코코아 선물 가격이 3거래일 연속 하락하며 1주 최저를 기록했다. 현지 시각 금요일, ICE 뉴욕 12월물 코코아(CCZ25)는 -172포인트(-2.78%) 내렸고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(CAZ25)도 -112포인트(-2.53%) 하락 마감했다. 화요일에 5주 최고가를 찍은 뒤, 서아프리카의 풍작 기대가 재부각되며 단기 급등분을 반납했다.
2025년 11월 8일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 최근 코트디부아르와 가나의 산지 상황이 양호하다는 현지 보고가 이어지며 매도세가 강화됐다. 코트디부아르 농가들은 “코코아 나무 생육이 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확된 원두의 건조에 도움을 줬다”고 전했다. 가나의 농가들도 “우호적인 기상 여건 덕분에 코코아 꼬투리(pods)가 빠르게 형성되고 있다”고 말했다.
글로벌 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최신 서아프리카 코코아 꼬투리 계수 결과가 최근 5년 평균 대비 7% 높고, 전년 작황을 ‘상당히 상회’한다고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확은 이제 막 시작됐으며, 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
한편 화요일 장중에는 다른 재료로 단기 급등세가 출현했다. 블룸버그 커머디티 지수(BCOM)의 관리자 측이 코코아를 20년 만에 지수에 재편입한다고 밝히면서 공매도 환매가 촉발된 것이다. 내년 1월부터 적용될 예정인 이번 편입으로, 2024년 말 기준 BCOM 추종 자금 규모는 약 1,090억 달러에 달하며 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로 제시됐다. 이에 따라 패시브 자금의 유입 가능성이 부각됐다.
피크 트레이딩 리서치(ピーク 트레이딩 리서치) LLC는 “향후 80일 동안 펀드가 약 $19억 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 추산했다.
공급·재고 지표도 단기 가격 변동성에 영향을 주고 있다. 세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출은 둔화 양상을 보였다. 정부 집계에 따르면 10월 1일부터 11월 2일까지 신작 마케팅 연도 누적 항만 선적 물량은 304,840톤으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다. 또 ICE가 모니터링하는 미국 항만 보관 코코아 재고는 목요일 기준 179만 3,757포대로 7.5개월 최저를 기록해 가격 하방을 일부 방어했다.
다만 가격 급등과 관세 부담이 수요 위축을 자극할 수 있다는 우려가 반등을 제약하고 있다. 리서치업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 지역 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 21% 이상 감소했다. 이는 최종 수요 둔화를 가리키는 신호로 해석돼 원재료인 코코아 가격에 약세 요인으로 작용했다.
수요 측 약세는 다른 지표에서도 확인됐다. 지난주 허시(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈 비중은 약 18%로 크리스마스 다음으로 큰 규모다. 지역별 제분(그라인딩) 통계도 혼조였다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저 3분기를 기록했다고 밝혔다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만의 최저 3분기라고 발표했다. 반면 전미 제과협회(NCA)는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 집계했으나, 신규 보고 기관이 추가되면서 통계가 왜곡됐을 수 있다고 덧붙였다.
생산 변수로는 나이지리아가 주목된다. 세계 5위 생산국인 나이지리아 코코아협회는 2025/26 작황이 전년 대비 -11% 감소한 30만 5,000톤으로, 2024/25 예상치 34만 4,000톤에서 줄어들 것이라고 전망했다. 관련해서, 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 글로벌 공급부족(적자)을 49만 4,000톤으로 상향 수정했다. 이는 60년 넘는 기간 중 최대 규모 부족이다. 같은 기간 전 세계 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤으로 추정됐고, 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 최저까지 낮아졌다고 밝혔다. 반면 2024/25 시즌에는 14만 2,000톤의 글로벌 잉여가 발생해 4년 만의 첫 흑자가 예상되며, 세계 생산량은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 제시됐다.
용어와 지표 해설
– ICE 선물: 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)에서 거래되는 표준화된 선물 계약을 뜻한다. 뉴욕과 런던 코코아는 서로 다른 규격·결제 통화·인도 조건을 갖고 있다.NY는 통상 달러, London은 파운드 기준.
– 그라인딩(Grindings): 원두(카카오) 가공 물량을 가리키며, 통상 실수요(초콜릿 제조) 흐름을 반영하는 수요 지표로 활용된다. 아시아·유럽·북미의 분기별 그라인딩 통계는 수요 사이클을 가늠하는 핵심 참고치다.
– BCOM 편입: 블룸버그 커머디티 지수에 포함되면, 지수를 추종하는 패시브 펀드의 기계적 매수 수요가 발생한다. 이번 코코아의 지수 비중 1.7%는 크지 않지만, 추종 자금 규모(약 $1,090억)를 고려할 때 유입 절대액은 적지 않을 수 있다.
– 재고/그라인딩 비율: 코코아의 가용 재고를 연간 가공(소비)량으로 나눈 값으로, 낮을수록 공급 타이트를 시사한다. ICCO 추정치가 27.0%까지 하락했다는 것은 지난 시즌 공급 압박이 심각했음을 의미한다.
시장 해석과 전망
현 시점 코코아 시장은 상반된 신호가 공존한다. 단기적으로는 서아프리카 풍작 기대와 고가격에 따른 수요 둔화가 가격의 추가 하방을 자극할 수 있다. 반면, ICE 재고의 7.5개월 최저와 BCOM 편입에 따른 패시브 매수는 낙폭을 제한할 수 있는 요인이다. 특히 2024/25 시즌 흑자 전환 전망에도 불구하고, 실제 산지 물량의 선적 지연이나 기상 리스크가 재부각될 경우, 단기 급등과 급락이 반복되는 고변동성 국면이 이어질 수 있다.
투자자 관점에서는 지수 편입 스케줄과 그라인딩 통계의 업데이트 주기를 면밀히 모니터링할 필요가 있다. 또한 북미·유럽의 성수기(연말) 수요가 실제로 회복되는지, 혹은 가격 전가 실패로 판가 인상에 제동이 걸리는지에 따라, 선물 커브의 캐리 구조와 스프레드가 달라질 수 있다. 다만 본 기사에 포함된 수치와 발언이 보여주는 바는, 단기 약세 재료의 우위와 중기 혼조라는 요약으로 압축된다.
게재 시점 기준, 본 기사 작성자인 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사에 담긴 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 자문을 구성하지 않는다. 관련 공개 사항은 바차트(BarChart) 디스클로저 정책을 참고하도록 안내했다.
또한, 본문에 나타난 견해와 의견은 전적으로 필자의 것이며 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 대변하지 않는다.
