코코아 선물 가격이 달러 약세에 힘입어 급격히 되돌림을 보였다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(코드: CCZ25)는 목요일 +165(+3.34%) 급등 마감했으며, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(코드: CAZ25)도 +83(+2.19%) 상승 마감했다다.
2025년 11월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 최근 2주간 급격한 하락으로 과매도 구간에 진입했던 코코아 선물시장에서 달러 약세가 촉발한 숏커버링이 강한 반등을 이끌었다다. 단기 기술적 요인과 포지션 되돌림이 결합되면서 저가 매수와 손절성 매수(숏커버)가 동시 발생한 것으로 해석된다다.
원유부터 커피까지, 바차트의 일간 원자재 분석에 무료로 가입하라는 권유가 함께 전해졌으나, 이는 투자 권유가 아닌 일반적 정보 제공 성격이라는 점이 강조됐다다.
ICE 코코아 재고 축소도 가격을 지지하고 있다다. 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 목요일 기준 1,738,691 자루로 8개월 최저 수준까지 감소했다다. 재고 감소는 단기 공급 타이트화를 시사하며 선물 곡선의 근월물 강세를 뒷받침하는 요인으로 작용한다다.
이와 대조적으로, 전일(수요일)에는 근월물 차트 기준 1.75년래 최저로 밀리며 약세 압력이 거세졌다다. 배경에는 유럽연합(EU) 회원국들이 EU 산림벌채 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하도록 압박했다는 소식이 있었다다. EUDR은 콩, 코코아 등 주요 원자재의 EU 수입에 있어 원산지 산림벌채 문제를 다루는 규정으로, 당초 12월 말로 예상되던 적용 시점이 미뤄질 경우 EU는 아프리카, 인도네시아, 남미 등 벌채가 진행 중인 지역으로부터의 농산물 수입을 당분간 이어갈 수 있게 된다다. 이는 공급 차질 우려를 완화하는 요인으로 해석되어 가격을 압박했다다.
서아프리카 풍작 기대 또한 코코아 가격에 하방 압력을 더해왔다다. 코트디부아르 산지 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하며, 최근 건조한 날씨가 수확두의 건조를 돕고 있다고 전했다다. 가나 농가들 역시 우호적 기상으로 코코아 꼬투리(팟)가 빠르게 성장하고 있다고 보고했다다.
초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최신 서아프리카 코코아 팟 카운트가 5년 평균 대비 7% 상회했고, 작년 대비로도 “상당히 높은” 수준이라고 밝혔다다. 코트디부아르 주수확(main crop)이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 전망을 내놓고 있다다.
가격에는 미국의 관세 정책 변화도 부담으로 작용했다다. 지난 금요일, 트럼프 행정부가 미국 내에서 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 부과하던 10% 상호 관세를 철회한다고 발표한 바 있다다. 관세 제거는 수입 비용을 낮춰 공급 측 압력을 완화하는 방향으로 작용할 수 있다다.
글로벌 수요 둔화 신호는 여전히 가격에 약세 요인으로 남아 있다다. 10월 30일, 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈은 약 18% 비중을 차지해 크리스마스 다음으로 큰 비중을 보였다는 점에서 의미 있는 지표다다. 이와 함께, 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 분쇄량(grindings)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 최근 9년 중 3분기 최저였다고 발표했다다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 분쇄량이 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 최근 10년 3분기 중 최저라고 전했다다. 전미과자협회(NCA)는 북미 3분기 분쇄량이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 밝혔으나, 새로운 보고 업체의 편입이 수치를 왜곡했을 가능성을 지적했다다. 관련해, 리서치 업체 서카나(Circana)는 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량이 전년 동기간 대비 -21% 이상 감소했다고 집계했다다.
다만, 세계 최대 생산국 코트디부아르 수출 둔화 신호는 가격에 우호적이다다. 월요일 발표된 정부 자료에 따르면, 10월 1일~11월 16일 사이 새 마케팅연도 누적 항만 반입 물량은 516,787톤으로, 전년 동기 548,494톤 대비 -5.7% 감소했다다.
나이지리아 생산 감소 전망도 가격을 지지한다다. 세계 5위 생산국 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 줄어 305,000톤에 그칠 것으로 내다봤다다(2024/25 예상치 344,000톤). 한편, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동월과 동일한 14,511톤으로 보고됐다다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 글로벌 코코아 공급 부족을 -494,000톤으로 상향 수정했는데, 이는 60년 넘게 가장 큰 부족이라고 평가했다다. ICCO는 2023/24 생산량이 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380백만톤(MMT)으로 추산했으며, 재고/분쇄 비율은 27.0%로 46년 최저를 기록했다고 밝혔다다. 반면, 2024/25 시즌에는 글로벌 잉여가 142,000톤으로, 4년 만의 첫 흑자 전환을 예상했다다. 같은 맥락에서 2024/25 전세계 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84백만톤으로 전망됐다다.
용어와 맥락 설명
– 숏커버링(short covering): 가격 하락을 예상하고 공매도했던 투자자가 손실 확대를 막기 위해 되사서 상환하는 행위다다. 대규모 숏 포지션이 쌓인 상태에서 촉발되면 급격한 상승을 부추길 수 있다다.
– 과매도(oversold): 기술적 지표상 가격이 단기간 과도하게 하락한 상태를 가리키며, 통상적인 반발 매수 또는 되돌림이 나올 가능성이 높아지는 구간을 의미한다다.
– 분쇄량(grindings): 코코아 생두를 가공해 코코아 버터·분말 등으로 만드는 실수요 가공 지표다다. 전 세계 초콜릿 및 식품 업계의 수요 체감을 반영하는 대표 변수로 쓰인다다.
– 재고/분쇄 비율(stocks-to-grindings): 가용 재고가 연간 가공 수요 대비 어느 정도인지 보여주는 수급 타이트니스 지표다다. 낮을수록 공급 여력이 부족함을 시사한다다.
– EUDR(EU 산림벌채 규정): EU가 수입하는 특정 원자재(예: 콩, 코코아 등)가 산림벌채와 무관하게 생산됐는지 확인·추적하는 규정이다다. 시행 연기는 단기적으로는 수입 제한 완화를 뜻해 공급 측면 완화를 가져올 수 있다다.
– 상호 관세(reciprocal tariffs): 교역 상대국과의 관계에서 상호주의 원칙을 적용해 부과하는 관세다다. 미국 내 비재배 품목에 대한 10% 관세 철회는 코코아 수입비용 하락 요인으로 평가된다다.
전문적 분석: 단기 반등과 중기 변수의 교차
이번 코코아 가격 반등은 달러 약세라는 거시 변수와 포지션 기술 요인이 결합해 발생한 단기성 랠리로 보는 것이 타당하다다. 과매도 국면에서 달러 약세가 촉매가 되면, 비달러 표시 원자재의 상대가치가 올라 커버 수요가 빠르게 유입되는 경향이 있다다. 다만, 중기적으로는 서아프리카 작황 회복과 정책 변수(EUDR), 수요 지표(지역별 분쇄량, 계절 판매), 공급망과 재고 추이가 균형을 가를 가능성이 높다다.
수급면에서 ICCO의 2023/24 대규모 공급 부족과 2024/25 잉여 전환 전망의 비대칭은 향후 가격 변동성을 키울 소지가 있다다. 즉, 전년도 심각한 타이트니스가 재고/분쇄 비율 27%라는 역사적 저점으로 드러난 반면, 금년도 잉여 예상은 작황과 정책, 물류 리스크에 민감하다다. 여기에 코트디부아르 수출 둔화와 나이지리아 생산 감소 전망이라는 상쇄적 지지가 존재한다다. 반대로, 아시아·유럽 분쇄량 감소와 북미 초콜릿 판매 부진은 수요의 경기 민감성을 상기시킨다다.
투자·거래 관점에서는 재고 저점화, 근월물 강세/원월물 스프레드, 통화동학(달러), 정책·기상 이벤트의 교차 모니터링이 요구된다다. 특히 EUDR의 시행 타이밍과 실행 강도는 EU 내 수입 구조와 원산지 프리미엄에 영향을 줄 수 있으며, 현물-선물 베이시스에도 파급될 수 있다다. 또한, 핼러윈·연말 등 계절성이 큰 제과 수요는 매출·프로모션 전략 변화에 따라 분쇄량과 재고 회전에 시차를 두고 반영될 수 있다다.
게재 시점 기준으로, Rich Asplund는 본문에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적으로만 제시되었다다. 보다 자세한 사항은 바차트의 공시 정책(Disclosure Policy)을 참조하라는 안내가 있었다다. 또한, 본문에 담긴 견해와 의견은 작성자의 것으로, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 공식 입장을 반영하지 않는다고 덧붙였다다.
