2025년 11월 8일 최진식의 미국 매크로 분석 – 셧다운의 그늘과 AI 랠리의 숨고르기

작성자: 최진식(경제 전문 칼럼니스트·데이터 분석가)

키워드: 정부 셧다운, 소비자심리 급락, FAA 감편, SNAP 분쟁, 연준 발언, AI·반도체, 달러·금·원자재, 단기 시장전망

서두 요약: 지금 시장을 움직이는 세 가지 축

정책·정치 리스크: 미국 연방정부 셧다운 장기화로 공식 통계 공백과 행정 차질이 연결되고 있다. FAA 감편 명령으로 항공·레저 업종에 단기 역풍이 불고, SNAP 급여 전액 지급을 둘러싼 법정 공방은 저소득층 소비 경로의 불확실성을 키운다.
매크로 신호의 엇갈림: 미시간대 소비자심리가 3년여 만의 최저(50.3)로 급락했지만, 주간 실업지표(추정)는 급격한 해고 확산을 가리키지 않는다. 연준 제퍼슨 부의장은 “중립금리 접근 시 점진적 인하”를 언급하며 과도한 완화 기대를 제어했다.
테마와 실적의 줄다리기: AI·반도체 슈퍼사이클 논쟁 속에서 기술주에 단기 조정이 진행 중이다. 동시에 대형 계약(클라우드·TPU·로보택시)과 보상 구조(테슬라) 등 스토리는 유지되어, 변동성 속 종목 간 분화가 심화된다.

시장 현황 브리핑

지수: S&P 500 소폭 반등(+0.13%), 다우 +0.16%, 나스닥 100 -0.28%. 장중엔 2주 저점을 찍은 뒤 혼조 마감. 선물(12월물)은 S&P +0.14%, 나스닥 -0.22%.

주목

채권·연준: 10년물 수익률 4.087%(+0.4bp). 제퍼슨 부의장 “중립 접근 시 인하는 천천히”로 과도한 완화 기대를 누그러뜨림. 차기 FOMC 25bp 인하 확률은 시장에서 절반 이상 반영되나, 속도 조절 시그널이 상단.

외환·귀금속: 달러지수(DXY) 1주 최저권으로 약세, 유로 강세. 금·은 동반 상승(안전자산 수요+달러 약세).

원자재: 천연가스는 온화한 기온·증산 전망으로 약세. 설탕은 글로벌 잉여 전망으로 하락, 커피는 ICE 재고 급감과 관세 변수로 급등. 대두는 중국 선적 자격 복원·남미 변수로 반등, 밀은 품종별 혼조.

섹터·종목: 반도체 소형·아날로그(가이던스 하향)가 약세, 보안·클라우드 일부는 실적 서프라이즈로 강세. 항공은 감편 여파로 단기 부담. 선택소비는 소비심리 급락이 상단을 제한.

주목

핵심 뉴스 다이제스트

셧다운 장기화: 공식 고용보고서 공백. 대체지표(ADP+4.2만, 챌린저 감원 22년래 최대 월도) 혼재. 소비자심리 50.3으로 급락. SNAP 전액 지급을 둘러싼 항소전 진행.
FAA 감편 명령: 미국 내 결항 700편+로 시작, 동선 혼잡·지연 확대 가능. 항공·레저 단기 역풍, 렌터카·대체교통 수요 유입.
연준 발언: 제퍼슨 “중립금리 접근 시 점진적 인하 타당” → 초과 완화 기대 제동, 금융여건 급이완 방지.
AI·클라우드: 구글 TPU ‘아이언우드’ 광범위 제공, 앤스로픽와 대규모 확장 파트너십. 엔비디아 실적 대기(11/19)로 기술주 변동성 확대.
기업 이슈: 테슬라 머스크 보상안 주주 75% 찬성(장기 AI·로보틱스 집중), PENN ESPN 결별 후 오프라인·iCasino 축 포지셔닝, 리비안 CEO 옵션 패키지(성과 연동) 등 거버넌스 포인트.

숫자로 보는 단기 펀더멘털

심리: 미시간대 50.3(예상 53.0 하회) – 광범위한 하락, 단 장기 기대 인플레이션 3.6%로 앵커링 유지.
노동: ADP 민간+4.2만(약함), 챌린저 감원 발표 급증. 주간 실업청구(추정) 완만 증가. “낮은 채용·낮은 해고” 이례적 조합.
금리·유동성: 10년 4.09% 근방, 위험자산 할인율 부담은 완화·재확대 사이 박스.
밸류에이션: 기술·AI 대형주의 프리미엄 유지, 일부는 실적 대비 과매수 구간 차익실현 진행.

인용으로 보는 동학

“금리는 여전히 경제에 다소 제약적이다. 중립금리에 접근할수록 금리 인하는 천천히.” — 필립 제퍼슨(연준 부의장)

“낮은 채용·낮은 해고의 이례적 환경. 기업은 불확실성 속 보수적으로 후퇴.” — 오스턴 굴스비(시카고 연은 총재)

“AI 랠리는 숨 고르기. 거품이 아니라 소화 과정.” — 브래드 거스트너(알티미터 캐피털)

“우리는 개인투자자에게 벤처급 성과를 제공 중.” — 알렉스 카프(팔란티어 CEO)

정책·정치 리스크: 셧다운, FAA, SNAP, 관세/사법 변수

셧다운→데이터 공백→정책 기대 혼선: 공식 통계 부재는 전망 신뢰도를 낮춰 단기 숏·감마 흐름을 키운다. 시장은 대체지표(ADP/ISM/민간 페이롤)와 기업 코멘트를 대리 변수로 삼고 있으며, 해석 분산이 변동성을 확대한다.

FAA 감편: 동절기 물류·여행 수요와 겹치며 항공·OTA·호텔 체인에 단기 실적 리스크. 다만 허브-허브·국제선은 상대적 보호. 렌터카·지상교통 수요는 보완적 수혜.

SNAP 전액 지급 공방: 저소득층 소비의 단기 안정성에 직접적. 대형 그로서리·디스카운터의 트래픽·믹스에 소폭의 노이즈 가능.

관세·사법·독립성 이슈: 연준 독립성·데이터 공표·관세 판결(상호관세 합법성), AI·칩 세액공제 범위 확대 논의 등 정책 경로 불확실성은 멀티플 상단을 제한.

원자재와 주식의 교차: 인풋 코스트·가격결정력

에너지: 천연가스 약세(온화한 기온·생산 상향). 전력 수요는 완만한 증가. 유틸리티·화학 마진엔 긍정적, 가스 E&P엔 중립~약세.
농산물: 대두 반등(중국 자격 복원, 브라질 수출·아르헨 파종 지연 혼재), 밀은 품종별 혼조(봄밀 프리미엄 유지). 식음료 코스트 변수는 품목별 상쇄.
연질·경질·봄밀 스프레드: 제분·사료·수출 믹스 차별화. 관련 곡물/가공주 단기 스프레드 트레이드 기회.
설탕: 브라질·인도·태국 생산 증가로 약세. 음료·제과 마진에 우호.
커피: ICE 재고 급감+관세 변동성으로 급등. 단기 원가 상방 압력이나 헤지로 관리 가능.

섹터별 단기 체크리스트

섹터	모멘텀	주요 트리거	단기 논리
반도체/AI	중립~강세(변동성↑)	엔비디아 실적, HBM/Capex 업데이트, 클라우드 수주	소화 국면 지속. 실적 가이드 상향이면 리레이팅 재개, 미달 시 밸류 조정 확대
소프트웨어/보안	종목 차별화	성장률·잔존가치·RPO	서프라이즈 기업은 모멘텀 지속, 매출 둔화+가이던스 하향은 멀티플 압축
항공/레저	약세	FAA 감편, 승객보상·운항율	단기 역풍. 비용관리·네트워크 탄력성이 방어 변수
소매/선택소비	중립~약세	심리지수 급락, SNAP 이슈	저가 디스카운터/그로서리 상대강도, 고가재·티켓팅은 혼조
필수소비/음료	중립~강세	설탕 약세, 커피 강세	원가믹스 상쇄. 가격결정력 높은 브랜드 선호
유틸리티/화학	중립	가스 약세, 전력 수요	스프레드 개선 여지, 수요 변동성 주의

단기 시장 전망: 시나리오와 확률 가중

기본 시나리오(중간 확률): 셧다운 협상 기대가 살아나며 심리 급락 충격을 점진 흡수. 지수는 박스 내 등락, 종목 간 분화 확대. AI·클라우드 대형은 실적 대기 속 변동성 크지만 하락 시 매수세 유입.
상방 시나리오(낮은~중간): FAA 감편 영향이 생각보다 제한, 엔비디아 가이던스 상향, 구글·MS·AWS 대형 딜 발표 → 성장 프리미엄 회복. 방어주와 성장주 동반견조.
하방 시나리오(낮은~중간): 셧다운 추가 악화·SNAP 지연, FAA 결항 확대·항공 체인 충격, 반도체 가이던스 미달 → VIX 재상승, 고평가 성장주 조정 심화.

요지: 단기 방향성은 뚜렷한 추세보다 이벤트·뉴스플로우의 속도전에 좌우. 변동성 활용한 리스크 정의형(옵션·스프레드) 접근이 유효하다.

트레이딩 아이디어(리스크 정의형·단기)

AI 메가캡 디프 바이(분할·옵션 병행): 엔비디아/알파벳/마이크로소프트. 실적 전후 변동성 프리미엄 활용해 콜스프레드·버터플라이 등 위험 한정 구조. 실적 미스 시 손실 제한, 서프라이즈 시 델타 확대.
항공 숏-커버 리바운드 트레이드(리스크 작게): 감편 뉴스 과매도 구간에서 하루~수일 스윙. 콜 캘린더로 시간분할, 넓은 변동성 대비.
소매 내 바스켓 롱/숏: 디스카운터·그로서리(롱) vs. 고가 선택소비(숏) 페어. SNAP/심리 악화 환경 대응.
음료·제과 롱(선별): 설탕 약세, 커피 강세 혼재. 커피 헤지 비중 높은 브랜드 선호, 가격결정력 테스트.
천연가스 베어 콜 스프레드: 온화한 기온·증산 기조. 재고·LNG 흐름 급변 시 손절 규칙 엄수.

면책: 파생상품은 원금 손실 가능성이 있으며, 포지션 크기는 총위험 예산의 일부로 제한할 것.

데이터 포커스: 소비·노동의 ‘낮은 채용·낮은 해고’

해석: 고용사이클 말기에 종종 관찰되는 드문 조합. 기업은 신규채용을 늦추되 기존 인력은 유지. 이는 성장둔화의 선행 신호일 수 있으나, 급락을 예고하진 않는다. 시장은 ‘급랭’보다는 ‘소화’를 가격에 반영하는 중.

케이스 스터디: 테슬라 보상안과 밸류에이션의 함수

의미: 12트랜치 성과 연동 보상은 주주와 경영진의 정렬을 강화. 2조 달러 시총·FSD·로봇 목표 등은 AI·로보틱스 기업으로의 정체성 전환을 공표한다. 변수: 규제·안전성·자본집약도. 전략: 이벤트 드리븐 단기 변동성 활용, 중기론 목표 달성 경로 데이터 축적을 모니터링.