코코아 선물 가격이 주간 후반 들어 3거래일 연속 급락하며 1주 최저치를 기록했다. 현지 시각 금요일, ICE 뉴욕 12월물 코코아(티커: CCZ25)는 -172포인트(-2.78%) 하락 마감했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(티커: CAZ25)도 -112(-2.53%) 떨어졌다. 이는 서아프리카에서 풍작(bumper crop) 기대가 커지면서 공급 확대 전망이 가격을 눌렀기 때문이다.
2025년 11월 10일, 바차트(Barchart) 보도에 따르면, 이번 주 화요일 5주 최고가를 찍은 뒤 코코아 선물은 이내 되돌림이 이어졌다. 코트디부아르 산지 농가 보고에 따르면 코코아 나무 생육이 양호하며, 최근의 건조한 날씨는 수확 콩의 건조를 촉진했다. 가나 농가에서도 우호적인 기상이 꼬투리(pods) 성장을 빠르게 하고 있다고 전했다.
몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수(pod count)가 최근 5년 평균 대비 7% 높고, 작년 대비로도 ‘유의미하게(materially) 높은’ 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
한편 화요일에는 블룸버그 커머디티 지수(BCOM) 편입 이슈에 따른 쇼트 커버링으로 코코아 가격이 5주 최고까지 급등하는 장면도 있었다. 지수 관리자는 코코아가 20여 년 만에 처음으로 내년 1월부터 BCOM 구성 종목에 포함된다고 발표했다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자금(패시브)은 약 $1,090억 규모로 추정되며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%다. 이에 대해 Peak Trading Research LLC는 다음과 같이 분석했다.
“향후 80일 동안 자금은 약 $19억 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 밝혔다.
공급 측 지지 요인도 병존한다. 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화가 관측되기 때문이다. 정부 통계에 따르면, 10월 1일~11월 2일 신규 마케팅 연도 누적 항만 반입 물량은 304,840메트릭톤(MT)으로, 전년 동기 365,072MT 대비 -16% 감소했다.
ICE 모니터링 미국 항만 보관 코코아 재고는 목요일 기준 1,793,757자루로 7.5개월 최저를 기록했다. 재고 축소는 일반적으로 가격의 하방을 지지하는 요인이 된다.
다만 소비 측에서는 가격 고점과 관세 부담이 초콜릿 수요를 위축시킬 수 있다는 우려가 상존한다. 시장조사업체 서커나(Circana)에 따르면, 9월 7일로 끝나는 13주 동안 북미 지역 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 21% 이상 감소했다.
할로윈 수요도 기대에 못 미쳤다. 지난주 허쉬(Hershey) CEO는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 평가했다. 할로윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하며, 크리스마스 다음으로 큰 시즌이다. 지역별 그라인딩(가공처리) 지표도 혼조다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17%인 183,413MT로, 9년 만에 3분기 최저였다고 밝혔다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353MT로, 10년 만에 3분기 최저라고 발표했다. 전미 제과협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784MT라고 전했으나, 신규 보고 업체 편입으로 통계가 왜곡됐을 수 있다고 덧붙였다.
나이지리아(세계 5위 생산국)의 생산 전망은 상방 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 예상했다. 이는 2024/25 작황 예상치 344,000MT에서 줄어드는 것이다. 한편 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 대비 14,511MT로 변동이 없었다고 밝혔다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 수급을 지난 60여 년 내 최대인 -494,000MT 적자로 수정했다. 같은 기간 글로벌 생산은 -13.1% 감소한 4.380백만톤(MMT)으로 추정했다. 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저로 제시됐다. 다만 2024/25에 대해서는 142,000MT의 흑자 전환을 가정했으며, 글로벌 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84MMT로 추정했다.
용어 설명과 맥락시장 이해를 위한 배경
ICE는 인터컨티넨탈익스체인지로, 코코아 선물 등 원자재 파생상품이 거래되는 글로벌 거래소다. 그라인딩(grindings)은 원두(코코아 빈)를 버터·파우더 등으로 가공 처리한 물량을 뜻해, 실수요와 가공업체 가동률을 가늠하는 수요 지표로 널리 쓰인다. BCOM(블룸버그 커머디티 인덱스) 편입은 패시브 자금의 강제 리밸런싱 수요를 유발할 수 있으며, 특히 편입 초기에는 유동성 유입 → 가격 지지 효과로 연결될 수 있다. MT(메트릭톤)과 MMT(백만 메트릭톤), 자루(bags) 표기는 국제 원자재 통계의 표준 단위다.
기자 해설가격 변수의 교차점
단기적으로는 서아프리카의 작황 개선 신호와 BCOM 편입에 따른 패시브 매수가 상반된 힘으로 작용하고 있다. 공급 측면에서는 코트디부아르 농가의 양호한 생육·건조 여건과 몬델리즈의 pod count 상향이 풍작 기대로 이어지고, 수요 측면에서는 북미 소매 판매 부진과 아시아/유럽 그라인딩 감소가 부담을 준다. 다만 ICE 재고의 7.5개월 최저, 나이지리아 생산 감소 전망은 하방 경직성을 뒷받침한다. 투자자 관점에서 관전 포인트는 ① 코트디부아르·가나의 본격 수확 진행에 따른 출하 속도, ② 유럽·아시아의 그라인딩 반등 여부, ③ 내년 1월 지수 편입 리밸런싱 전후의 패시브 플로우, ④ 관세·소비자 가격이 수요 탄력성에 미치는 영향 등이다. 이러한 변수의 결합은 가격 변동성 확대로 나타날 수 있어, 현물·선물 헤지 비중과 만기 구조 관리가 중요하다.
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