AI 인프라 대전: 해저 케이블·데이터센터·전력망이 향후 10년 미국 증시를 좌우한다

경제 전문 칼럼 — 본 칼럼은 최근 뉴스·데이터를 종합해, 미국 주식·경제의 장기(최소 1년 이상) 전망을 단일 주제에 초점을 맞춰 분석한다. 오늘의 주제는 AI 시대의 핵심 인프라—해저 케이블·데이터센터·전력망—이며, 향후 3~10년에 걸쳐 미국 증시 리더보드와 수익률 격차를 결정할 구조적 변수로 규정한다.

요약: 투자 결론과 핵심 메시지

AI 수요 가속(엔비디아의 Blackwell, TSMC의 HPC 57% 비중, AWS Nova·Bedrock 등)은 컴퓨트·저장·네트워크 전층에서 동시 증설을 요구한다. 단일 칩의 성능 경쟁을 넘어, 연결성(connectivity)과 전력망(power)이 병목으로 부상했다.
해저 케이블은 글로벌 데이터의 95%+를 운반하는 보이지 않는 AI 백본이다. 2025~2027년 신규 투자액 130억달러(TeleGeography 추정)로 사이클이 가속 중이며, 메타의 워터워스(총연장 5만km), 아마존의 패스트넷(320Tbps+), 구글의 솔 등 웹스케일 주도가 뚜렷하다.
전력 인프라는 데이터센터 증설의 현실 제약이다. 미국 미드스트림 대장 킨더 모건은 백로그 93억달러로 2027~2029년 이익 가속 구간을 예고한다. AI-전력-가스의 삼각 고리는 에너지 인프라 업종의 장기 현금흐름을 재평가하게 만든다.
지정학·안보 리스크는 해저 케이블의 구조적 위험요인이다. 발트해·홍해·대만 주변 사건과 FCC의 심사 강화는 공공-민간의 보호 프레임을 강화하며, 프로젝트 리드타임·자본비용에 프리미엄을 얹는다.
거시 변수: 모건스탠리는 1H26에 프런티어 모델의 10x 컴퓨트 투입을 전망하면서도 단기 대량 실업 가능성은 낮다고 본다. 반면 도이체방크는 인플레이션 지속 리스크와 연준의 매파적 서프라이즈 위험을 경고한다. AI 캡엑스는 성장(투자·고용)에는 긍정, 물가(자본재·에너지)에는 상방 압력으로 양면적이다.
자본배분: 버크셔 해서웨이 현금 3,817억달러는 고평가 구간의 기회비용 회피이자 변동성 대응 탄약이다. 일본 전략산업 세액감면 추진(니케이/로이터)은 글로벌 공급망 확충의 정책축을 뒷받침한다.

핵심 결론: 향후 3~10년 미국 증시 수익률은 반도체를 넘어 연결성(해저 케이블 등)과 전력·파이프라인의 증설 속도에 좌우될 것이다. AI의 초과수익은 하드웨어와 클라우드만이 아니라, 데이터 파이프라인과 에너지라는 기초 공사를 선점한 주체에게 돌아간다.

1. 수요의 실체: AI는 연결과 전력을 요구한다

1) 칩·클라우드의 가속

엔비디아: 젠슨 황은 대만 신주 행사에서 차세대 Blackwell 수요가 매우 강하다고 언급했다. GPU에 그치지 않고 CPU·네트워킹·스위치 등 풀스택 수요가 동반된다는 점을 강조했다.
TSMC: HPC 매출 비중 57%, 스마트폰 30%로 다변화. 3분기 매출 331억달러(+41% YoY), EPS 2.92달러(+39% YoY). PER 30배로 S&P500 31배 대비 할인, 구조적 성장동력(HPC·AI·교체 수요)을 감안하면 재평가 여지가 있다.
AWS: Bedrock·Nova(음성·에이전트형) 등 모델 포트폴리오 확장. 클라우드 전환 여지(IT 지출의 85% 온프레미스)와 추론 단가 절감이 고객 채택을 촉진한다.

2) 모건스탠리: 캡엑스의 성장기여와 측정의 난제

모건스탠리는 빅테크 AI 자본지출이 2025년 성장에 실질 기여했다고 평가한다. 다만 생산성 반영에는 시차가 존재한다. 인터넷 보급기처럼 2~3년 랙이 있을 수 있으나, AI는 생태계 학습 속도가 더 빨라 앞당겨질 가능성을 시사한다. 동시에 관세는 비용 상승·프로젝트 지연 리스크로서 단기 탄력에 제동을 걸 수 있다.

3) 노동시장: 단기 대량 실업 가능성 낮음

모건스탠리와 안톤 코리네크의 대화에 따르면, 확장법칙으로 모델 지능이 2배가 되더라도 증강 중심 전환이 우세해 단기 대량 실업은 확률 낮다. 이는 소비·고용 기반이 유지되는 가운데 기업의 생산성 레버리지가 높아지는 경로를 지지한다.

주목

2. 연결성의 병목: 해저 케이블이 AI의 혈관이다

전 세계 인터넷·음성·금융 트래픽의 95%+가 해저 케이블을 통과한다. 위성은 보완재일 뿐, 지연·비용·용량에서 광섬유를 대체할 수 없다. AI 학습·추론은 대륙 간 데이터 이동을 폭증시키며, 케이블 용량·중복 경로·장애 복원력(resilience)을 동시에 요구한다.

1) 투자 사이클의 본격화

2025~2027년 신규 케이블 프로젝트 투자액 약 130억달러(TeleGeography). 2022~2024년 대비 거의 2배.
메타 워터워스: 총연장 5만km, 5개 대륙 연결, 수년간 수십억달러 투자. 메타 네트워크 부사장 알렉스 에임: 데이터센터 간 연결성 없이는 데이터센터는 값비싼 창고일 뿐이라고 지적.
아마존 패스트넷: 미국 메릴랜드–아일랜드 코크, 320Tbps+. AWS는 장거리 대역폭·지연에서 위성 대비 열위를 명확히 지적.
구글 솔: 미국–버뮤다–아조레스–스페인 연결. 지난 10년 웹스케일 주도로 시장 구조가 통신사 중심에서 재편.

2) 지정학·안보 리스크

케이블 절단·장애 사건은 증가 추세다. 홍해 케이블 절단은 애저(Azure) 지연을 유발했고, 발트해·대만 주변도 위험 지역으로 지목된다. 우발(투묘·어로)과 의도적 행위의 경계가 흐려졌다는 분석이 다수다. NATO는 Baltic Sentry 작전으로 감시를 강화했고, 미국 FCC는 중국·러시아 연계 건에 대한 심사를 강화, 스파이 장비 오염 우려를 확산 차단 중이다.

3) 경제적 함의

리드타임·자본비용 상승: 보안요건·감시비용·동맹 공조는 프로젝트 기간과 비용을 늘려 단가 상승을 유발할 수 있다.
회복탄력성: 다중 경로, 지리적 다변화, 신속 수리선 투입 능력은 기업·국가의 필수 역량이 된다. 글로벌 CIO의 벤치마크 기준이 서킷 이중화에서 케이블 다중화로 격상된다.

요약: AI의 이익은 클라우드와 칩에서만 머물지 않는다. 해저 케이블은 데이터의 혈관이며, 이 혈관의 용량·복원력·안보가 기업가치와 국가 경쟁력을 가른다.

3. 전력망·가스 인프라: 데이터센터의 보이지 않는 기초 공사

대규모 AI 데이터센터는 막대한 전력과 열관리를 필요로 한다. 미국 전력망의 구조적 한계는 데이터센터 허가·착공의 병목으로 떠올랐고, 가스·송전 증설이 동반 가속되는 양상이다.

1) 킨더 모건: 백로그 93억달러, 2027~2029년 가속

EPS +16% YoY, 백로그 93억달러로 2023년 말(30억달러) 대비 3배 이상 확대. 2030년 2분기까지 순차 상업운전 예정.
AI 데이터센터·제조·LNG가 수요경로로 지목. 2027~2029년 대형 파이프라인 3건 완공으로 이익 성장 가속.
현재 배당수익률 4.5%, 8년 연속 배당 인상. 인컴+성장 결합 구조로 재평가 여지.

2) 전력-클라우드 연성 결합

클라우드 3사는 전력 장기계약(PPA), 열관리 최적화, 수소·배터리 보조 전원 검토 등 에너지 전략을 병행한다. 그러나 기저부하를 안정적으로 공급할 인프라는 여전히 가스·송전의 역할이 결정적이다. 이는 미드스트림·유틸리티의 현금흐름 질 개선과 밸류 재평가를 촉발할 가능성이 높다.

주목

3) 물가·금리의 변수

도이체방크는 시장이 인플레이션 지속을 과소평가한다고 경고했다. 유가·성장 탄력·정책 완화 잔존효과·관세·재정 부양이 복합해 물가 상방 리스크를 높인다. AI 인프라 캡엑스는 성장 기여와 동시에 자본재·에너지 가격을 자극할 수 있다. 이는 연준의 매파적 서프라이즈를 재점화할 잠재 변수가 된다.

4. 상거래 레이어의 변곡: 에이전틱 커머스와 결제 레일

AI가 추천을 넘어 결제·구매까지 실행하는 에이전틱 커머스가 부상한다. 페이팔·비자·마스터카드는 Trusted Agent·Agent Pay·오케스트레이션 등 표준·레일 구축을 선점 중이다. 대화형 인터페이스에서 구매가 완결되면, 백엔드 측 연결성·보안·지연의 중요성은 기하급수적으로 커진다. 해저 케이블·엣지노드·CDN·제로트러스트 보안 아키텍처가 결제 승인률·전환율을 좌우한다.

상거래 프론트엔드의 혁신은 네트워크 백본의 투자를 강제한다. 에이전트가 늘수록, 케이블과 데이터센터 사이의 대역폭·지연·신뢰가 곧 매출이 된다.

5. 자본배분과 정책축: 건설자의 시간

1) 버크셔의 현금 3,817억달러: 가격·질의 균형

버핏은 고평가 구간에서 현금 더미를 키우며 선택권을 극대화하고 있다. 이는 인프라·에너지·유틸리티·일본 상사 등 현금흐름 확실 자산에 대한 기회 탐색으로 연결될 공산이 크다. 애플·BAC 지분 조정은 밸류 재정렬과 집중도 완화의 신호로 읽힌다.

2) 일본 정책축: AI·반도체 등 17개 전략 산업에 세액감면

일본 정부는 차기 경기부양책에 전략 산업 세제감면·다년 예산 배정을 포함할 계획이다(니케이/로이터). 글로벌 반도체·AI 공급망의 정책축을 강화해, TSMC·HBM·패키징 등 첨단 제조와 장비 생태계 확장을 뒷받침한다. 이는 AI 인프라의 공급 측 안정성을 높이며, 미국·동맹국 간 친화적 공급망을 공고히 한다.

6. 리스크 매트릭스와 시나리오

축	베이스(12~36개월)	불리시(+)	베어리시(-)	관측지표(KPI)
AI 수요	프런티어 모델 10x 컴퓨트, 추론 단가 하락으로 채택 확산	엔터프라이즈 코어 워크로드 전환 가속	관세·경기둔화로 캡엑스 속도조절	하이퍼스케일러 캡엑스 가이던스, 엔비디아 주문잔고
해저 케이블	투자 130억달러 집행, 용량·다중경로 확충	웹스케일 단독 프로젝트 급증, Tbps/연 고성장	발트해/홍해/대만발 사고·지연	신규 착공 수, 평균 리드타임, 장애 복구 시간
전력·가스	데이터센터 전력수요 상회, 백로그 점진 소화	송전 승인 간소화, 가스 파이프라인 확충	지역 커뮤니티 반대·규제 지연	백로그 전환율, 상업운전 개시 수, PPA 체결량
물가·정책	디스인플레 지속이나 하방 경직, 금리 고착	생산성 점프에 의한 비용압력 상쇄	인플레 상방·연준 매파 서프라이즈	코어 PCE, 임금지표, 금리·실질장기금리
지정학·보안	감시·보안 표준 강화, 리스크 프리미엄 상존	NATO·동맹 감시 체계로 사고 감소	의도적 손상 증가·프로젝트 중단	사고 건수, FCC 승인·제한 수, 보안 Capex

7. 섹터·산업 전망과 포지셔닝 가이드

1) 반도체·후공정

HPC·HBM 체인: 엔비디아·TSMC·HBM 공급망은 구조적 성장 기둥. 공급망 혼선(중국 DUV/EUV 제약)은 비중립 리스크지만, 동맹국 정책축이 보완.
리스크: 관세·통제 강화, 전력병목, 장비 리드타임.

2) 해저 케이블·네트워킹

EPC·장비·운영: 웹스케일 단독 소유 추세로 대형 패키지 발주 증가. 미국 상장 순수플레이는 제한적이지만, 글로벌 밸류체인(광소자, 케이블 재료, 해상 시공·수리선)에 기회.
리스크: 지정학·보안 규제, 해상 사고, 자본비용 상승.

3) 에너지 인프라·유틸리티

미드스트림: 장기 계약·백로그 가시성. AI-전력-가스 수요로 현금흐름 질 개선 가능. 킨더 모건 사례는 성장 가속 타임라인이 뚜렷하다.
유틸리티: 송전망 투자 확대의 수혜. 규제·커뮤니티 이슈 관리 역량이 밸류에 차별적.

4) 클라우드·결제·애플리케이션

클라우드 3사: 컴퓨트·스토리지·네트워크·AI 플랫폼을 수직 결합하는 기업이 장기 캐시카우. 모듈 비용 하락과 개방 생태계의 균형이 관건.
결제 레일: 에이전틱 커머스 확산은 신뢰·토큰화·오케스트레이션을 제공하는 네트워크의 가치 상승으로 귀결.

8. 투자 체크리스트: 데이터 지표로 리스크 관리

하이퍼스케일러 캡엑스 가이던스: 전분기 대비 증감, AI 전용 비중.
엔비디아·TSMC 주문잔고: 리드타임·고객 믹스 변화, 스마트폰 재가속 여부.
해저 케이블 KPI: 연간 신규 Tbps, 착공·준공 수, 장애 평균 복구시간(MTTR).
전력·가스 인프라: 송전 승인 건수, 파이프라인 백로그 전환률, 상업운전 개시 건.
물가·금리: 코어 PCE·임금·실질장기금리; 도이체방크 경고와 연준 커뮤니케이션 톤 비교.
보안·정책: FCC 승인/제한 사례, NATO·동맹 감시 강화 지표.

9. 자주 받는 질문에 대한 답변(FAQ)

Q1. AI가 생산성을 끌어올리면 물가는 낮아지나?

A. 단기에는 캡엑스·에너지·자본재 가격이 상승하며 물가 하방을 상쇄할 수 있다. 중장기에는 총요소생산성 개선으로 단가 하방 압력이 강화될 수 있으나, 도이체방크가 지적했듯 정책 경로·수요충격에 따라 매파 서프라이즈가 재발할 소지가 있다.

Q2. 노동시장은 흔들리나?

A. 모건스탠리는 단기 대규모 실업 가능성을 낮게 본다. AI는 자동화보다 증강의 성격이 강해, 업무 재설계·재교육이 핵심이다. 이는 소비·고용 기반의 급격한 붕괴보다는 생산성 레버리지 확대 시나리오에 힘을 싣는다.

Q3. 지정학 리스크가 실물 투자를 멈추게 하지 않나?

A. 발트해·홍해·대만 등 위험 해역은 맞다. 다만 NATO 작전·FCC 심사·동맹 공조로 보호 프레임이 촘촘해지고 있다. 결과적으로 리드타임·자본비용은 오르지만, 회복탄력성에 대한 프리미엄이 자산가치 재평가로 연결될 수 있다.

10. 포트폴리오 프레이밍: 12~36개월 전술

오버웨이트: 해저 케이블 밸류체인(광소자·EPC·케이블 재료·수리선), 미드스트림·송전 유틸리티, 클라우드·AI 플랫폼, HPC·HBM 체인.
중립: 고평가 소프트웨어·장기 성장주 중 현금흐름 가시성 낮은 영역.
언더웨이트: 규제·보안 리스크에 취약한 통신장비·중저가 위성 대체 서브스트림.

주의: 본 프레이밍은 섹터·테마 관점의 구조적 제시이며, 개별 종목 추천이 아니다. 각 기업의 재무·거버넌스·정책 리스크 점검이 선행돼야 한다.

참고한 최신 흐름과 뉴스 근거

엔비디아: Blackwell 수요 강세, 중국 판매 논의 부재(로이터). TSMC: HPC 57%, 3분기 매출·EPS 급증·밸류 디스카운트(나스닥닷컴).
클라우드: AWS Nova·Bedrock 확장, Trainium2 추론 경쟁력(인베스팅닷컴).
해저 케이블: 메타 워터워스, 아마존 패스트넷(320Tbps+), 구글 솔, 2025~2027년 130억달러 투자 전망(CNBC). NATO Baltic Sentry, FCC 심사 강화, 홍해 절단 사건.
에너지 인프라: 킨더 모건 EPS+16%, 백로그 93억달러, 2027~2029년 가속(나스닥닷컴).
거시·정책: 모건스탠리(캡엑스 성장 기여·단기 실업 낮음·프런티어 10x 컴퓨트), 도이체방크(인플레 지속 리스크·매파 서프라이즈), 일본 17개 전략 산업 세액감면(로이터/니케이), 버크셔 현금 3,817억달러(CNBC).

맺음말: 다음 10년, 건설자의 시간

AI는 소프트웨어 혁신의 서사가 아니다. 철저히 물리적인 이야기다. 광섬유, 구리, 강철, 콘크리트, 터빈과 변전소, 그리고 가스 파이프라인이 함께 쌓아 올리는 AI의 집이다. 엔비디아의 칩, TSMC의 공정, AWS·메타·구글의 모델과 플랫폼은 이 집의 고급 내장재다. 그러나 내진 설계와 골조, 상수도·배전 설비가 부실하면 고급 내장재는 가치가 희석된다. 해저 케이블과 전력망이 바로 그 골조다.

이 골조를 누가 더 빨리, 더 견고하게 세우는가가 향후 10년 미국 증시의 초과수익을 가를 것이다. 연결성·전력·안보에 대한 인내의 자본을 투입하는 기업과 투자자에게, AI의 배당은 장기 복리로 귀결될 가능성이 높다. 지금은 건설자의 시간이다.