미국 주식 중기 시황: 서비스 물가의 ‘끈기’와 반도체 랠리의 ‘탄력’ 사이에서 방향을 묻다

작성일: 2025년 11월 6일

서두 요약: 오늘의 핵심 메시지

미국 증시는 최근 서비스업 확장(ISM 52.4)과 ADP 고용 +4.2만 등 양호한 활동 지표, 그리고 반도체주 주도 랠리에 힘입어 저점에서 반등하는 양상을 보이고 있다. 다만 서비스 물가(지불가격 70.0)가 재가열되는 단서와 함께 10년물 국채수익률 4.155%(장중 4.159%)로 4주 고점을 재확인하며 지수 상단을 누르는 구도도 병존한다. 재무부의 분기 환매가 T-빌 중심(단기) 조달로 장기물 공급 확대 억제라는 우호적 신호를 던졌지만, 정부 셧다운 장기화와 FAA의 항공편 감축, 대법원 무역·관세 이슈, 테슬라 보수안 표결 등 정치·사법 변수는 중기 시계에 불확실성을 더하고 있다.

본 보고서는 중기 구간에서의 기대수익과 변동성 간 균형을 중심으로, 금리 상단의 관성 vs. 반도체·AI 모멘텀의 탄력이라는 줄다리기가 향후 몇 주 가격 경로에 어떻게 투영될지 점검한다. 결론부터 말하면, 반도체·AI 공급망, 고품질 성장 프랜차이즈, 고정현금흐름(유틸리티·배당) 섹터의 분산을 기본 축으로 하되, 서비스 인플레이션과 장단기 금리경로를 지켜보는 리스크 관리형 순중립~완만한 위험선호가 합리적이라 판단한다.

주목

최근 흐름 요약: ‘락바텀에서의 반등’과 ‘금리 상단의 제약’

지수: S&P 500 +0.37%, 다우 +0.48%, 나스닥 100 +0.72%. 12월물 E-미니 S&P +0.36%, 12월물 E-미니 나스닥 +0.60%.
금리: 미 10년 T-노트 수익률 종가 4.155%(장중 4.159%로 4주 고점), 브레이크이븐 인플레이션 2.327%로 3.5주 고점.
거시: ISM 서비스업지수 52.4(8개월 내 최고 확장), 지불가격 70.0(3년 내 최고). ADP 민간고용 +4.2만(예상 +3.0만)으로 서프라이즈.
공급: 재무부 분기 환매에서 중장기물 증액 자제·T-빌 확대 방침. 듀레이션 공급 상단 억제 신호.
정책/정치: 정부 셧다운 6주째로 사상 최장 경신, FAA 40개 공항 수용력 최대 10% 감축 경고. 대법원 상호관세 심리로 무역·물가 경로 불확실성.
국제: BoE 기준금리 4% 동결(5:4 박빙, 도비시 톤), ECB 데 긴도스 “2% 수렴 경로” 재확인.
어닝: 약 80%가 컨센서스 상회(2021년 이후 최고 근접). 반도체 밸류체인 동반 랠리(MU·STX·MRVL·LRCX·WDC·AMAT·KLAC 등 강세).

거시·정책: ‘서비스 물가’의 끈기와 ‘재무부 공급’의 완충

현재 경로를 요약하면 ① 실물활동(서비스) 확장과 ② 서비스 물가 압력의 잔존, ③ 재무부의 장기물 공급 억제, ④ 셧다운·교통·무역 사법 리스크가 동시에 존재한다.

핵심 데이터
• ISM 서비스업 52.4(확장), 지불가격 70.0(물가 재가열 신호)
• ADP +4.2만(서프라이즈, NFP 선행성은 제한적이지만 심리 우호)
• 10Y UST 4.155%(상단 4.16%대 재확인), Breakeven 2.327%

시장금리 상단의 재확인은 “연준의 완화 속도는 점진적”이라는 해석을 강화한다. 선물시장은 12월 -25bp 추가 인하 가능성을 약 62% 반영하되, 서비스 인플레이션의 끈기가 연속적이고 큰 폭의 인하 가능성을 제약한다. 이 구도는 실질금리 상방 경직을 낳고, 밸류에이션 민감 섹터(롤러코스터형 성장주)와 높은 듀레이션 자산에 단기 변동성을 생성한다.

동시에 재무부의 단기물(T-빌) 확대와 중장기물 증액 자제는 듀레이션 공급 상단을 억제하는 완충장치다. 이로써 10년물 상단이 빠르게 상향 탈출할 가능성은 낮아졌고, 4.0~4.3% 코리도 내 등락이 재개될 공산이 크다. 금리가 레인지로 수렴하면, 주식시장에선 실적과 섹터 미시가 상대 상대수익 결정의 중심으로 이동한다.

노동·소비: 채용 냉각의 선행신호와 ‘디맨드-프라이스’ 균형

10월 챌린저 해고 공지 153,074건(전월 +183%, 전년 +175%)은 2003년 이후 10월 최대였다. 팬데믹 과잉 채용의 정상화, AI 도입에 따른 업무 재설계, 비용 압박이 겹친 결과다. 다만 ADP +4.2만과 주간 실업수당 청구는 아직 급랭을 말하지 않는다. 즉, 해고 공지는 선행 경고이되 실제 고용둔화는 점진적일 가능성이 크다.

주목

이 환경에서 서비스 수요는 완만히 견조하나, 가격 전가력은 점차 약화될 수 있다. 이는 기업 레벨에서 매출 성장률 둔화·마진 믹스 재조정을 통한 EPS 방어라는 과제를 던진다. 가격·프로모션·상품 믹스를 정교하게 조합하는 기업만이 하방 경직적 수익성을 보이게 된다.

셧다운·인프라: 항공편 감축과 데이터 공백의 파장

셧다운 장기화에 따라 FAA가 40개 주요 공항 수용력 최대 10% 감축을 예고했다. 추수감사절 대이동기에 접어들수록 항공·여행업 수익성에 부담이나, 일부 LCC·리저널 노선의 공급 축소→단위수익 개선도 병행될 수 있다. 또한 정부 데이터 공백은 매크로 가시성을 낮추고, 연준의 데이터 의존적 접근에 잡음을 더한다. 이는 정책 베팅의 자제를 통해 시장 변동성 군집화를 초래하기 쉽다.

글로벌 중앙은행: BoE의 ‘도비시 동결’, ECB의 ‘2% 수렴’

영란은행은 4.0%를 5:4 박빙으로 동결했고, 성명에서 디스인플레이션 진행 시 하향 경로 지속 가능성을 보다 명시적으로 깔았다. 커브 전단 하락과 파운드 약세는 도비시 동결 해석을 반영한다. ECB 데 긴도스는 2% 목표로의 수렴을 재확인했고, 현 수준 금리에 대한 편안함을 표했다. 유럽의 완화 기조는 미국과의 스프레드를 통해 달러·금리·수출주에 파급되며, 글로벌 멀티에셋 포지셔닝에 중요 변수가 된다.

실적·섹터: ‘반도체는 상승 베타’, ‘소비·플랫폼은 옥석 가리기’

반도체·AI 인프라

상승 동력: MU·STX·MRVL·LRCX·WDC·AMAT·KLAC 등 광범위 강세. 데이터센터·HPC 수요와 고대역폭 메모리 사이클이 핵심.
리스크: 엔비디아 CEO의 중국 vs. 미국 경쟁 발언 논란→정책·규제·에너지비용, 대중 규제의 수출 제한·대체화 변수.

통신·모바일 밸류체인

Qualcomm: 회계 4Q 매출·EPS 비트, 가이던스 상향에도 애플 모뎀 이탈·삼성 점유율 조정·opex 부담으로 단기 멀티플 확장 제약. ex-Apple 기반의 다각화(자동차·IoT·PC/데이터센터)가 중기 핵심.

플랫폼·소프트웨어·온디맨드

DoorDash: 매출 비트·EPS 미스, 2026년 수억 달러 투자 계획→단기 마진 희석·중장기 플랫폼 확장 딜레마.
Robinhood: EPS·매출 상회, 다각화(자산관리·예금매칭·인수)로 수익원 다변화 진전. 다만 고점부 기대 내재는 조정 변동성 요인.

건강관리·바이오

Eli Lilly: 아밀린 계열 엘로랄린타이드 48주 −20.1% 체중감소(2상), 3상 전환. GLP-1과의 대체·보완 서사 확장, 내약성·제형경쟁이 관건.
Biogen: 스티펠 보유→매수 상향, 레카네맙 SQ·타우 표적 파이프라인·I&I 옵셔널리티로 내러티브 전환 베팅. 밸류에이션 저평가(동종 대비) 논지.

소비·리테일·라이프스타일

E.l.f. Beauty: Rhode 인수 효과에도 가이던스 미스·관세 압박으로 급락. 하반기 가격 인상 효과·마진 회복 추적 필요.
Under Armour: FY 가이던스 하향·CFO 교체. 미국 소비 둔화·관세 변수로 마진 관리가 관건.
Peloton: Bike+ 좌석 포스트 결함 83.3만대 리콜. 안전·브랜드·구독 유지율 리스크 관리 필요.

에너지·원자재·산업

Maersk: 기초 EBITDA 컨센서스 상회, 연간 가이던스 하단 상향, 글로벌 물동량 ~4% 성장 전망. 세계화 약화론에 반론 제시.
Vistra/캐나다 내추럴: 수익성 둔화·현금창출력 유지 등 혼재. 에너지·전력 사이클의 재평가 구간.

배당·퀄리티

IBM: 배당수익률 2.19%, ETF 보유 270억 달러. 배당 거인 서사와 현금흐름 안정성.
OTTR/CRGY: DividendRank 상위 채택. P/B·수익률 매력과 지속가능성 점검 병행.

정치·사법·거버넌스: 불확실성의 외부자극

테슬라 주총: 약 1조 달러 규모 보수안 표결 임박. 통과 시 AI·로보틱스 구상 강화, 불통과 시 거버넌스·전략 연속성 이슈 부각.
대법원 상호관세: 기각 시 환급·관세권한 재정립 가능성. 교역·물가 경로의 중기 불확실성.
마이크로소프트: Trusted Technology Review 채널 도입—내부 통제·윤리 리스크 관리 강화. 빅테크 거버넌스 신뢰 회복 의지.

기술적 구조: ‘변동성 군집’과 ‘하락매수 체력’의 점검

최근 S&P 500은 ±1% 일간 변동이 4주 내 6회로 군집화되며 성격 변화 신호를 보였다. 2시간봉 기준 되돌림 폭은 −2.3%로 과거 범위(−2~−3.5%) 내에 있다. MACD 0선 위 데드크로스가 잦아졌고, 과거 다수 허위 경보였으나 언젠가 ‘진짜’ 조정(–3.5% 초과)로 연결될 수 있다. 현재 구간은 하락매수의 체력과 반등 강도를 재점검하는 자리다.

지표	현 상황	과거 패턴	시사점
±1% 변동 빈도	4주 6회(군집)	저변동 국면 이후 증가	레인지 확대·디프 매수 체력 점검
2시간봉 RSI	과매도 근접	최근 5회 매수 기회	반등 강도 확인 필요
MACD(0선 위 데드)	모멘텀 둔화	다수 허위 경보	금번도 레인지 내 조정 가능성

시나리오·확률·전략

시나리오 매트릭스(중기 가정)

시나리오	확률	금리/물가	주식지수	섹터/전략
A) 완만한 골디락스	40%	10Y 4.0~4.2% 박스, 서비스 물가 완만 둔화	레인지 상단 테스트, 점진 상향	반도체·AI 인프라 오버, 퀄리티 성장·배당 코어
B) 점착적 인플레	35%	지불가격 높게 유지, 금리 상단 4.3% 재시도	상단 제약, 변동성 확대	퀄리티 우선, 유틸리티·배당 방어, 팩터 중립
C) 성장 둔화 가시화	25%	채용·소비 둔화, 금리 하향	이익추정 하향, 단기 하방 후 정책 베타	디펜시브·고현금흐름 축, 리밸런싱 탄력

주: 확률은 주관적 추정. 실제 시장 전개에 따라 가변적이다.

전술 포지셔닝 제언(정보 제공 목적)

코어: 퀄리티 성장(초과현금흐름·견고한 총마진), 배당/유틸리티(금리 레인지에서 방어 + 듀레이션 분산).
오버웨이트: 반도체·AI 공급망(메모리/HBM·장비·서브스트레이트), 다만 정책·대중 규제 리스크 관리(분산·부분 헤지).
언더·중립: 관세·원가·수요 탄력성에 민감한 저마진 소비주(가이던스 미스 사례 증가), 구조적 개선 신호 확인 전까지 중립.
테마: 비만치료제(아밀린/GLP-1·피하제형), 바이오젠 내러티브 전환(레카네맙 SQ/타우). 임상·규제 이벤트 리스크 분산 필수.
채권·크레딧: 10Y 4.0~4.3% 레인지 전제 듀레이션 중립, 크레딧은 상대가치 선택적 접근.
헤지: 지수 풋·섹터 로테이션 페어, 변동성 매수는 이벤트 전 한시적.

촉발 이벤트 캘린더(향후 일정 가이드)

물가·고용: CPI, PPI, 미시간 기대인플레, NFP/실업률(정부 데이터 지연 가능성).
정책: 12월 FOMC 전 Fedspeak, 금리선물 리프라이싱.
사법·정치: 대법원 상호관세 심리 중간 신호, 셧다운 타결 여부, FAA 감축 시행 세부안.
어닝: 반도체/소프트·온디맨드/의약 파이프라인 업데이트, 가이던스 품질(숫자 vs. 질적 코멘트).
국제: BoE·ECB 추가 커뮤니케이션, 중국/홍콩 자율주행 IPO 후속 디마증·규제 반응.

핵심 리스크와 체크포인트

서비스 인플레이션 점착성: ISM 지불가격 70.0 재확인 시 연속 인하 기대 훼손, 장단기 금리 상단 재시도.
셧다운 장기화: 여행·항공·내구재 수요에 실질 타격, 데이터 공백에 따른 정책 오판 리스크.
무역·관세 사법: 수입물가·공급망·기업 마진에 변동성. 승소/패소 시 업종별 차별화.
정책/규제·지정학: 대중 규제·칩 수출·에너지 비용·중동 긴장 등 외생 변수.
기술적 구조: 변동성 군집 지속·하락매수 피로 시 –3.5% 초과 드로다운 개연성.

요약·전망·결론

요약

성장 측면에서 서비스업 확장과 반도체 랠리가 완충 역할을 수행한다.
물가 측면에서 서비스 지불가격 급등은 완화 속도를 제한하며 금리 상단을 경직화한다.
재무부의 T-빌 확대 방침은 듀레이션 공급 상단 억제라는 우호적 요인이다.
정치·사법·인프라(FAA 감축)·셧다운은 불확실성 프리미엄을 높인다.

전망

중기 구간에서 레인지 상단을 신중히 시도하는 완만한 우상향을 기본 시나리오로 둔다(A 40%). 금리 상단(4.3% 내외)과 서비스 인플레 점착성은 상단을 제약하겠으나, 재무부 공급구조 변화와 반도체·AI 사이클·견조한 배당/현금흐름 축이 지수 하단의 하방 경직성을 제공할 수 있다. 시나리오 B(점착 인플레 35%)에서는 변동성 군집이 연장되며 섹터 내 옥석 가리기와 팩터 중립이 유효하다. 시나리오 C(성장 둔화 25%)에서는 단기 조정 후 완화 기대가 다시 위험자산 선호를 자극하는 경로가 유효하다.

결론·실무적 조언(정보 제공 목적)

포트폴리오: 퀄리티 성장+배당/유틸리티의 바벨 구조를 코어로, 반도체·AI 공급망을 전술 오버하되 규제·지정학 리스크 분산.
섹터: 비만치료(아밀린/GLP-1), 바이오 내러티브 전환(BIIB), 데이터센터·반도체 장비, 고품질 소프트, 고현금흐름 배당주.
리스크 관리: 이벤트 전후 변동성 헤지(지수 풋·페어), 금리 레인지 내 듀레이션 중립·크레딧 선택적 접근.
관찰 포인트: ISM 세부·CPI·임금·셧다운 타결 신호, 반도체 주문·리드타임, FAA 감축 시행세부, 대법원 무역 판결 방향.

한마디로, 금리 상단의 관성과 AI 모멘텀의 탄력이 교차하는 구간이다. 숫자(실적·현금흐름)가 분명한 자산을 코어로 두고, 내러티브(임상·규제·신제품)가 선명한 선택지를 전술적으로 더하는 균형 전략이 중기 국면의 합리적 해법이다.