국제 설탕 선물이 혼조로 마감했다. 3월 인도 뉴욕 원당 #11 선물(SBH26)은 +0.05센트(+0.35%) 상승해 마감한 반면, 12월물 런던 ICE 백설탕 #5 선물(SWZ25)은 -0.30달러(-0.07%) 하락 마감했다. 이번 움직임은 브라질 헤알화 강세가 뉴욕 가격을 지지한 가운데, 런던 시장은 약보합을 기록한 결과로 풀이된다.
2025년 11월 11일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 브라질 헤알화(지수: ^USDBRL)가 달러 대비 17개월래 최고치로 급등하면서 브라질 설탕 생산업체들의 수출 유인이 약화됐다. 이에 따라 뉴욕 원당 선물에서 공매도 포지션을 되사는 쇼트 커버링이 촉발돼 가격이 받쳐졌다. 통화 강세는 원자재 수출국의 달러 기준 가격에 반작용을 일으키는 경향이 있어, 이날 뉴욕 시장의 상대적 강세로 이어졌다.
다만 글로벌 공급 증가 전망은 지난 한 달간 설탕 가격을 압박해 왔다. 전일(월) 런던 설탕은 최근월물 기준으로 4.75년 최저치를 새로 썼고, 지난주 목요일 뉴욕 설탕도 최근월물 5년 최저까지 밀렸다. 주요 배경은 브라질 생산 증가와 세계 설탕 공급 과잉 가능성에 대한 경계다. 설탕 트레이더 차르니코우(Czarnikow)는 지난주 수요일 2025/26 연도 글로벌 설탕 잉여 추정치를 8.7백만톤(MMT)으로 상향했다. 이는 9월 추정치 7.5 MMT 대비 +1.2 MMT 늘어난 수치다.
브라질의 기록적 생산 전망은 가격에 하방 압력을 가한다. 브라질 작황예측기관 코나브(Conab)는 지난주 화요일 2025/26 설탕 생산 추정치를 45 MMT로 상향(종전 44.5 MMT)했다. 산업단체 우니카(Unica)는 지난주 목요일, 10월 상반월 기준 브라질 중남부(Center-South) 지역 설탕 생산이 전년동기 대비y/y +1.3% 증가한 2.484 MT라고 밝혔다. 같은 기간 설탕 배분 비중(사탕수수 분쇄분 중 설탕용 배분)은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 상승했다. 누적 기준으로 2025/26 연도 중남부 설탕 생산은 10월 중순까지 36.016 MMT로, 전년 대비 +0.9% 증가했다. 한편 컨설팅사 다타그로(Datagro)는 10월 21일, 브라질 중남부의 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 사상 최대 44 MMT에 이를 것으로 내다봤다.
인도에서도 공급 확대 신호가 포착됐다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 31 MMT로 상향(기존 30 MMT)했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가를 의미한다. 동시에 인도의 에탄올용 설탕 전환 추정치를 7월 전망 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향해, 남는 설탕 물량의 수출 여지가 커질 수 있음을 시사했다.
인도발 수출 증가는 가격에 약세 요인으로 작용한다. 인도 기상청(IMD)에 따르면 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량은 937.2mm로, 정상 대비 +8%이며 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다. 6월 2일, 인도 전국협동조합설탕공장연합(NFCSF)은 2025/26 생산이 34.9 MMT로 전년 대비 +19% 증가할 것이라고 내다봤는데, 이는 사탕수수 재배면적 확대에 근거한 전망이다. 이는 ISMA가 밝힌 2024/25 생산 26.1 MMT(최근 5년 최저, 전년 대비 -17.5%)의 저점 이후 반등 시나리오와 맥을 같이한다.
추가로, 설탕 트레이더 숙덴(Sucden)은 인도가 2025/26 연도에 에탄올 전환 물량을 4 MMT 수준으로 제한할 수 있다고 밝혔다. 이는 국내 설탕 잉여분을 해소하기에 부족할 수 있어, 인도 설탕공장들이 최대 4 MMT까지 수출에 나설 가능성을 시사한다. 이는 당초 2 MMT로 여겨졌던 수출 기대치를 웃도는 규모다.
태국도 공급 확대 흐름에 가세했다. 10월 1일 태국 설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 달할 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 10.00 MMT라고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 발표에서 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급을 6년 연속 적자로 전망했다. 다만 적자 폭은 -231,000 MT로, 2024/25의 -4.88 MMT보다 크게 축소될 것으로 봤다. ISO는 2025/26 글로벌 생산을 전년 대비 +3.3% 증가한 180.6 MMT, 소비를 +0.3% 증가한 180.8 MMT로 제시했다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 사상 최대 189.318 MMT에 이를 것으로 전망했다. 인간 소비는 +1.4% 증가한 177.921 MMT, 기말 재고는 +7.5% 증가한 41.188 MMT로 내다봤다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 사상 최대 44.7 MMT로, 인도는 +25% 증가한 35.3 MMT로, 태국은 +2% 증가한 10.3 MMT로 각각 예상했다. 참고: ISO와 USDA 수치는 집계 범위와 방법론 차이로 절대치가 다를 수 있다.
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용어 풀이 및 시장 구조 이해
– 뉴욕 원당 #11: 정제 전의 원당(raw sugar) 선물로, 뉴욕 ICE에서 거래되는 대표 국제 벤치마크다.
– 런던 백설탕 #5: 정제 설탕(white sugar) 선물로, 런던 ICE에서 거래되는 지표다.
– MMT/MT: MMT는 백만 톤(Million Metric Tons), MT는 미터톤(Metric Ton)을 뜻한다.
– y/y전년동기 대비: 전년 같은 기간과의 비교를 의미한다.
– 쇼트 커버링: 가격 상승 시 공매도 포지션을 환매수해 손실을 제한하는 행위다.
– 헤알화 강세 메커니즘: 자국 통화 강세는 수출업체의 달러 환산 수익을 줄여 수출을 억제하는 경향이 있어, 국제 가격에는 단기적 지지 요인으로 작용한다.
시장 해석과 실무적 함의 브라질 헤알의 단기 강세가 뉴욕 원당 #11 가격을 받쳐 주었으나, 공급 사이클 확대라는 큰 흐름은 여전히 가격의 상방을 제한한다. 브라질·인도·태국의 동시 다발적 생산 증가와 인도의 에탄올 전환 축소는 수출 물량 확대로 번질 수 있다. 반면 ISO는 소폭 적자를, USDA는 사상 최대 생산을 각각 제시하고 있어, 기관별 추정의 괴리가 단기 변동성을 키울 수 있다. 실무적으로는 브라질 중남부 기상, 인도의 수출정책·에탄올 배분, 태국 작황, 그리고 환율(특히 헤알/달러)이 가격의 미시적 방향성을 좌우하는 핵심 체크포인트다. 통화-원자재 상관과 포지셔닝(상단/저단에서의 쇼트 커버링 여부)을 병행 모니터링하는 전략이 유효하다.
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