코코아 선물 가격이 글로벌 공급이 충분할 것이라는 전망에 급락했다. 현지 시각 화요일, ICE 뉴욕 12월물 코코아(CCZ25)는 -273달러(-4.47%) 하락 마감했으며, ICE 런던 12월물 코코아 #7(CAZ25)도 -206파운드(-4.73%) 내렸다. 뉴욕물은 4주 최저, 런던물은 3주 최저 수준으로 밀렸다.
2025년 11월 12일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 지난주 화요일 6주 고점을 찍은 이후 코코아 가격은 서아프리카의 풍작(범퍼 크롭) 기대가 커지면서 조정을 확대했다. 아이보리코스트(코트디부아르) 농가에서는 코코아 나무 생육 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확된 원두의 건조에 도움이 됐다고 전했다. 가나의 농가들도 우호적 기상 덕분에 코코아 꼬투리(pod) 성장이 빠르게 진행 중이라고 보고했다.
수요 측면의 약세 신호도 가격에는 부담이었다. 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 전년 작황보다 “상당히 높다(materially higher)”고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 크롭 수확이 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 낙관적인 분위기다.
글로벌 수요 둔화는 가격에 약세 요인으로 작용했다. 10월 30일, 허쉬(Hershey) CEO는 올 할로윈 시즌의 초콜릿 매출이 “실망스러웠다”고 언급했다. 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%가 할로윈 시즌에 집중되는 점을 고려하면 의미 있는 신호다. 아시아 코코아협회는 10월 17일, 3분기 아시아 분쇄(grindings)가 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 가장 적은 3분기 물량을 기록했다고 발표했다. 유럽 코코아협회는 10월 16일, 3분기 유럽 분쇄가 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤으로, 10년 만에 최저라고 전했다. 전미제과협회에 따르면, 북미 3분기 분쇄는 +3.2% 증가한 112,784톤이었지만, 신규 보고 기업 편입이 수치를 왜곡했을 수 있다는 지적이 있다. 리서치업체 서카나(Circana) 자료에서는 9월 7일로 끝난 13주간 북미 초콜릿 캔디 판매량이 전년 대비 -21% 이상 감소한 것으로 나타났다.
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아이보리코스트 수출 둔화는 가격에는 지지 요인으로 평가된다. 월요일 발표된 정부 통계에 따르면, 10월 1일~11월 8일 신규 마케팅 연도 누적 항구 반입 물량은 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다. 세계 최대 생산국의 출하 속도 둔화는 단기 타이트닝 신호로 해석된다.
런던 코코아 시장에서는 펀드의 과도한 순공매도가 잠재적 쇼트커버링 랠리의 불씨가 될 수 있다. 지난 금요일의 주간 커미트먼트 오브 트레이더스(COT) 보고서에 따르면, 11월 4일 기준 펀드의 순공매도는 3,746계약 증가한 19,194계약으로, 4년 넘게 가장 큰 순공매도를 기록했다. 한편, 미국 정부가 현재 셧다운으로 폐쇄 중이어서 뉴욕 코코아 포지션에 대한 최신 COT 데이터는 제공되지 않았다.
지난주 화요일 코코아 가격이 6주 고점으로 급등했던 배경에는, 10월 30일 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM) 관리자측이 약 20년 만에 처음으로 코코아를 내년 1월부터 지수 구성에 포함한다고 밝힌 소식이 있었다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 1,090억 달러로, 코코아의 지수 내 1.7% 비중은 이를 추종하는 패시브 자금의 상당한 유입을 시사한다. 피크 트레이딩 리서치(LLC)는 “향후 80일 동안 펀드가 코코아 선물을 약 19억 달러어치 매수해야 할 것”이라고 추정했다.
ICE 모니터링 재고의 감소는 가격에 우호적이다. 화요일 기준 미국 항만 보관 ICE 인증 코코아 재고는 178만 6,616포대로 7.5개월 최저를 기록했다.
나이지리아 생산 감소도 지지 요인이다. 세계 5위 생산국인 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 전망했다(2024/25년은 344,000톤 예상). 한편, 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 공급 부족 전망을 -49만 4,000톤으로 60년 넘게 최대 규모로 하향 조정했다. 같은 기간 생산량은 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 집계됐으며, 재고/분쇄 비율은 27.0%로 46년 내 최저로 내려갔다. 다만 2024/25에는 142,000톤의 글로벌 잉여가 예상돼, 4년 만에 첫 흑자 전환이 가능하다는 관측을 밝혔다. 2024/25 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 제시됐다.
용어와 지표 해설전문가 가이드: ICE는 인터컨티넨탈 익스체인지로, 코코아·커피·설탕 등 소프트 커머디티 선물이 거래되는 국제 거래소다. 분쇄(Grindings)는 원두를 초콜릿 원료로 가공하는 단계의 실물 수요 지표로, 감소는 수요 둔화를 시사한다. COT 보고서는 선물·옵션 시장의 트레이더 포지션을 주간 공개하는 자료로, 펀드의 순공매도 확대는 단기 쇼트커버링 잠재력을 의미한다. BCOM은 대표적 원자재 지수로, 지수 편입은 패시브 자금 유입 경로를 연다. 재고/분쇄 비율은 글로벌 균형 여부를 나타내는 핵심 지표로, 낮을수록 공급 타이트를 시사한다.
전문가 인사이트: 현재 가격은 서아프리카 작황 개선과 글로벌 분쇄 감소라는 공급 증가+수요 둔화 조합에 반응하고 있다. 다만 아이보리코스트 수출 속도 둔화, ICE 재고 감소, 펀드 순공매도 과다, 그리고 BCOM 편입에 따른 패시브 유입은 하방 경직성을 제공할 수 있다. 단기 변수로는 ① 현지 기상(건기 강도·병해충), ② 항만 로지스틱스(출하 병목), ③ 거시 리스크(달러 강세·금리), ④ 시즌성(연말 소비) 등이 꼽힌다. 특히 펀드 포지션이 과매도 구간에 근접한 만큼, 예상 밖의 수급 타이트 신호(재고 급감·도착 물량 급감)가 포착될 경우 급격한 쇼트커버링이 발생할 여지가 있다.
실무 체크포인트: 투자자와 업계는 1) 아이보리코스트 주간 항구 반입과 가나 출하 속도, 2) ICE 인증 재고의 일일 변동, 3) 아시아·유럽 분쇄의 분기 리포트, 4) BCOM 리밸런싱 타임라인과 예상 유입 규모, 5) 미국 COT 재개 공지를 면밀히 모니터링할 필요가 있다. 헤저(가공·제과)는 원재료 민감도에 따라 선물·옵션을 활용한 가격 리스크 관리를 점검하는 것이 합리적이다.
기사 게재 시점 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 증권에 대해 직·간접 보유 포지션이 없었다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 자세한 사항은 바차트의 공시 정책을 참조하라고 명시돼 있다. 또한, 기사에 담긴 견해와 의견은 필자 개인의 것이며 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반영하지 않는다.
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