국제 설탕 선물이 상승 마감했다. 3월 만기 뉴욕 원당 #11(SBH26)은 +0.27(+1.89%) 올랐고, 12월 만기 런던 ICE 백설탕 #5(SWZ25)는 +9.90(+2.43%) 상승했다. 뉴욕 원당 선물은 1주일래 최고가를 기록했다.
2025년 11월 12일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이날 가격 반등은 인도 설탕 수출 물량이 당초 예상보다 줄어들 수 있다는 신호가 공매도 환매(쇼트 커버링)을 자극한 결과다. 블룸버그는 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 150만 톤(MMT) 수출 허용을 검토 중이라고 전했는데, 이는 이보다 앞선 200만 톤 예상치를 밑도는 규모다. 인도는 2022/23 시즌, 늦은 우기로 생산이 감소하고 내수 공급이 타이트해지자 수출 쿼터 제도를 도입한 바 있다.
“인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출 150만 톤 허용안을 검토 중”이라는 블룸버그 보도가 쇼트 커버링을 촉발했다.
강한 글로벌 공급 전망은 지난 한 달간 설탕 가격을 압박해 왔다. 이번 주 초 런던 설탕은 최근월물 기준 4.75년래 최저를 새로 썼고, 지난주 목요일 뉴욕 설탕은 최근월물 기준 5년래 최저까지 밀렸다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 설탕 잉여 논의가 있었다. 설탕 트레이더 Czarnikow는 지난주 수요일 2025/26 시즌 세계 설탕 잉여 전망을 870만 톤(MMT)으로 상향(9월 전망 750만 톤 대비 +120만 톤)했다.
브라질의 기록적 생산 기대는 가격에 하방 압력을 더하고 있다. 브라질 작황 전망기관 코나브(Conab)는 지난주 화요일 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 이어 지난주 목요일 유니카(Unica)는 10월 상반월 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT였다고 밝혔다. 같은 기간 제당 비중(사탕수수 중 설탕용 분쇄 비중)은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 상승했다. 또한 2025/26 누적(10월 중순까지) 중남부 설탕 생산은 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601.6만 톤(MMT)을 기록했다. 이와 연동해 시장조사업체 다타그로(Datagro)는 10월 21일 브라질 중남부 2026/27 설탕 생산이 +3.9% 늘어난 4,400만 톤(사상 최대)이 될 것으로 내다봤다.
인도 생산 확대 신호도 가격을 누르고 있다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 이번 주 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 높였고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. 아울러 인도 내 에탄올용 전환 설탕 추정치를 7월 전망 500만 톤에서 340만 톤으로 낮췄는데, 이는 상대적으로 수출 여력을 키울 수 있는 조정으로 해석된다.
다만 인도 수출 증대 전망은 풍부한 몬순이 풍작을 이끌 수 있다는 점에서 가격에 부정적 요인이다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 시즌 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 평년 대비 +8% 많았고, 이는 5년 내 최강 몬순이라고 발표했다. 6월 2일 인도 협동조합 설탕공장 연합(NFCSF)은 2025/26 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 것으로 전망했는데, 확대된 사탕수수 재배면적을 이유로 들었다. 이는 ISMA 기준 2024/25 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤(5년래 최저)을 기록한 것에 따른 기저효과도 반영한다.
태국 공급 확대 역시 약세 재료다. 태국 설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 늘어난 1,050만 톤이 될 것이라고 추정했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤에 달했다고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
국제 설탕기구(ISO)는 8월 29일 발표에서 2025/26 시즌 세계 설탕 수급이 -23만1천 톤의 6년 연속 적자가 될 것으로 전망했다. 이는 2024/25의 -488만 톤 적자 규모보다는 축소된 수치다. ISO는 동시에 2025/26 세계 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤이 될 것으로 내다봤다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤(사상 최대), 인당 소비를 포함한 인류 소비가 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤(사상 최대)에 이를 것으로 제시했다. 또 기말 재고는 +7.5% 늘어난 4,118.8만 톤으로 예상했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다.
정보성 안내: Barchart는 “원유부터 커피까지” 커버하는 상품 분석 뉴스레터를 무료로 제공한다고 알렸다.
기사 작성일 기준으로, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떠한 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없었다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이라고 명시했다. 자세한 사항은 Barchart 공시 정책에서 확인할 수 있다고 덧붙였다.
또한 “여기 담긴 견해와 의견은 전적으로 작성자의 것이며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 반영하지 않는다”고 전했다.
용어 해설과 맥락
– 뉴욕 원당 #11: 세계적으로 가장 거래가 활발한 원당(정제 전 설탕) 선물 표준 계약이다. 런던 백설탕 #5는 정제 설탕(백설탕) 선물 표준 계약이다. 두 가격의 스프레드는 원당-정당 전환 마진과 정제 마진 기대를 반영한다.
– MT와 MMT: MT는 metric ton(미터톤) 표기이며, MMT는 million metric tons(백만 미터톤)이다. 본문 수치는 원문 표기를 그대로 따랐다.
– 브라질 중남부(Center-South): 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 집산지로, 세계 설탕 공급의 변동성을 좌우한다. 제당 비중은 사탕수수 분쇄분 중 설탕 생산에 배정되는 비율로, 이 비율이 높아질수록 설탕 공급이 늘고 에탄올 공급은 줄어드는 경향이 있다.
– 기관 약칭: Conab(브라질 작황 전망), Unica(브라질 설탕·에탄올 산업협회), ISMA(인도설탕제조협회), ISO(국제 설탕기구), FAS(미국농무부 해외농업국), OCSB(태국 사탕수수·설탕위원회), NFCSF(인도 협동조합 설탕공장 연합), Datagro(브라질 농업 컨설팅) 등.
기자 해설: 가격 변수와 시사점
단기로는 인도의 수출 쿼터 규모가 가격을 좌우하고 있다. 150만 톤이 확정될 경우 공급 증가 폭은 제한적일 수 있어 쇼트 커버링에 따른 반등 명분이 생긴다. 반대로 쿼터가 200만 톤 수준으로 상향 조정된다면 최근의 반등 동력은 약해질 수 있다. 시장은 정책 발표의 시점·세부 조건과 내수 가격 안정 목적의 정부 개입 강도에 민감하게 반응할 가능성이 있다.
중기로는 브라질의 생산 추세와 제당 비중이 핵심이다. Conab·Unica 데이터가 보여주듯 높은 분쇄량과 제당 배분은 잉여 확대를 뒷받침한다. 여기에 태국의 생산 회복, 인도의 몬순 강화에 따른 파종·생산 회복 시나리오가 더해지면, ISO의 소폭 적자 전망과 USDA의 생산·재고 증가 전망이 병존하는 구도가 지속될 수 있다. 이처럼 서로 다른 전망치는 통계 범위·가정(소비 추정, 산업용·에탄올 전환, 재고 정의)의 차이에서 기인한다.
리스크 요인으로는 기후 변동(엘니뇨/라니냐 전환), 브라질 물류·항만 병목, 유가 변화에 따른 에탄올-설탕 전환, 인도·태국의 정책 조정 등이 있다. 특히 유가 상승은 브라질에서 에탄올 수익성을 높여 제당 비중 하락과 설탕 공급 축소로 연결될 수 있고, 반대의 경우에는 설탕 공급 확대를 자극할 수 있다. 현재와 같은 다층 요인 환경에서는 정책·작황·정유 마진의 3대 변수가 상호작용하며 가격 변동성을 키울 수 있다.
