12월 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCZ25) 가격이 -190(-3.26%) 하락하며 근월물 기준 1.75년 만의 저점으로 급락한 반면, 12월 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAZ25)는 +33(+0.79%) 상승세를 보였다고 전했다. 시장은 미국의 관세 정책 변화 가능성과 서아프리카 작황 기대, 그리고 전 세계 수요 둔화 신호를 동시에 소화하며 혼조 양상을 나타냈다.
2025년 11월 12일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 미국 재무장관 베센트(Bessent)가 “향후 며칠 내에 미국에서 재배되지 않는 농산물(코코아 포함)에 대한 관세와 관련해 상당한 발표가 있을 것”이라고 밝힌 점이 뉴욕 코코아 선물 가격에 하방 압력을 가했다. 해당 발언은 미국 내 수입 코코아의 관세 부담이 낮아질 수 있다는 시사로 해석되며, 달러표시 뉴욕 선물 가격의 추가 약세 요인으로 작용했다.
미국 재무장관 베센트: “향후 며칠 동안, 미국에서 재배되지 않는 작물들에 대한 관세에 관해 상당한 발표가 있을 것이다.”
관세 인하 가능성은 수입 비용 하락 → 선물가격 부담 완화로 이어지는 전형적 가격 반응을 유발한다. 다만, 정책의 구체적 범위·시점·세율이 확정되지 않은 만큼, 단기 변동성 확대와 더불어 발표 전까지는 재료 노출에 따른 헤지·차익거래 중심의 수급이 강화될 수 있다.
참고: 바차트는 원유부터 커피까지 다양한 원자재 분석을 제공하며, 관련 리포트를 구독 안내하고 있다.
서아프리카 작황 기대감: 6주 고점 이후 조정
지난주 화요일 6주 고점을 기록한 이후, 코코아 가격은 서아프리카 대풍 기대 속에 되돌림을 이어갔다. 코트디부아르 농가는 “코코아 나무 생육 상태가 양호하며, 최근의 건조한 날씨가 수확두(빈) 건조에 도움을 주고 있다”고 전했고, 가나 농가도 “우호적인 날씨로 인해 코코아 포드(열매) 발달이 빠르게 진행 중”이라고 전했다.
몬델리즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카 코코아 포드 계수(수확량의 선행지표)가 5년 평균 대비 7% 상회하고, 지난해보다 “실질적으로 높다”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확은 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질 개선에 대해 낙관적인 분위기를 보이고 있다.
수요 신호: 아시아·유럽 그라인딩 둔화, 북미 데이터는 상향이나 왜곡 가능성
글로벌 수요 약화는 가격에 하방 요인으로 작용하고 있다. 10월 30일 허쉬(Hershey) CEO는 올 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 기준 할로윈은 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 시즌이었다. 한편, 아시아 코코아 협회는 10월 17일, 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413tMT로 9년 만의 최저를 기록했다고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일, 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353t로 10년 만의 분기 최저를 기록했다고 전했다.
전미과자협회(NCA)에 따르면, 3분기 북미 그라인딩은 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784t였으나, 새로운 보고 기업이 추가되면서 데이터가 왜곡됐을 가능성이 있다. 시장 리서치업체 서커나(Circana) 자료에 따르면, 9월 7일로 끝나는 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 초과 감소했다. 이는 최종소비 부문에서의 수요 탄력성 저하와 가격 민감도 상승을 시사한다.
공급 흐름: 코트디부아르 수출 둔화와 재고 감소
세계 최대 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화는 가격에 상방 요인으로 작용한다. 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 8일까지 코트디부아르 농가가 항만으로 선적한 물량은 411,979t으로, 전년 동기 454,624t 대비 -9% 감소했다.
ICE 모니터링 미승인 재고 역시 가격을 지지하고 있다. 미국 항만 보관 ICE 모니터링 코코아 재고는 화요일 기준 1,786,616포대로 7.5개월래 최저를 기록했다. 이는 실물 가용성이 타이트해지고 있음을 시사하며, 선물 만기 근접 시 현·선물 스프레드 변동성을 키울 수 있다.
포지셔닝: 런던 코코아 펀드 순공매도 4년래 최대… 쇼트커버 가능성
펀드의 과도한 숏 포지션은 가격 반등 시 쇼트커버링 랠리의 불씨가 될 수 있다. 최근 주간 COT(Commitment of Traders) 보고서(11월 4일 기준)에서 런던 코코아 펀드의 순공매도는 +3,746 증가해 19,194로 확대되며 4년 넘는 기간 중 최대를 기록했다. 다만, 미국 정부의 현재 셧다운으로 인해 뉴욕 코코아 포지션 데이터는 공개되지 않았다.
지수 편입 모멘텀: BCOM 내 코코아 1.7% 비중
지난주 화요일, 쇼트커버를 촉발한 재료는 10월 30일 발표된 블룸버그 상품지수(BCOM) 편입 소식이었다. 코코아가 약 20년 만에 처음으로 BCOM에 편입되며, 내년 1월부터 적용될 예정이다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자금은 약 1,090억달러였으며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로 산정됐다. 픽 트레이딩 리서치(PT Research LLC)는 “향후 80일 동안 펀드가 약 19억달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 추정했다.
나이지리아 생산 전망과 수출
세계 5위 생산국 나이지리아의 생산 둔화도 지지 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000t에 이를 것으로 내다봤다(2024/25년 전망치: 344,000t). 같은 맥락에서, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511t으로 보고됐다.
ICCO 균형표: 60년 만의 최대 적자에서 4년 만의 흑자 전망으로
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일, 2023/24년 글로벌 코코아 공급적자를 -494,000t으로 수정했는데, 이는 60년 넘는 기간 중 최대 규모다. 같은 기간 전 세계 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380백만t(MMT)로 집계됐다. 재고대비 그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다. 2024/25년에는 142,000t의 글로벌 흑자가 예상되며, 전 세계 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84백만t로 추정됐다.
투자자 공시 및 추가 기사
본 기사 발행일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 해당 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 기사 내 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 바차트 공시 정책은 해당 사이트에서 확인 가능하다.
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해설: 관세 인하 신호, 선물 스프레드와 지역 간 가격 괴리
정책 모멘텀은 가격에 신속히 반영되나, 최종 영향은 실제 세부안과 시행시점에 좌우된다. 미국 관세 인하는 달러표시 뉴욕 선물에 대한 하방 압력을 키우는 반면, 런던 선물은 현지 통화·수급 구조와 헤지 수요에 따라 비대칭적으로 반응할 수 있다. 따라서 지역 간 베이시스와 스프레드 변동이 커질 수 있으며, 단기적으로는 차익거래 전략의 기회와 리스크가 동시에 확대된다.
해설: 수요 둔화와 BCOM 편입의 상쇄 효과
아시아·유럽의 그라인딩 감소는 실수요 둔화를 암시하며 약세 요인이다. 반면 BCOM 편입은 패시브 자금 유입 경로를 열어 수급상 지지를 제공한다. 두 요인이 길항하는 국면에서는, 재고·현물 프리미엄과 펀드 포지셔닝이 가격결정에 미치는 영향력이 커진다. 특히 과도한 순공매도 상태는 단기 쇼트커버의 탄력성을 키울 수 있다.
용어 설명
– 근월물(Nearest-futures): 현재 시점에서 가장 가까운 만기를 가진 선물 계약을 뜻한다.
– 그라인딩(Grinding): 코코아 빈을 가공(분쇄)해 리큐어·버터·파우더로 만드는 공정량으로, 실제 수요의 지표로 널리 활용된다.
– ICE: 인터콘티넨털 익스체인지(Intercontinental Exchange)로, 에너지·농산물 등 다양한 선물·옵션을 상장하는 파생상품거래소다.
– BCOM: 블룸버그 상품지수로, 여러 원자재를 편입해 구성한 대표적 벤치마크 지수다. 편입은 지수 추종 자금의 유입·유출을 유도할 수 있다.
트레이더 체크포인트
– 가격 레벨: 뉴욕 선물의 1.75년 만의 저점 테스트는 기술적으로 민감한 구간이다.
– 정책 이벤트: 관세 발표 전후의 변동성 확대에 유의해야 한다.
– 포지셔닝: 런던의 순공매도 누적은 쇼트커버 반등의 잠재 변수가 될 수 있다.
– 펀더멘털: 서아프리카 작황과 그라인딩 지표의 방향성은 중기 추세 결정에 중요하다.
