코코아 선물 가격이 미국의 관세 정책 변화 소식에 약세로 마감했다. ICE 뉴욕 12월물 코코아(티커: CCZ25)는 월요일 -23(-0.44%) 하락했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(티커: CAZ25)도 -60(-1.47%) 떨어졌다. 시장은 미국에서 재배되지 않는 원자재에 적용되던 10% 상호관세 철회가 거래 흐름과 원가 구조에 미칠 영향을 빠르게 반영했다.
2025년 11월 18일, Barchart의 보도에 따르면, 트럼프 행정부는 지난 금요일 코코아를 포함해 미국 내에서 생산되지 않는 상품에 부과하던 10% 상호관세를 전격 철회했다. 다만 브라질산 코코아 수입에는 기존의 미국 국가안보 관세 40%가 여전히 적용될 전망이다. 2023년 기준 브라질은 세계 코코아 생산국 순위 5위였다. 관세 완화가 비브라질산 원료의 대미(對美) 가격 경쟁력을 높이는 반면, 브라질산에 대한 높은 관세 유지가 지역별 흐름을 재편할 가능성도 있다.
공급 측 신호도 엇갈렸다. 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르의 수출 감소 조짐은 가격에는 강세 요인으로 작용했다. 정부 통계에 따르면 10월 1일부터 11월 16일까지의 새 마케팅 연도 누적 기준, 코트디부아르 농가의 항만 선적 물량은 516,787톤으로 전년 같은 기간 548,494톤 대비 -5.7% 줄었다.
한편, 코코아 가격은 11월 초 6주래 고점을 기록한 이후, 서아프리카의 풍작 기대가 커지면서 되밀렸다. 코트디부아르 농가들은 ‘코코아 나무 생육이 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확 빈의 건조에 도움이 됐다’고 전했고, 가나 농가들도 ‘우호적인 기상 여건으로 포드(코코아 꼬투리) 발달이 빠르다’고 전했다. 초콜릿 제조업체 몬델레즈는 최근 ‘서아프리카의 최신 포드 카운트가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 작년 작황보다도 상당히 높다’고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭 수확은 이제 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이다.
수요 측에서는 약세 신호가 두드러졌다. 10월 30일 허쉬(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 ‘실망스러웠다’고 말했다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하는 핵심 성수기이며, 크리스마스 다음으로 비중이 크다.
아시아 코코아협회는 10월 17일, 3분기 아시아의 코코아 그라인딩(원두 분쇄) 물량이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저라고 발표했다. 유럽 코코아협회도 10월 16일, 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저라고 밝혔다.
북미의 경우, 전미과자협회(NCA)는 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 전했지만, 새로운 보고 업체 편입이 수치를 왜곡했을 수 있다고 설명했다. 리서치업체 Circana 자료에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
재고와 지역 공급 변수도 주목받았다. 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 금요일 기준 1,766,644자루로 7.75개월 최저를 기록해, 가격에는 지지 요인으로 작용했다. 한편, 나이지리아의 생산 감소 전망도 공급 타이트닝 기대를 키웠다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 내다봤다(2024/25 시즌 예상치 344,000톤 대비). 같은 맥락에서, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 집계됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일, 2023/24 글로벌 코코아 수급을 적자 494,000톤으로 수정했다. 이는 60년 넘는 기간 중 최대 부족이다. 같은 기간 전 세계 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 추산됐다. 또한 글로벌 재고/그라인딩 비율은 46년 만의 최저인 27.0%로 내려앉았다. 다만 2024/25 시즌에는 142,000톤 흑자로의 전환을 전망했고, 전 세계 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 제시했다.
정책 변화와 가격 반응의 맥락설명
이번 가격 하락은 관세 인하라는 정책 변수와 수요 둔화 및 공급 회복 기대라는 펀더멘털 요인이 동시에 작용한 결과다. 상호관세는 상대국이 부과하는 관세에 상응해 맞대응으로 부과하는 성격의 관세를 의미한다. 미국이 코코아를 포함한 일부 비(非)재배 원자재에 대한 상호관세 10%를 철회함에 따라, 비브라질산 코코아의 대미 수입 원가는 낮아질 수 있다. 반면 브라질산에는 국가안보 관세 40%가 유지돼, 원천별 상대 가격이 벌어질 여지가 있다. 이 조합은 미국 선물시장(뉴욕 ICE)이 단기적으로는 원가 하락 기대를 반영하며 약세로 반응하는 한편, 실물 재고의 타이트함과 일부 산지의 생산 리스크가 가격 하단을 지지하는 엇갈린 시그널을 낳고 있다.
용어 풀이초심자 가이드
– 그라인딩(grindings): 코코아 원두를 분쇄해 코코아 매스·버터·파우더 등으로 가공하는 물량으로, 실수요(가공) 지표로 해석한다.
– 재고/그라인딩 비율: 가용 재고가 가공 수요 대비 얼마나 여유가 있는지 보여주는 비율로, 낮을수록 공급이 빠듯하다는 신호다.
– 마케팅 연도: 작황과 수급 파악을 위해 설정된 회계연도 개념으로, 코코아는 보통 10월~다음해 9월 사이를 의미한다.
– 메인 크롭: 서아프리카에서 연중 가장 규모가 큰 주수확기 물량을 말한다.
– ICE 모니터링 재고: ICE 거래소가 관리·모니터링하는 지정 창고 재고로, 선물 인수도 가능 물량에 가까운 지표다.
기자 해설: 이번 국면의 핵심은 정책(관세)과 펀더멘털(수요·공급)의 상쇄다. 관세 철회는 미국 내 수입업자의 원가를 낮춰 수입 유인을 키우며 단기적으로 뉴욕 선물가격에 하방압력을 줄 수 있다. 그러나 코트디부아르의 출하 둔화, ICE 재고의 7.75개월 최저, 나이지리아의 -11% 생산 감소 전망 등은 공급 타이트닝을 시사한다. 반대로 서아프리카의 포드 카운트 개선, 메인 크롭의 출발, 몬델레즈의 ‘상당히 높다’는 언급은 생산 회복 기대를 키운다. 여기에 아시아·유럽의 그라인딩 감소와 북미 초콜릿 판매 위축은 수요 둔화를 부각한다. 종합하면, 2024/25 시즌 ICCO의 흑자 전환 전망(142,000톤)이 상단을 누르고, 낮은 재고/그라인딩 비율(27.0%)이 하단을 지지하는 박스권 변동성 시나리오가 유력해 보인다. 관세 측면에서는 브라질산에 대한 40% 국가안보 관세 유지가 무역 흐름을 왜곡해 산지 프리미엄과 원산지별 스프레드 변동성을 키울 소지가 있다.
참고 및 기타 동향
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기사 게재일 기준, Rich Asplund는 본문에 언급된 어떤 종목에도(직·간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적에 한정된다. 보다 자세한 내용은 Barchart Disclosure Policy를 참조하면 된다.
또한, 여기 담긴 견해와 의견은 필자 개인의 견해와 의견이며, Nasdaq, Inc.의 입장과 반드시 일치하지는 않는다.
추가 주의: 본문에서는 브라질과 나이지리아가 각각 ‘세계 5위 코코아 생산국’으로 언급되는데, 이는 원문 서술을 충실히 옮긴 것이다. 통계 기준 연도·기관에 따라 순위 표기가 상이할 수 있음을 감안할 필요가 있다.
