워싱턴—미 연방준비제도(Fed·연준)가 10월 28~29일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 기준금리를 인하했지만, 인플레이션 압력에 대한 경계와 추가 인하의 위험을 함께 강조한 것으로 의사록이 보여줬다. 의사록은 연준의 2% 물가목표가 4년 6개월 동안 상회한 상황에서, 차입비용을 낮추는 조치가 물가안정과 상충할 수 있다는 신중한 시각이 위원들 사이에 뚜렷했다고 전했다.
2025년 11월 19일, 로이터통신 보도에 따르면, 의사록은 “많은 참가자들이 연방기금금리 목표범위를 낮추는 데 찬성했다”고 밝혔으며, 그중 일부는 동결에도 만족했을 것이라고 언급했다. 반면 “여러 다른 참가자들은” 인하에 반대하며, 2% 물가목표로의 진전이 멈춘 듯 보이는 가운데 인플레이션이 적시에 2%로 복귀하지 못할 경우 장기 기대인플레이션이 상승할 수 있다고 우려했다.
의사록은 또한 “대다수 참가자들이 추가 정책금리 인하가 높은 인플레이션의 고착화 위험을 키우거나, 연준의 2% 목표에 대한 정책결정자들의 의지가 부족하다는 잘못된 신호로 해석될 수 있다”고 지적했다고 덧붙였다. 이는 인하 단행과 동시에 정책 신뢰성 훼손 가능성까지 고려했다는 의미다.
표결과 및 금리 수준
해당 회의에서 연준의 금리결정위원회는 표결 결과 10대 2로 기준금리를 0.25%포인트 인하해 3.75%~4.00% 범위로 낮췄다. 두 건의 반대 의견은 이례적으로 더 긴축적인 정책을 선호한 반대와 더 완화적인 정책을 선호한 반대로 갈려, 위원회 내부의 시각차가 뚜렷했음을 보여줬다.
의사록은 당시 위원들이 데이터 공백 속에서 타협점을 모색하며, 인플레이션 상승 위험과 고용시장 둔화 위험을 저울질했다고 전했다. 특히 인공지능(AI) 관련 투자에 대한 “급작스러운 재평가”가 발생할 경우 주가의 무질서한 급락(disorderly fall)으로 이어질 수 있다는 가능성에도 주의를 촉구했다.
제롬 파월 연준 의장은 회의 직후 기자회견에서 12월 9~10일 FOMC에서의 금리 인하가 “기정사실(foregone conclusion)은 아니다”라고 말했다.
파월 의장은 10월 29일 기자들에게 “지금은 적어도 한 번의 회기(cycle) 정도는 기다려 보자는 목소리(chorus)가 커지고 있다”고도 덧붙였다.
의사록은 이 ‘목소리’를 구체화했다. 일부(several) 참가자들은 12월 인하가 적절할 것으로 보았고, 또 다른 일부는 언젠가 인하가 필요하겠지만 12월까지는 아닐 수 있다고 판단했다. 반면 많은 참가자들(many)은 이미 12월 인하 배제 쪽으로 기울었다.
정부 셧다운의 여파와 데이터 공백
10월 회의를 앞두고 미국 정부 셧다운의 영향으로 공식 경제지표 발표가 중단되면서, 연준 위원들은 대체 정보를 토대로 판단해야 했다. 이는 추가 완화에 대한 경계심이 커지는 배경이 되었던 것으로 보인다.
의사록은 “많은 참가자들이 양방향(two-sided) 위험과 핵심 경제 데이터 이용 가능성의 축소라는 환경에서, 위원회가 정책 결정을 신중하게 내릴 필요가 있다고 의견을 같이했다”고 전했다.
시장 기대 변화도 감지됐다. 10월 회의 이후 투자자들은 12월 인하 가능성에 대한 베팅을 90%를 웃도는 수준에서 사실상 박빙(near toss-up)으로 낮췄다. 동시에, 고용과 물가에 관한 공식 통계의 부재 속에서 공개 발언으로 의견을 밝힌 연준 인사들의 시각도 엇갈린 양상을 보였다.
핵심 개념 해설: 무엇이 어려운가
연방기금금리(Federal Funds Rate)는 미국 은행 간 초단기 초과지준 거래에 적용되는 금리로, 연준이 경기와 물가를 조절하기 위한 기준금리로 활용한다. 연준은 단일 수치가 아닌 목표범위(target range)를 설정하며, 이번 의사록이 밝힌 3.75%~4.00%는 그 범위를 뜻한다. 일반적으로 이 금리의 인상은 차입비용 상승과 수요 둔화를 통해 물가를 낮추는 효과가 있고, 인하는 그 반대의 효과를 기대한다.
의사록(minutes)은 회의 종료 후 일정 기간 뒤 공개되는 문서로, 위원들의 토론 요지와 견해 분포를 비교적 상세히 기록한다. 즉각적인 결정문이나 기자회견이 방향성을 요약한다면, 의사록은 내부 논의의 결을 드러내 시장이 정책 의중을 더 세밀하게 읽도록 돕는다. 이번 문서에서 “many·several·several others·most” 같은 표현은 특정 인원수를 밝히진 않지만 의견의 무게중심과 이견의 범위를 가늠하게 한다.
양방향 위험(two-sided risks)이란, 인플레이션 재가속과 고용 둔화라는 상반된 리스크가 동시에 존재해 정책 판단이 어려운 국면을 말한다. 이번 의사록에서 대두된 “인플레이션 고착화(entrenchment)”는 물가상승률이 기대·임금·가격설정에 뿌리내려 쉽게 떨어지지 않는 상태를 뜻한다. 연준이 추가 인하의 커뮤니케이션 리스크를 경계한 대목은, 물가목표에 대한 정책 신뢰를 최우선 가치로 두고 있음을 시사한다.
또한, “AI 투자에 대한 급작스러운 재평가”가 “주가의 무질서한 급락”을 유발할 수 있다는 경고는, 특정 섹터의 밸류에이션이 빠르게 재조정될 경우 유동성 경색과 리스크 전이가 확대될 수 있음을 내포한다. 이는 금리정책과 금융안정 고려가 교차하는 지점에서 연준이 금융상황을 면밀히 감시하고 있음을 보여준다.
파월 발언의 함의와 12월 회의의 분기점
파월 의장이 “기정사실은 아니다”라고 못 박은 것은, 12월 추가 인하에 대한 선결정 인식을 차단하려는 의도로 읽힌다. 의사록이 그린 세 갈래 시각—곧바로 인하, 언젠가 인하(단, 12월은 아님), 12월 인하 배제—은 정책결정이 실시간 데이터와 리스크 균형에 좌우됨을 보여준다. 요컨대, 연준은 정책 유연성을 남겨두며, 물가·고용·금융여건의 업데이트를 기다리겠다는 뜻을 명확히 했다.
시장 측면에서, 12월 인하 확률이 90%+에서 박빙으로 낮아진 변화는, 의사결정의 불확실성이 확대됐음을 반영한다. 이는 데이터 공백 속 발언 리스크가 커진 환경에서 연준의 메시지가 점진적·조건부로 이동했기 때문으로 해석할 수 있다.
정리: 핵심 포인트
이번 의사록의 메시지는 분명하다. 첫째, 연준은 0.25%p 인하를 단행해 3.75%~4.00%로 낮췄지만, 추가 인하에 대해선 경계와 조건을 분명히 했다. 둘째, 인플레이션 2% 목표에 대한 정책 신뢰를 훼손할 수 있는 해석을 의식하며, 커뮤니케이션 리스크를 관리했다. 셋째, 정부 셧다운으로 인한 데이터 공백이 신중론을 강화했고, 넷째, AI 투자 재평가가 촉발할 수 있는 금융불안 가능성까지 염두에 뒀다. 마지막으로, 12월 9~10일 회의는 사전결론이 아닌 데이터·리스크 의존의 분기점으로 남아 있다.
