코코아 선물 가격이 급락했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCZ25)는 화요일 -273포인트(-4.47%) 하락 마감했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAZ25)도 -206포인트(-4.73%) 떨어졌다. 뉴욕은 4주래 최저, 런던은 3주래 최저 수준으로 밀리며 단기 약세 흐름이 강화됐다.
2025년 11월 11일, 나스닥닷컴 보도에 따르면, 이번 하락은 서아프리카의 풍작 기대와 글로벌 수요 둔화 신호가 결합해 시세를 압박한 데 따른 것이다. 뉴욕과 런던 선물 모두 최근 반등분을 반납하며 기술적 저점대를 재시험하고 있다.
가격 측면에서 보면 지난주 화요일 6주 최고가를 찍은 뒤 약세 전환했다. 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나 농가의 현장 보고에 따르면 코코아 나무 생육이 양호하고, 최근의 건조한 날씨는 수확 후 콩을 말리는 데 도움이 된 것으로 전해졌다. 가나 농가들은 양호한 기상이 꼬투리(pods)의 빠른 성장을 뒷받침하고 있다고 말했다.
초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 포드 카운트(코코아 꼬투리 수)가 5년 평균 대비 7% 높고, 지난해 작황보다도 "실질적으로 더 높다"고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기다.
수요 측면에서는 약세 신호가 이어졌다. 10월 30일, 허쉬(Hershey) 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 "실망스러웠다"고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈 비중은 약 18%로 크리스마스 다음으로 큰 비중이다. 한편, 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저 3분기를 기록했다고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤으로, 10년 만의 최저 3분기라고 밝혔다. 전미 제과협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가해 112,784톤을 기록했다고 전했지만, 새로운 보고 기관 추가가 데이터를 왜곡했을 수 있다고 덧붙였다. 시장 조사기관 서커나(Circana)의 데이터에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 초과 감소한 것으로 집계됐다.
한편, 세계 최대 생산국 아이보리코스트의 수출 둔화는 가격 버팀목으로 거론된다. 월요일 집계된 정부 데이터에 따르면, 10월 1일부터 11월 8일까지 신규 마케팅 연도 기준 항만 선적 물량은 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다.
투자자 포지셔닝 측면에서는 런던 코코아 선물의 과도한 순매도가 향후 숏커버링 랠리를 촉발할 변수로 지목된다. 지난주 금요일 발표된 주간 COT(커밋먼트 오브 트레이더스) 보고서에 따르면, 11월 4일 종료 주간에 펀드들은 런던 코코아 순매도 규모를 3,746계약 늘려 19,194계약으로 확대했고, 이는 4년 넘는 기간 중 가장 큰 순매도다. 반면, 미국 정부가 현재 폐쇄되어 있어 뉴욕 코코아의 포지션 데이터는 제공되지 않고 있다.
지난주 화요일에는 반대 흐름도 있었다. 블룸버그 커머디티 지수(BCOM) 관리자가 10월 30일 내년 1월부터 20년 만에 처음으로 코코아를 지수 구성에 편입한다고 발표하자, 숏커버링이 유입되며 가격이 6주 고점까지 반등했다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 1,090억 달러에 달하며, 지수 내 코코아 비중 1.7%는 지수 추종 패시브 자금의 유의미한 유입을 시사한다. 피크 트레이딩 리서치(LLC)는 "향후 80일 동안 펀드들이 $19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것"이라고 추정했다.
ICE 모니터 재고의 감소도 지지 요인이다. 미국 항만에 보관 중인 ICE 모니터 코코아 재고는 화요일 178만 6,616포대로 내려 7.5개월 최저를 기록했다.
공급 측면의 또 다른 변수로, 세계 5위 생산국 나이지리아의 생산 감소 전망이 제시됐다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 30만 5,000톤으로, 2024/25 작황 추정치 34만 4,000톤 대비 줄어들 것으로 내다봤다. 관련해 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 집계됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 수급을 -49만 4,000톤 적자로 60년 넘는 기간 중 최대 적자로 수정했다. 같은 기간 전세계 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤으로 추산되며, 재고/그라인딩 비율은 27.0%까지 내려 46년 만의 최저를 기록했다. 반면, 2024/25에는 14만 2,000톤 흑자로의 전환과 함께, 전세계 생산이 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 확대될 것으로 추정했다.
시장 해석과 시사점
종합하면, 서아프리카의 풍작 기대와 글로벌 수요 둔화가 단기 가격을 누르는 핵심 요인으로 작용하는 가운데, 재고 감소와 BCOM 편입에 따른 패시브 자금 유입 가능성, 그리고 런던 선물의 과도한 순매도에 기인한 숏커버링이 하방 경직성을 높이는 요인으로 평가된다. 특히 그라인딩 부진은 실수요 약화를 시사하지만, 아이보리코스트 항만 선적 감소(-9%)와 ICE 재고 7.5개월 최저는 공급 타이트화의 단초를 제공한다. 결과적으로 단기에는 공급 우위의 기대와 수요 약세가 상단을 제한하되, 포지션 요인과 지수 편입 모멘텀이 반등성 흐름을 간헐적으로 자극할 수 있다.
핵심은 작황 현실화의 정도와 연말·연초 패시브 자금 유입의 크기가 어느 쪽에 무게를 실어주느냐다. 풍작이 실제 출하로 이어지고, 그라인딩이 개선되지 않는다면 반등의 폭은 제한될 수 있다. 반대로, 재고 축소가 지속되고 패시브 유입이 가시화될 경우 숏커버링이 가격 변동성을 확대할 여지도 있다.
용어 설명과 참고
– 그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 분쇄해 버터·파우더 등 반가공품으로 전환하는 공정 규모를 뜻한다. 통상 실수요 지표로 해석된다.
– 순매도 포지션(Net-short): 선물시장에서 매도 계약이 매수 계약보다 많은 상태를 의미한다. 순매도가 과도하면 가격 반등 시 숏커버링(매도 포지션 환매수)이 촉발될 수 있다.
– BCOM(블룸버그 커머디티 지수): 주요 원자재 선물을 편입한 지수로, 이를 추종하는 패시브 자금의 유입·유출이 개별 원자재 선물 가격에 영향을 미칠 수 있다.
– 재고/그라인딩 비율(Stocks-to-grindings ratio): 가용 재고를 연간 그라인딩 규모로 나눈 지표로, 낮을수록 공급 타이트를 시사한다.
– ICE 모니터 재고: 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)가 감시하는 인증 보관 코코아 재고를 뜻한다.
공개 시점 기준 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직·간접적 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공만을 목적으로 한다. 주의 본문에 담긴 견해와 의견은 필자 개인의 견해와 의견이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 입장을 반영하지 않을 수 있다.
추가 동향
– 시장 관심 키워드: 코코아 선물 가격, 서아프리카 작황, 아이보리코스트 수출, 허쉬 핼러윈 판매, 아시아·유럽 그라인딩, BCOM 편입, ICE 모니터 재고, 나이지리아 생산, ICCO 수급 전망.
– 실무적 포인트: 단기 변동성 확대 국면에서 그라인딩 통계, 항만 선적 데이터, ICE 재고 및 COT 포지션 업데이트가 가격 방향성 판단의 핵심 변수가 될 수 있다.
