풍부한 글로벌 공급 전망에 설탕 선물 엇갈림…런던 1주 최고, 뉴욕은 저점권

국제 설탕 선물이 혼조로 마감했다. 미국 ICE 원당 #11 3월물(SBH26)은 -0.08센트(-0.55%) 하락 마감한 반면, 런던 ICE 백설탕 #5 12월물(SWZ25)은 +4.50달러(+1.08%) 상승했다. 런던 백설탕은 1주 최고치를 기록했다.

2025년 11월 14일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 지난 한 달간 설탕 가격은 글로벌 공급이 견조해질 것이란 전망에 압박을 받았다. 이번 주 월요일 런던 백설탕 선물은 근월물 기준 4.75년 만의 최저를 새로 썼고, 직전 목요일 뉴욕 원당도 근월물 기준 5년 만의 최저로 밀렸다. 배경에는 브라질의 더 높은 생산과 글로벌 설탕 잉여 전망이 작용했다. 설탕 트레이더 charnikow는 지난 수요일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤(MMT)으로 상향(9월 전망 750만 톤 대비 +120만 톤)했다.

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다만 목요일 장에서는 런던 백설탕이 쇼트 커버링에 힘입어 상승했다. 특히 12월물이 금요일 만기를 앞두면서 펀드 포지션 정리가 유입된 점이 가격을 떠받쳤다.

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뉴욕 원당도 장중 한때 2.5주 최고를 시도했다. 이번 주 들어 이어진 쇼트 커버링에 더해, 인도의 수출 물량이 당초 예상보다 적어질 수 있다는 신호가 단기 반등을 도왔다. 블룸버그에 따르면 월요일 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출 허용량을 150만 톤으로 하는 방안을 검토 중인데, 이는 앞서 거론되던 200만 톤 전망을 하회한다. 인도는 2022/23년 늦은 비로 생산이 줄며 내수 공급이 빠듯해지자 설탕 수출에 쿼터제를 도입한 바 있다.

브라질의 사상 최대급 생산 전망은 가격에 하방 요인으로 작용하고 있다. 브라질 작황예측청(Conab)은 지난 화요일 2025/26 설탕 생산 전망을 4,500만 톤에서 4,500만 톤(기존 4,450만 톤)으로 상향했다. 브라질 설탕산업협회(Unica)는 직전 목요일, 10월 상반월 브라질 센터-사우스(Center-South) 지역 설탕 생산이 248만 4,000톤으로 전년동기 대비 +1.3% 증가했다고 발표했다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 전환 비중은 48.24%로 전년동기 47.33%에서 높아졌다. 누적 기준으로는 2025/26 시즌 10월 중순까지 센터-사우스 설탕 생산이 3,601만 6,000톤으로 전년 대비 +0.9% 증가했다. 이와 별개로 10월 21일 Datagro는 브라질 센터-사우스의 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 늘어난 4,400만 톤(사상 최대)에 이를 것이라고 전망했다.

인도의 증산 신호도 가격에 부담을 주고 있다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향(전년 대비 +18.8%)했다. 아울러 에탄올 전환에 사용할 설탕 물량 추정치를 500만 톤(7월 전망)에서 340만 톤으로 낮췄다. 이는 수출 여력을 넓혀 국제 시장 공급을 늘릴 여지를 만든다.

인도의 풍부한 몬순은 수출 확대 가능성을 키우고 있다. 9월 30일 인도 기상청은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록해 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일 인도 전국협동조합설탕공장연합(NFCSF)은 경작 면적 확대를 근거로 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤이 될 것이라고 내다봤다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤(최근 5년 최저)로 떨어진 뒤의 반등 시나리오다.

주목

태국 역시 생산 회복 흐름을 보인다. 10월 1일 태국설탕제조업협회는 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 전망했다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이었다고 밝혔다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.

국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 발표에서 2025/26 시즌 글로벌 설탕 공급부족을 전망했다. 다만 부족 규모는 -23만 1,000톤으로, 2024/25의 -488만 톤에 비해 크게 축소될 것으로 봤다. ISO는 2025/26 글로벌 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억 8,060만 톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억 8,080만 톤이 될 것으로 내다봤다.

미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 보다 공급 우위의 그림을 제시했다. USDA는 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억 8,931만 8,000톤(사상 최대), 인간 소비는 +1.4% 늘어난 1억 7,792만 1,000톤(사상 최대)에 이를 것으로 추정했다. 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 4,118만 8,000톤으로 전망했다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤(사상 최대), 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 예상했다. ISO와 USDA 전망치 차이는 통계 범위와 방법론 차이에 기인한다는 해석이 일반적이다.

분석과 시사점^{시장 관찰}

단기적으로는 브라질의 높은 가동률과 인도·태국의 생산 회복이 가격 하방을 규정하고 있다. 동시에 계약 만기와 쇼트 커버링이 결합해 단기 급등·급락 변동성을 키우는 구간이 이어질 가능성이 있다. 중기적으로는 ISO가 제시한 미미한 글로벌 적자와 USDA가 제시한 대규모 공급 확대 간의 간극이 가격의 균형 수준을 둘러싼 시장 논쟁을 지속시킬 전망이다. 인도 수출 쿼터의 최종 확정 물량(150만 톤 vs 200만 톤)과 브라질 CS 지역의 사탕수수-설탕 전환비율 추이는 향후 몇 주간 가격 방향성을 결정지을 핵심 변수로 평가된다.

용어 및 배경 설명_{독자 안내}

원당 #11은 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당(raw sugar) 선물의 대표 지표이고, 백설탕 #5는 런던 ICE의 정제 설탕(white sugar) 선물이다. 근월물(최근월물)은 만기가 가장 가까운 계약을 의미하며, 근월물 최저는 이 계약에서 기록된 최저가를 뜻한다. 쇼트 커버링은 하락을 예상하고 매도(숏)해 둔 포지션을 되사서 정리하는 행위로, 단기적으로 가격을 끌어올리곤 한다. 센터-사우스(Center-South)는 브라질 설탕 생산의 중심지로, 세계 설탕 공급에 큰 비중을 차지한다. Conab은 브라질 공식 작황예측기관, Unica는 브라질 설탕·에탄올 업계 단체, ISO는 국제설탕기구, USDA/FAS는 미국 농무부 및 해외농업국을 말한다. MMT는 백만 톤(million metric tons) 단위다.