국제 설탕 선물이 장중 혼조세 끝에 마감했다. 뉴욕 ICE 원당(월물: 2026년 3월, #11)은 +0.05센트(＋0.35%) 상승 마감했고, 런던 ICE 백설탕(월물: 2025년 12월, #5)은 -0.30달러(－0.07%) 하락했다. 시장에서는 통화와 작황 등 공급·환율 요인이 가격을 견인하거나 압박하는 상반된 신호를 동시에 제공했다.
2025년 11월 11일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 뉴욕 원당 선물 가격은 브라질 헤알화(USDBRL) 강세에 지지를 받았다. 헤알화는 미 달러 대비 17개월 만의 최고가로 랠리하며, 브라질 생산자들의 달러 표시 수출 유인을 약화시켰다. 이로 인해 공매도 포지션을 정리하는 숏커버링 수요가 뉴욕 선물을 중심으로 유입됐다는 분석이 제기됐다.
공급 과잉 우려 재부각 속에 지난 한 달간 설탕 가격에는 하방 압력이 누적됐다. 전일(월) 런던 백설탕 선물은 4.75년래 최근월물 최저가를 새로 썼고, 지난주 목요일에는 뉴욕 원당도 5년래 최근월물 최저가까지 밀렸다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여(surplus) 전망이 있다. 대표적 설탕 트레이더인 Czarnikow는 지난 수요일 2025/26년 글로벌 설탕 잉여 전망치를 8.7백만톤(MMT)으로 상향(9월 추정치 7.5MMT 대비 +1.2MMT)했다.
브라질의 기록적 생산 기대는 가격에 베어리시 요인으로 작용한다. 브라질 농업통계기관 코납(Conab)은 지난주 화요일 2025/26 설탕 생산 전망을 종전 4,450만톤에서 4,500만톤으로 상향했다. 업계단체 우니카(Unica)는 지난주 목요일, 10월 상반월 브라질 센터-사우스 지역 설탕 생산이 전년동기 대비 +1.3% 증가한 248.4만톤이라 밝혔다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 배분 비중은 48.24%로 전년 47.33%에서 상승했고, 2025/26 누적(10월 중순까지) 센터-사우스 생산은 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601.6만톤을 기록했다. 리서치기관 데이터그로(Datagro)도 10월 21일, 2026/27 센터-사우스 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 늘어난 사상 최대 4,400만톤에 이를 것으로 예상했다.
“브라질 헤알화 강세가 단기적으로 뉴욕 원당 선물을 떠받치고 있으나, 중기적으론 브라질·인도·태국의 생산 확대 및 잉여 전망이 가격 상단을 제약하는 구도다.”
인도 변수도 가격을 압박하고 있다. 인도 설탕제조협회(ISMA)는 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 추정치를 3,000만톤에서 3,100만톤으로 상향했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. 동시에 에탄올 전환용 설탕 물량 추정을 7월의 500만톤에서 340만톤으로 하향해, 결과적으로 수출 여력 확대 가능성을 시사했다.
인도의 수출 증가 가능성은 풍부한 몬순과 맞물려 있다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록, 최근 5년 내 가장 강한 몬순이라고 밝혔다. 인도 전국협동조합설탕공장연합(NFCSF)은 6월 2일, 2025/26 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만톤에 이를 것으로 내다봤다. 이는 ISMA 추산 2024/25 생산이 -17.5% 감소한 2,610만톤(5년래 최저)이었던 기저효과와 면적 확대 영향에 기반한다.
또 다른 하방 요인으로, 트레이더 수크덴(Sucden)은 인도가 2025/26 시즌 에탄올 전환을 400만톤 정도로 제한할 수 있다고 주장했다. 이는 잉여 완화에는 부족하며, 인도 제당소가 설탕을 최대 400만톤까지 수출할 수 있음을 시사한다. 이는 2백만톤 수준으로 보던 이전 기대치를 상회한다.
태국의 회복도 눈에 띈다. 태국 설탕제조업협회는 10월 1일 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만톤에 달할 것으로 추정했다. 앞서 5월 2일 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만톤이라고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
국제기구·정부기관 전망도 엇갈린다. 국제설탕기구(ISO)는 8월 29일, 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급이 6년 연속 적자가 될 것으로 내다봤다. 다만 적자 폭은 -23.1만톤으로, 2024/25의 -488만톤에서 크게 축소될 전망이다. ISO는 동시에 2025/26 글로벌 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억8,080만톤으로 추정했다.
반면 미국 농무부(USDA)의 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 생산은 전년 대비 +4.7% 증가한 사상 최대 1억8,931.8만톤으로, 인당 소비(휴먼 컨섬프션)은 +1.4% 증가한 사상 최대 1억7,792.1만톤으로 예상됐다. 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 늘어 4,118.8만톤을 상회할 전망이다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 늘어난 4,470만톤, 인도는 +25% 증가한 3,530만톤, 태국은 +2% 증가한 1,030만톤으로 내다봤다.
시장 구조 및 용어 해설
NY 원당 #11은 주로 원당(raw sugar) 국제 벤치마크로, 브라질·인도·태국 등 주요 산지의 무역가격을 반영한다. 런던 백설탕 #5는 정제가공된 백설탕(white sugar)의 가격 지표다. 두 계약은 원료·가공 마진, 물류, 지역별 프리미엄 등에 따라 가격 괴리가 발생한다. 센터-사우스(Center-South)는 브라질 사탕수수의 핵심 산지로, 글로벌 원당 가격에 지배적 영향력을 미친다.
USDBRL은 달러/헤알 환율을 뜻한다. 헤알화 강세는 달러로 표시되는 설탕 수출의 현지 통화 환산 수익을 줄여 브라질 생산자들의 판매 유인을 약화시키는 경향이 있다. 그 결과 현물·선물 매도 압력이 완화되고, 숏커버링(short covering)이 발생해 단기 가격을 지지할 수 있다. MMT는 백만 미터톤(million metric tons), MT는 미터톤(metric tons)이다.
에탄올 전환은 설탕 대신 사탕수수를 바이오연료(에탄올)로 가공하는 비중을 의미한다. 인도나 브라질이 에탄올 전환을 확대하면 시장에 출회되는 설탕 물량이 줄어 가격에 상방 요인이 된다. 반대로 전환량 축소는 수출 여력을 키워 하방 요인이 된다.
전문가 시각: 단기 환율 vs. 중기 생산
단기적으로는 헤알화 강세와 이에 따른 브라질의 수출 탄력 둔화가 뉴욕 원당(#11)을 상대적으로 지지할 가능성이 크다. 그러나 브라질의 기록적 수확과 인도의 생산 회복 및 수출 증가 가능성, 태국의 생산 반등은 2025/26 시즌 가격 상단을 제약할 수 있다. 또한 ISO의 적자 전망과 USDA의 공급 확대 전망 간 견해차는 향후 재고 추정치 상향·하향에 따라 변동성을 키울 변수다.
리스크 측면에서는, 브라질 우기 강우 불확실성과 인도 수출 정책(수출쿼터·관세 등), 유가 변동에 따른 에탄올 전환 정책 조정이 핵심이다. 특히 유가 상승은 에탄올 채산성을 개선해 설탕 공급 축소를 유발할 수 있다. 반대로 달러 강세와 헤알 약세는 브라질의 수출을 자극해 가격에 하방 압력으로 작용한다.
기타 고지
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