뉴욕 ICE 코코아 선물 가격이 미국의 관세 인하 가능성에 급락하며 1.75년래 근월물 최저를 기록했다다. 반면 런던 코코아는 소폭 상승해 등락이 엇갈렸다. 현지 시각 수요일, 12월 만기 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 전일 대비 -204(-3.50%) 하락 마감했고, 12월 만기 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)는 +17(+0.41%) 상승했다. 뉴욕 선물은 특히 근월물 기준 1년 9개월래 최저 수준으로 내려앉았다.
2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 미국 재무장관 베센트가 수요일 “미국 내에서 재배되지 않는 농산물(코코아 포함)에 대한 관세와 관련해 향후 며칠 안에 중대한 발표가 있을 것”이라고 밝힌 점이 하락 압력을 키웠다.
“향후 며칠 간 상당한 발표가 있을 것이다.” — 미 재무장관 베센트
관세가 낮아질 경우 수입 비용이 줄어드는 만큼, 선물 시장에서는 공급 측 가격 압력이 완화될 것이라는 기대가 선반영된 것으로 해석된다.
공급 전망 변화도 가격 조정을 부추겼다. 지난주 화요일 6주 최고치를 기록한 뒤, 시장은 서아프리카 작황 호조 기대감 속에 되돌림을 이어가고 있다. 코트디부아르 농가들에 따르면 코코아 나무 생육은 양호하며, 최근의 건조한 날씨는 수확된 원두의 건조 공정에 도움을 주고 있다. 가나 농가들 역시 양호한 기상 덕분에 코코아 꼬투리(포드) 생장이 빠르게 진행되고 있다고 전했다.
글로벌 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최신 서아프리카 코코아 포드 카운트가 5개년 평균 대비 7% 상회하며 지난해 대비로도 “유의미하게 높다”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 방금 시작되었고, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 시각을 보이고 있다.
수요 둔화 신호, 가격에는 하방 압력도 작용했다. 10월 30일, 허시(Hershey) 최고경영자는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 언급했다. 2024년 미국 사탕 연간 매출에서 핼러윈 비중은 약 18%로 크리스마스 다음으로 큰 시즌이다. 아시아에선 10월 17일 아시아 코코아 협회가 3분기 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 최근 9년래 3분기 최저였다고 보고했다. 유럽은 10월 16일 유럽 코코아 협회가 3분기 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 최근 10년래 3분기 최저라고 밝혔다. 북미의 경우 전미 제과협회(NCA)는 3분기 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 발표했지만, 새로운 보고 기관의 편입이 수치를 왜곡했을 수 있다고 덧붙였다. 관련해 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일로 끝난 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 초과 감소했다.
수출 흐름에서는 코트디부아르의 둔화 조짐이 가격에 우호적으로 작용했다. 현지 월요일 발표된 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 8일까지 농가가 항구로 선적한 코코아 물량은 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다. 이는 단기 공급 타이트닝 기대를 일부 지지하는 요인으로 풀이된다.
펀드 포지셔닝과 기술적 요인도 주목된다. 런던 코코아 시장에서의 과도한 순숏 포지션은 향후 쇼트커버링 랠리의 불씨가 될 수 있다. 지난주 금요일 발표된 커미트먼트 오브 트레이더스(COT) 주간 보고서에 따르면, 11월 4일 기준 펀드들은 런던 코코아에서 순숏을 +3,746 계약 늘려 19,194 계약으로 확대했는데, 이는 4년 넘게 가장 높은 수준의 숏 누적이다. 한편 뉴욕 코코아의 포지션 데이터는 미 연방정부의 현재 폐쇄로 인해 제공되지 않고 있다.
한편 지난주 화요일 코코아 선물은 6주 고점을 경신한 바 있는데, 이는 10월 30일 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)의 내년 1월부터 코코아 편입 소식에 따른 숏커버링 유입이 촉발한 상승이었다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 $1,090억에 달하며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로 알려져 지수추종(passive) 자금의 유의미한 매수 유입 가능성이 거론된다. 피크 트레이딩 리서치(Peak Trading Research) LLC는 다음과 같이 분석했다.
“향후 80일 동안 펀드들은 코코아 선물을 약 $19억 규모로 매수해야 할 것이다.”
재고·생산 동향도 매수/매도 균형에 영향을 준다. ICE 모니터링 미국 항구 재고는 수요일 기준 7.5개월 최저인 1,783,757 자루로 감소해 가격에 지지적이다. 나이지리아(세계 5위 생산국)의 생산 전망도 보합 이상 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 내다봤다(2024/25 전망치 344,000톤 대비). 관련해 9월 나이지리아의 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 집계됐다.
기초 체력(펀더멘털) 측면에서, 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 공급부족을 -494,000톤으로 수정했는데, 이는 60년 넘게 최대 규모의 적자다. ICCO에 따르면 2023/24 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380백만톤(4.380 MMT)이었고, 재고 대비 그라인딩 비율은 46년 최저인 27.0%로 떨어졌다. 다만 2024/25에 대해서는 142,000톤 규모의 글로벌 흑자를 전망하며, 4년 만의 첫 흑자 가능성을 제시했다. 같은 기간 글로벌 생산은 +7.8% 증가한 4.84백만톤으로 추정됐다.
시장 해설: 관세 변수와 펀더멘털의 교차해설 코멘트다. 이번 뉴욕 코코아 급락은 관세 인하 시그널이라는 정책 변수와, 서아프리카 작황 개선 및 수요 둔화라는 펀더멘털 요인이 결합한 결과로 해석된다. 관세가 낮아지면 수입단가 하락 기대가 선물 가격에 선반영되기 쉽다. 반면, 런던 시장의 과도한 순숏과 BCOM 편입에 따른 패시브 자금 유입 가능성은 하방 경직성을 제공한다. 단기적으로는 포지션 편중 해소(쇼트커버링)와 재고 축소가 반등의 단초를 줄 수 있으나, 아시아·유럽의 그라인딩 감소와 북미 소매 판매 부진 같은 수요 지표가 개선되지 않는다면 반등의 지속성은 제한될 수 있다.
거래 전략 시사점으로, 투자자들은 BCOM 편입 시행 시점(1월) 전후의 리밸런싱 수요를 모니터링하고, 코트디부아르 선적 추이 및 ICE 재고의 방향성을 병행 점검할 필요가 있다. 또한 런던 순숏의 규모가 역사적 상단에 근접한 만큼, 가격 급락 구간에서의 변동성 확대와 급격한 쇼트커버링 가능성도 염두에 둘 필요가 있다. 다만, 정책 변수(관세)와 정부 데이터 공백(뉴욕 COT)이라는 불확실성 요인 탓에 리스크 관리가 중요하다는 점이 재확인됐다.
용어 설명독자 참고
– 근월물(nearest-futures): 가장 가까운 만기월의 선물을 말한다. 현물과의 가격 연동성이 높아 단기 수급 변화를 민감하게 반영한다.
– 그라인딩(grindings): 원두 상태의 코코아를 가공해 코코아 리커·버터·파우더로 분해하는 공정량으로, 수요 지표로 널리 쓰인다.
– 순숏(net short): 매도 포지션이 매수 포지션보다 많은 상태. 과도할 경우 가격 반등 시 쇼트커버링(매수 환매)이 촉발될 수 있다.
– BCOM: 블룸버그 커머디티 인덱스. 다양한 원자재로 구성된 지수로, 편입 시 패시브 자금의 매수 유입이 발생할 수 있다.
자료 및 고지다. 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사 게재 시점에 기사 내 언급된 어떤 종목에 대해서도 직·간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사 내 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 바차트 공개 방침(Disclosure Policy)을 따른다. 기사 말미의 견해와 의견은 필자의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 관점을 반영하지 않을 수 있다.
