토에 따른 설탕 생산 전환 감소와 2025/26 수출 허용량 150만 톤이라는 제한적 공급 신호가 있다. 반면 브라질·인도·태국의 생산 상향, ISO·USDA의 잉여 및 재고 증가 전망은 여전히 강한 하방 압력을 제공한다. 결과적으로 수요는 완만한 증가에 그치는 반면, 공급은 구조적으로 확대되는 구도가 확인되고 있다. 단기적으로는 정책 변수(인도의 에탄올 매입가 결정, 수출 쿼터 추가 조정), 브라질 중남부의 크러시 진행 속도와 배분율, 아시아 기상(몬순, 엘니뇨/라니냐) 등이 방향성 재결정의 촉매로 작용할 수 있다.
헤지 관점에서는 가격이 4~5년 저점권을 재차 테스트한 뒤 공급 뉴스에 민감하게 반응하는 전형적 바닥 형성 패턴이 관찰된다. 다만, 확정적 부족 전환 신호(대규모 감산, 정책 급선회, 기상이변에 따른 수확 차질)가 확인되지 않는 한, 반등 탄력은 제한적일 수 있다. 스프레드 측면에서는 원당-백설탕 차이와 근·원월 스프레드가 정제 마진과 보유 비용 변화를 반영하며 변동성이 확대될 가능성이 있다.
게재일 현재, 리치 아스플런드는 본 기사에서 언급된 어떠한 증권에도(직접·간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 관련 공개 정책은 바차트의 디스클로저 정책을 참조할 수 있다.
The views and opinions expressed herein are the views and opinions of the author and do not necessarily reflect those of Nasdaq, Inc.
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