설탕 가격이 브라질 생산 증가 전망에 압박받으며 급락했다. 미국 뉴욕 원당(월드 슈가) #11 3월물(SBH26)은 화요일 -0.43센트(-2.94%) 하락 마감했고, 런던 ICE 백설탕 #5 12월물(SWZ25)도 -9.90달러(-2.34%) 내렸다. 두 벤치마크 모두 지난주 기록한 중요 저점 직상단에서 거래를 마감했다.
2025년 11월 4일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 브라질 작황예측기관 코나브(Conab)가 2025/26 설탕 생산 전망치를 4,450만 톤에서 4,500만 톤(MMT)으로 상향 조정한 것이 이날 하락의 직접적 계기가 됐다. 공급 확대 기대가 강화되면서 선물 가격은 추가 하방 압력을 받았다.
앞서 지난주 목요일, 뉴욕 원당 선물은 근월물 기준 5년 만의 최저가를, 런던 백설탕은 약 4.75년 최저가를 각각 기록했다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 세계 설탕 공급 과잉(서플러스) 가능성에 대한 시장의 논의가 있었다. 다타그로(Datagro)는 10월 21일에 브라질 중남부 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 사상 최대 4,400만 톤에 달할 것으로 전망했다. 이와 연동해, BMI 그룹은 10월 13일 2025/26 글로벌 설탕 잉여를 1,050만 톤으로, 코브리그 애널리틱스(Covrig Analytics)는 10월 7일 410만 톤으로 각각 예측했다.
브라질 현물·가공 동향도 가격에 부담을 더했다. 업계 단체 우니카(Unica)는 지난주 목요일 10월 상반월 기준 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 동기 대비 +1.3% 증가한 248.4만 톤(2.484 MT)이라고 발표했다. 같은 기간 제당공장이 사탕수수 분쇄 물량 중 설탕으로 전환한 비중은 48.24%로, 작년 동기(47.33%)보다 높아졌다. 또한 2025/26 누적(10월 중순까지) 중남부 지역의 설탕 생산은 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601.6만 톤(36.016 MMT)을 기록했다.
인도 생산·수출 관측 역시 약세 재료다. 풍부한 몬순으로 대풍(풍작) 가능성이 커지면서 수출 여지가 확대될 수 있다는 시각이 우세하다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일 전국협동조합제당공장연맹(NFCSF)은 인도 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 달할 것으로 내다봤다. 이는 인도제당협회(ISMA)가 집계한 2024/25 생산 2,620만 톤(5년 만의 최저) 및 전년 대비 -17.5% 급감 이후의 반등 전망이다.
여기에 설탕 트레이더 슈크덴(Sucden)의 최근 분석도 약세 요인으로 거론된다. 슈크덴은 2025/26 시즌 인도가 에탄올 생산 전환에 투입할 설탕 물량이 400만 톤 수준에 그칠 수 있다고 주장했다. 이는 국내 잉여를 줄이기에 충분치 않은 규모로, 결과적으로 인도 제당업체들의 수출을 기대치(200만 톤)보다 많은 최대 400만 톤까지 확대시킬 가능성이 있다는 관측이다. 인도는 세계 2위 설탕 생산국이다.
태국 공급도 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 태국제당공업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 태국 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 달할 것으로 예상했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤이었다고 보고했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
글로벌 수급 전망: ISO vs. USDA
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 발표에서 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급이 6년 연속 적자가 될 것으로 전망했다. 다만 적자 규모는 -23.1만 톤으로, 2024/25 시즌의 -488만 톤에 비해 크게 축소될 것으로 보았다. ISO는 2025/26 글로벌 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 글로벌 소비는 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤을 각각 점쳤다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 조금 다른 그림을 제시했다. USDA는 2025/26 글로벌 설탕 생산이 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로 사상 최대를, 인류 식용 설탕 소비가 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤으로 역시 기록적 고점을 기록할 것으로 예상했다. 또한 2025/26 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 늘어난 4,118.8만 톤으로 추정했다. USDA 산하 해외농무국(FAS)은 브라질 생산이 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로 신기록을, 인도는 +25% 늘어난 3,530만 톤, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다.
시장 참가자를 위한 참고
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용어 설명 및 맥락
#11 원당(월드 슈가)는 미국 ICE(구 뉴욕)에서 거래되는 원당(정제 전 설탕) 선물의 대표 지표로, 전 세계 설탕 가격 벤치마크로 널리 쓰인다. #5 백설탕은 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕(화이트 슈거) 선물로, 유럽·중동·아시아 수요를 반영하는 또 다른 핵심 지표다. 코나브(Conab)는 브라질 농업부 산하 작황예측기관으로, 사탕수수·설탕·에탄올 등 곡물·원자재의 생산 전망을 정기 업데이트한다. 우니카(Unica)는 브라질 사탕수수 산업 단체로, 중남부 지역의 분쇄·생산·전환비율(설탕 대 에탄올)을 고빈도로 공표해 시장의 핵심 참고 자료로 기능한다. ISO는 국제설탕기구, USDA/FAS는 미국 농무부 및 그 해외농무국을 뜻하며, 각각 글로벌 수급을 전망한다. 기사에 언급된 MT(백만 톤), MMT(메가톤) 표기는 국제 원자재 리포트에서 통상 사용하는 단위다.
시장 해설
최근 가격 흐름은 공급 사이드의 일관된 상향 리스크를 반영한다. 브라질의 생산 전망 상향, 분쇄에서 설탕 전환 비중 확대, 누적 생산 증가가 이어지고, 인도·태국에서도 풍작과 증산 관측이 겹치면서 단기적 잉여 확대 신호가 강화되고 있다. 특히 인도의 에탄올 전환 물량 제한과 수출 증가 가능성은 곡물·연료 간 전환 정책이 설탕 현물·선물 가격에 어떤 구조적 영향을 주는지를 잘 보여준다. ISO는 적자를, USDA는 사상 최대 생산과 재고 증가를 각기 시사하지만, 두 전망의 공통점은 생산측 모멘텀의 견조함이다. 이는 가격 반등의 조건이 소비(수요) 회복 또는 기상 악화 등 공급 쇼크로 바뀌지 않는 한 제한될 수 있음을 시사한다.
선물 시장의 관점에서, 근월물 저점 경신은 기술적 약세를 확인시키는 한편, 가격이 현물 원가와 헤지 수요에 의해 완충되는 구간에 접근할수록 단기 변동성 확대 가능성도 커진다. 다만 본문 데이터가 보여주듯 공급의 질적 개선(수율·전환율)과 양적 확대(생산·수출)가 동시에 진행 중인 만큼, 반등이 나오더라도 재차 공급 뉴스에 의해 눌릴 소지가 있다. 시장 참여자는 브라질 중남부 분쇄 추이, 인도 몬순 이후 파종·수확 진척, 태국 OCSB 월간 공표 등 고빈도 지표의 변화에 민감하게 대응할 필요가 있다.
면책 및 고지
게시일 현재, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 증권에도 직접·간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 이 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. Barchart Disclosure Policy를 참조할 수 있다.
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