독일 레저용 차량(RV) 제조사 Knaus Tabbert AG(ETR: KTA)가 예상치를 밑돈 3분기 실적을 발표하고, 2025 회계연도 연간 조정 EBITDA 마진 가이던스를 다시 낮췄다고 밝혔다다. 회사는 실적 발표와 함께 생산 차질과 재고 조정의 영향이 매출과 수익성에 반영됐다고 설명했다다.
2025년 11월 12일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, Knaus Tabbert의 3분기 매출은 전년 동기 대비 4.5% 감소한 1억8,900만 유로를 기록했다다. 회사는 올해 초 생산 중단으로 인해 전년 동기 대비 생산량이 낮았던 점을 감소 요인으로 제시했다다.
또한 매출의 상당 부분이 2024년 재고 축소에서 발생했다고 밝혔다다. 이는 고객 인도와 채널 재고 조정을 병행해 매출을 방어한 것으로 해석된다다. 다만 재고 축소는 단기 매출에 기여하는 반면, 향후 분기 출하 여력을 제한할 수 있다는 점에서 양면성을 가진다다.
세그먼트별로는 럭셔리 부문 매출이 4.1% 증가한 2,850만 유로를 기록해 선방한 반면, 프리미엄 부문은 5.4% 감소한 1억6,120만 유로로 집계됐다다. 제품 믹스 측면에서 상위 라인의 견조함과 중핵 부문의 둔화가 동시에 나타난 셈이다다.
수익성은 더 약했다다. 회사는 3분기 조정 EBITDA가 –290만 유로로 적자를 기록했다고 밝혔다다. 이는 시장 컨센서스였던 580만 유로 흑자에 크게 못 미치는 결과다다. 조정 EBITDA 마진은 -1.5%로, 전년 동기 -12.4%보다는 개선됐지만, 흑자 전환에는 실패했다다.
수주 잔고는 4억7,600만 유로로 감소했으며, 이는 2024년 3분기 말의 5억7,700만 유로 대비 낮은 수준이다다. 영업현금흐름은 운전자본 최적화 조치에 힘입어 -910만 유로로 개선됐는데, 이는 2024년 3분기 -4,630만 유로에서 뚜렷하게 나아진 결과다다.
재무 건전성 지표에서는 자기자본비율이 18%로, 이전 커버넌트 수준이었던 24.1%을 하회했다다. 한편 재고 축소의 영향으로 유동자산은 큰 폭으로 감소했다다.
회사는 연간 매출 약 10억 유로 달성 전망은 유지하면서도, 연간 조정 EBITDA 마진 가이던스를 기존에 낮춘 범위(3.2%~4.2%)의 하단으로 조정했다다. 이는 시장 컨센서스 대비 약 20% 추가 하향을 시사한다다.
공급망 변수도 남아 있다다. 회사는 샤시(차체 프레임) 공급업체의 납기 지연으로 인해 2025년 잔여 기간 생산계획을 조정하고 있으며, 이로 인해 4분기 및 연간 실적에 영향이 나타날 것으로 전망했다다.
본 기사는 AI의 지원을 받아 작성되었으며, 편집자의 검수를 거쳤다다. 자세한 내용은 자사 이용약관(T&C)을 참조하라고 밝혔다다.
용어 해설 및 맥락
레저용 차량(RV)은 캠핑카·카라반 등 이동형 숙박·여가용 차량을 포함하는 산업 범주다다. 조정 EBITDA는 이자·세금·감가상각·무형자산상각 전 이익에서 일회성 요인을 제거해 본업 수익성을 가늠할 때 쓰는 지표다다. 마진 가이던스는 회사가 제시하는 목표 수익성 범위로, 하향 조정은 비용 상승·수요 약화·생산 차질 등 복합 요인을 시사할 수 있다다. 수주 잔고(order backlog)는 아직 인도되지 않은 확정 주문의 금액 합계로 향후 매출 인식 여력을 뜻한다다. 운전자본 최적화는 재고·매출채권·매입채무를 조절해 현금흐름을 개선하는 경영 활동을 의미한다다.
핵심 수치 요약데이터 출처: 회사 공시 및 인베스팅닷컴 보도
– 3분기 매출: 1억8,900만 유로(전년 대비 -4.5%)다다.
– 조정 EBITDA: -290만 유로, 마진 -1.5%다다.
– 세그먼트: 럭셔리 +4.1%(2,850만 유로), 프리미엄 -5.4%(1억6,120만 유로)다다.
– 수주 잔고: 4억7,600만 유로(2024년 3분기 말 5억7,700만 유로)다다.
– 영업현금흐름: -910만 유로(2024년 3분기 -4,630만 유로)다다.
– 자기자본비율: 18%(커버넌트 24.1% 하회)다다.
– 연간 매출 전망: 약 10억 유로 유지다다.
– 연간 조정 EBITDA 마진 가이던스: 3.2%~4.2% 범위 하단으로 하향다다.
분석: 무엇이 시장에 중요한가
첫째, 수익성 디레버리지가 관찰된다다. 생산 중단과 샤시 공급 지연은 고정비 부담을 확대해 조정 EBITDA를 압박한다다. 매출이 전년 대비 소폭 감소하는 가운데 마진이 적자로 전환된 점은 생산 효율 저하와 원가 통제의 어려움을 시사한다다.
둘째, 재고 축소는 단기적으로 현금흐름 개선에 기여했으나, 수주 잔고가 감소한 상황에서 과도한 디스톡(재고 방출)은 향후 분기 매출의 기저 체력을 낮출 수 있다다. 회사가 연간 매출 10억 유로를 유지한다고 밝힌 만큼, 4분기 출하와 생산 정상화가 관건이다다.
셋째, 가이던스 하향은 투자자 기대치의 재조정을 의미한다다. 기존에 낮춘 범위의 하단으로 이동하면서 컨센서스 대비 약 20% 추가 하향을 시사했기 때문이다다. 이는 비용 구조 개선과 공급 안정화 없이는 이익 모멘텀 회복이 지연될 수 있음을 암시한다다.
넷째, 세그먼트 믹스에서 럭셔리의 성장과 프리미엄의 둔화는 가격대별 수요 탄력성을 드러낸다다. 고가 제품군의 선방은 브랜드 경쟁력의 신호일 수 있으나, 볼륨을 담당하는 프리미엄의 약세가 이어질 경우 규모의 경제가 흔들리며 고정비 흡수가 약화될 수 있다다.
다섯째, 재무 건전성 지표인 자기자본비율이 커버넌트 하회 구간에 진입한 점은 차입 구조와 금융조건에 대한 주의가 필요함을 시사한다다. 다만 운전자본 개선이 이어진다면 현금흐름 방어력이 보완될 여지는 있다다.
전망과 체크포인트
– 공급망 정상화: 샤시 공급 지연 해소 시점과 생산 회복 속도가 4분기와 연간 수익성의 핵심 변수다다.
– 가격·제품 믹스: 럭셔리 비중 확대가 마진 방어에 유리하나, 프리미엄 회복 없이는 유의미한 레버리지 확보가 어렵다다.
– 현금흐름: 재고·채권 회수 중심의 운전자본 관리 지속 여부를 점검할 필요가 있다다.
– 가이던스 상향 여지: 현재는 하단 제시 구간으로 보수적이나, 공급 안정과 비용 효율화가 전제돼야 한다다.
요약하면, Knaus Tabbert는 3분기 매출 둔화와 수익성 악화, 수주 잔고 감소라는 삼중 압력을 확인했다다. 그럼에도 연간 매출 가이던스는 유지하며, 비용·공급망 리스크를 반영해 마진 가이던스는 하향했다다. 향후 분기에는 공급망 정상화·제품 믹스 최적화·운전자본 관리가 실적의 방향성을 좌우할 전망이다다.
