코코아 선물 가격이 목요일 급반등했다. 12월 만기 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 +165(+3.34%) 상승 마감했고, 12월 만기 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)도 +83(+2.19%) 올랐다다.
2025년 11월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 달러 약세가 촉발한 숏커버링이 최근 2주간의 급락으로 과매도 상태에 있던 코코아 선물시장에 매수세를 불러일으켰다다. 투자자들이 기존의 공매도 포지션을 상환하기 위해 매수에 나서면서, 가격은 기술적 반등을 확대했다다.
현물 측면에서도 가격을 지지하는 요인이 확인됐다. ICE 모니터링 코코아 재고(미국 항만 보관 기준)는 목요일 기준 1,738,691포대로 집계되어 8개월 만의 최저치를 기록했다다. 재고 감소는 단기 공급 여유가 줄어드는 신호로 해석되며, 가격 하방을 제한하는 요인으로 작용했다다.
정책 변수: EU 삼림벌채 규제(EUDR) 1년 유예 추진
전일(수요일)에는 최근월물 차트 기준으로 1.75년 만의 저점을 찍었다. 배경에는 유럽연합(EU) 회원국들이 EU의 ‘삼림벌채 규정(EUDR)’ 시행을 1년 연기하도록 압박했다는 소식이 있었다다. EUDR은 대두, 코코아 등 주요 원자재가 EU로 수입되는 과정에서 원산지의 삼림벌채를 억제하는 것을 목표로 한다. 그러나 연말(12월 말)로 예상되던 시행이 미뤄질 가능성이 커지면서, 아프리카·인도네시아·남미 등 삼림벌채가 진행 중인 지역으로부터의 농산물 수입이 당분간 지속될 수 있다는 인식이 공급 우려를 완화했고, 이는 가격에 하방 압력으로 작용했다다.
핵심 포인트: 규제 시행 지연은 단기적으로 공급 차질 리스크를 낮춰 가격을 누를 수 있으나, 중장기적으로는 규제가 재개될 시 공급망 조정이 다시 가격 변동성을 키울 수 있다다.
서아프리카 작황 기대와 기업 코멘트
서아프리카의 풍작 기대도 가격을 압박하는 요인으로 거론됐다다. 코트디부아르 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하다고 보고했고, 최근의 건조한 날씨가 수확 후 빈을 건조시키는 데 도움을 주고 있다고 전했다다. 가나 농가들 또한 우호적인 기상 조건 덕분에 코코아 꼬투리(pod)가 빠르게 자라고 있다고 밝혔다다.
글로벌 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 포드 카운트가 5년 평균 대비 7% 높고, 지난해 대비 ‘실질적으로(materially) 더 높은’ 수준이라고 평가했다다. 특히 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이다고 전했다다.
미국 관세 정책 변화
가격에 추가적인 압력을 준 요인으로, 미국 트럼프 행정부가 지난 금요일 미국 내에서 재배되지 않는 원자재(코코아 포함)에 부과해오던 10% 상호관세를 철회했다고 발표한 점이 지적됐다다. 관세 철회는 수입 비용을 낮춰 공급 측면의 가격 하방 요인으로 작용한다다.
수요 둔화 신호: 그라인딩과 소매 판매
수요 측면의 약화는 여전히 베어리시(하락) 요인으로 남아 있다다. 10월 30일에는 허시(Hershey) CEO가 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다다. 2024년 미국 연간 캔디 판매에서 핼러윈이 차지하는 비중은 약 18%로, 크리스마스 다음으로 큰 시즌으로 나타났다다.
가공 수요 지표인 그라인딩(grinding) 통계도 혼조다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 3분기 최저라고 발표했다다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 10년 만의 3분기 최저라고 전했다다. 전미 제과협회(NCA)에 따르면 3분기 북미 그라인딩은 전년 대비 +3.2% 증가해 112,784톤을 기록했으나, 새로운 보고 기업 편입으로 인해 데이터가 왜곡(skew)되었을 수 있다고 설명했다다. 한편 시장조사업체 서커나(Circana)는 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량이 전년 대비 21% 초과 감소했다고 집계했다다.
수출·생산 지표: 코트디부아르와 나이지리아
공급 흐름에서는 세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출 둔화가 가격에 우호적인 요인으로 나타났다다. 정부 통계(월요일)에 따르면, 10월 1일부터 11월 16일까지 새 마케팅 연도 초기에 항만 선적 물량이 516,787톤으로 집계되어, 전년 동기 548,494톤 대비 -5.7% 감소했다다.
세계 5위 생산국인 나이지리아의 생산 전망도 주목된다다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 시즌 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 이를 것으로 내다봤다다. 이는 2024/25 시즌 예상치 344,000톤에서 줄어드는 것이다다. 관련해, 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤이었음을 보고했다다.
ICCO 수급 밸런스: 역사적 적자에서 첫 흑자 전망으로
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 수급이 -494,000톤의 적자로 60년 넘는 기간 중 최대라고 수정 발표했다다. 같은 기간 전 세계 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(MMT)으로 추정됐고, 글로벌 재고-그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다다. 다만 2024/25 시즌에는 14만2천 톤의 글로벌 잉여가 예상되어, 4년 만의 첫 흑자로 전환될 전망이라고 밝혔다다. 이와 함께 2024/25 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 추정됐다다.
용어 풀이와 시장 구조 해설
숏커버링은 투자자가 하락을 예상하고 공매도한 포지션을 되사서 상환하는 과정이다다. 가격이 반등하면 손실을 줄이기 위해 매수 수요가 급증할 수 있으며, 이 과정에서 단기 급등이 증폭되기도 한다다.
그라인딩(grinding)은 코코아 빈을 분쇄·가공하는 산업 활동을 말하며, 실수요를 가늠하는 핵심 지표다다. 재고-그라인딩 비율은 가용 재고를 실제 가공 수요 대비로 본 것으로, 비율이 낮을수록 공급 타이트를 시사한다다. 또한, ICE(Intercontinental Exchange)는 주요 농산물·원자재 선물이 거래되는 거래소로, 승인 보관소의 모니터링 재고는 단기 실물 타이트니스를 가늠하는 참고 지표로 쓰인다다.
시장 진단과 관전 포인트
현재 코코아 시장은 단기 기술적 반등(달러 약세·숏커버링·재고 감소)과 중기 펀더멘털(서아프리카 작황 개선·수요 둔화)이 공존하는 엇갈린 신호를 보인다다. 유럽 EUDR 유예 가능성은 공급망 경직 완화로 상단을 제한할 수 있으나, 미국 관세 철회와 ICE 재고 하락은 저가 매수의 트리거가 되고 있다다.
단기적으로는 변동성 확대가 이어질 가능성이 크다다. 특히 달러 지수 변동, 코트디부아르 출하 속도, 가나·코트디부아르의 기상, 그라인딩 업데이트, 그리고 EUDR 시행 일정이 가격 방향성을 좌우할 변수로 지목된다다. 투자자 입장에서는 재고 지표와 선물 만기별 스프레드 구조(캐리/백워데이션)를 점검해 공급 타이트니스의 강도를 추적할 필요가 있다다.
참고 및 기타 정보
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해당 기사 작성일 현재, Rich Asplund는 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다다. 이 글의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적에 한정된다다. Barchart Disclosure Policy는 바차트 약관 페이지에서 확인할 수 있다다.
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본문에 담긴 견해와 의견은 필자의 것이며, Nasdaq, Inc.의 공식 입장을 반영하지 않는다다.
