뉴욕 ICE 12월물 코코아(CCZ25)가 -204포인트(-3.50%) 급락해 근월물 기준 1.75년 만의 저점으로 마감한 반면, 런던 ICE 12월물 코코아 #7(CAZ25)는 +17(+0.41%) 상승 마감했다. 이날 코코아 선물 가격은 미국의 관세 인하 가능성과 서아프리카 대풍 작황 기대, 수요 둔화 신호가 교차하며 혼조세를 보였다.
2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 미 재무장관 베센트(Bessent)는 향후 며칠 내 관세와 관련해 “중대한 발표”가 있을 것이라고 예고했다. 특히 미국 내에서 재배되지 않는 작물(코코아 포함)에 대한 관세를 거론해 코코아 가격을 압박했다.
“향후 며칠 사이, 미국에서 재배되지 않는 작물, 코코아를 포함한 품목의 관세에 관해 상당한 발표가 있을 것이다.”
가격 동향과 배경
지난주 화요일 6주래 고점을 찍은 뒤 코코아 가격은 서아프리카 대풍 기대 속에 후퇴했다. 코트디부아르 산지 보고에 따르면 코코아 나무 생육은 양호하며, 최근의 건조한 날씨가 수확콩 건조에 도움이 됐다. 가나 농가에서도 우호적 기상으로 꼬투리(팟) 발달이 빠르게 진행되고 있다는 전언이 이어졌다.
공급 측면: 서아프리카 ‘팟 카운트’ 개선
글로벌 초콜릿 업체 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 팟(열매) 카운트가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 전년 대비로도 “실질적으로 더 높다”고 밝혔다. 코트디부아르의 주 수확(main crop)은 이제 막 시작됐으며, 농가들은 품질에 낙관적인 입장을 드러냈다.
수요 측면: 경기·소비 둔화의 그림자
글로벌 수요 약화는 가격에 하방 압력으로 작용하고 있다. 10월 30일 허쉬(Hershey) CEO는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 사탕 연간 매출의 약 18%가 할로윈에 집중되며, 이는 크리스마스 다음으로 큰 비중이다. 한편, 아시아코코아협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩(원두 분쇄) 물량이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 3분기 최저라고 발표했다. 유럽코코아협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 줄어 337,353톤으로, 10년 만의 3분기 최저라고 밝혔다. 북미의 경우 전미제과협회 집계로 3분기 그라인딩이 +3.2% 증가해 112,784톤을 기록했으나, 신규 보고 기관 편입에 따른 통계 왜곡 가능성이 지적됐다. 시장조사업체 서커나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주간 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 21% 이상 감소했다.
수출 흐름: 코트디부아르 선적 둔화
세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출 둔화는 가격에 상방 요인으로 평가된다. 정부 자료에 따르면, 10월 1일~11월 8일 새 마케팅 연도 누계 기준 농가의 항만 선적 물량은 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다.
포지션과 숏커버링 변수
런던 코코아 선물에서의 과도한 펀드 순공매도는 숏커버링 랠리의 도화선이 될 수 있다. 지난 금요일 발표된 주간 커미트먼트 오브 트레이더스(COT) 보고서는 11월 4일 기준 펀드의 런던 코코아 순공매도 포지션이 3,746계약 증가해 19,194계약에 달했다고 밝혔다. 이는 4년 넘는 기간 중 가장 큰 순공매도 규모다. 반면 뉴욕 코코아 포지션 데이터는 미 정부가 현재 폐쇄 상태여서 제공되지 않았다.
지수 편입 모멘텀: BCOM 효과
지난주 화요일 코코아 선물은 BCOM(블룸버그 상품지수)에 향후 20년 만에 처음 편입된다는 10월 30일 발표를 재소화하며 6주 최고치를 시험했다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산 규모는 약 1,090억 달러로 추정되며, 코코아의 지수 내 비중 1.7%는 수동형 자금의 유입 가능성을 시사한다. 피크 트레이딩 리서치는
“향후 80일 동안 펀드들은 코코아 선물을 약 19억 달러 규모로 매수해야 할 것”
이라고 분석했다.
재고와 기초 체력
ICE 모니터링 미국 항만 재고는 7.5개월 최저인 1,783,757포대로 감소해 가격을 뒷받침했다. 재고 축소는 현물 타이트니스 신호로 해석되며, 단기 기초 체력을 강화하는 요인이다.
나이지리아 생산 전망
세계 5위 생산국 나이지리아의 생산 감소 전망도 지지 요인이다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년도 생산이 전년(2024/25 추정치 344,000톤) 대비 -11% 줄어 305,000톤에 그칠 것으로 예상했다. 한편, 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 집계됐다.
수급 밸런스: ICCO의 장단기 시계
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 공급부족을 -494,000톤으로 수정해 60년 넘는 기간 중 최대라고 밝혔다. 같은 기간 생산은 -13.1% 감소해 438만 톤으로 추정됐고, 재고/그라인딩 비율은 46년 최저인 27.0%로 떨어졌다. 다만 2024/25에는 글로벌 잉여 142,000톤으로 4년 만의 첫 흑자 전환을 예상했으며, 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 관측했다.
시장 맥락 해설: 주요 용어와 메커니즘
– 근월물(Nearest-futures): 만기가 가장 가까운 선물로, 현물에 가장 민감하게 반응해 단기 수급과 심리를 잘 반영한다.
– 그라인딩(Grinding): 원두를 분쇄해 코코아 리쿼·버터·파우더를 생산하는 공정으로, 실수요(가공·제조) 측면의 수요 지표로 간주된다.
– COT 보고서: 커미트먼트 오브 트레이더스로 알려진 주간 포지션 통계. 펀드·상업적 헷저 등의 순포지션 구조를 파악해 숏커버링 가능성 등 수급형 기술 요인을 가늠하는 데 활용된다.
해석과 전망: 관세 변수 vs. 공급 회복, 그리고 지수 유입
관세 인하는 수입 가격 하락을 통해 단기적으로 선물 가격을 제어할 수 있는 재료다. 반면, BCOM 편입은 수동형 자금의 구조적 유입을 유발해 하락 탄력도를 낮추는 완충 장치가 될 수 있다. 여기에 서아프리카 작황 개선과 나이지리아 생산 감소, ICE 재고 축소라는 상반된 요소가 공존해 가격의 변동성이 커질 수 있다. 수요 측면에서는 아시아·유럽 그라인딩 둔화와 북미 소매 판매량 감소가 부담이나, 원가 하락과 재고 재구축 수요가 결합될 경우 분기별 반등 여지도 있다. 요컨대, 단기(관세·심리) 하방 압력과 중기(지수 유입·재고·공급 조정) 상방 요인의 줄다리기가 이어질 가능성이 높다.
실무적 시사점
– 리스크 관리: 관세 헤드라인의 변동성이 큰 만큼, 옵션을 통한 델타 헤지나 일일 변동성 한도 설정이 유효하다.
– 스프레드 전략: 뉴욕–런던 상장물 간 스프레드는 포지션 편중(COT)과 지역별 그라인딩 차이를 반영할 수 있다.
– 현물 조달: ICE 재고 감소 국면에서는 타이밍 분산과 품질·원산지 다변화가 조달 리스크를 낮춘다.
기타 동향 및 서비스
바차트는 원유부터 커피까지 폭넓은 상품 분석을 다루는 상품 분석 뉴스를 제공한다. 또한 같은 날 금속·곡물의 장 막판 랠리 해석, 화요일 종가에서 확인된 시장 학습효과, 세계 설탕 가격 하락 가능 범위, 11월 14일 곡물·면화 트레이더 일정 등 주제를 다룬 관련 기사들이 공개됐다.
공시 본 기사 작성일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떤 증권에도(직·간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않다. 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공을 위한 것이며, 투자 자문이 아니다. 관련 고지 사항은 바차트의 공시 정책을 참조할 수 있다.
